货币供应量对物价水平的影响——基于VAR模型的实证分析

韩嘉会

山西财经大学

货币供应量对物价水平的影响
——基于VAR模型的实证分析

韩嘉会

山西财经大学

本文采用VAR模型对居民消费物价指数CPI和货币供应量M1(节选的是1990M01到2013M11的数据)的关系进行了回归分析，以期研究CPI和M1滞后期值对彼此当期值的影响，从而找到我国物价水平高涨或回落中货币供应的作用，以能通过货币政策来维持物价稳定。

物价稳定；CPI；VAR模型

一、研究背景

自从2008年金融危机，我国房价开始攀升，国家4万亿政策出台，地方各配套政策紧随其后，使得我国物价水平一度飞涨，甚至农产品价格出现不合理的高涨，物价高到不只是住不起房，甚至吃不起猪肉。2008年全年到2010年年间各月CPI增长都在10%以上，引起了较为明显的通货膨胀。政府后期很多财政政策都是对当时决策苦果的消化。从2012年12月开始，物价才开始回落，CPI保持在5%左右的增长率，属于可接受范围。而至于物价之前高涨到如今回落的原因，本文认为货币供应量是影响物价水平的重要原因。

二、物价不合理上涨问题相关研究

对08年到10年物价上涨的原因分析，我国经济学家做了各种研究。

其中内蒙古包头市工商银行的工作人员做了基于IS-LM-BP模型的分析。他们运用西方经济学中的IS-LM-BP模型并结合AD-AS模型，对我国物价上涨的原因做出了解释。结论是第一：旺盛的需求推动物价上涨；第二：结构性物价增长；第三：国际原因，首先中东动荡导致原油价格上涨，大宗产品价格普遍回升；其次人民币升值预期，使得国外大量“热钱”涌入中国市场等等。

此外，首都经贸大学某教授采用定性分析的方法得出自己对此事件的看法。第一，是货币供应量过多。首先是巨额外汇储备的人民币占款。其次，为应对2008年爆发的国际金融危机，我国及时采取强有力的干预政策，投入巨资“救市”。2009年除投入4万亿财政资金外，还增加了9.6万亿信贷资金，其数额之大几乎超过了上年新增贷款额5万亿元的1倍。如此巨额资金投入市场，对缓解金融危机，刺激经济迅速复苏和增长发挥了积极作用，但货币供应量的快速增加也造成了较大的物价上涨压力。第二，是非货币因素。包括国际能源价格上涨，国际矿产价格上涨，国际粮价上涨和工资成本上升等。并给出结论：我国当前物价普遍上涨的原因，无论是货币供应量过多，还是国际能源、矿产、粮食价格上涨和国内工资成本上升等，基本上都直接或间接地与2008年国际金融有关。

综上，可以得出物价上涨的某些原因，但没有对主要原因给出理论模型支撑以及实证分析。所以本文采用VAR模型对与其相关的主要影响因素货币供应量进行数据处理，并采纳货币学派的货币数量论的观点来进行求证分析。通货膨胀随时随地都是一种货币现象—如果货币数量的增长不快于产量的增长，则通货膨胀就不可能发生。对于制定政策而言，货币政策实属重要。明智的货币政策就是让货币量在一定时期内稳定增长，以促进经济增长，而不至于使货币成为出现混乱的根源。

三、实证研究

3.1 从中国统计数据库以及财新网获得了1990M01到2013M11的月度数据CPI和M1。样本区间足够大，可以消除随机扰动的影响，而且有最新的月度数据，对当下的经济形势及提出合理建议比较有意义。

3.2 数据处理。由于二者都是月度数据，所以进行季节调整，调整后记为CPI_SA和M1_SA，再对M1_SA取对数记为LNM，发现CPI_SA没有明显的线性趋势，在08年到10年明显高涨；而LNM则有明显的线性趋势(季节调整用的乘法模型)。然后进行单位根检验。由单位根检验，发现CPI_SA～I(1) 和LNM～I(1)

3.3 模型构建及结果

3.4 格兰杰因果检验。对结果做格兰杰检验，发现LNM可以Granger引起CPI_SA，而CPI_SA不能Granger引起LNM，说明，第t-1期的M1会对第t期的CPI造成影响，且概率很大，证明货币供应量对物价水平的影响的确存在。而第t期的LNM则与第t-1期的CPI则无关，说明国家采取货币政策，决定货币供应量时没有考虑上一期的物价水平，有主观色彩。

3.5 VAR模型平稳性检验。通过平稳性检验及预测分析，特征根都在单位圆内，VAR是平稳的。说明模型平稳，预测误差小，可以用来进行预测，以期提前做好准备，采取措施，应对市场变化。

3.6 模型整体分析。通过模型的建立，得到的结果显示，LNM的滞后一期对CPI当期影响显著，说明货币供应量对物价水平有正相关的影响，可以通过控制货币供应量控制物价水平。通过Granger因果检验，再次证明了上期的M1对当期的CPI的确有影响，不容忽视。

四、政策建议

本文通过VAR模型得出货币供应量对物价水平的作用，旨在研究政府理性确定货币政策，从而对物价稳定起到积极作用。具体说来：

公开市场操作。当中央银行认为经济社会发展过快，投资消费过旺，资金过多时，卖出债券，相应地收回一部分资金；相反，则央行买入债券，增加金融机构可用资金的数量。

存款准备金率政策。为加强中央银行流动性管理的主动性，引导货币信贷增长回归正常水平，在灵活开展公开市场操作的同时，中国人民银行应配合使用存款准备金率工具，按照市场状况提高或者降低存款准备金率，以此减少或者增加市场的流动性。

[1]叶为金， 关注影响全年CPI上涨的新涨价因素. 中国财政， 2010(10)

[2]梁青霞， 我国货币供应量对物价水平影响的实证研究. 中国商贸，2013(06)

[3]赵留彦与王一鸣， 货币存量与价格水平：中国的经验证据. 经济科学， 2005(02)

韩嘉会(1990-)，男，汉族，山西太原人，山西财经大学，金融学硕士研究生，研究方向：中央银行与宏观调控