上港集团低息发债

文‖《上海国资》记者　陈怡璇

上港集团低息发债

文‖《上海国资》记者陈怡璇

当有具体项目时提前1-2月启动发债工作，资金沉淀不会超过一个星期，尽可能降低财务费用

2015年11月23日，上海国际港务（集团）股份有限公司（简称“上港集团”）获得证监会批复核准向合格投资者公开发行面值总额不超过100亿元（含100亿元）公司债券；2016年2月17日，上港集团发布2016年公司债券（第一期）上市公告书，顺利完成发行25亿元公司债，票面利息3.00%。

继2014年上港完成跨境借款首单之后，2015年内，上港集团获以色列海法新港25年经营权、整合锦江航运，获得高级别国际评级，并定增上海银行股权，金融战略逐渐做大做强，为优化集团财务结构、满足投资扩张的需要提供了多元化投融资渠道和资金保障。

上港集团相关人士表示，作为国有港口企业，产品的特殊性、业务规模和结构，决定了按需融资是上港集团开展各类多元化融资的出发点，尽最大可能压缩资金沉淀的时间成本。

按需融资

多元化融资以便于投资扩张的需要，上港集团决定在2015年发行公司债。

2015年10月19日，上港集团董事会审议通过了关于发行公司债券方案的议案，初定发债总额不超过100亿元，两年内分期发行。根据最初的募集方案，基础发行规模为人民币20亿元，可超额配售不超过人民币20亿元（含20亿元）。11月19日，证监会核准通过。

上港集团表示，公司债是灵活的直接融资手段，但并非获得低成本融资的唯一方式，过去上港集团的融资成本整体较低，以直接融资为主。例如2014年，上港集团借助自贸区取得境外人民币借款207亿元，成本约为同期融资成本的2/3，实现了原有借款的替换，优化资金结构。

在各类融资手段中，市场价格始终是选择融资方式的重要参考依据。上港集团表示，由于2016年年初资本市场发债价格相对较低，在权衡各类融资渠道的资金成本、手续便利与否等问题后，上港集团遂决定发行公司债券，在充分了解市场情况并结合自身现有债务成本的基础上，拟定了3%的发行利率。

2016年1月21-25日，上港集团成功完成了2016年第一期公司债发行，发行规模为25亿元，票面利率为3%，债券认购的投资者主要是券商和基金。

而从这此次发行结果来看，25亿元的债券中超额配售5亿元，超额配售的规模并不大，可谓恰到好处。这与上港集团贯彻的按需融资策略相符合。

“相比其他行业，港口企业应收账款较少，上下游产业链条并不长，业务规模可控，生产完成即可实现销售收入。因此发债所得资金不会在完成融资之后搁置不用，而是每当有具体项目时提前仅一两个月启动发债工作，资金沉淀不会超过一个星期，尽可能降低财务费用。”上港集团表示。

根据债券募集说明书，此次上港集团公开发行的第一期公司债为5年期品种，本期债券票面利率在存续期内前3年固定不变，债券存续期第3年末附发行人调整票面利率选择权及投资者回售选择权，可选择调整票面利率，在存续期后2年固定不变。

优化资金结构

上港集团表示，本次发行公司债券的募集资金将主要用于偿还银行借款、调整债务结构及补充流动资金等，改善资金状况。

“由于集团考虑提前偿还部分之前筹集的相对高息的债务，进一步降低集团融资成本，因此发债资金主要用于替换集团现有债务，集团资产负债率无明显变化。”上港集团表示。

此外，考虑到未来有包括收购相关港口资产等潜在投资安排，未来投资现金流出可能较多，发债势在必行。

本次债券发行完成且上述募集资金运用计划予以执行后，一方面，合并财务报表的非流动负债占负债总额的比例将由发行前的不到40%增加至发行后的约50%。长期债务占比提升，有利于增强公司资金使用的稳定性，债务结构将得到一定的改善。

另一方面，发行后公司资金的流动比率均将有所上升，流动资产对于流动负债的覆盖能力得到提升，短期偿债能力增强。

上港集团表示，将指定募集资金专项账户用于公司债券募集资金的接收、存储、划转与本息偿付。

为了更好地把握融资时机，简便高效地融资，上港集团每年年初向董事会申请一定额度的长短期债务融资额度，并在不超过此债务融资额度内进行融资。在实际融资时，根据具体的议事规则进行实施。

2016年度上港集团的债务融资额度议案显示，2016年度中长期债务融资额度为250亿元，短期为250亿元，比2015年度的融资议案中长期220亿元、短期220亿元进一步扩大了融资规模。上港集团表示，近年来，债务融资额度的确定一般以长短期均不超过净资产的40%为限，由于集团近年净资产增长迅速，因此2016年债务融资额度较2015年度较大幅度提升。

优势

债券评级无疑对降低此次发债成本起到了关键性的作用。

上港集团表示，在债券评级过程中上港集团凸显了多方面优势，生产经营稳定、财务表现稳健、运营现金流充足，保持着良好的信用记录和谨慎的对外投资战略，使得此次债券评级得以与公司评级同级。

根据此次评估机构评估，发行人的主体信用等级为AAA级，本期债券信用等级为AAA级。债券评级能够实现与公司评级相同，无疑与上港集团本身的优势相关。

一方面，上港集团有着良好的盈利能力。根据公告，本期债券上市前，上港集团2012年至2015年归属于母公司所有者的净利润呈逐年上升态势。良好的盈利能力是偿还本期债券本金和利息的有力保障。

另一方面，此次偿债资金将主要来源于日常经营所产生的现金流。根据公告，2012-2015年，上港集团经营活动产生的现金流量稳健，为债券的还本付息提供保障。

同时，上港集团拥有充足的银行授信额度。截至2015年6月30日，上港集团获得多家银行授信的额度近700亿元（合并报表口径），尚未使用的授信额度亦有500余亿元，充足的银行授信额度为债券本息的偿付提供了流动性支持。

此外其区位优势明显。

2014年上海港的货物吞吐量为7.55亿吨，其中，上港集团的货物吞吐量达5.39亿吨，占全港的71.39%。2014年上海港的集装箱吞吐量达3528.5万标准箱，在世界集装箱港口排名连续五年保持第一，而上海港所有的集装箱吞吐量均由上港集团及下属企业完成。

实际上，2015年8月为了打开走出去步伐，上港集团亦开展了包括标普、穆迪在内的国际评级工作，评级最终结果为AA+，这极大降低了上港集团在新加坡、韩国、香港等地区开展境外人民币借款的成本，也比同期银行贷款利率低1/4。

伴随国内及国际市场的下行压力，贸易形势面临较多不确定性，对于港口企业来说，要维持较好的经营业绩存在一定的外部压力；且由于上海港目前以腹地型港口为主，国际中转吞吐量有待提升，国际化业务尚有待提升。且随着经营规模的不断扩大，经营成本逐渐提升，强化风控成为上港集团2016年另一项重要工作。