万科：“王”的愤怒和烦恼

“强盛”与“脆弱”这两个看似矛盾的字眼成为如今风口浪尖上万科的独有气质。

一方面，2015年，万科以2614.7亿元的销售额、1806.4万平方米的销售面积继续领跑房企销售榜单，这已是万科连续第三年在销售额上保持20%以上的增长。另一方面，因为脆弱松散的股权结构，万科再一次被“野蛮人”盯上。从2015年7月份开始，宝能系与万科的股权之争成为了资本市场的一场大戏，时至今日，这张“战争”依旧没有结果。面对来自行业转型的不确定性与嗜血资本的双重围猎，这场战争的胜负显得尤为重要。

2015年，万科在传统住宅业务之外开始涉及物流地产、产业地产、养老地产、出租公寓等新兴业态，甚至连教育这种和地产相差甚远的行业也被万科盯上。如此大刀阔斧地开疆僻壤，万科总裁郁亮自认为其公司有着清晰的布局逻辑：一是紧跟城市的发展方向，做城市配套的提供商;二是紧跟客户的需求，给年轻人出租公寓;三是老人和小孩都是万科的用户，养老地产、营地教育等业务都是为了让万科的客户更满意。

为了鼓励创新，万科管理层2015年充分让权，并采用“试错机制”和“赛马机制”，让各个区域公司大胆尝试，以结果检验成败。事实证明这种不破则不立的决心确实帮助万科走出了转型的第一步，然而，万科还没来得及看到转型的成效，危机已悄然而至。

2015年12月初，一则“万科第一大股东”易主的消息引发市场高度关注，“宝能系”通过旗下的钜盛华、前海人寿等一致行动人，在二级市场通过连续举牌，一举超越此前万科的第一大股东华润集团。12月17日，面对宝能系的强势入股，王石和郁亮连续发声表示不欢迎宝能系进入万科，管理层和大股东就此开撕。

去年12月18日，万科紧急宣布停牌，声称公司正在筹划股份发行，用于重大资产重组及收购资产。截止停牌前，万科第一大股东“宝能系”持股24.26%，第二大股东华润持股15.29%，安邦持股6.18%，万科管理层通过盈安合伙的金鹏资管计划持股4.14%。此外，中国证金公司持股2.99%。万科在时隔21年之后，再次遭遇“野蛮人入侵”。

上一次万科遭遇“野蛮人入侵”是在王石放弃万科股权之后。当年，王石遵从情怀，选择要名不要利，作为万科创始人的他放弃了万科的股权。这意味着，王石永远不会出现在富豪榜的榜单上，同时也在客观上导致万科的股权极为分散，随时都可能成为别人插手的无主之地。1994年，著名的“君万之争”是万科第一次面对“野蛮人入侵”，在关键时刻，万科抓住了国泰君安证券做“老鼠仓”的证据，导致“野蛮人”落败而逃，万科侥幸获胜。20年后，万科再次遭遇相同的危机。

在去年万科停牌前，王石就曾表示“不欢迎宝能系做第一大股东”，理由是宝能系的信用不够。万科最大的资产是无形资产，是万科品牌的信用，一旦宝能系控股，大的投资公司、金融机构及商业评级机构就会对万科的信用评级重新调整。最近几年国际机构给万科的评级是全世界地产公司中最高的，这意味着万科的融资成本非常低，一旦宝能进来，这个大股东的背景很可能影响万科的评级。

王石的担心并非空穴来风，而“信用不够”也并非道德评判而是风险考量。信用评级有系统的评估工具，经营稳健性、风险偏好程度是核心指标，第一大股东变更可能引起的动荡也是考量因素。在国际资本市场，信用评级是融资成本的决定性因素。

进入2016年，“万宝之争”仍在发酵。1月6日，万科H股复牌，当天大跌9.17%。在H股复牌公告中，万科表示，万科A股将按照深交所规定继续停牌，预计于1月18日复牌。对于H股复牌，A股停牌，有媒体猜测“为对抗宝能系增加筹码”或“砸盘影响后续复牌的A股走势，触发宝能系平仓红线”等。

包括潘石屹在内的许多地产大佬、资本圈人士都对万科的危局唏嘘不已。“王石跟万科为什么发展到了今天这一步，我也很纳闷。”SOHO中国董事长潘石屹说。

1月2日至3日，华远地产原董事长任志强连发八篇微博表明自己对“万宝之争”的看法：我还是希望最终能有个双方皆大欢喜的局面。

1月5日，在融创中国的新闻发布会上，董事长孙宏斌隔空向交战双方喊话：“想给姚老板带句话，就是个生意，别太认真。万科你本来就是大股东了，也别较真。”

就在众人为万科唏嘘不已时，1月12日，新浪财经报道，宝能系后院起火，8个项目停工，11位高管离职，销售力、资金链和管控力全线坍塌。而此时，人们最关心的不是宝能地产能撑多久，而是控制万科的动机，是发展一个“接盘侠”还是资本运作“空手道”。不管结局如何，对于三十而惑的万科而言，等待他的都是一场绕不过的硬仗。