阿波罗“避亏计”

钟禾

虽然阿波罗近年来业务保持了快速发展的势头，具有较强的盈利能力，但若不是依靠压缩费用等手段，或早已亏损。

上海阿波罗机械股份有限公司（下称“阿波罗”）主要从事各类高端泵系统的集成研发设计、生产制造、供应链管理以及服务延伸等，公司主要产品为核电用泵（各类核级泵及重要非核级泵）和相关后处理设备。

此次IPO，阿波罗拟将4.44亿元募集资金投向“高端装备高新技术产业化项目”。阿波罗表示，公司近年来业务保持了快速发展的势头，具有较强的盈利能力。

不过，需要投资者注意的是，自2011年3月日本福岛核电站事故发生后，为进一步确保核能安全利用，促进核电行业长期健康发展，中国政府对在建和在役核电站进行了全面安全检查，同时暂停审批新的核电项目。2015年国内核电才重启开工建设。

受此影响，2012-2014年，阿波罗营业收入增速出现断崖式下滑。Wind资讯数据显示，阿波罗2011-2015年的营业收入增幅分别为39.04%、15.58%、-27.27%、6.67%和92.49%。

《证券市场周刊》记者还发现，阿波罗若不是依靠压缩研发费用、管理费用等手段，其2014年或早已出现亏损局面。

2014年，阿波罗营业收入、净利润分别为1.75亿元和737.17万元，同比增速分别为6.67%和-44.68%。

合并利润表显示：2014年阿波罗研发费用为1334.11万元，较2013年减少了230.38万元，降幅为14.73%，研发费用占营业收入的比重则由2013年9.51%降至7.61%，2015年更是降至3.80%。

而且，2014年阿波罗管理费用为3795.99万元，较2013年减少了441.75万元，降幅为10.42%；管理费用率则由2013年的25.77%降至21.65%。

虽然2015年阿波罗分别实现营业收入、净利润3.38亿元和4488.63万元，分别较上一年增长了92.49%和508.90%，但这主要得益于激增的应收账款及诡异巨降的预收账款。

2015年，阿波罗应收账款期末余额为6994.60万元，较2014年增加了5786.59万元，增幅为479.02%，远超同期营业收入92.49%的增幅，其应收账款占当期营业收入的比重由2014年的6.89%飙升至20.72%。

2015年，阿波罗预收账款同比下降了63.12%至4426.54万元，2014年阿波罗预收账款增幅为2.08%。

阿波罗的预收账款主要分为一般预收账款和建造合同形成的已结算未完工款。

其中，一般预收账款通常为在合同签订之后，客户支付给发行人部分合同预付款，通常为合同总价的10%左右。一般来说，预收账款是上市公司调节业绩的手段之一。

此外，《证券市场周刊》记者还发现，阿波罗两名战略投资者之一的深圳中广核同盈股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“中广核同盈”）与阿波罗前五大客户中国广核集团关系匪浅。

在招股书中，阿波罗提到，公司战略投资者之一的中广核同盈执行事务合伙人为深圳中广核亨风股权投资基金管理有限公司，委派代表为何武强。

百度搜索“中广核+何武强”显示结果有“深圳银监局关于中广核财务有限责任公司何武强、卢岗任职资格的批复”，文中提到，“根据《中国银行业监督管理委员会非银行金融机构行政许可事项实施办法》等有关规定，经审核，核准何武强中广核财务有限责任公司财务总监的任职资格……”

中广核财务有限责任公司官网显示，其是中国广核集团成员单位。而近三年来，中国广核集团一直在阿波罗前五大客户名单中。

除此之外，阿波罗还存在对单一客户过于依赖的风险。

2013-2015年，阿波罗对第一大客户中国核电工程有限公司的销售收入分别为1.28亿元、1.48亿元和2.92亿元，占营业收入的比例分别为75.19%、80.10%和76.47%。

阿波罗也表示，若核电行业政策及经营环境影响等因素发生不利变化，从而影响到下游各核电站及核电工程公司的经营情况，公司的经营业绩及持续发展将受到一定影响。