我国货币供应量对物价水平的影响

邱瑾瑜 赵亚楠

山西财经大学财政金融学院

我国货币供应量对物价水平的影响

邱瑾瑜 赵亚楠

山西财经大学财政金融学院

本文在已有的国内外研究成果的基础之上，分析我国货币供应量对物价水平的影响，选取1992-2015年货币供应量同比增长率(M1、M2、M3)、居民消费物价指数同比增长率( CPI)，对数据进行描述性分析，并运用Eviews软件建立OLS回归模型进行实证分析，结果表明物价水平会随着货币供给量的增长而增长，目前我国货币供应量规模庞大、增长态势稳健，政府可以通过控制货币量来调控物价水平。

货币供应量；物价水平；CPI；实证分析

货币政策是货币当局进行宏观经济调控的重要工具，其实施的好坏影响着国家经济的平稳持续发展。中央银行通过制定货币政策来达到经济增长、充分就业、稳定物价和保持国际收支平衡的宏观调控目标。研究我国货币供应量对物价水平的关系，有利于政府在复杂变化的经济环境中制定并实施有效的货币政策来调控当前的经济发展形势，对促进我国经济持续、协调、稳定、健康发展有着重要的现实意义。

一、相关理论

对于货币供应量与物价水平二者关系，理论界看法不一。传统货币数量派提出货币数量方程式MV=PT并认为，货币供应量与物价水平成正相关关系，货币供应量的增加会引起物价的上涨，反之则导致物价的下降。凯恩斯认为适当的货币供给能够产生合理的通货膨胀从而促进经济发展达到充分就业水平。弗里德曼为代表的货币学派依认为长期来看，货币增加只会引起物价水平提高而不会影响实际产出，若长期推行通货膨胀政策，不利于促进经济增长。理性预期学派认为应公开宣布一个固定货币供给量增长率并且长期不变，而且应该与公众预期相一致，政府应该根据公众的理性预期确定最优货币供给量，只有这样才可能实现物价水平的稳定。

二、变量及数据的选取

货币供应量按层次划分有M0、M1、M2 三种，本文选取货币供应量同比增长率(M1、M2、M3)以消除时间序列受季节性因素影响的干扰，而且与货币供应量绝对数额相比更有利于反映央行扩张或者紧缩的调控意图。同时选取居民消费物价指数同比增长率( CPI) 作为物价水平的衡量指标。由于在九十年代之前，我国经济开放程度低，计划经济占主体地位，不利于货币供给对宏观经济影响的分析。因此，本文选1992-2015年的年度数据作为研究样本。数据均来源于Wind资讯。本文变量之间关系通过Eviews软件进行模型建立和检验。

三、实证分析

为理清货币供应量与物价水平之间的关系，分析采用两种方法：一是数据描述法，通过描绘上述指标的变动轨迹，简单直观地反映变量之间的关系；二是运用计量及经济学Eviews软件进行相关性检验，分析其相关系数，并通过模型分析变量之间的关系。

(一)数据描述法

从实际情况看，曲线M2与CPI 整体上呈现较强的一致性。1992-1994年，由于投资需求的扩张，CPI 逐步上行，这一阶段M2呈震荡上行，增长到1994 年的34.5%。随后，由于国家采取了一系列的紧缩措施，M2增长逐年下降至1998 年的14.8%，CPI 也逐年下降至1998 年的0.8%。受一系列紧缩措施影响，2003-2005 年CPI 有所下降，M2增幅趋于下降。2008年金融危机以后CPI大幅下降，政府为刺激经济采取宽松的货币政策使M2大幅增加。曲线M0、M1波动幅度较大，总体上与CPI 的一致性不甚明显，但部分年份还是有较强的拟合性。

总体来看，广义货币供应量M2与CPI有较强的正相关性，但由于货币政策的滞后性，物价水平的变动在有些年份明显滞后于货币量的变动。

(二)建模分析

使用Eviews软件计算相关系数，由相关系数矩阵图可看出，CPI增长率同M2增长率之间的相关系数在0.7以上，可见其相关程度之高且为正相关；CPI增长率同M0增长率之间的相关系数分别为0.6471与0.5311，表明其为正相关，相关程度居中M2与CPI 的相关性明显强于M1、M0与CPI (同PPI)的相关性。

为了能更好解释货币供应量与物价水平之间的关系，本文进一步建立模型进行OLS回归分析。为避免M0、M1、M2之间多重共线性的出现，这里只采用广义货币供应量增长率(M2)作为货币供应量变动的度量指标。根据之前的分析可知，M2增长率和CPI增长率之间存在正相关关系，M2的增长会影响CPI的增长。所以建立模型，其中CPI是被解释变量，M2是解释变量，模型如下：

分析图表可以看出，该模型R2=0.5814，F检验值29.1654，方程显著，说明所建模型整体上对样本数据拟合较好，即解释变量M2的增长率对被解释变量CPI的增长率的绝大部分差异做出了解释。同时在0.05的显著性水平下，M2的系数t检验显著。表明广义货币供应量M2增加1%，消费者价格指数CPI增加0.66%。

通过以上两种方法得出结论：CPI增长同货币供给量的增长是正相关关系，表明物价水平会随着货币供给量的增长而增长。从货币供应量的现状分析可知，目前我国货币供应量规模庞大、增长态势稳健，政府可以通过控制货币量来调控物价水平。

四、政策建议

本文主要分析研究了我国货币供应量与物价水平之间的关系，通过数据、相关系数及计量经济学方法对我国的货币供应量对物价水平的影响进行实证研究，得出货币供应量与物价水平存在较强的正相关性。作为以维护币值稳定为己任的我国央行，在制订和实施货币政策的时候，应当坚持将货币供应量作为货币政策的中间目标，通过调控货币供应量防止通货膨胀，促进经济增长，同时，要适应形势的变化，不断拓展央行视野，相机抉择实行货币政策，还应充分预计货币政策的时滞带来的影响，避免通货膨胀或通货紧缩的加剧，合理有效地搭配使用货币政策与财政政策。

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邱瑾瑜(1991—)，女，山西吕梁人，山西财经大学 金融学硕士研究生，研究方向：中央银行与宏观调控

赵亚楠(1993—)，女，山西运城人，山西财经大学 金融学硕士研究生，研究方向：中央银行与宏观调控