我国上市公司技术并购绩效的实证分析

王志远

摘 要：技术并购对于越来越多的企业而言，是实现技术跨越、提高核心竞争力的重要手段。但是目前对于技术并购的绩效评估的形式和方法尚未达成共识，所以通过采用ROA和ROE作为技术并购的评价指标，通过以29家实际进行过技术并购活动的上市公司为样本，运用描述性统计分析与T-test检验的方法，对我国目前技术并购对于企业绩效的贡献进行实证分析。结果显示，技术并购导致企业的绩效呈先降后升的趋势，对于企业绩效的提升有普遍的贡献，尤其是个别企业可以通过扭转亏损的重要契机。

关键词：技术并购；绩效评估；T-test检验

一、 引言

随着市场竞争的日益激烈，产品和技术的生命周期越来越短，导致企业面临技术创新的压力越来越大。近年来，技术外源化的倾向越来越明显，技术并购模式更是成为其中的首选方式。通过技术并购，企业可以通过花费更少的时间、更少的精力以减少技术市场需求的不确定性，来获得技术占有所带来丰收收益，从而提高企业的竞争力。所以技术并购事件已经屡见不鲜，而且适用于各行各业。但是目前仍没有研究表明，技术并购是否为企业带来实质性的贡献，以及带来贡献程度有多大。综上，拟通过收集2014年上半年实际发生技术并购活动的上市公司的样本数据，通过比较这些公司并购前后的主要绩效指标的变化情况，从而对我国上市公司的绩效并购的绩效进行实证分析。

二、 研究样本和研究假设

通过对我国上市公司技术并购的绩效进行实证分析，目的在于通过并购前后的所选定财政指标的变化情况，以分析技术并购是否会给企业带来实质性的贡献。

（一）样本的选取

根据所研究问题的性质和特点，同时考虑数据和信息的可得性，拟选择上市公司作为研究的对象。确定研究对象作为样本的依据主要有两点：一，在既定的时间内，该公司发生了明显技术并购意图的并购事件，而排出一些股份并购等其他非技术因素的干扰项，可以通过上市公司官网公开信息披露中获取；二，该公司在技术并购事件前后时间段内，即本文研究分析所既定的时间段内，该企业没有再次发生其他非技术并购的事件，以排出再并购因素的干扰。综上，选定2014年上半年实际发生技术并购事件的28家上市公司作为样本，其数据来源于和讯财经网。

（二）指标体系选择

技术并购的绩效评估指标目前尚未达成共识。但从企业实施技术并购的战略目标的角度出发，能表现在成本、研发、销售、投资、技术等多个方面，技术并购的绩效也可以表现为企业收益能力的整体提升，所以以经济增加值作为技术并购绩效评估的重要指标是合理的。鉴于以上考虑，拟选择通过资产收益率（ROA）和投资回报率（ROI）作为企业技术并购的绩效评估指标，来比较上市公司技术并购事件发生前后的财务指标的变化，从而衡量技术并购的绩效贡献情况。所以，搜集了样本中的上市公司的两项财务指标ROA和ROI为时4期的数据，即从技术并购发生当期開始至后三期，每期为1个季度。

（三）研究假设

主要通过观察分析并购当期以及之后三个季度的ROA和ROE在时间序列上的绩效指标的变化情况，来评估企业技术并购的成效。其研究思路就是通过分别将ROA和ROE与前期数值两两相比，以判断前后是否有显著的变化，则可以得出技术并购是否会对企业的绩效产生实质性的影响。所以主要采用T-test进行的双尾检验。

三、 研究结果

（一）描述性统计分析

首先通过SPSS 19.0对样本数据进行描述性统计分析，以描述、归纳数据的特征和变量之间的关系，ROA和ROE的均值表现先降后升的趋势，说明并购前后ROA和ROE的均值有很大的波动。在并购后的第2期，无论ROA和ROE值较并购前都有很大的降低幅度，再往后两期有明显上升，恢复并超越并购前的均值。造成这样现象的原因是企业在技术并购后，短时间内难以充分的转化整合所获得的技术能力，同时在并购当期由于财务结构中用于技术并购的所需支出费用，影响了企业短期内的盈利能力。而随着时间的推移，技术并购所获得的技术慢慢的被企业所消化且运用，给企业带来全新的业务增加和盈利能力，体现了技术并购的有效性。从标准差的数据看，并购后三期的ROA和ROE的值较并购前都有显著的降低，究其原因可以发现，在样本数据中，有几家企业在并购前存于严重的亏损状态，从而导致了很高的标准差。而在并购后，这些严重亏损企业的财务数据得到了一些改善，从了减少了样本数据的标准差。所以，可以认为技术并购可以为一些企业提供转型和发展的机会。

（二）假设检验

对技术并购前后总共4期的ROA和ROE进行前后两两配对样本T检验，检验结构如下表：

从检验结果可以看出，取显著水平为0.05，6组的P值均小于0.05，说明应该拒绝原假设，即每期的ROA和ROE值都与前期有显著地差异。从统计学意义上的角度来看，技术并购可以给企业的绩效带来普遍的贡献。

四、 结语

目前，企业越来越倾向于通过技术并购来达到技术创新的目的。所以通过对企业间的技术并购行为进行实证分析，来研究技术并购对于企业的绩效的影响。从研究结果来看，技术并购后的企业在短期内由于财务结构因素而绩效下降，但随着时间的增长，技术并购的贡献越来越明显。而且个别企业可以通过技术并购作为企业扭转亏损的重要契机。

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