中国公共财政政策的“自动稳定器”功能质疑

宋杰

内容摘要：本文基于2000-2012年数据，对我国的财政响应函数的非参数和半参数模型进行了估量。研究发现，我国的公共债务跟赤字有一定联系，存在非线性关系。我国的公共财政政策并没有起到稳定经济的作用，用于发展的投资是造成我国连续赤字的主要原因。成本优势是影响长期赤字政策变革的主要因素。

关键词：非线性 财政赤字 半参数估计 可持续性

引言

“自动稳定器”是指不需要经常变动政策，国民经济可以自动调节过冷过热的非均衡现象而趋稳。财政政策的“自动稳定器”是指通过自动的公共财政支出和税收制度调节工具，实现短期经济供给与需求的平衡，保障经济的稳定发展。伴随着国民收入水平的提高，我国经历了多次税收制度改革，所得税起征标准从1980年的800元上涨到2011年的3500元。在公共债务方面，政府债务总额从1981年的121.7亿元，上涨到了2013年全国各级政府债务总额23万亿元。财政赤字水平，由改革开放前的零赤字上涨到2014年的11272亿元。2014年财政工作会议上，财政部长楼继伟指出：我国赤字率安全可控，并且将进一步加大赤字规模，提升财政支出水平。

在理论研究中，Ramey （1995）认为，较高的公共债务水平限制了公共财政政策的“自动稳定器”作用，容易增加经济波动幅度，影响经济的长期增长。Checherita等（2012）认为，适当的公共债务规模能提升经济增长水平，债务水平依赖于资本存量的产出弹性。陈建奇（2010）认为，我国政府财政支出主要在于投资性、生产性方向，财政体制倾向于“建设性”而非“保障性”，财政支出表现出显著的顺周期性，财政政策不能发挥“自动稳定器”功能。2008年金融危机及欧洲债务危机，直接导致我国国际贸易下滑和经济增长回落，研究我国公共财政政策对于经济调节的“自动稳定器”功能具有现实意义。本文应用惩罚样条回归变量参数模型估计财政响应函数，评估我国公共财政的可持续性，探究我国财政政策“自动稳定器”功能是否显著，并分析其原因，为政策制定提供参考意见。

财政赤字及公共债务

（一）财政赤字

财政赤字是财政支出超过收入之间的差额。它介于实体经济和货币经济的连接处，供求和货币作为一个整体对社会有重大影响，一方面是盈利周期重要的体现项目，另一方面决定了公共部门的债务水平。财政赤字包括预算赤字和账户赤字，与贸易逆差有关。预算赤字是预算支出大于预算收入之间的差异，账户赤字是指账户支出与收入的差异结果。

（二）公共债务

公共债务简称公债，主要指政府债券，是政府按照程序向信贷投资者约定，在一定期限内偿还款项本金和利息，以依靠信贷投资者资助财政资金。公债是各级政府債务债券的统称，是财政收入的一种特殊形式。公共债务是政府信用或金融信用的主要形式，是政府宏观调控可以利用的重要手段。

惩罚样条非参数回归

非参数回归函数，实际应用性远高于普通模型。首先利用直观的函数将平滑样条进行引入，对于平滑样条存在的问题，用惩罚样条参数跟半参数模型解决。

（一）光滑样条估计

yi=f（xi）+ε+εi……ε～iid（0，σ2）， 经代换推导可得：

2+λαTHα （1）

当λ→0堕落成线性函数形式，可用OLS估计；当λ→∞相反。交叉验证函数极小化概念，用拟合的回归函数值f-i，λ（xi），误差平方和cv（·），则最好的选择为：

（2）

在（2）式中加入一个量wi（λ），则加入参数得到：

（3）

（二）惩罚样条估计方法

观察估计方程不难看出，样条基数随样本量增加而增加。所以，大样本难以使用此方法，可以用较高的WiKi函数D替代，即f=Dα。样条的处罚估计最小化公式经微分得：

f（x）=A（λ）y其中，A（λ）=[DTD+λH]-1DT （4）

A（λ）被称为平滑矩阵，是非线性特性的关键评判标准。当λ→∞，H（λ）为1，相当于OLS线性拟合；当λ=0，曲率“惩罚”意味着不运转。

（三）模型分析

凸轮模型平滑估计方法的一个变体应用，给g（u）=f（x），g（.）是单调连接可微函数。如果Y（x，z）是非线性关系，可以表示为凸轮非参数模型如下：

g（u）=f（x）+h（z） （5）

f（·），h（·）函数形式可以被估计。参数和非参数模型组件在同一事件，则：

g（u）=f（x）+βz （6）

财政反应函数的非参数估计

（一）函数解析

估计财政响应函数更为常见，对于评估财政可持续性更有价值，如下：

surpt=ρdt-1+αT·Zt+εt （7）

在（7）式的数值低于0时，能够大致得出出现赤字的结论。以d代表债务，Z表示对结果有影响的其他变量。以伯恩斯（1998）提出的符号P来对公共财政的可持续性进行确定，在P>0时，得出公共财政具有可持续性的结论；反之，若P<0，则得出公共财政为无法持续进行的结论。从（7）式能够得出以下结论：若p>0，增加将导致公共问题，这时如果增加定期盈余，则表明政府做出了“正确”的财政选择，由此可见，这时的公共财政具有可持续性。伯恩斯和巴罗（1979、1998）参照税收平滑模型、商业周期变量（YVAR）和可变利率（INT）类型反映（7）式，估计如下：

surpt=ρdt-1+β1YVARt+β2imtt+εt （8）

公共债务里的非线性关系往往是盈余状态，套入（8）式推理调整如下：

surpt=α+f1（dt-1）+f2（YVARt）+f3（intt）+εt （9）

（二）数据来源与变量说明

式（9）中有四个主要变量：财政基本盈余（SURP）、公共债务（D）、产出对均衡值偏离（YVAR）和真实利率（INT）。所有变量标准化，除以GDP，以百分率表示。本文中，财政与公共债务统计口径只包括中央一级。财政所有数据来自2012年中国统计局官方统计公告。在统计年鉴中只有还本付息数据，没有利息单独列账。公共债务数字来源有三，2005-2011年数据来自中国统计年鉴2012，2000-2004年数据来自Reinhart和Rogoff（2011）。三年和五年是财政债券主要品种，因此三年被作为一个代理变量。利率减去通货膨胀率，实际利率可化为INT。

（三）非参数与半参数估计结果

图1显示了基于非参数评价函数（9）形状的类型。因为通过它能够看到在YVAR和真正利率间不存在非线性关系，同时可以通过这两个估计的自由度值为11，更加确定了这两者间只有线性关系。相比之下，公共债务比率（D），根据典型的“N”形状，而EDF的数值为4.996，其数值比1大，这时在公共债务和财政基本盈余之间存在的是非线性关系。在这些能够初步判断出来的结果的基础上，建立一个参数化模型，能够通过该模型看出相应于商业周期、实际利率之间能够反映出基本盈余的线性关系，此外还可以看出公共债务之间的非线性关系。下一步继续用参数模型进行估计，有如下公式：

surpt=α+s（dt-1）+YVARt+intt+εt

（10）

线性部分参数估计结果如表1所示。

通过表2的数值分析对比来看，半参数模型的情况要明显优于对比模型，调整过后R2从31%提升到了43.3%，中国的财政政策具有顺周期性，经济繁荣财政盈余增加，利率与利息支付以及财政支出存在着相互联系的正向增长关系。公共债务率跟财政基本盈余的非线性关系说明，如果公共债务率相对低则平滑函数系数为正，公共财政可持续；反之，公共财政不可持续。

中国财政可持续性的实证分析

利用2006-2010年数据，对中国中央政府债务债券规模进行实证分析。因国情不同，使用外国警戒线指标衡量中国的情况尚存争议，本文只参考国外的指标警戒线，主要是对中国目前的国债规模定性分析，对政府债务有一个直观了解。

（一）基于公债适度规模相对量度理论的分析

1.国债依存度。国债依存度=当年国债发行额/当年中央财政支出×100%

依赖公共债务，有一个国际公认的警戒线，即国家对公共债务的财政依存度为15%-20%，对中央政府的公共债务依存度为25%-30%。我国2006-2010年的公共债务依赖（见表3），远超国际公认的警戒线标准，平均五年国债的依赖达115.33%。表明高度依赖债券资金，中央政府处于脆弱状态，这对于经济的稳定发展和金融的未来发展是一个潜在威胁。

2.国债偿还率。学者们多主张公共债务偿还率应控制在10%左右。2003-2005年和2009-2010年我国国债负债率超过安全线，五年国债的平均偿债率为26.62%（见表4）。国债偿还率反映使用收入来偿还中央政府借款的债务能力，该指数在2009年和2010年达到30%左右，势必会影响到中央政府合理履行公共财政等功能。

3. 国债负担率。国债负担率=当年国债累积余额/当年国内生产总值×100%

国债负担率反映了国民经济体系中，国家债务负担的程度。2006-2010年的国债负担率均未超过30%的安全线，五年的平均债务负担是17.45%（见表5）。但我们应该清醒地看到，积极财政政策实施后，发行债券的数量快速增长。截至2010年底，国债的累计余额达到67548亿元，高于GDP的同期增速，债务负担率显著上升，未来的潜在风险走势不容忽视。

4.居民应债率。居民应债率=当年国债累积余额/当年居民储蓄余额×100%

居民应债率反映了购买国债的数量，表明国债占国家收入水平的比重。2006-2010年居民应债率低于安全线，五年平均居民应债率为24.33%（见表6），债券发行尚有空间，但考虑到我国的储蓄率高，所以指数没有实际意义，只能做参考。

（二）基于公债适度规模弹性量度理论的分析

国债适度规模的弹性量度指标=（△D/D）÷（△GDP/GDP）

式中，D为国债累积余额，△代表变化量。

从表7中可以看出，我国国债适度的弹性指标的波动大，弹性指标2007年和2009年大于1，表明国家债务的增长速度超过了经济增长，国家债务过大； 2006年、2008年和2010年的指标小于1，表明这三年国债的增长放缓，国家债务规模适中。

中国财政赤字和公共债务积累的形成原因，主要来自投资驱动型的发展模式，基础设施建设规模太大，是持续赤字的关键影响因素。内部经济的风险变化，外部经济的复杂形势，使我国的财政情况面临着更大的挑战。当美国发生经济危机时，我国经济情况也受到了影响。不同阶段及背景下，影響预算赤字和公共债务比率之间的非线性关系的因素也不一样。

结论

经济发展导致我国的财政赤字不断，但中国公共财政仍可持续。公共债务的初始累积阶段，基于计划经济平衡需要，对于债务问题肯定会及时处理，使之恢复到平衡状态。随着经济改革的不断推进，财政状况到达一定界限边缘时，政府就必须采取有效措施加以调整，最大程度上减少赤字，使得公共债务率下降，以达到财政的可持续，所以我国的财政赤字与公共债务的比率存在非线性关系。

财政政策有明显的顺周期性。当经济增长放缓时，财政盈余减少；当经济增长加速时顺差扩大。这与中国社会保障体系不健全，资本支出的比例在公共财政中太大有关。用公共债务比率或财务指标来判断中国的公共财政可持续性，既避免基本赤字，最大程度上避免出现严重的通货膨胀，还能让政府游刃有余的把控财政状况。虽然财政压力目前在承受范围之内，但从长期来看，我国财政面临着巨大考验。只有看清形势，把握当下，规划未来，中国的财政才能够一直走一条健康可持续发展之路。

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