域名批量化投资的经济学分析

尚 超，娄兴宇

（1.北京道口贷科技有限公司，北京 100083；2.中央财经大学，北京 100081）

域名批量化投资的经济学分析

尚 超1，娄兴宇2

（1.北京道口贷科技有限公司，北京 100083；2.中央财经大学，北京 100081）

域名市场中，存在两类投资模式，一类是资金量较少，针对单个或几个极品域名用于投机或收藏等目的的投资；另一类是资金量大，针对大规模的非极品域名或新通用顶级域名进行注册或收购的批量化操作，其中后者比前者更能体现域名投资的专业性，反映该市场的发展状况。文章通过对域名批量化投资的研究，将批量域名投资作为一种愈发成熟的投资模式探求其内在经济学逻辑，继而分析该投资模式的合理性，考虑到批量化投资有获得巨大收益可能性的同时也面临着多样的风险，相应提出了针对性的防范措施，为批量化域名投资市场尽快纳入规范发展轨道提供参考。

域名；批量化投资；续费机制；规模经济；投资风险

一、域名批量化投资概述

域名批量化投资即域名的大批量注册或收购，其中又尤以批量注册（俗称“扫米”）为代表。在批量注册方面，投资者设定一定的注册规则和偏好标准，通过批量查询软件检索和分析特定域名后缀下未注册的域名分布情况，在此基础上进行批量投资；在批量收购方面，投资者在短时间内以略低于当前市场价格的价位快速收购建仓特定品类的域名。

域名市场发展之初重心在域名注册市场，注册局设定较高的准入门槛和价格体系，授权符合条件的注册商提供域名注册与管理服务。随着域名价值逐步被认可，市场重心开始向域名二级交易市场倾斜，继而催生了域名批量化投资。这一模式规避了注册商技术门槛，通过资金优势对域名择优以及规模化注册，注册商单纯成为提供基本域名管理服务的通道。

上世纪末，国外就出现针对.COM的短域名和常见单词域名进行批量注册的事例。在国内，2000年，部分投资者倾向于注册数以百计的域名，特别是其中少数米农（以蔡文胜、庄良基、姚劲波等为代表）曾持有成千上万的精品域名。此后，国内域名批量化投资形成特殊“预存消费”模式。个人通过申请成为注册商的代理者，按照要求预存较大额度的注册费用（万元以上），之后才可以进行域名注册与投资，这使得投资者往往会在较短的时间内消耗掉预存注册费，事实上构成了批量投资。

2007年初“.CN域名1元体验活动”的开展使得域名大规模注册投资现象更为明显，.CN域名的注册保有量在2008年7月达到1190万个，同比增长93.5%，占我国域名数量的80.1%。

2014年后，在域名拍卖市场，批量化的域名拍卖标的物日益增多；在交易方式上，易名中国、爱名网等陆续从技术手段上实现了批量化交易的技术支持，并开始进行尝试建立域名资产包交易的平台，实现产业优化升级。

批量化投资将各类零散的闲置域名汇聚在一起，形成新的价值、新的供给机制和服务模式。这种供给侧的改革将域名注册从投机性向资本性转变，让大量有应用潜力的域名真正服务于企业“互联网+”趋势，参与“大众创业，万众创新”的历史潮流。

二、批量化投资经济理论分析

域名市场发展至今体系日趋成熟，其中批量化投资模式较个别域名买卖而言更符合投资规律，体现出资本投资性。与目前发展完备的证券市场一样，作为一种投资工具，域名投资也遵循着基本的投资理论。

（一）域名批量化投资与规模经济理论

规模经济是指随着生产和经营规模的扩大而收益不断递增的现象，表现为“长期平均成本曲线”向下倾斜（如图1中，在投资规模达到Q2前平均成本递减，即形成规模经济），这一概念不仅适用于生产领域，也同样适用于投资领域。域名投资市场中的规模经济具体表现为批量化投资模式下长期平均成本递减。

域名市场上投资者的成本除了固定的、与个人投资者无差异的注册资金成本和续费成本之外，还表现为投资者为获得最佳交易机会和最有利交易地位所进行的市场调查、域名交易信息搜集等所消耗的交易成本。成熟的批量化投资者凭借具有较为畅通的信息渠道、专业化的分析思维以及大规模的运作资金，使得其单位域名投资的分摊费用明显小于单个投资者所形成的总费用，达到规模经济的理想获利状态。

图1 规模经济长期平均成本变化曲线

（二）域名批量化投资与市场波动理论

对于域名批量化投资者对市场波动的具体影响，可以从两个方面来考察：一方面，与个人投资者倾向于快进快出、追涨杀跌的投机操作风格不同，批量化投资者依靠优越的信息资源和专业的研究分析过程，准确评估域名价值，这可以抵消个人投资者的非理性行为，稳定市场运行；另一方面，由于批量投资者中不乏拥有丰厚资金但缺乏投资经验的群体，往往产生短视行为和羊群效应，因此存在进一步增加市场波动性的可能。

从目前市场发展状况来看，缺乏有效印证上述两种作用强弱的批量化投资数据，难以得到争论的最终结果。因此需要加快建立健全域名市场，并有效利用新通用顶级域名大量开放注册这一契机，使批量化操作正式纳入轨道，以获取丰富的实证数据支持。

（三）域名批量化投资与赌博理论

在赌博领域，为了逃避打击，赌客搭载豪华游轮到公海上赌博。与之相似，互联网一定程度上具有“公海”属性，在使用上没有地域限制，在管理上没有特定运行中心，在监督上没有明确法律管辖。尽管如此，全球互联网络却时刻传递重要信息，承载着大量价值与财富，直到目前仍有广阔的未开发应用空间。

在2015年，国内域名数量从2231万增加到3102万个，净增加约1000万，增幅超过50%，其中.cn域名数量从1225万增加至1636万，增幅接近50%。可以明确，基于批量化操作产生大量资金流入。被批量投资的域名对象实质上类似于赌场上的筹码，只在一定时间和范围内有意义，以资金获取，失去时等同于资金的完全损失。

这种互联网的新型博弈，依托于域名的独特属性，公平公开，技术性强，但投资规律和内部规则难以归纳。在投资实践中，批量操作无需过高资金门槛，无时间、地域、货币等限制，资金结算便捷高效。同时由于目前并没有明确的监督管理机制，这无疑形成了更为宽松自由的投资环境。

因此，批量化投资模式的基本特点与赌博行为有着极大共性，这也是其最为本质、最为突出的属性，具体可以总结为：以大量低成本注册的低价值域名为“筹码”，以缺乏监督和管制的互联网空间为载体，以线下赌徒心理为基本行动依据，以低吸高抛等操盘炒作为方法，构建了互联网公海上的“赌局”。

（四）域名批量化投资与投资风险理论

投资风险是指对未来投资收益的不确定性，具体可分为系统性风险与非系统风险。系统性风险是指整个市场系统因外部因素的冲击或内部因素的牵连而发生的波动，任何一种投资主体都不能幸免，包括政策风险、利率风险、流动性风险等；非系统性风险是指对某投资领域或投资对象产生影响的风险，具体包括财务风险、经营风险、信用风险等。只有在风险和效益相统一的条件下，投资行为才能得到有效的调节，域名市场也不例外地遵循这一逻辑，后文将具体分析该市场以及批量投资模式的风险。

三、域名批量化投资的微观合理性

从投资项目管理角度来看，如果运营得当，批量化投资的长期投资回报率有着充分的保障，因此对于微观投资主体而言具有内在合理性。

（一）批量化投资具有综合成本优势

相比于植根域名一级市场获益的域名注册商，批量化投资在域名二级市场上的运行具有明显的成本优势。作为批量域名投资者，只需要考虑注册费用、续费费用和销售收入三个核心资金指标，个人即可操作整个项目，省去了注册商企业的各类运营成本。因此，批量域名投资人更易获取最优质的域名资源，同时又利用注册商的平台展示和销售这些资源。另外，如果注册的域名能够保证品质和稀缺性，将会带来可观的自然流量，依靠域名停放就可以弥补注册与续费成本。

（二）批量化投资获益潜力巨大

批量化投资的收益模式首先体现在“控盘”效应上。大量资金在短时间进入市场，造成某类域名供不应求，价格迅速被人为拉升，继而新投资者跟风持币入场，加剧市场热度。此时，批量化投资人可以合理把握时机来出售域名，获取高额收益。其次，“集腋成裘”的效应明显。相比持有少量域名的投资人，批量投资者收到的询价量更大，潜在的销售机会更多，其中也不排除 “一米发”的可能性。

（三）建立在域名核心价值之上的批量化投资具有稳定性

域名和IP地址是互联网世界两大支柱，具有长期、恒定的核心价值，因此，从长期来看，域名投资，特别是批量化的域名投资和针对精品高价域名的投资而言也具有稳定性。在具体的投资案例中，投资人普遍遵循注册和收购的规则与标准，以保证投资行为符合一定的价值规律。

四、批量化域名投资的风险及应对措施

（一）批量化投资风险

尽管存在上述清晰的收益模式，和任何大额的投资行为一致，由于不可控因素或随机因素的影响，域名批量投资在“赌博”中收益具有不确定性，投资者最终可能会遭受收益及本金损失的风险。关于域名投资风险具体分析如下：

1.一般性风险

（1）市场风险（Marketrisk）：当二级市场不断有新的资金进入，市场充满乐观情绪，相关品类域名的均价提升。由于“落袋为安”是投资资金的最终归宿，一旦批量化投资人需要出售域名以获取收益，市场上的“卖出”规模逐渐高于“买入”规模，域名交易价格下降，容易诱发大规模抛售，导致市场波动。

（2）政策风险（Policyrisk）：政策利空消息对投资者而言会在继续续费还是放弃投资之间抉择，这对于重仓进行批量化注册投资的投资者而言更为不利，特别是对于短期的投机性质的投资，由于没有考虑到续费环节，只是希望在一年的持有期内进行充分的炒作以套利离场，此时域名续费机制的特殊性会充分发挥，大批资金在域名过期注销，投资失败。

（3）管理风险（Managementrisk）：批量化投资使得需要管理的域名数量增加，这种管理问题首先，涉及到人员的增加，多人分别负责域名管理平台维护、接待询价、推销、拍卖、参与线上线下活动等事务，增加了域名资产的管理成本，影响投入产出比；其次，由于可能涉及到多个人的管理，域名管理平台的账户密码等存在泄露的可能，域名资产的安全性会受到很大的威胁；此外，大规模的域名资产如果用于停放和参与一些网络推广活动，还有可能涉及到网络违法犯罪问题，持有人往往会面临域名被查封，甚至遭受起诉的风险。

2.特殊性风险

（1）由注册成本带来的风险：大规模批量注册域名对应着大规模的资金花费，如果是通过杠杆融资获得的资金，投资风险扩大。一旦销售环节出现问题，利息、本金不能按时足额偿还，则这些域名短时间内面临被抛售的处境。常规市场每天在特定品类的交易有一定的规律和交易量，短期内的抛售可能造成市场恐慌，大规模抛售使得“横盘”现象不可避免。

（2）续费压力形成的风险：由于域名必须每年续费才能够继续持有，批量化投资在特定时间节点的续费压力更为显著。以.CO域名为例，促销的时候低于10元即可注册，但是续费可能超过100元/年。显然，对于批量投资者来说，如果可支配资金没有考虑到续费支出，当销售环节在一年内没有贡献明显收益，则大部分域名在到期时就会面临域名到期无法续费的尴尬，最终全部过期重新进入未注册状态。

（二）批量化域名投资风险应对措施

1.一般性风险应对

（1）市场风险应对

由于目前域名市场机制并不健全，存在大量人为因素，对此应当首先做好投资品类的大数据分析，尤其是分析对应品类域名的注册总量、注册率、建站率、注册日期分布情况；做好域名稀缺性分析、潜在终端应用前景分析以及域名本身的价值评估。积极参与业内活动，保持消息对称，适度参与整个市场运行，感受市场变化。

其次，域名资产证券化是域名市场发展方向，应该加强基本经济学知识学习和证券市场相关知识学习，明确判断市场波动的实质，以及时采取针对性的操作。

（2）政策风险应对

首先要明确目前我国域名市场尚存在管理缺位，至少将在相当长的时间内，一系列后续监管和调控政策都将与其发展相伴随，政策波动将在长时间内存在。其次要有战略性眼光，政策只是一个分力而非长期性的走势，意识到域名市场的繁荣符合经济转型发展主流方向。

具体而言，当市场进入低估阶段，就要更注意向多政策的影响，反之，在市场的泡沫阶段，更注意向空调控的影响。目前政策的出台一般具有高效的保密性，对于大批量的资金来说利空消息出现，撤退时间不足，因此对政策保持警觉，理性把握改革思路都是十分必要的。

（3）管理风险应对

作为大额的投资项目，必要的人力资源投入是不可或缺的，投资人如果只是拥有资本，自身缺乏足够的管理经验、方法和时间，就应该重视聘用专职的人员打理域名资产的管理、销售、推广、市场活动等事务。只有资本与人才配合，才能保障良好的投资回报率。批量化域名投资作为投资项目，首先应该设定合理的投资回报率，据此确定销售计划。此外，批量化域名交易有时会涉及到对域名注册商进行变更或者涉及域名的转出，需要额外续费一年，所以从降低成本角度考虑，大规模域名应尽量在一个注册商平台进行操作管理。

（二）特殊性风险应对

1.注册成本带来的风险应对

由于当前批量化域名投资主要针对的是品相相对较差的域名或新通用顶级域名，因此需要投资人更为细致地规划投资项目，加强域名遴选工作，切勿盲目跟风建仓。特别是杠杆资金在域名注册、域名收购、域名未来续费等方面要合理分配，设计多样化投资结构，制定有保障的域名销售方案，根据市场波动随时调整销售和建仓规划。

2.续费压力带来的风险应对

对于大批量注册或者收购域名，在建仓之前，投资人首先应该预留出一定比例的续费资金，明确注册价格和续费价格的差异，在保证利润的情况下，尽可能在“保质期”内多次换手，以免大批量续费出现的时候顾此失彼。

其次，应该充分发挥域名的自然流量，注意综合采用停放、批量建站等方式，在站点中使用付费点击或者展示广告联盟提供的代码，以获得广告分成，从而将域名的自然流量转化为收益。

[1]徐颖文.机构投资行为及其对证券市场安全影响[D].长沙：湖南大学，2009.

[2]许年行，于上尧，伊志宏.机构投资者羊群行为与股价崩盘风险[J].管理世界，2013，（7）：31-43.

[3]盛军锋，邓勇，汤大杰.中国机构投资者的市场稳定性影响研究[J].金融研究，2008，（9）：143-151.

责任编辑：王玲玲

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1671-4288(2016)03-0042-04

2016-05-14

尚 超（1979-），男，安徽阜阳人，北京道口贷科技有限公司副总裁。研究方向：域名等数字资产领域投资。