防范野蛮人的危险举牌行为

刘纪鹏

近期，安邦保险、前海人寿等保险公司频频在二级市场举牌。险资有钱“任性”，让市场惊叹不已。但惊叹之余，人们更多的是担忧，因为保险公司举牌的主要资金来源是财险和杠杆融资，这无疑会产生较大的市场风险。

一是“短钱长配”会带来较大的流动性风险，险企资产负债匹配压力不断增加。部分保险公司盲目追求发展速度，聚集资金的冲动过于强烈，尤其是一些寿险公司，大力发展短期限、高回报理财型保险产品，然后用于投资，高杠杆、高风险运作。这些资金成本在6%以上，有的甚至超过8%，而这些资金又投资于股权、不动产等长期资产，导致“短钱长配”。这就会带来较大的流动性风险隐患。

二是可能诱发系统性风险。A股市场疯牛疯熊交替，大幅度的市场波动时有发生，继2015年6月A股异常波动后，今年1月份，A股4天4次触发熔断机制，几天内股市下跌近15%，高杠杆的资金在此情形下面临爆仓的风险。这些资金的平仓反过来又会助推整个股市的下跌，产生正反馈的效应，甚至诱发系统性风险。

因此，建立健全现代化多层次的资金运用监管体系，应牢牢守住风险底线。

一是强化举牌过程中的信息披露，增加市场信息透明度。首先有必要对举牌的目的予以披露。险资举牌意味着该保险公司至少持有一家上市公司已发行股份的5%，甚至个别高达20%以上，进而成为上市公司举足轻重的大股东。有的保险公司在某些情况下甚至不满足于做上市公司的财务投资者，而是希望控股上市公司成为战略投资者。如果保险公司并购的目的是控股，那么应当告知中小投资者其长期战略规划，包括调整管理层、转变公司经营方针、投资重大项目等情况。其次，举牌的保险公司有必要披露资金来源等情况。一般来说，保险公司的资金来源主要有3个渠道：自有资金、保险责任准备金、其他资金。保险公司有必要对举牌的资金来源分别予以说明，以便为中小投资者的投资判断提供更加充分的信息。最后，举牌的保险公司对于其关联方、一致行动人等应当予以披露。如果举牌过程中不披露一致行动人的情况，保险公司很容易通过关联公司共同举牌来规避法律的规定。

二是厘清创新和监管的边界，监管部门对保险公司的举牌行为既不能放任自流也不能管得过死。考虑到我国保险市场实际和市场体制转轨的特殊情况，保监会目前既不是简单地“松绑”，也不是一味地“收紧”。对于险资杠杆收购等行为，只要不威胁到保险公司的偿付能力，监管部门就不应该介入其中。

但有的保险公司风险意识薄弱，特别是有的民营保险公司，大股东把公司当成提款机，保险公司成为了高杠杆的融资平台，过多地暴露在风险之下。对此，保险部门依法监管，维护法律的尊严和监管的权威。

如此，举牌才不会成为“野蛮人”的危险举动，而是守法者的商业行为，这样的行为才能经得起质疑，经受住风险。