德艺文创利润增长难持续

钟禾

在行业大背景不利及自身营收连续3年止步不前的前提下，德艺文创的净利润却止跌回升，但这种增长难以持续。

3月25日，德艺文化创意集团股份有限公司（下称“德艺文创”）发布招股书申报稿，拟募集资金2.43亿元，用于研发创意中心建设项目、海外营销网络建设项目、文化创意产品电子商务平台项目以及补充运营资金。

德艺文创主营业务为创意家居用品的研发设计、外包生产及销售，主营产品包括创意装饰品、休闲日用品、时尚小家具三大系列。

近年来，德艺文创营收增长缓慢，但应收账款增幅明显。

2013-2015年，德艺文创的营业收入分别为3.37亿元、3.36亿元和3.37亿元，连续3年止步不前。

同期，公司应收账款账面余额分别为3321.59万元、4470.14万元和5339.13万元，占营业收入比重分别为9.85%、13.28%和15.85%，年均复合增长率为26.78%。

2013-2015年，德艺文创应收账款周转率分别为10.15次/年、8.64次/年和6.87次/年，逐年下滑。

尽管营收增长缓慢，德艺文创的利润增速却未受此影响，2013-2015年的净利润分别为1978.18万元、2923.87万元和3187.67万元，年均增幅约为26.94%。同期，公司扣除非经常性损益后归属母公司股东的净利润分别为1771.97万元、2363.37万元和2618.16万元，非经常性损益占净利润的比重分别为10.42%、19.17%和17.87%。

需要指出的是，近年来，德艺文创销售费用下滑明显，成为公司利润增长的重要推手。2013-2015年，德艺文创销售费用分别为3992.53万元、3542.34万元和2944.97万元，占当期营业收入的比重分别为11.84%、10.53%和8.74%，呈逐年下降之势。其中，公司租赁费分别为1193.78万元、892.63万元和487.63万元，同样下滑明显。

招股书中，德艺文创表示，公司关闭了一些经营业绩未达到预期、标准化运营不达标以及租赁合同到期的门店，降低门店运行费用。2013-2015年，德艺文创自营门店数量分别为38家、25家和18家，员工人数分别为410人、373人和311人，均下降明显。

令人较为担心的是，在国际市场增长空间有限，国内市场开拓不利的背景下，德艺文创的盈利前景恐怕难言乐观。

2013-2015年，德艺文创对外销售的收入分别为3.09亿元、3.13亿元和3.21亿元，占比分别为91.97%、93.36%和95.67%；对内销售实现的收入分别为2700.22万元、2223.48万元和1452.88万元，呈逐年下滑之势。

2008年，北美（美国及加拿大市场）创意家居用品总零售价值约为170亿美元，2014年为176亿美元，复合年均增长率仅为0.6%。对此，德艺文创表示，由于北美就业市场不景气及住房市场疲软，导致家居用品的需求下跌。

招股说明书中，德艺文创将文化长城（300089.SZ）、松发股份（603268.SH）以及四通股份（603838.SH）列为可比对象。2015年，上述3家公司的业绩表现均不理想。

文化长城主要从事工艺陶瓷和日用陶瓷的研发、制造和销售，2015年实现营业收入4.45亿元，同比增速为-0.82%；营业利润673.01万元，同比增速为-28.03%；营业外收入771.63万元，同比增长44.76%，受此影响，公司实现净利润1239.01万元，同比增长47.46%。

一季报数据显示，2016年1-3月，文化长城实现营业收入1.01亿元，同比增速为-14.68%；营业利润为498.46万元，同比增速为-9.63%；实现净利润476.03万元，同比增速为-7.72%

松发股份主要从事艺术陶瓷的研发、生产与销售，公司于2015年3月上市。年报数据显示，2015年，松发股份实现营业收入2.91亿元，同比增速为-5.23%；营业利润为4465.15万元，同比增速为-15.35%；实现净利润3678.89万元，同比增速为-24.26%。

四通股份主要从事家居生活陶瓷的研发、设计、生产和销售，公司于2015年6月上市。2015年前三季度，四通股份实现营业收入3.42亿元，同比增速为-4.42%；营业利润为4395.26万元，同比增速为-10.77%；实现营业外收入949.38万元，同比增长126.27%，受此影响，公司实现净利润4412.84万元，同比增长4.36%。