绿地集团低息发行公司债

文‖上海国资记者 陈怡璇

绿地集团低息发行公司债

文‖上海国资记者 陈怡璇

以“控规模、优结构、降成本”为导向开展融资工作，控制负债总额、优化融资结构及成本

绿地集团连番资本运作。

2015年11月，证监会批复核准绿地集团向合格投资者公开发行面值总额不超过200亿元的公司债券。紧接着，12月9日，绿地控股披露了上市后首次非公开发行股票预案募集资金总额拟不超过301.5亿元，约90亿元将用于偿还银行贷款，拟投入101.5元用于四个金融投资项目，即加大在投资基金项目、设立互联网创新金融公司、增资绿地融资租赁有限公司以及收购杭州工商信托股权并增资领域的布局，是本次定增的亮点。

与定增目的相仿，12月10日，绿地集团披露，以显著低于市场平均水平的票息发行公司债，按第一期100亿元正式发行，债期5年，共分两个票种。根据绿地控股披露的公司债募集说明书显示，此次募集公司债主要用于优化财务状况，改善融资结构。绿地集团董事长张玉良表示，以“控规模、优结构、降成本”为导向开展融资工作，实施信贷切块管理，控制负债总额及成本，是2016年注重风险防控的重要目标之一。

优化财务结构

根据募集说明书，绿地集团在披露风险时表示，2012年末、2013年末和2014年末，公司合并口径资产负债率分别为87.14%、88.76%和87.97%；剔除预收账款后的资产负债率分别为80.58%、84.87%、84.52%，整体来看公司各期末的资产负债率基本保持稳定，但负债水平较高，且其近三年及一期末（截止2015年6月30日），负债总额呈持续增长趋势，分别为21，177，689.77万元、33，032，307.44万元、44，772，750.11万元和47，348，991.53万元，随着规模扩大，负债总额持续增长。从长远看，虽大批优质项目的开发和土地储备将会对公司的盈利能力提供较好的保障，但是短期内可能会降低公司财务结构的稳健程度，同时可能会提高公司对外融资的依赖程度。

此次融资第一期100亿元债券资金中，拟使用20亿元用于偿还公司债务，剩余部分用于补充公司流动资金，包括工程支付款和销售费用等。

绿地方面表示，虽然此次发债使得资产负债率将有所上升，但利用财务杠杆能力大大加强，公司债务结构将得到大幅优化。

就绿地而言，其利用境外融资平台开展融资早已驾轻就熟，例如2014年累计在香港发行27亿美元、15亿人民币债券，综合融资成本约4.7%；2015年9月顺利启动30亿美元中期票据的第二次发行，私募发行3亿美元2年期定息债券，债券票面利率4.3%。但在国内资本市场来说，这是其借壳登陆国内资本市场之后的首次发债行为。

根据募集说明书显示，此次债券评级机构联合信用评定的主体信用等级为AAA，评定公司债券的信用等级也为AAA。根据评级报告显示，绿地集团最近三年因在境内发行其他债券和债务融资工具而进行资信评级的主体级别均为AAA，因此债券评级与本期债券主体评级一致。

打通多样化融资渠道

市场表示，与银行贷款这种间接融资方式相比，公司债券作为一种资本市场直接融资品种，具有一定的成本优势，同时考虑到评级机构给予公司和本期债券的信用评级较高，参考目前二级市场上交易的以及近期发行的可比债券，本期债券利率水平较大幅度低于境内同期限人民币贷款利率。

绿地方面表示，2015年公司直接融资比率持续增加，通过发行短期定向融资工具，以置换短期银行借款，降低负债成本和抵质押资产规模；且由于房地产项目周期基本维持在1-3年左右，滚动开发的模式使得有息债务的期限结构与房地产业务周期的匹配程度极高，有效缓解了偿债压力。

根据募集说明书，此次发行债券分两个品种，品种一的票面利率询价区间为3.15%-4.65%，预设基础发行规模为10亿元；而品种二票面利率询价区间为2.85%-4.35%，预设基础发行规模为40亿元。从最终结果可见，市场响应效果较好，基础发行规模为50亿元，而超额配售亦达到50亿元。

经过2015年12月9日10点至15点网下利率询价和认购申请，最终品种一发行规模20亿元，票面利率3.9%；品种二发行规模80亿元，发行票面利率为3.8%，且品种二发行人有权决定是否在存续期的第3个计息年度末调整本期债券第4个和第5个计息年度的票面利率。相应地，对于品种二的投资人有权选择在发行人调整利率之后是否将债券回售给发行人。

截止2015年6月30日，绿地控股合并口径下银行授信额度合计2270亿元，其中尚未使用的银行授信额度为1116亿元。此次募集说明书作出偿债应急保障方案，即使本期债券兑付时遇到资金周转的问题，公司将通过间接融资的方式，与国内银行等金融机构筹措资金以还本付息。

绿地集团董事长张玉良表示，2015年年初提出“公众化、资本化、国际化”的“三化”战略格局和目标，即借助上市公司这一公众平台，打通资本市场和国际市场的多样化融资渠道。

提速转型

在债券存续期内，无论是宏观经济环境、资本市场状况和国家政策都直接影响上市公司运营状况、盈利能力和现金流水平，也直接影响债券的偿付能力。

2015年以来，楼市“去库存”任务逐渐被提升到前所未有的高度。根据国家统计局数据显示，截至2014年底，我国全年房地产开发投资达95，036亿元，比上年同比增长10.5%，同比增速为近六年的最低值。

作为绿地的核心主业，房地产市场销售业绩从2015年以来呈现总体平稳的态势。绿地有关人士表示，以旗下商办项目为载体，推动房地产主业从开发转向开发运营并重，从“企业级社交平台”的高度，搭建和运营“企业发展服务平台”，提供6大板块19项增值服务，拉动商办项目租售，在商办市场和综合开发领域的竞争优势进一步提升。

实际上，除了房地产业务板块外，绿地集团从2014年即启动“大基建”“大金融”和“大消费”三大板块的并轨发展，开辟地铁产业、金融产业、进出口商品直销、汽车产业等新利润增长点，并向清洁能源提供商和服务商的角色转变。

延伸产业的战略使其在短期内加大了成本投入和费用开支，在探索多元化经营的前瞻性布局的目标下，无疑此次发债为多元化经营的开拓提供了资金保障。

张玉良表示，2015年开始，绿地集团持续以“多元化转型+金融+互联网”的战略推进各业务的迅速发展。在产业布局方面，做强“一个”主业、推进“三大”战略。做强“一个”主业，即持续做强房地产主业，加快商业模式的创新转型，推动房地产主业实现从偏重规模到偏重盈利、从偏重开发到开发运营并重、从偏重国内开发到全球同步开发等三大转变。推进“三大战略”，即在房地产主业之外，加快发展“大基建、大金融、大消费”三个重点领域的综合产业。以“大金融”板块为例，以打造“投资+投行”的金融全产业链大资管平台为目标。其类金融、债权、股权等业务在2015年前三季度已累计实现利润总额同比增长219%。目前绿地集团已在上海、宁波、重庆、南昌、青岛等中心城市设立一批小额贷款公司，并入股了上海农商行、锦州银行、东方证券等多家金融机构；而黑龙江绿地股权及金融资产交易所也正式挂牌。其中，投资基金项目由绿地与中金公司合作设立，以“国企改革、并购重组”为主题，投资项目类型包括pre-IPO、中概股回归A股、分拆上市及并购重组等。

置身新格局，绿地集团已明确新一轮的中期发展目标，即在更高起点上推动企业“再成长”，将借助资本市场的力量，加快企业创新转型，不断将绿地打造成一家主业突出、多元发展、全球经营、产业与资本双轮驱动，并在房地产、金融、地铁等若干行业具有领先优势的跨国公司，全面完成从“中国绿地”向“世界绿地”的重大转变，力争到2020年跻身世界企业100强行列。