浅析股权制衡对公司的影响

舒勃源

重庆工商大学会计学院

浅析股权制衡对公司的影响

舒勃源

重庆工商大学会计学院

在我国非金融上市公司中，第一大股东持有很大一部分股份并且能对公司的运营和决策起到很大的影响。随着我国经济的发展，大股东通过以权谋私来损害公司和中小股东的权益屡见不鲜，这种情况对股东所在的公司带来了很严重的影响并且严重威胁着我国金融市场的安全。因此构建有效的股权制衡机制成为公司治理的新任务。

一、我国的现状

我国2004-2013年间非金融上市公司的第一大股东所持有的本公司股份的平均值为41.57%，前5大股东的持股比例的平均值为：58.59%，第一大股东占前5大股东中持股比例的平均值为：70.94%。由此可以看出我国非金融上市公司的股权主要集中在第一大股东手中，并且第一大股东所持有的股份在前5大股东所持有的总股份中占有大约71%的份额。

在这种特殊的公司股权结构下，多数公司的内部机制无法对第一大股东的权力形成有效的制约和监督，如果大股东以权谋私，那么将会直接严重损害公司的利益和大多数中小股东的利益。因此，让股权制衡最大限度的发挥作用就显得尤为重要。

二、股权制衡与企业价值关系的分析

2.1 股权制衡的衡量

股权制衡主要有以下三种模型，分别为：P-R模型，B-W模型，G-N模型。

上市公司股权制衡的情况是根据大股东之间的相互制衡情况来确定的，但这种彼此间的相互制衡很难具体量化。因此，在学术界中均采用了代替指标来量化这种彼此之间的制衡关系，目前运用最为广泛的方法是“Z指数法”，其中Z=其他大股东持股比例/第一大股东持股比例，Z值的大小表明该公司所构建的股权制衡力度对第一大股东的制衡强弱。

2.2 股权制衡不存在时大股东对公司价值的影响

当股权制衡不存在时，在股份制公司中大股东对公司拥有绝对的控制权，在这种情况下，大股东可能对公司进行着各种操控并且通过这种控制获得高于该股东持股比例的利益和遭受着低于该股东持股比例的损失。

例如，王某是某上市公司的第一大股东控股比例为65%，他为了私人利益设法控制公司的经营策略将公司收益中的X元转化为个人收益，公司因此遭到X元的损失并且这部分的损失要按照各个股东对公司的持股比例分配，按照王某的股权他应该遭受到65%X的损失，但由于他获得了X的收益，因此在这个博弈中王某是处于盈利45%X的状态。

从上述事例中可以看出，若没有股权制衡的存在，大股东在为了自己利益最大化的情况下便不会顾及其他中小股东的利益通过相关手段来达到以权谋私的目的，而中小股东的权利与利益在这种情况下也将必然受到不同程度的损害，而这些损失在有股权制衡的条件下是完全可以避免的。

2.3 股权制衡机制下对企业价值的影响

2.3.1 股权制衡对企业价值的积极影响

在拥有股权制衡机制的公司中，各个大股东互相牵制，使得大股东无法因为利益而达到以权谋私的目的。在股权制衡的情况下，如果股东利用职权使得自己利益最大化，那么他将会有很大的几率面临被公司其他股东发现从而导致的诸多严重的后果，例如承受国家相关的法律惩罚，在董事会上被其他董事投票解除其在该公司的职务等等。在相关法律的保障下，一个公司拥有越多的监督者，公司的大股东利用职权达到以权谋私的目的的难度也就越大，在这种条件下，一个股东想要以权谋私所付出的成本往往会大于他所得到的收益。因此，在股权机制下，能够很大程度的减少公司大股东以权谋私的情况，让拥有股份的股东能真正参与到公司的经营决策中去，为了自己和公司各个股东的利益制定商讨出适合公司发展的经营策略和方针，在公司得到良好发展的同时也让自己的利益达到最大化。

2.3.2 股权制衡对企业价值的消极影响

在股权制衡的公司中，任何大股东都没有绝对的控制权，中小股东和外部股东在监督和制约大股东上起到了很大的作用，但是这些股东在制约大股东的同时还可能因为自身利益而发生意见分歧。当大部分的股东利益受到损害的时候，一项或者一些对公司未来发展有好处的策略就会遭到否定，虽然大股东对公司没有绝对的控制，但是当这些利益受到损害的股东联合起来时，他们就形成了一个整体开始了对公司进行控制。因此，股权制衡在这种情况下会给企业价值带来消极的影响，使得企业错过发展机会开始走下坡路。

因此，企业应该更多将股东的数量控制在一个合理的范围，这样通过股东所做出的策略才能有利于企业的发展，从而企业的价值才能得到不断的提升。

三、上市公司构建合理股权制衡的结构的政策建议

3.1 根据本公司情况制定最优股东数量

上市公司为了防止大股东操控企业以权谋私通常会在采用股权制衡的方法使其他股东能参与进公司的决策投票中去，但是并不是中小股东越多越好，当中小股东超过了一定的范围后，他们可能因为利益关系而结合成为新的大股东，这样就使股权制衡失去了应有的意义。各公司应该根据自己的实际情况，通过相关模型和方法制定出属于自己公司最优的股东数量和董事会成员，这样才能使股权制衡的作用发挥的淋漓尽致。

3.2 积极配合国家有关部门完善相关法律法规

随着我国市场经济的高速发展，我国相关职能部门在不断的完善我国的相关法律法规。这些法律法规为我国上市公司股权结构的调整创造了有利的条件，同时也使得各个公司的股权制衡措施得到最大效应的发挥。因此，各大上市公司应该积极配合我国相关职能部门，积极配合和推动我国相关法律法规的完善和出台，使公司的股份分布合理化，也使得市场经济能够有效的运行。

3.3 改变企业家族式管理，完善企业股东的内部治理

中国市场上存在着不少的家族企业，这些企业中家族的成员就占据了董事会的绝大部分，这些家族式的成员会形成一个对公司有绝对控制的第一大股东，纵使有其他股东的存在也依然没有话语权。因此，改变企业的家族式管理尤为重要。家族式的企业应该积极推动改革，让更多市场中的投资者作为股东参与进来，对企业的经营和政策做出投票，或者请专业的管理团队来经营企业，这样企业才能走正确的道路，而不是因为利益的趋势偏向于企业内部的大股东们！

舒勃源，四川宜宾人，重庆工商大学会计学院MPACC专业在读硕士

［1］ 张晓倩 我国上市公司股权制衡与公司价值研究 2006

［2］ 朱丹 上市公司股权制衡-内部控制有效性对公司绩效有效性的研究 2014