我国是否会陷入通货紧缩——基于菲利普斯曲线的实证分析

云南大学经济学院 张宸瑞 李芳

我国是否会陷入通货紧缩
——基于菲利普斯曲线的实证分析

云南大学经济学院 张宸瑞 李芳

本文在对通货膨胀和通货紧缩的定义进行考察的基础上，对其衡量标准进行讨论，从当前国内和国际宏观经济形势来看，我国受保持稳健的货币政策、劳动力成本上升、国际大宗商品市场回暖以及食品特别是猪肉价格的上升等四方面因素的影响，未来一年内我国将保持低速通货膨胀，不会陷入通货紧缩。笔者通过构建包括GDP缺口、货币增长率和通货膨胀率这三个变量的菲利普斯曲线VAR模型，预测结果表明，未来一年内我国CPI增长率在2.48%左右。我国货币政策对物价水平的影响存在大约5个月的时滞效应，因此需要不断完善宏观调控框架，对我国宏观经济实施有效管理。

通货膨胀 CPI 菲利普斯曲线 VAR模型

2008年金融危机以来，我国经济增速明显放缓，从2009年第二季度开始出现反弹，然而从2011年末开始出现下降趋势，2015年全年6.9%的经济增长速度更是创出新低。2013年和2014年我国的宏观经济目标紧紧围绕着经济持续稳定健康发展，与此同时保持较低的通货膨胀水平，通货膨胀的目标上限是3.5%。2013年我国CPI为2.6%，连续第二年低于目标值。与此同时，生产部门价格呈持续下行趋势，自2012年3月以来PPI持续下降，CPI上涨势头也得到明显遏制，2014年全年工业品出厂价格指数（PPI）和消费者价格指数（CPI）分别为-1.9%和2%。从而引发了我国经济是否会陷入通货紧缩的讨论。

本文将通过理论和实证研究，为正确认识当前通货状况做出判断。首先根据我国宏观经济情况对未来物价走势进行基本判断，然后基于Phillips曲线构建包括GDP缺口、货币增长率、通货膨胀率三变量的VAR模型，对未来一年内的CPI进行预测，为判断未来通货状况提供依据。

1 中国物价形势的判断

目前，国内将CPI维持在1%或1.5%作为判断是否进入通缩的临界点的观点是不合适的。本文认为只有CPI持续为负并保持一段时间，才能在严格意义上判断是否陷入通货紧缩。尽管PPI水平从2008年底持续为负，CPI水平较低，但近年来仍然连续为正，因而不能认为我国已出现全面通货紧缩。尽管2015年CPI增长率较低，且目前许多不利因素都在不同程度上给我国CPI 带来下行的压力，但在短期内，我国经济陷入通货紧缩的风险不大，仍然以小幅通货膨胀为主。

首先，稳健的货币政策。根据货币学派的观点，Friedman认为通货紧缩始终是一种货币现象，因此与经济增长相适应的广义货币增速是否合理，可以作为判断经济是否处于通缩的重要参考。我国M2与GDP之比持续上升，说明货币供应量与实体经济需求是相适应的，并且2016年央行宣布实施稳健的货币政策，因此可以判断未来经济不会陷入通货紧缩。

其次，劳动力成本呈刚性上涨态势。据统计，2011年15～64岁劳动年龄人口占比为74.4%，为2002年以来首次下降，2012年和2013年进一步下降，2013年该比例已降至73.9%。近年来我国出现严重“用工荒”，劳动力成本呈刚性上涨，而且我国城镇单位就业人员工资累计同比增速呈现明显上涨趋势，因此可能造成成本型通货膨胀，中国的通胀越来越多地显示出成本推动型特征，工资—成本螺旋上升有可能成为下一阶段中国通胀形成的原因之一。

再次，国际大宗商品市场逐渐回暖。从2016年1月起，Brent原油从底部开始回升，截止4月25日，涨幅达66%，到43美元/桶；国际黄金价格涨幅达18%至1241.7美元/盎司。一般而言，国际大宗商品常常被用作工业生产的投入品，进而成为最终产品的重要组成部分。当大宗商品价格上升时，会通过进口渠道，使进口成本增加，生产成本提高，最后导致最终产品价格上升，通过成本传递途径，使得物价水平上升。因此，我国未来面临输入型通货膨胀的因素。

最后，食品价格上涨将带动CPI小幅上升。受CPI指标编制方法的限制，食品价格波动对我国CPI的影响较大，而CPI食品价格中，猪肉价格对其影响最明显。2016年1月5日至5月6日，猪肉价格由21.5元/公斤上涨至34.88元/公斤，上涨幅度达62.23%，从而提高了CPI涨幅。

综合以上四方面因素，未来短期内我国经济仍将维持通货膨胀的局面，不会陷入通货紧缩。为印证本文观点，以下部分运用基于菲利普斯曲线的向量自回归模型对未来通货膨胀率进行预测。

2 对未来物价走势的实证分析

目前，预测通胀率主要有三种方法：Phillips曲线理论、通胀成因理论和时间序列预测理论。菲利普斯曲线作为反映通货膨胀与经济增长关系的经验曲线，深刻地描述了通货膨胀率与其他经济变量之间的关系。由于菲利普斯曲线具有坚实的经济学理论基础，进而得到了广泛应用。因此，本文以Phillips曲线为基础，构建VAR模型，对未来短期内的物价走势进行实证分析。

2.1 变量的选取与数据说明

本文采用2001年1月至2016年3月的月度数据进行分析，共183个样本，所有数据来源于中经网数据库。考虑到季节等因素影响对模型估计产生影响，因此对数据进行以下处理。

（1）通货膨胀率：采用CPI同比数据作为当期物价指数的代理变量，并通过Census12的方法对数据进行季度调整，再用调整后的数据减去100得到当月通货膨胀率。

（2）货币增长率：采用广义货币M2的增长率作为代理变量。

（3）GDP缺口（GDPGAP）：由统计年鉴得到的GDP统计数据是季度数据，而本文分析的是月度数据，因此运用Quadratic-match average的方法对数据频率进行转换，转为月度数据；然后为消除物价水平的影响，因此用月度数据除以当月的CPI，从而得到各月实际的GDP，用Census12对实际GDP进行季节调整，消除季节影响，得到实际GDP的趋势循环序列（realGDP1）利用Hodrick-Prescott滤波法对realGDP1提取其趋势成分，得到趋势序列，利用和计算出GDP缺口。

2.2 数据的平稳性检验

在进行计量分析之前，我们首先对各变量进行平稳性检验。由表1可知，根据ADF单位根检验发现，各变量均为一阶单整序列。

表1 变量的稳定性检验

2.3 协整检验

由于GDPGAP、CPI、M2均为一阶单整序列，根据协整理论，三个变量之间存在协整关系。首先应根据AIC、SC和HQ准则判断最佳滞后阶数为5，因此协整分析时，滞后阶数为4。通过基于多变量的Johansen协整检验，运用最大特征根检验可以发现，在5%的显著性水平下，CPI、货币供应量增长与GDP缺口存在2个协整关系（见表2）。因而直接对各变量构建VAR模型并进行Granger因果分析。

表2 协整检验结果

2.4 Granger因果检验

通过构建GDPGAP、CPI、M2三个变量的VAR模型，滞后阶数为5，特征根全部位于单位圆内，因此VAR模型是稳定的，进而进行Granger因果检验，检验结果见表3。

从Granger因果检验可知，在5%的显著性水平下，GDP缺口和M2是CPI的Granger原因，CPI是GDP缺口的Granger原因，而且GDP缺口是M2的Granger原因。同时可以发现，M2不是GDPGAP 的Granger原因，这符合货币中性理论的观点，即货币供给的增长将导致价格水平的增长，但是对于实际产出水平没有产生影响。

表3 Granger因果检验结果

2.5 基于菲利普斯曲线的通货膨胀率预测

在前面分析的基础上，本文通过借鉴Stock & Watson的研究，以Phillips曲线为理论基础，对物价变化进行预测与判断。以GDPGAP、CPI、M2三个变量构建VAR模型，模型形式为：

其中：p为滞后阶数。预测方程为：

通过测算，未来一年内通货膨胀率预计在2.48%上下波动，因此短期内通货膨胀率将呈现比较平稳的走势，可见中国经济并不会陷入通货紧缩。

3 结语

本文通过目前国内宏观经济形势对我国未来的通货状况进行基本判断，基于目前稳健的货币政策，供给侧结构性改革的推进，经济结构不断得到优化，使得物价传导渠道得到明显修复，同时受劳动力成本上升、国际大宗商品市场回暖以及食品价格上涨等因素的影响，未来一年内我国宏观经济依然保持通货膨胀，不会陷入通货紧缩。通过构建GDP缺口，货币增长率和CPI增长率三变量的菲利普斯曲线VAR模型，对未来通货状况进行预测，结果表明，未来一年内我国CPI增长率为2.48%左右，这为之前的物价水平的定性判断提供了依据。同时通过模型可以看出，M2对CPI的影响具有大约5个月的滞后期，也印证了货币政策存在滞后效应，针对物价水平的变动采取货币政策需要大约半年的时间才能发挥明显作用，因此若能提高物价水平预测的准确度，则能制定相关货币政策，不断完善宏观调控框架，影响通胀预期，从而削弱货币政策的时滞性，对我国宏观经济实施有效管理。

［1］ 郑挺国，王霞，苏娜.通货膨胀实时预测及菲利普斯曲线的适用性［J］.经济研究，2012（3）.

［2］ 刘静一，朱柏松，简志宏.中国通货膨胀的预测模型与实证［J］.统计与决策，2013（5）.

［3］ Stock，J.and Watson，M.Forecasting Inflation［J］.Journal of Monetary Economics，1999，44（2）.

［4］ 石林松，孙皓，宋平平.我国通货膨胀与产出缺口的关系研究［J］.经济纵横，2012（9）.

F714

A

2096-0298（2016）07（b）-112-03

张宸瑞（1992-），男，云南昆明人，云南大学经济学院硕士生，主要从事宏观经济与国际金融方面的研究；李芳（1992-），女，云南曲靖人，云南大学经济学院硕士生，主要从事产业经济方面的研究。