从沪港通看深港通

黎名琛

摘 要：本文解释了沪港通、深港通的概念，论述了沪港通和深港通之间的区别和联系，指出了其意义，并浅析了沪港通、深港通应注意的问题，即市场波动风险、操纵市场风险、金融危机传导风险、汇率波动风险，并在此基础上提出了相应的防范措施。

关键词：沪港通 深港通 金融风险 风险防范措施

“沪港通”由中国证监会2014年4月10日正式批复开展互联互通机制试点，并在2014年11月17日正式通车。伴随着沪港通的正常运转，深港通的运行也将开通，那么什么是沪港通、深港通？他们的意义何在？有什么区别和联系？深港通的正常运行应该注意些什么问题？本文将从这几个方面阐述沪港通和深港通。本文采用横向对比法等阐述了沪港通、深港通的角色，并将两者区别联系做了简单归纳，对深港通运行应注意的问题提出了思考。

一、沪港通的相关概念

1.沪港通的定义及试点背景。沪港通是指上海证券交易所和香港特区联合交易所允许两地投资者通过当地证券公司（或经纪商）买卖规定范围内的对方交易所上市的股票，是沪港股票市场交易互联互通机制。沪港通由中国证监会在2014年4月10日正式批复开展互联互通机制试点。证监会指出，沪港通总额度为5500亿元人民币，参与港股通个人投资者资金账户余额应不低于人民币50万元。

2.组成部分。沪港通包括沪股通和港股通两部分。沪股通，是指投资者委托香港特区经纪商，经由香港特区联合交易所设立的证券交易服务公司，向上海证券交易所进行申报，买卖规定范围内的上海证券交易所上市的股票；港股通，是指投资者委托内地证券公司，经由上海证券交易所设立的证券交易服务公司，向香港特区联合交易所进行申报，买卖规定范围内的香港特区联合交易所上市的股票。

二、深港通的相关概念

1.深港通的定义。深港通，是深港股票市场交易互联互通机制的简称，指深圳证券交易所和香港特区联合交易所有限公司建立技术连接，使内地和香港特区投资者可以通过当地证券公司或经纪商买卖规定范围内的对方交易所上市的股票。

2.启动进展。2014年8月，中国证监会出台深圳资本市场改革创新15条力挺深圳发展，26日，深圳金融发展办副主任肖志家表示，联通深交所和香港特区联交所的“深港通”已报批。2014年9月5日，证监会明确表示，在“沪港通”试点取得经验的基础上，证监会支持深港两地交易所进一步加强合作，深化合作方式和内容，共同促进两地资本市场的发展。2014年11月，在“沪港通”启动时间定格在11月17日后，市场将目光转向“深港通”和“基金互认”。证监会副主席方星海不久前表示，深港通在2016年下半年推出是可行的。

三、沪港通和深港通的异同及意义

1.沪港通和深港通的异同。

1.1深港通与沪港通相似之处：（1）战略上，都符合中国资本市场对外开放的大趋势，将进一步吸引全球财富直接配置A股；（2）随着海外投资者占比的提升，A股市场的投资风格将更加多元化，价值股投资和成长股投资都将找到属于自己的机会。未来A股和港股作为“中国故事”的代表，将不再割裂，而成为全球资金投资中国的“一体化配置”。

1.2深港通与沪港通不同之处：（1）深股多新兴产业沪股多“老牌”。沪港通为A股带来强劲的赚钱行情，自去年11月17日沪港通启动，截至3月6日，上证指数已累计上涨超过30%。不过交银国际资产管理董事冯时暖表示，深圳上市企业主要在新兴或成长型行业，与上海的重磅股不一样，所以不能像沪港通推出前般先炒AH差价股；（2）对外资吸引力不同。深证300上市板块中，创业板和中小企业板挂牌的股票数目占比高达55%，在信息技术和医疗保健等“新兴经济”中的可选标的显著多于沪港通目前开放的投资标的。深交所包括大量涉及科技创新、制药、清洁能源等产业的新兴经济企业。与上交所占大头的重工业股和银行、保险、金融股相比，前者更受海外投资者的青睐，因为这些产业可能一跃成为中国发展消费主导型经济过程中的潜在受益方。

2.沪港通和深港通的目的。

2.1沪港通的目的。我国实行沪港通，其主要目的表现在以下三个方面：（1）沪港通的落实会有效促进内地证券市场的在体制上的改革；（2）沪港通的落实能够使人民币在香港特区有高效率的使用投资；（3）沪港通有利于建立良好的国际市场氛围，有利于吸引外资。

2.2深港通的目的。我国将开始实行深港通的主要目的：（1）从沪港通到深港通，内地资本市场与香港特区资本市场进行了一个全面的对接，对于资本市场国际化意义重大；（2）深港通将是A股全面开放的标志；（3）向投资深圳优秀上市公司的海外资金打开了一个新的窗口，将对深圳市场更有利。

四、沪港通和深港通的注意事项及防范措施

1.金融风险。

1.1市场波动风险。资本市场的资金规模会因为两地的股票市场互通互联而放大。内地资金一旦流入香港特区市场过快，很有可能会影响到香港特区的股票市场，从而引发市场波动风險。“沪港通”、“深港通”作为一个很好的资金吸引平台，如果把人民币未来继续升值的因素考虑在内，这会一定程度上吸引外资对人民币资产的投资。除此之外，境外投资者一旦对内地股票市场的投资增加，很可能使内地市场出现泡沫，加大内地的金融市场风险。

1.2操纵市场风险。由于我国内地在市场监管跟法制环境、信息披露方面尚不成熟，随着境外金融投资机构规模不断扩大，证券市场很难遏制住机构间内幕交易和操纵股票价格的现象。因此，就市场监管跟法制环境方面，我国资本市场还需要进一步改善。

1.3金融危机传导风险。金融危机传导是指一国的金融体系容易受联系紧密的另一国金融体系影响。随着我国的金融市场逐渐融入世界市场，其金融体系也就更容易受到其他国家金融体系的影响，受到危机传导机制的风险也越大。随着开放程度的扩大，我国的金融体系容易受到其他国家金融危机的波及。

1.4汇率波动风险。人民币的波动幅度一旦加大，导致汇率波动的风险也会随着加大。购买内地市场股票的投资者们首先需把外币兑换成人民币，随着“沪港通”、“深港通”的推行，人民币的兑换需求会大量增加。而我国目前金融工具创新能力不够，缺少能抵抗汇率波动的金融工具。

2.防范措施。

2.1完善市场监管机制。由于目前内地与香港特区还没有司法协助方面的相关协定，民事和刑事的跨境执法只能依靠个案处理。行政执法方面双方已有过合作，但还是缺乏充分的法律依据。所以，将根据“沪港通”、“深港通”的实践情况，积极推动、逐步解决跨境司法协助问题。此外，还要运用法律手段加大对证券市场中小投资者的保护力度，这方面可以借鉴美国的集体诉讼制度。

2.2防范资本项目开放过快而出现过多的资本流动渠道。实现境内外资金“双向投资”“双向流动”，极易导致资本流动的现象。为此，需要提前规划好如何安排境内境外的投资交易资金，防范出现争抢流动渠道，最大可能的部署好资本的流通渠道，防止资本项目开放过快带来的不良影响。

2.3对投资者进行适当性管理。为了保护广大的中小投资者权益，需要进一步推进投资者适当性管理，我国可参照其他国家在这方面的优点，通过让证券公司承担适当性管理义务，來保护我们国家资本市场的中小投资者。此外，两地交易所应通过多渠道开展“沪港通”、“深港通”业务方案和规则的培训和宣传；还应加强投资者风险防范意识，明白股市有风险，投机行为的后果不确定性。

2.4防范汇率风险。央行有必要提前准备好预案，当市场出现资金大量流出时，确保在短时间内能向市场注入流动性。此外，央行应该适时干预汇率波动，在关键时刻能及时平复市场的剧烈波动。并且，在中国金融期货交易所增加美元和欧元品种，或者引入外资银行的外汇风险管理产品，以完善汇率波动对冲市场。

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