我国企业筹资方式比较

□文/宋玉聪 严 敏

（四川省地质矿产勘查开发局404地质队 四川·西昌）



我国企业筹资方式比较

□文/宋玉聪 严 敏

（四川省地质矿产勘查开发局404地质队 四川·西昌）

［提要］ 对于任何一个处于生存与发展状态的企业来讲，筹资是其进行一系列经营活动的先决条件。本文根据国内经济界对企业筹资方式的定义，依据内容不同，将筹资方式划分为留存收益、发行股票、发行债券、银行借款、商业信用、吸收直接投资、融资租赁等七大类，对其优缺点进行横向与纵向的比较，进而使企业能够结合实际情况选择适当的筹资方式。

关键词：企业筹资；方式；比较

收录日期：2016年6月18日

一、筹资方式的类别及其优缺点

在我们分析筹资方式优缺点之前，首先应该明白什么是企业的筹资方式。根据国内经济界对企业筹资方式的定义来看，企业筹资方式包括两方面内容：一是企业筹集资本的具体形式；二是筹资工具。这两方面内容明确表明了资本属性（资本债券或股权性质）及其期限。筹资方式按期限的不同又可分为短期筹资方式和长期筹资方式。依据内容不同，筹资方式的划分也不同，但大体有如下几类：

（一）利用留存收益。就是指企业从历年实现的利润中提取或留存于企业的内部积累，它来源于企业的生产经营活动所实现的净利润，包括企业的盈余公积和未分配利润两个部分。这种筹资方式具有以下优点：以公积金形式所筹集的资金是永久性资本，没有时间约束，企业可以长期使用；留存收益所筹措的资本是股权资本，可以提高企业的信用地位，增加企业的偿债能力，又可以避免使企业原有股东的控制权受到削弱；没有固定支付利息、到期偿还本金的负担；不存在筹资费用，在转增资本之前也不存在支付股利的义务，因而资金成本低。但这种方式筹资范围小，筹资额有限，资金用途受国家规定的制约，未分配利润的使用时间是有限的。

（二）发行股票。这是股份有限公司筹措自有资本的基本方式之一。股票按股东的权利和义务不同分为普通股和优先股。

1、优点。发行股票筹措资本不需归还；筹资没有固定的股利负担，股利的支付与否和支付多少，视公司有无盈利和经营需要而定，没有固定的到期还本付息的压力，所以筹资风险较小；发行普通股筹集的资本是公司最基本的资金来源，它反映了公司的实力，可作为其他方式筹资的基础，尤其可为债权提供保障，增强公司的举债能力。

2、缺点。普通股的资本成本较高：从投资者的角度讲，投资于普通股所冒的风险大，因此要求的投资回报也就高。另外，股利应从税后利润中支付，无抵税作用；发行股票筹资会增加新股东，这可能会分散公司的控制权；此外，新股东分享公司未发行新股前积累盈余，会降低普通股的每股净收益，从而可能引发股价的下跌。

（三）发行债券。债券是企业依照法律程序发行的，承诺按一定利率定期支付利息，并到期偿还本金价证券，是持券人拥有公司债权的凭证。股份有限公司和有限责任公司为筹集生产经营资金可以发行公司债券，它属于负债性质的筹资方式。

1、优点。债券的发行费用比发行股票低，债券的利息在所得税前支付，发行公司实际享受了扣减所得税的优惠；发行债券，只需支付给债券持有人固定的利息。无论公司盈利有多少，都不必在规定的利息上多支付一分钱；债券持有人无权干涉企业的经营管理，因而不会减弱原有股东对企业的控股权。

2、缺点。债券筹资有固定的到期日，要承担还本付息的义务，因而财务风险较高；筹资额有限：发行债券筹资，其数额大小有一定的限度，不能无限扩张。

（四）银行借款。就是企业根据借款合同向银行或非银行金融机构借入的需要还本付息的款项。它是目前企业筹集资金的主要方式。

1、优点。筹资速度快，采用向银行借款方式，相对来讲借款程序较为简单，只要符合贷款条件，不需花费太多时间，能够满足公司及时的资金需要；就目前我国情况来看，利用银行借款所支付的利息比发行债券所支付的利息低。另外，企业与银行的借贷关系是直接发生的，不需要通过中介机构，因此也减少了交易成本，无需支付大量的发行费用；企业与银行可以直接接触，可通过直接面谈，来确定借款的时间、数量和利息。在借款期间，如果企业在经营中发生了变化，也可与银行进行协商，修改借款的数量和条件，借款到期后，如有正当理由，还可延期归还，因而借款弹性好。

2、缺点。银行一般不愿借出巨额的长期借款，因此利用银行借款筹资有一定的上限；企业与银行签订的借款合同中，一般都有一些限制条款，如定期报送有关报表，不准改变借款用途等，这些条款可能会限制企业的经营活动；企业举借长期借款，必须定期还本付息，在经营不利的情况下，可能会产生不能偿付的风险，甚至会导致破产，企业承担的财务风险较大。

（五）商业信用。就是指商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。商业信用产生于商品交换之中，是所谓的“自发性筹资”，它是一种短期资金筹措方式。

1、优点。商业信用随商品交易自然产生，事先不必正式规划，方便灵活；筹资成本低，甚至不发生筹资成本，如果没有现金折扣，或者企业不放弃现金折扣，则利用商业信用筹资不会发生筹资成本；商业信用没有复杂的手续和各种附加条件，也不需抵押担保。

2、缺点。所筹资金利用时间较短，如果企业取得现金折扣，则时间会更短，如果放弃现金折扣，则要付出较高的资金成本；存在一定的风险。付款方如果到期不支付货款，长时间拖欠货款，势必影响公司的信誉，造成今后筹资的困难；收款方如果在较长时期内不能收回货款，势必影响公司的资金周转，造成公司生产经营的困难。

（六）吸收直接投资。就是指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人投入资金的一种筹资方式。

1、优点。吸收投资所筹集的资金属于自有资金，能增强企业的信誉和借款能力，对扩大企业经营规模、壮大企业实力具有重要作用；吸收投资可以根据企业的经营状况向投资者支付报酬，比较灵活，所以财务风险较小。

2、缺点。资金成本较高，因为向投资者支付的报酬是根据其出资的数额和企业实现利润的多寡来计算的；采用吸收投资方式筹集资金，投资者一般都要求获得与投资数量相适应的经营控制权，如果外部投资者的投资较多，则投资者会有相当大的管理权，甚至会对企业实行完全控制。

（七）融资租赁。又称财务租赁，是因承租人需要长期使用某种资产，但又没有足够的资金自行购买，由出租人出资购买该项资产，然后出租给承租人的一种租赁方式。融资租赁能够解决公司对资产的长期需要，所以也可看作是资本租赁。

1、优点。租赁是筹资与设备购置同时进行，筹资速度快，可以缩短设备的购进、安装时间，使企业尽快形成生产能力，有利于企业尽快占领市场，打开销路；由于科学技术的进步，新工艺、新产品的不断出现，设备更新换代越来越快，企业设备过时的风险较大，而利用租赁集资可减少这一风险。租金在整个租期内分摊，不用到期归还大量本金，租赁则把这种风险在整个租期内分摊，可适当减少不能偿付的风险；租金作为一种费用，可在税前扣除，具有抵减所得税的效用；而且在承租人的资产负债表中，租入的设备并不在表内的资产及负债方列示，并不改变公司的资本结构，这样一方面使公司未来举债的能力加强，另一方面又使公司保持在目前的信用状况上。

2、缺点。一般来说，其租金要比举借银行借款或发行债券所负担的利息高得多，这是因为在承租人支付的租金中，不仅包括租赁设备的各项成本，而且包括出租方应获取的利润；虽然出租人将设备出租，但该项资产的所有权仍属于出租人，当租赁期满时，除非承租人购买该项资产，否则资产残值应归出租人所有，因而损失了资产残值。

二、企业筹资方式的选择

随着经济体制改革和企业体制改革的不断深化，企业筹资方式也必然会日益多样化和具体化，这就要求企业转变观念，努力树立筹资的效率和风险观念，力争在广阔的资本市场中取得生产经营所需的资金。一般而言，企业在选择具体筹资方式时应考虑以下几个方面：

（一）筹资数量。根据企业资金需求量合理确定筹集数量。

（二）筹资成本。筹资成本包括资金筹集费用和资金占用费用两部分。一般情况下，银行借款的资金筹集费用很少，因此银行借款的资金成本通常是最低的。发行债券要发生一定的筹资费用，利率也比银行借款稍高一些，企业债券的资金成本较银行借款稍高。发行股票不仅要发生很大的筹资费用，如广告费、宣传费、资产评估费、发行手续费、印刷费等，而且投资者还要求支付的股利应高于或相当于银行存款的收益，所以股票筹资成本最高。

（三）筹资风险。一般来讲，吸收直接投资、联营筹资由于都是一种共同投资、共担风险、共享利润的关系，因此投资各方的结合相对比较紧密，税后利润分配也可灵活掌握，故筹资风险较小。股票投资由于期限长或无期限，因而还本付息的风险较小。对于商业信用、融资租赁这两种筹资方式，如果企业违约、不按规定支付贷款或租金，出资人就会采取一系列的不利于企业的行为，如以后不提供信用或附加限制性条件等，但不会导致企业破产，因而风险不大。而银行借款、信托筹资和发行债券则不同。如果企业违约，不能按期还本付息，债权人可能依法抽走资金，使企业陷入困境甚至破产，所以风险较大。

（四）筹资时效。指企业各种筹资方式的时间灵活性如何。即需要资金时，能否立即筹措；不需要时，能否即时还款。通常期限越长，手续越复杂的筹款方式，其筹款时效越差。

（五）筹资结构。在多种筹资方式中选取合适的比例就是所谓的筹资结构。其合理性包含两个方面的内容：（1）短期与长期筹资所构成的合理比例。长期或者短期筹资结构的调配主要取决于所筹资金的用途。若是要求资产能够保持较快的运转速度，金额比较小，且周期短易于变现，比如用于流动资产，就应选用短期筹资方式。如果用于需求资金数额比较大，占用时间比较长的投资，比如长期投资，无形资产抑或购买固定资产，比较适合选用长期筹资方式；（2）股权与负债筹资所构成的合理比例。如果负债筹资比重增加有助于提升企业的经营灵活性，可在一定程度下为企业带来财务杠杆利益；若是股权筹资增加可有效提升企业的竞争力，筹资风险会降低，且举债能力会增强。但是，如果负债比例过高会使企业所承担的风险增加，所以一定要选取一个合适的负债比例，这个比例的选取应充分考虑降低风险，并且最大限度提高净资产收益率等多方面因素。据长期经验，中小企业负债比例适于控制在40%～60%。

以上几个方面都不同程度地影响着企业对筹资方式的选择。而在实际筹资过程中，企业还将受到其他客观条件的限制，如企业规模、资本结构、资信等级、企业类型、行业经济、社会关系等，其中影响较大的是前三者。因此，企业必须考虑包括税收因素在内的各方面因素，选择最佳筹资方式。企业筹资方式的选择直接影响到企业的资本结构，影响企业经营模式以及重大经营决策的选择，因而要求企业必须结合实际情况选择适当的筹资方式。

主要参考文献：

［1］刘俊骅.我国企业现行筹资方式的比较与选择［J］.中国林业经济，2009.4.

［2］许天成.我国企业筹资渠道和筹资方式选择［J］.合作经济与科技，2015.4.

［3］陈勇强，卢蕾.我国中小企业筹资渠道和筹资方式的选择［J］.石家庄经济学院学报，2015.3.

［4］弓锋伟，董梅.中外企业筹资方式的比较及对我国的启示［J］.商业会计，2015.18.

中图分类号：F83

文献标识码：A