国内股权众筹模式对比分析

摘要：股权众筹在我国的主要模式有天使式、凭证式、会籍式三大类表现形式。本文对这三种模式进行对比分析，比较三种模式的优劣。

关键词：股权众筹；互联网金融；比较

中图分类号：F830 文献识别码：A 文章编号：1001-828X（2016）010-000-01

一、我国股权众筹现状

股权众筹最早起源于美国，至今已有将近10年的历史，而我国的股权众筹融资模式在互联网金融浪潮的推动下近年来才开始出现。2015年7月份，股权众筹迎来了政策转折点。央行与十部委的《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》的发布，放弃了“私募股权众筹”的概念，将股权众筹定义为通过互联网形式进行公开小额股权融资的活动，必须通过股权众筹融资中介机构平台进行。清晰的“公开、小额、大众”明确了发展方向。从此，股权众筹从业者从“无法可依”进入“有政可循”的阶段。也是在2015年国家政策的推动下，股权众筹的发展呈现一片欣欣向荣之势。

二、我国股权众筹的典型模式

股权众筹在我国的主要模式有天使式、凭证式、会籍式三大类表现形式。下文会对这三类表现形式详细介绍。

1.凭证式众筹（以“美微”为例）

2012年10月5日，淘宝出现了一家店铺，名为“美微会员卡在线直营店”。淘宝店店主是美微传媒的创始人朱江，原来在多家互联网公司担任高管。消费者可通过在淘宝店拍下相应金额会员卡，但这不是简单的会员卡，购买者除了能够享有“订阅电子杂志”的权益，还可以拥有美微传媒的原始股份100股。从2012年10月5日到2012年2月2日中午12：00，美微传媒进行了两轮募集，一共有1191名会员参与了认购，总数为68万股，总金额人民币81.6万元。然而，仅在3个月之后，证监会便对外通报，北京美微文化传播公司此举属“新型非法证券活动”，要求退还通过淘宝网平台获得的转让款，但未给予相应惩处。美微虽然因非法集资的嫌疑最后被证监会叫停，但是也存在着一定的可取之处：门槛较低，可吸引中小投资者；弹性比较大。

2.会籍式众筹（以“3W咖啡”为例）

会籍式众筹最典型的例子是3W咖啡，3W采用的众筹模式是向社会公众进行资金募集，每个人10股，每股6000元，相当于一个人6万。而且不是说有6万就可以参与投资，对股东的条件也是严格要求的。3W重视的是互联网创业和投资的顶级圈子，3W给股东的价值回报在于圈子和人脉价值，创业者花6万就可以认识大批同样优秀的创业者和投资人，创造了人脉价值也可以学到创业知识，这些好处的价值足以超越6万。

3.天使式众筹（以“天使汇”和“大家投”为例）

表1对国内具代表性的5家股权是众筹平台进行了统计，天使汇一家独大，可以看出天使汇具有很强地竞争力，下面以天使汇和大家投为例介绍天使式众筹。

天使汇成立于2011年，是国内首家领投与跟投相结合的天使投资人众筹平台，这可能也是上图中天使汇占据筹资额比例巨大的原因之一。作为国内早期投融资领域排名第一的互联网平台，它的优点在于：首先对于天使投资人的资格审核十分严格，投资人必须是专业的投资人，要求有一定的投资经验，大大减少了盲目性和不理性因素；然后是该平台的创新能力比较强，在筹资模式上，天使汇采用的是规定点机制，即筹资者必须在规定时间内完成事先限定金额的筹资，若在筹款期结束时未达到筹款目标，所筹资金将全部退还给投资者，避免了投资者的损失。如果筹资者达到了筹款目标，平台方将会收取5%作为服务费，且对于项目创业者有1%的股权激励，跟投人则能够取得5%～20%的投资收益。

大家投是中国首个天使投资与创业项目私募股权投融资对接的股权众筹平台。在认筹模式上，大家投采用的是询价的方式。在资金管理上，为了有效降低投资人的风险，大家投委托兴业银行深圳分行推出的一种面向大家投的投资款托管服务，并对不同额度和计划的项目采取不同的付费模式。

可以看出天使式众筹相对于其它类型的众筹模式，存在一定的规范化，对投资者的要求严格，在资金保管和运用方面相对安全，有不可比拟的优势。下面对以上4种不同的众筹平台进行对比。

三、股权众筹案例对比分析

美微高调的“叫卖式”融资方式，虽然引起是否属于非法集资的争议，而且面临各种不可控的风险，却以低门槛的方式受到了普通人的欢迎。美微选择淘宝这个平台，无形之中就已经囊入了大量的客户群。3W的成功对比美微而言，最大的不同是，3W的投资人大都是知名人士，把参与人的圈子缩小到小范围内，风险易于控制，信息更容易掌握，项目涉及的范围较广，投资人的回报包括大量的人脉资源这是金钱也买不到的。天使汇和大家投均属于天使式众筹，天使汇是国内出现的首家领投与跟投相结合的众筹平台，相对于以上两种模式，天使汇对于投资人的审核十分严格，大大减少了盲目性和不理性因素，对于不同数量的投资人采用不同的持股方式，但是资金的第三方存管上和信息披露上做的还不到位。大家投比天使汇各方面做的都比较严格且规范化，可以算是各流程，各方面监管都比较到位的一家天使式投资，但是门槛较高，草根的进入相对困难。

参考文献：

[1]蓝俊杰.我国股权众筹融资模式的问题及政策建议[J].金融与经济，2015（02）：57-60.

[2]孙永祥，何梦薇.我国股权众筹发展的思考与建议——从中美比较的角度[J].2014（08）：146-151.

作者简介：袁孟雪（1992），女，汉族，河北邯郸人，金融学硕士，单位：河北大学经济学院金融学专业，研究方向：证券投资。