宁夏金融发展对经济增长的影响

王黎欣

摘 要：建立以Odedokun“二分法”模型为基础的多元线性回归模型，利用宁夏1999—2013年的数据，分析宁夏金融发展对经济增长的影响。结果表明，宁夏金融发展规模的扩大和金融发展效率的提高都会对经济增长产生负面影响。因此，宁夏应该从减少政府干预，充分发挥市场调节作用;制定合理政策，提高金融资源利用率;鼓励金融创新，拓宽投融资渠道等方面入手，逐步消除“金融抑制”。

关键词：金融发展规模;金融发展效率;经济增长

中图分类号：F832        文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2015）22-0065-03

金融是现代经济的核心，只有明确金融发展对经济增长的影响，才能制定出适当的金融发展政策，促进经济持续增长。20世纪60年代末，金融深化理论的兴起引发了关于金融发展对经济增长影响的探讨，该理论认为，政府的过度干预使得“金融抑制”现象在欠发达地区普遍存在。迄今为止，对于金融发展究竟是促进还是抑制经济增长这一问题一直存在争议，但多数经济学家都认为金融发展有利于经济增长。如King和Levine（1993）指出，金融体系促进了资本积累和技术创新，进而使得经济得到增长[1]。国内学者的实证研究结果大多也表明我国的金融发展显著推动了经济增长（谈儒勇，1999;余立平等，2012）[2～3]。还有一些学者认为金融发展对经济增长的影响不能一概而论，需要具体分析。张珂、严丹等（2009）就发现经济发展水平是影响金融发展与经济增长关系的重要阈变量，在经济发展水平高的地区，金融发展促进了经济增长，反之则阻碍经济增长[4]。刘金全、付卫艳（2014）则将收入增长率作为门限变量进行研究，结果表明，当收入增长率位于门限值以上时，金融发展才会对经济增长产生显著的正效应[5]。

在经济欠发达的宁夏，金融发展会对经济增长产生怎样的影响？现阶段，宁夏的金融体系仍然不完善，金融市场总量较小，尤其是直接投融资发展落后，企业融资高度依赖银行贷款等问题十分严重。那么，“金融抑制”会不会是造成宁夏经济增长水平落后的原因之一，即金融发展滞后阻碍了经济增长，进而陷入一种恶性循环。为此，本文将建立“二分法”计量模型，利用宁夏1999—2013年的相关数据进行实证研究，试图找到这些问题的答案。

一、模型的建立

Odedokun（1996）提出的“二分法”模型将经济社会分为金融部门和非金融部门，并把金融部门的产出作为非金融部门的投入要素，再通过微分分解出金融部门对非金融部门的贡献[6]。后来，赖娟（2013）以此为基础建立了一个只包含经济增长与金融发展两类变量的模型，本文借鉴此模型进行实证检验[7]。

首先，做出以下假设：第一，全社会只存在生产金融产品的金融部门和生产非金融产品的非金融部门;第二，金融部门的产出对于非金融部门的产出具有外部效应。

则金融部门和非金融部门的产出函数分别为（1）、（2），总产出为（3）：

F=f（KF，LF）                               （1）

R=E·r（KR，LR，F）                           （2）

Y=F+R                                       （3）

其中，F表示金融部门的产出，即金融发展规模，R表示非金融部门的产出，E表示金融发展效率，KF和KR分别表示金融部门和非金融部门的资本投入，LF和LR分别表示金融部门和非金融部门的劳动投入。假设在均衡条件下，两部门资本与劳动的边际产品之比相等，且等于1+α，α为生产力差异常数，即：

1+α                      （4）

对（4）式进行全微分后在两边同时除以Y，得到一个公式，可将其简化为：

GY=β1GL+β2（GF·DEPTH）+β3GE                     （5）

其中，GY表示总产出增长率，GL表示劳动投入增长率，GF表示金融部门产出增长率，GE表示金融发展效率增长率，DEPTH=F/Y表示金融发展规模占经济总量的比重。（5）式说明，金融发展规模作为直接的要素投入影响经济增长，金融发展效率则通过影响全要素生产率影响经济增长。为简化模型，将（5）式中各变量进行人均化处理，其中E为比率变量，不需要人均化，最终建立模型为：

gy=λ1+λ2（gf·depth）+λ3GE+μ                  （6）

二、实证分析

由上文建立的模型可知，gy为被解释变量，GE和gf·depth为解释变量，λ1、λ2、λ3为相关系数，μ为随机误差项。

（一）指标说明

1.gy：表示人均名义GDP增长率，用来衡量经济增长的变动程度。

2.GE：表示金融发展效率增长率。其中E为金融发展效率，本文采用周国富等（2007）提出的概念，将其定义为金融中介机构及金融市场的资源配置效率[8]。考虑到宁夏金融市场效率对经济增长影响甚微的现状，本文选用侧重于衡量金融中介效率的四个指标来衡量E，这四个指标分别为：存贷比（E1，为贷款余额/存款余额），储蓄率（E2，为储蓄余额/国民生产总值），储蓄投资转化率（E3，为投资总额/储蓄余额）和边际资本生产率（E4，为GDP增加额/当年投资总额）。然后运用主成分分析法，将四个指标的增长率合成总的金融发展效率增长率GE。

3.gf·depth：表示人均化的金融发展规模。gf=dF/F为人均存贷款余额总和的增长率，其中f=F/L为人均存贷款余额之和，depth=（F/L）/（Y/L）=F/Y为人均金融深化程度，数值上等于DEPTH，F为金融机构存贷款余额之和。

本文样本为宁夏1999—2013年相关经济数据，其中1999—2004年的数据来源于《新中国五十五年统计资料汇编》，其余数据来源于对应年份的《宁夏统计年鉴》及宁夏回族自治区《国民经济和社会发展统计公报》。数据处理使用Eviews6.0软件。

（二）数据处理与检验

1.单位根检验。用主成分分析法计算出GE1、GE2、GE3、GE4的主成分系数分别为0.36589、0.27712、0.24593、0.11097，并将其合并成一个总的金融发展效率增长率指标GE。然后，通过ADF检验确定变量平稳性，检验形式中的截距项和趋势项根据变量趋势图判断，滞后阶数由AIC准则确定。检验结果显示，在1%的显著性水平下，gy、GE和gf·depth都为I（1）序列，符合协整分析的要求，具体结果（见表1）。

2.协整检验。为了进一步确定变量之间是否存在一种长期的均衡关系，本文采用Johansen提出的方法，即在VAR系统下通过极大似然估计来判断变量之间是否存在协整关系。在检验之前，首先根据AIC、SC值同时达到最小的准则，确定最优滞后阶数为1，检验结果（见表2）。

表2显示，在不存在协整方程和至多存在一个协整方程的假设条件下，其迹检验值均大于5%显著性水平下的临界值，拒绝了原假设，即变量之间存在两个协整方程。这说明变量之间确实存在一种长期稳定的关系，本文用一个标准化后的协整方程来表现这种关系。从协整方程可以看出，宁夏的金融发展规模和金融发展效率与经济增长均呈现出负相关关系，金融发展规模的扩大和金融发展效率的提升均阻碍了经济增长，即“金融抑制”现象在宁夏是存在的。

gy=-0.392057 gf·depth -0.043318GE

（0.09368）            （0.51413）

3.格兰杰因果检验。格兰杰因果检验用来分析两个序列之间是否存在因果关系，也就是分析当期自变量能在多大程度上解释因变量。由格兰杰检验结果可知，在5%的显著性水平下，宁夏的金融发展效率与经济增长之间存在单项的格兰杰因果关系，金融发展效率是经济增长的格兰（下转150页）（上接66页）杰原因，其余变量间均不存在格兰杰因果关系。受版面限制，具体结果在此处不予列出。

三、结论

“金融抑制”现象在宁夏的出现，首先是因为宁夏的金融机构种类较少，导致金融结构不合理，金融发展效率较低，将储蓄转化为投资的能力差，造成了大量资金的闲置和浪费。其次，宁夏的金融活动主要受政府主导，在政策上具有明显的偏向性，金融资源更容易流向国有部门，使得金融规模的扩大不仅没有有效调节社会财富的再分配，反而破坏了市场均衡，阻碍了经济增长。在未来的金融发展过程中，宁夏要以促进金融深化为目标，推进金融自由化，通过减少政府干预，充分发挥市场调节作用;制定合理政策，提高金融资源利用率;鼓励金融创新，拓宽投融资渠道等措施，形成利率、储蓄、投资和经济增长的良性循环，逐步消除“金融抑制”现象。