并购市场资源配置效率对产业升级影响的研究述评

周媛媛

摘要：在经济转型的背景下，中国并购市场浪潮风起云涌。并购市场发挥重要的资源配置功能，是推动产业升级的有效手段。本文对近几年基于并购市场资源配置效率和产业升级的相关研究进行梳理和回顾，概括归纳了相关研究理论、方法和结论，以期为今后的研究提供理论基础和实务依据。

关键词：产业升级；并购市场；资源配置效率

随着全球化的进一步发展，并购市场成为企业获取国际竞争优势，做大做强的重要手段。“全球并购、中国整合”以稳中求进、强势发展的中国经济为动力来源，以实现优化产业结构，淘汰落后产能，实现产业升级为目的。国务院颁发了《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，被称为兼并重组的“国七条”，为企业兼并重组指明了市场化的改革方向，推进并购重组，助力经济转型升级、促进产业升级。通过并购市场深化经济转型，释放未来中国经济新活力，并购市场在资源配置过程中起到助推器作用。如何达到实体经济产业升级的目标，提高并购市场资源配置效率，成为亟需解决的问题。

一、并购市场资源配置效率的研究

（一）并购市场资源配置分析的角度和内容

Adam Smith（1937）社会资源配置包含了两个阶段，初始配置与再配置。资源的再配置是在市场对社会生产要素初始配置的基础上，对初始配置效率的重新认识而产生的资源重新分配，资源的再配置实现方式为企业的产权交易。Stavros Peristiani（1997）的研究提出“X效率”企业家的有限理性，由于不完全资本市场与企业家的非利润化目标等因素，使得资源再次配置，具体表现为企业分拆、剥离、重组，同时并购是企业内部激励实现的有效方式。Singh（1970）开始研究要素相关性、战略匹配度与并购绩效为研究范式开始研究，把企业并购绩效作为并购重组的依据，并以并购价值创造来评估企业绩效。邢俊（2011）从企业内部组织分析，企业“X低效率”积累到相应程度指出并购推进企业组织存量资源重新配置，由低效向高效配置转移的动力机制。李善民（2009）并购企业多元化倾向与主并购企业所处行业竞争程度，利润率高低有关，目标行业绩效水平越高，越倾向于多元化并购。李晓翔（2013）困境企业通过并购或剥离迅速获得亟需的资金支持、资源供给，从而增强竞争优势、提高困境企业的获利能力。

（二）并购资源配置效率实证方法

Farrell M.J（1957）对DEA方法进行改进，建立包含Malmquist指数和稳定性指标的评价模型，动态分析投入产出效率。Malmquist指数可分解为效率变化和技术进步的指数，以并购市场效率的变化为研究对象，效率变动受资源配置改进和协同效率的共同作用。Kyung（2007）采用事件研究法检验并购效率，围绕并购公告日选择时间窗口，采用价值加权基准验证并购公司的长期累进超额收益CARS为负，并购对于证券市场价格波动为负效应；邢俊（2011）对企业并购问题进行分类描述，检验并购单元群的整体效能、建立主并购单元模型，并结合并购方案有效性，解析并购单元和综合目标规划的Pareto解的关系，资源经过重新配置，得出优化并购单元群整体效率的方案。李恒，吴维库（2013）银行战略群组聚类结果，通过数据包络分析（DEA）对战群组与企业并购进行分析，检验国内银行的并购成功率及并购的效率。李秀娥，卢进勇（2013）以1995-2011年跨境并购项目为研究样本，证明影响国内企业跨境并购效率的因素包含目标国与中国的制度差异，首次检验政府双边投资制度安排和中国企业自身跨境成功并购经历对上述影响的调节作用。刘尚鑫（2013）通过SFA方法发现并购资源配置效率水平呈现一种U型分布，并购对于效率提升存在着明显的时滞效应。

二、 产业升级的相关研究

（一）产业升级概念界定的研究

产业升级的内涵从经济学角度，可由宏观和微观两个方面来分析。宏观方面来看，波特（1990）认为生产要素存在不同禀赋，初级层面包含劳动力、自然资源等要素，高级层面包括人力、知识等要素，引导资源形成不同的集群，生产要素从低效向高效的产业演化、促使低投入、高产出的产业体系的转变。从微观角度来看，Gereffi（1999）认为产业升级指产业间的企业优化资源配置，增强资源和创新能力，提高生产效率，优化产品结构，最终形成了企业核心竞争力的过程。林涛，谭文柱（2007）从企业升级角度检验了技术创新和企业在全球价值链的战略对于产业发展带来的影响，为产业升级提供微观研究的基础。由此，产业升级即产业结构的调整和企业素质与效率的升级，前者表现为产业协调发展和产业结构提升；后者表现为企业间生产要素重新配置，提升技术水平和管理能力，实现企业转型升级，企业获取核心竞争能力，取得高附加值的过程。

（二）产业升级影响因素的研究

Ernst（1998）认为产业升级包括：产业间转型升级是产业层面从附加值较低的产业转移到附加值较高产业的过程；产业内升级即需求、功能以及链接方面上的升级，产业升级表现为非线性，表现在产业间与要素间的交互进行。何雪松（2009）也认为产业优化升级的关键影响因素主要包括自然因素、人员因素和资本因素，合理的产业结构需要发挥内部要素的优势，有利于产业的方向转变，各种因素的协同变化会引起产业升级发生质的改变。林英法，朱飞华（2011）产业升级的形式分为三个层面：企业的自我升级，指企业自行改造升级、更新技术体系；合作联盟升级，联盟为互补合作关系，形成产业集群和价值链，集合共享资源；并购重组升级，通过外部型的产权交易形式，整合资源，提升核心竞争力。宋之杰，刘文楠，石蕊（2014）产业升级的影响因素包括公共政策制度、人力资源、市场需求和产业集聚程度，实证结果发现影响因素与产业升级都显著地正相关，对产业升级提升都有积极效应。

三、基于产业升级的并购市场资源配置效率影响的研究

Andrade和Stafford（1999）认为并购对于产业的影响具有扩张和收缩两种，企业横向并购产生扩张的效应，提高了产业的集中度，并购的收缩效应加速了企业退出和转型，能够实现缓解产能过剩的目的。隋映辉（2010）阐述了高端并购的理论和内涵，高端并购为系统性、战略性并购，并购对象为高附加值资源，通过迈入产业链高端环节，并购对象为高附加值资源，进一步获取产业升级的主导权，高端并购具备产业优化升级功能，使并购效益最大化，促进创新升级，稳定发展的重要举措。张军等（2009）采用博弈论的方法论证并购模式对产业和产品结构的影响，研究表明在生产函数中设定下游要素为可替代时，通过企业并购重组活动，能够促进产业升级和企业内部效率的改进。唐欲静（2009）认为存量资源相比于增量投资金额会更大一些。通过并购整合现存的存量资产是资本市场的根本要求，并购重组是提升竞争力、调整产业结构的重要举措。王世文（2012）大规模并购的动机是为了追求产业整合效应，产业的逐步整合改善了资源配置。并购的产业整合将存量资源从低效率企业转移到高效率企业，有益于规模经济效应的产生和垄断集团的培育。胡杰武等（2012）企业追求资源优化配置目标，跨区域并购使资源型产业趋于资源密集型区域，加工型产业向微笑曲线高端制造产业转移。跨区域并购的净交易数量和净交易金额与区域内对应的产业发展存在正向相关关系。陈智，田园（2013）区域联合重组是指对区域产业要素进行并购重组，获得市场的主导权，进而转化为增量促进技术进步和产业升级，是社会资源重组和行业整合的路径。肖庆文，来有为（2012）钢铁从产业链上看是全球性的，跨国企业主导上下游产业链，本土企业通过并购重组整合产业链，可以获得竞争优势和经营协同效应，使国内企业能够获得整体战略优势。王清剑（2014）企业并购实质上为资源的再配置过程，并购实现了企业所有权和产权的转让，提高企业的资源利用效率，扩大市场竞争能力，并购重组是实现产业结构调整的有效机制。吴晓芳，葛秋颖（2014）研究了纺织服装业企业跨国并购案例，认为企业并购实现价值链附加值高的两端转移，促进并购后品牌、渠道、技术等资源的融合效应，实现产业升级战略目标。

近年来我国经济上所取得的成就举世瞩目。经济总量持续增长，仍然存在产业结构不合理的问题，并购市场是促进产业优化升级的重要力量。并购是企业边界和资源要素再配置的过程，属于外部型的交易策略，从企业外部获得构成核心竞争能力的要素，通过整合和吸收，以达到产业升级的目的。从宏观角度上看，并购市场俨然是实现资源优化配置，促进产业结构优化升级，刺激经济稳定增长的有效措施和重要力量。从微观上看，并购有利于提高上市公司的价值和核心竞争力，为上市公司在激烈的国际竞争环境下提供转型升级的契机。未来应进一步转化研究思路，创新研究的方法，全面考察和分析优化并购市场资源配置效率的方法和策略，以微观企业为切入点，对促进产业升级开展更加全面的研究。以期为改进并购市场的资源配置效率提供参考，为企业自身制定发展策略、国家制定产业升级政策提供理论和实务依据。（作者单位：兰州理工大学经济管理学院）

参考文献：

[1]Stavros Peristiani. Do Mergers Improve the X-Efficiency and scale Efficiency and Scale Efficiency of Banks？Evidence from the 1980s [J].Journal of Money，Credit and Banking， 1997，l29（3）：326-337.

[2]Singh.Corporate acquisition strategies and economic performance Strategic Management Journal 1970（8）：377-387.

[3]邢俊.基于资源重置的企业并购效率综合评价的非参数方法[J].系统工程理论与实践，2011（01）：100-107.

[4]李秀娥，卢进勇.中国企业跨境并购效率影响因素实证研究：基于制度视角[J].世界经济研究，2013（05）：67-73.

[5]Gereffi. International trade and industrial upgrading in the apparel commodity chain [J].Journal of International Economics，1999（48）：37-70.

[6]林英法 朱飞华.基于产业升级的并购目标企业选择分析[J].中国商贸，2011（03）：230-231.

[7]隋映辉.高端并购：理论阐释及系统界定[J].科学学研究，2010（02）：161-168.

[8]唐欲静.产业并购及其价值创造研究[J].商业时代，2009（10）：67-69.