财务杠杆在企业财务管理中的应用研究

佳木斯大学经济管理学院 赵鹏飞 金鑫



财务杠杆在企业财务管理中的应用研究

佳木斯大学经济管理学院 赵鹏飞 金鑫

摘 要：企业在发展过程中，仅仅依靠自有资本进行运营会丧失一定的发展机会。而通过债务性融资充实企业资本，能够有效发挥财务杠杆效应，为企业实现收益最大化，但不可避免地会增加相应的财务风险。为了应对财务风险的同时，更好地享有财务杠杆带来的正效应，就需要分析财务杠杆与资本结构及财务风险的关系，合理优化企业资本结构、增强财务杠杆弹性、建立健全财务风险预警系统。

关键词：财务杠杆 资本结构 财务风险

1　财务杠杆的含义和种类

当一个企业通过借债筹资，企业的资本结构势必发生一定的变化，进而影响普通股权益。而在这一过程中，会形成债务利息这一固定的财务费用，它是可以在税前被扣除的，实现一定的节税效果。换句话来说，债务性筹资所产生的债务利息，会使得每股收益的变动幅度大于企业息税前利润的变动幅度，这就是财务杠杆效应。

财务杠杆效应对于企业来说就像一把达摩克利斯之剑，存在着正反两个方面的影响。当息税前利润率大于企业的负债利息率时，财务杠杆可以更大幅度地增加普通股权益，为企业创造更多的收益，这就是财务杠杆对企业财务管理产生的积极影响，即财务杠杆的正效应；而当息税前利润率小于企业的负债利息率时，债务性筹资不但不会为企业带来更多的收益，反而会加重企业的财务负担，加大企业经营的财务风险，这就是财务杠杆对企业财务管理产生的消极影响，即财务杠杆的负效应。

2　财务杠杆与资本结构及财务风险的关系

企业总资本的来源主要是债务性筹资和股东资本性投入。企业通过这些不同渠道筹集而来的，供生产经营所用的长期资金，这些资金的来源构成和比例关系就形成了企业的资本结构。财务杠杆是由于企业为了生产经营的需要，而进行债务性筹资而产生的，这必然带来企业资本结构的相应变化。当企业资本结构中股东资本性投入比重较大时，债务性筹资所占比重较小，那么，财务杠杆系数就会变小，财务杠杆的作用则得不到有效实现。

为了更好地发挥财务杠杆的作用，就需要调整企业资本结构，相应地加大债务性筹资在企业总资本中所占的比重。这样就会产生相应的债务利息、设施设备的租赁费用以及优先股股息的增加，使得财务杠杆系数变大，财务杠杆的效应更加明显，进而提高企业的财务收益。但与此同时，也带来了还本付息的负担，带来了更大的财务风险，甚至出现企业破产倒闭的危险。

3　企业财务管理中运用财务杠杆存在的问题

3.1对财务杠杆的认识不足

我国企业虽然在近些年来已经取得了显著的进步，但现代企业管理制度还不够完善，企业决策者和管理者的财务管理思想还仍然比较落后，对财务杠杆作用的认识不足且理解不深。有些企业决策者认为负债经营是不可取的，会带来经营困难，只有通过自有资金进行经营才是安全的，宁要稳健发展也不要任何风险。可以说，这种认识过分夸大了财务杠杆的负效应，忽视了财务杠杆所能带来的正效应。在激烈的市场竞争中，安于现状会错失通过债务性融资发展壮大的机会，势必造成财务杠杆损失，被其他竞争对手所超越。还有一些企业的决策者过于激进，没有充分分析企业的财务状况和市场发展情况，盲目和过度地负债经营，容易忽视财务杠杆的风险。虽然会给企业带来一时的快速发展，但没有意识到债务集中到期时的巨额偿债压力，造成企业经营大跃进之后的大危机，这对于企业的发展是极为不利的。这些都归咎于企业决策者对财务杠杆的认识不足，没有充分理解财务杠杆的内涵，没有在恰当的时期合理调整企业的资本结构，没有很好地预测和调控财务杠杆带来的财务损失和风险。

3.2财务杠杆运用的两极化

目前，很多企业在财务管理中运用财务杠杆时出现了两极化的现象。一些企业属于高负债高风险经营型。尤其是那些处于创立初期或发展机遇期的企业，为了在行业竞争中站稳脚跟，或是急于做大做强。由于自身资本有限，往往会选择过度举债，盲目追求财务杠杆效应的最大化，而忽视了财务风险的存在。当未来出现一定的经济波动和行业发展瓶颈时，就会因为自身资金流动性差和缺乏良好的风险控制机制等问题，导致无法及时偿还高额债务，使企业处于极端不利的境遇。另一些企业属于低负债低风险经营型。企业的决策者对财务风险过于敏感，采取特别保守的态度，不愿也不敢负债经营。还有一些企业是由于企业规模小、信用低，筹资渠道较窄，无法充分有效举债。对于这些自有资金有限的企业来说，仅仅依靠自有资金进行经营，虽然能够减少相关债务性利息的支出，降低企业的财务风险。但同时也无法实现和发挥财务杠杆的效应，这是无法满足企业快速、持续经营发展需要的。当经济繁荣、行业发展进入快车道的机遇期时，由于企业没有足够的资金而错失了发展的良机，容易被行业的其他对手超越甚至淘汰。虽然避免并降低了财务风险，但带来了企业的经营风险。

3.3财务杠杆应用策略调整不够

企业在经营管理过程中运用财务杠杆所带来的效应不是一成不变的，会随着企业经营发展的变化而变化。如国内外的经济环境发生变化、政府经济政策发生变动、企业自身的经营决策做出调整，这都会对企业的生产经营造成巨大的影响，这时候如果财务杠杆运用不当或未及时进行调整，就会造成财务杠杆效应减弱甚至反转。如当企业在市场当中处于一个比较有利的经济地位时，较高的资产负债率能够有效发挥财务杠杆的正效应，给企业带来较多的经济效益。但当外部经济环境恶化后，企业没能及时做出相应的调整，那么，财务杠杆的正效应就会转化为负效应，较高的资产负债率不但不能给企业创造更多的经济效益，反而会给企业带来巨大的财务负担和压力，财务风险将明显加剧，使企业处于不利和被动的地位。

4　企业合理运用财务杠杆的举措

正如前文中提到的，财务杠杆有正负效应之分。因此，需要着重分析运用财务杠杆的利弊，趋利避害，加强企业的财务管理，才能在保证企业在规避财务风险的基础上，实现企业经营收益的最大化。

4.1合理优化企业资本结构

企业的资本结构涉及到股权资本和负债资本等方面，负债经营虽然可以为企业带来一定的收益，但同时也可能会增加相应的风险损失。因此，应该合理地确定负债的比重，在风险可控的前提下，尽可能地扩大企业的收益。其中负债的部分又涉及到长期负债和短期负债，二者各有优劣。短期负债相对于长期负债来说，其融资成本较低，对于企业来说偿债的压力较大，且财务风险偏高。而长期负债融资成本虽然较高，但偿还债务的压力较小，且还款期限较长，风险会相对偏低。企业应该根据自身发展需要，合理地安排短期负债和长期负债的结构。避免某一长期限项目对资金使用时间较长，而因短期负债到期不能支撑该项目的长期发展需要，也要避免短期项目的资金使用时间较短，却因长期负债而承担较高偿债成本。另外，还应该合理安排负债经营的固定利率和浮动利率组合。根据对利率的预期变化，灵活地选择不同利率形式的组合。当预期利率上升时，选择固定利率为宜；而当预期利率下降时，选择浮动利率有利。只有这样，才能够有效避免较高利率带来的沉重偿债压力。

4.2增强财务杠杆弹性

企业经营过程中现金流就相当于人体的血液一样，良好的现金流是企业生存和发展必不可少的前提和条件。在负债经营的过程中，能够增加现金流入，但同时还存在着日常经营以及债务到期时的现金流出。当企业所拥有的现金流量多于短期内需要的现金支出时，可用于投资的资金相当充裕，财务杠杆的弹性越好，为企业带来效益的可能性越高。对于一个稳定发展的企业来说，应该不断积累自身的信用等级，拓展负债融资渠道，适当提高负债融资比例。还要特别重视不同经营时期现金流量的分布和现金流量大小，合理调整资金支出大小和时间，既要按期偿债又能够较好地把握投资机会。在保证按期偿债的同时，维持现金流量的充足，适当增强财务杠杆弹性。初创期，企业借债的机会和比例较低，财务杠杆的效果不明显；发展期，随着信用等级的提升，债务融资比例升高，财务杠杆的效果明显增强；成熟期，自有资金相对充足，可适当降低负债比重，适当地运用财务杠杆。

4.3建立健全财务风险预警系统

企业经营发展过程中不可避免地要面对各种各样的风险，尤其是负债经营的企业面临到期偿还债务的压力，以及偿债能力一时不足无法偿还集中到期债务的财务风险。为了有效避免和降低这些风险，企业应该建立健全财务风险预警与控制机制。一方面，根据现金流量情况和一些传统指标建立企业短期财务风险预警系统，主要针对短期债务进行预测，借以判断短期财务风险，以防因资金流动性不足导致无法及时偿债。另一方面，综合选用盈利能力指标、偿债能力指标、运营能力指标和发展能力指标，建立企业长期财务风险预警系统，对于企业未来较长时间的财务风险进行预警和监控。通过长短期财务风险预警系统，定期跟踪和监测可能的各种长短期财务风险，及时分析风险发生的几率和风险量大小，提前调整企业的现金流量，防止各种长短期财务风险给企业造成经营困难。

5　结语

目前我国企业经营决策者受传统观念和思想的束缚比较严重。认为有多少钱办多大的事，宁可利用自有资金来小步慢跑，也不愿意充分利用各种融资渠道筹集资金，加快企业的发展速度。担心偿债压力过大，成本过高会给企业发展带来沉重负担，这主要是对财务杠杆的效应认识不足导致的。因此，企业在财务管理过程中，应该合理确定企业的资本结构，充分运用好财务杠杆的正效应，这样，不但可以减少企业自有资金的占用，还能够充分利用外部资金，提高资金利润率，发挥事半功倍的效果。因此，企业应该根据自身财务状况和外部市场的发展情况，科学合理地运用财务杠杆效应，有效规避财务风险，抓住我国经济发展的机遇期，努力争取企业效益的最大化。

参考文献

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[5] 王洁.中小企业财务杠杆效应研究[D].华中师范大学,2014.

通讯作者：金鑫(1981-)，男，黑龙江五常人，佳木斯大学经济管理学院讲师，硕士研究生，主要从事物流管理、经济管理方面的研究。

作者简介：赵鹏飞(1992-)，男，山东菏泽人，佳木斯大学经济管理学院2012级会计学专业本科生,主要从事会计学方面的研究。

中图分类号：F275

文献标识码：A

文章编号：2096-0298(2016)04(a)-056-03