研究会计稳健性与自由现金流的代理成本：基于公司投资行为的考察

李育杰

摘要：会计稳健性是要求及时确定已产生的损失情况并发出延时收益的政策。公司投资行为对会计稳健性有较高的要求，不仅需要高程度的信息对称，还需要高水平的管理能力，自由现金流是指企业在经营过程中所产生的大于净现值资金的现金流量，同时也是可以满足企业生产经营活动且管理人员可以随意支配的现金流量。本文从公司投资行为的基础出发，对会计稳健性和自由现金流的代理成本的影响进行考察。

关键词：会计稳健性 自由现金流 投资行为

在公司财务报告的拟定过程中，会计稳健性是其中的重要内容和属性，对公司财务管理有着重要影响，会计稳健性可反映出公司投资环境的优劣以及对风险的预警能力。公司的进行投资时要充分考虑各种不确定因素，既不能高估资产和收益，也不能低估负债和费用。因此，公司在选择会计政策时，较高会计稳健性的是投资可比性和一致性的重要保证。具备稳健性的财务报告同时也具有透明性和公正性，是资本市场中信息来源的基准。本文从公司投资行为研究会计稳健性和自由现金流的代理成本的影响。

一、会计稳健性

（一）会计稳健性的概念

会计稳健性是公司财务管理过程中的一种有效的契约证明手段，在对公司信息进行及时披露的同时还能避免代理成本过高，缓解管理层与股东之间的利益冲突。会计稳健性的发展历史悠久，对公司财务影响重大。公司投资时应提高会计稳健性，提高产权性质。当公司面临自由现金流向投资倾向过渡时，公司对会计稳健性的需求有所增加，会计稳健性通过改善公司的投资决策从而提高公司投资的价值。会计稳健性根据性质差异分为条件稳定性和非条件稳定性，因此，公司在进行投资决策时，必须要以公司的实际资金流情况为前提，有针对性的制定出适合公司战略发展的会计准则，以便于更好的、更有效的、更科学的发挥会计稳健性治理非效率投资的功能。

（二）会计稳健性的作用

1、会计稳健性可以有效的抑制自由现金流的过度投资

会计稳健性对公司的经济损失有及时确认功能和公司治理功能，因而，在公司投资之前降低管理者投资净负债项目的机率，在投资之后引导管理者更快的对差项目的投资进行终止，并对公司董事会、债权人的投资行为进行监督。根据研究显示，会计稳健性可以有效的抑制自由现金流的过度投资。同时，公司投资面临各种不确定因素和问题，政府的控制可以对会计稳健性和过度投资之间起到积极促进作用。

2、会计稳健性能够约束融资导致的投资不足行为

尽管会计稳健性从理论上能够减轻公司在外部融资的逆向性选择，有助于解决公司外部昂贵的融资问题，缓解投资不足。但是，如果公司外部的资金供应者不能够识别公司融资会计稳健性，导致会计稳健性不被定价，会产生对利润、净资产的低估，对公司外部融资带来不利影响，加剧资金投资不足。根据研究数据表明，会计稳健性能够约束融资导致的投资不足行为。政府控股影响公司、商业银行之间的债权债务关系，因而导致了会计稳健性对公司投资不足的不利影响。

二、自由现金流的代理成本

（一）自由现金流的代理成本的概念

在公司财务管理工作中，对自由现金持有量进行核算是一项重要内容，由于公司资产中现金具有较强的流动性，公司在经营过程中会有一定的投资行为和预算支出，若公司资金周转出现暂时性短缺，但短时间内又无法筹措到所需资金时，会导致财务风险，严重的甚至会造成公司破产。同时，公司的现金持有量会转化为成本支出，不利于公司盈利，也与效益最大化的经营目标相悖。因此，公司必须对风险与收益平衡进行严格把控，保证现金持有量处于最佳水平。自由现金流存在广义与狭义的区别，目前通常所谓的自由现金流属于广义概念，大致上包括现金和与其等值的物品，例如等价物、银行存款，其他固定的保值资产等。

（二）自由现金流的代理成本的作用

1、交易

满足公司的日常开支和消费需求，例如购置生产材料、支付企业员工薪资和股东分红等等。

2、预防

防止意外发生时的需要，由于市场行情的不确定性和变化性，公司除了需保有能应付正常业务活动开销的现金量外，还需预存一部分应急资金，抵御突发事件对公司造成的财务影响，例如自然灾害、客户延期付款、资金运转不畅等。

3、投资

公司投资行为和预算支出，利用未来能够获得利润的投资机会。

（三）自由现金流的代理成本的措施

在公司的长远发展规划中，自由现金流具有重要的指导意义，因此，公司要高度重视自由现金流的代理成本问题。为了缩减公司自由现金流的代理成本，可从以下方面进行：

1、增加公司负债筹资在资金链中的比重

公司拥有大量的自由现金流，管理人员可通过对股东承诺提高未来股价的措施来提高未来支出的现金流。但是这种方法不具有强大的约束力，在各种不确定因素存在的情况下未来股利可能被削减。公司通过负债筹资方式，必须合理安排利息和本金的使用，否则会造成公司破产。除此之外，负债还会引发公司的财务危机，这就提醒管理者要作出科学、有效的投资决策。

2、增加公司管理者的持股比例

在公司管理者持股比例增加的前提下，管理者会为了实现公司盈利最大化而采取一系列措施，在此过程中，管理者自身承担了自由现金流的部分成本开支，使公司股东利益和管理者的利益基本保持一致。可通过股票期权奖励、杠杆收购等方法解决管理者持股比例，缓解自由现金流的代理成本问题。

3、改善公司管理结构，对投资决策提供帮助

公司的管理结构是影响自由现金持有量的重要因素，公司内部的多余现金可以缓解自由现金流的代理成本的问题。目前，我国公司管理结构不完善，导致部分股东之间的利益难以实现，所以要改善公司管理结构，进一步完善公司内部管理机制，公司最佳自由现金持有量对财务有着重要影响，管理者要非常了解公司自由现金流的代理成本，运用自由现金流模式确定投资，在进行投资决策时提供大力支持。

四、案例分析

我国大多数公司广泛存在自由现金流的问题，导致公司过度投资和投资不足，甚至导致公司破产。

高效的会计稳健性可以科学的抑制非效率投资，缓解委托与代理之间的冲突。在公司投资相同的自由现金流代理成本下，采取高效的稳健会计政策，可以保证公司降低出现投资过度和投资不足情况发生的可能性。

案例：选取A、B两家公司作为研究样本进行分析。A公司在投资时考虑会计稳健性和自由现金流的代理成本；B公司在投资时按照传统的投资模式进行。

A公司有效防止投资不足和投资过度的概率，同时较高会计稳健性对经济投资活动中进行不确定性、风险性的谨慎反应，有效的降低风险的发生，实现公司运营利益的最大化。

通过研究发现，会计稳健性可以有效的抑制自由现金流的过度投资，能在一定程度上约束融资导致的投资不足行为，为投资决策提供大力支持，降低风险的发生，实现公司利益的最大化。

五、结束语

在我国，公司管理者学会对会计稳健性与自由现金流的代理成本对公司投资行为的影响分析。完善会计稳健性对公司财务报告信息披露系统，确保公司财务的安全性、可靠性。公司自由现金流的持有量，对管理者进行投资行为具有重要启示。重视会计稳健性与自由现金流的代理成本工作，改善公司管理结构，积极推动公司的发展。

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