阜新中小企业利用多层次资本市场融资问题思考

陈丽媛++隋晨

[摘 要] 阜新中小企业由于自身规模小、实力弱、抗风险能力低，在发展过程中普遍遇到了资金紧张、融资困难、融资渠道单一，直接融资比例低等现实困难。面对这种局面，扶持中小企业利用多层次资本市场进行直接融资已成为助推阜新中小企业发展的重中之重。阜新市政府应结合阜新中小企业实际情况，帮助企业对接资本市场，推进企业股份制改造；携手著名投行，培育上市资源；鼓励中小企业，参与多层次资本市场融资，以此解决中小企业融资难的问题，最大限度地发挥企业优势，从而提高公司的整体实力和综合竞争能力。在今后相当长的一段时间内，新三板和区域性股权交易中心将成为阜新中小企业进行直接融资的重要场所。

[关键词] 阜新；中小企业；融资概况；多层次资本市场；政策建议

[中图分类号] F470 [文献标识码] A

一、阜新中小企业融资概况

截止到2014年末，阜新市中小企业实现增加值410亿元，上缴税金38.6亿元，中小企业产值占全市经济总量的比重达到71%。固定资产投资占全市89%，就业量占全市的86%。如今中小企业已成为阜新经济发展的基本动力，在促进经济增长、增加就业、科技创新与社会和谐等方面发挥着不可替代的作用。

阜新中小企业由于自身规模小、实力弱、抗风险能力低，在发展过程中普遍遇到了资金紧张、融资困难、融资渠道单一，直接融资比例低等现实困难。据调研，阜新市97%中小企业存在资金缺口，中小企业融资主要以间接融资为主，其中银行贷款占75%，7%来源于小额贷款公司，5%来源于民间借贷，通过资本市场直接融资比例不足10%。全市只有辽宁大金重工股份有限公司、阜新德尔汽车部件股份有限公司两家上市公司。面对这种局面，扶持中小企业利用多层次资本市场进行直接融资已成为助推阜新中小企业发展的重中之重。

二、我国多层次资本市场体系融资功能分析

目前，我国多层次资本市场体系由主板（包括中小企业板）、创业板和全国中小企业股份转让系统（新三板）、区域性股权交易中心等场外交易市场组成。其中，主板市场主要包括上海证券交易所、深圳证券交易所主板（包括中小企业板），主板市场上市条件依《证券法》规定，门槛最高，监管最为严格。主要是为大型蓝筹企业和中型稳定发展型企业提供融资场所的全国性交易平台。

创业板市场的上市条件低于主板，主要是为高科技、高成长企业提供上市平台。创业板市场要求发行人具有较高的成长性，具有一定的自主创新能力，在科技创新、制度创新、管理创新等方面具有较强的竞争优势。

全国中小企业股份转让系统（新三板）和区域性股权交易中心（上海股权托管交易中心E板、浙江股权交易中心成长板、天津股权交易所等）场外交易市场，主要是为达不到主板和创业板上市条件的中小企业提供场外集中交易平台，为中小企业和成长型企业提供高效便捷的股权投融资服务。其挂牌准入门槛更低，无盈利要求，但要求主营业务突出，且有持续经营能力。

对于阜新市中小企业而言，只有约2%企业能够达到主板上市条件，5%左右的中小企业能够达到创业板上市条件，更多的中小企业则因经营规模偏小、营运时间较短、财务结构不合理、盈利能力不强、投资风险不确定等因素不符合主板和创业板的上市条件，而新三板和区域性股权交易中心的挂牌条件却与阜新市中小企业现状高度契合，因此在今后相当长的一段时间内，新三板和区域性股权交易中心将成为阜新中小企业进行直接融资的重要场所。

三、阜新中小企业利用多层次资本市场融资具备的条件与优势

（一）产业群体规模不断扩张，产业结构集聚力强

截止到2015年10月，阜新市已基本完成“六大重点产业集群”的布局与建设：一是在经济开发区，建设液压装备高新技术产业基地，形成液压装备制造产业集群；二是在阜蒙县和海州区，建设全国重要的“氟化工之都”，形成氟化工产业集群；三是在阜蒙县和细河区，建设特色铸造产业基地，形成铸造产业集群；四是在彰武县建设林产品示范区，形成板材家具产业集群；五是在清河门区建设制革示范基地，形成现代皮革产业集群；六是在太平区，建设新型材料集聚区，形成新型材料产业集群。中小企业产业集群的形成，提高了区域经济的产业聚集度、提高了企业管理水平和产品的科技含量，为利用多层次资本市场融资提供了企业储备。

（二）特色产业优势突出，新兴产业初具规模

随着阜新经济转型和产业升级的不断推进，资本迅速向新兴产业转移，成为发展特色产业优势的主导力量。以阜新伊利乳业、振隆特产、三沟酒业为龙头的农产品精深加业；以大金钢构、大连永盛、容驰玻璃为代表的建材业；以驰宇石油机械、金昊空压机、德尔公司为代表的装备制造业；以和美集团、天琪电子、科惠电子为代表的电子元器件业；以刘记玛瑙、顺意玛瑙、胜利玛瑙为代表的玛瑙加工等产业，成为我市地方工业的支柱。2015年，驰宇石油机械有限公司、超懿羊毛工业有限公司、德尔汽车部件股份有限公司等46户企业被认定为辽宁省创新型中小企业。创新型优势特色产业的迅速发展，骨干企业的快速成长为中小企业板、创业板、新三板提供了潜在的挂牌资源。

（三）政府精准服务，助推中小企业直接融资

为助推中小企业在资本市场直接融资，阜新市政府、市经信委、市中小企业局与深圳证券交易所、上海股权托管交易中心建立了经常性业务联系，聘请上海嘉冉投资咨询公司、北京兴华会计师事务所、北京昌久律师事务所有关人员来阜新，辅导和帮助阜新市有意在上海股权托管交易中心E板和新三板挂牌的企业开展前期工作。近年来，阜新还引进了国元证券、银河证券等国内著名券商，为中小企业提供中小企业私募债、城投债承销、资产证券化服务、新三板及主板上市企业培育与承销、股权质押等全方位的金融服务，进一步优化了中小企业的融资环境。振隆特产、天佐羊绒、彩客食品、宏利能源、康泰药业等公司已完成在新三板挂牌的准备工作；华辰玻璃、汉石集团、北茅酒业正在努力做好在上海股权托管交易中心E板挂牌的相关工作。endprint

四、支持阜新中小企业利用多层次资本市场融资的政策建议

（一）对接资本市场，推进企业股份制改造

根据《公司法》《证券法》和相关业务规则，在主板、中小企业板、创业板、新三板上市或挂牌主体必须为股份有限公司。阜新市的中小企业大多是以家族企业、合伙企业、有限责任公司为组织形式，不符合公司挂牌上市的法律条件，必须进行股份制改造。企业应聘请专业机构（券商）帮助拟定改制重组方案，聘请保荐机构和会计师事务所、资产评估机构、律师事务所等中介机构对改制重组方案进行可行性论证，对拟改制的资产进行评估、审计、签署发起人协议和起草公司章程等文件，设置公司内部机构，最终设立股份有限公司。公司改制完成改制后，将成为产权明晰、经营独立、决策民主、权责明确、管理科学、法人治理结构完善的现代企业，为企业走向社会化、资本化经营奠定了基础。新的法人治理结构将有利于更好地整合社会资源，最大限度地发挥企业优势，从而提高公司的整体实力和综合竞争能力。为登陆多层次资本市场提供主体条件。

（二）携手著名投行，培育上市资源

重视与著名投资银行（券商）建立的长期战略伙伴关系，与投行签订合作协议，为中小企业融资提供研究、咨询和智力支持。券商应帮助中小企业拟定改制重组方案，聘请保荐机构和会计师事务所、资产评估机构、律师事务所等中介机构，对改制重组方案进行可行性论证，对拟改制的资产进行审计、评估、签署发起人协议和起草公司章程等文件，设置公司内部组织机构，设立股份有限公司。邀请资深投资专家为中小企业高管详细解读中国多层次资本市场的构成，企业在主板、中小企业板、创业板、新三板和区域性股权交易中心挂牌的条件、流程和制度规定；发行公司债券、中小企业发行私募债的条件要求和发行流程等。邀请企业财务管理顾问讲解如何选择优质融资项目、提升企业持续赢利能力；如何抓住我国多层次资本市场给中小企业发展带来的机遇，提高企业投融资管理水平，培养核心竞争力。经仔细甄选，把有潜力在中小企业板、创业板、新三板和区域性股权交易中心挂牌的的企业纳入后备资源库进行重点培育，提供优质服务，使符合条件的中小企业通过股票市场、证券市场实现直接募集资金，形成挂牌上市的示范效应，破解发展过程中融资难、融资贵等关键问题。

（三）鼓励中小企业，参与多层次资本市场融资

我们应遵循国际中小企业融资体系建设的基本规律，结合阜新中小企业实际状况，从债权融资和股权融资的多元化、多层次的指导思想出发，解决中小企业融资难问题。对在主板、中小企业板、创业板挂牌上市，在新三板、上海股权交易中心E板、在浙江股权交易中心成长板、天津股权交易所等场外市场成功挂牌的市属中小企业，予以适当奖励；引导和鼓励符合条件的中小企业发行私募债、短期融资券、中期票据、中小企业集合债券等新型债务融资工具，鼓励中小企业积极参与中小企业集合信托计划，实现企业直接融资，与多层次资本市场的有效对接。

[参 考 文 献]

[1]田晓霞.中小企业融资理论及实证研究综述[J].经济研究，2004（5）

[2]用多层次资本市场体系对接多层次企业融资[N].金融时报（北京），2014-08-08

[3]马丽娜，李洪萱.经济转型期辽宁阜新中小企业融资现状调查与对策研究[J]，辽宁经济，2013（7）

[责任编辑：潘洪志]endprint