资产评估行业在供给侧结构性改革中大有作为

唐春胜

扩张性的财政政策和货币政策，使城乡住行需求得到释放，冶金、建材、汽车、地产等行业得到高速成长，与此同时，也形成了庞大的生产供应能力，一旦经济刺激措施减弱，必然会出现产能过剩、企业库存高企、经营衰退等现象。为了明确今后一个时期国家宏观经济政策的总体思路和取向，扭转经济颓势，党中央、国务院把2016年作为供给侧结构性改革的关键一年，明确了“去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板”的五大“国家任务”。上半年召开的中共中央政治局会议强调，坚持宏观政策要稳、产业政策要准、微观政策要活、改革政策要实、社会政策要托底的总体思路。要坚持适度扩大总体需求，实行积极的财政政策和稳健的货币政策，坚定不移以推进供给侧结构性改革为主线。中国当前面临较大的以“三去一降一补”为主要任务的结构性改革压力，不力行改革就难以培育我国经济长期的内增长动力，依靠激进式货币宽松刺激经济增长的方式不可持续，也不会成为当前政策的取向。

政策面上的明确和调整，以及供给侧结构性改革的启动，去产能去库存的客观需求，使得资产评估行业获得良好的发展机遇和生存空间。《国际评估准则》（2008）中指出：“资产评估植根于传统经济和现代经济”，经济学中价值理论对评估理论的产生和发展具有极其重要的影响。经济学的劳动价值论、效用价值论、均衡价值论，已成为资产评估中成本法、收益法、市场法三种基本方法的理论基础。经过中国评估行业近三十年的实践，政府及社会各界更多的人士已认识到资产评估是经济学的一个重要分支，是市场经济发展到一定阶段的产物，应充分发挥其在促进市场资源优化配置中的作用，为资产交易双方及政府决策提供客观、公正、合理的价值资讯，引导经济资源向价值高端流动。

一、资产评估行业可为企业提供并购重组的咨询服务，为资产交易及“去产能”提供高智力服务

只有明白产能为何过剩，才能找到去除剩余产能的有效办法。我国经济一直扮演着“世界工厂”的角色，今天的产能过剩有经济发展模式的原因，也有地方政府各自为政，为了追求短期利益，项目一哄而上的原因。但从经济学的角度讲，造成现在产能过剩的最主要原因是优胜劣汰竞争机制的缺失，竞争机制自身可以通过破产、兼并、收购、重组等工具，有序分解过剩产能，实现优胜劣汰，达到“去产能”的目标。并购重组咨询是技术含量较高的智力服务项目，涉及到产业、证券、金融、法律、财务、评估、税务等多学科知识，如今的评估机构已实现了专业化经营和集团化发展，聚集了大批复合专业人才及行业精英，在中国资本并购市场摸爬滚打多年，具备丰富的公司并购实操经验。中国资产评估协会也多次举办过境内外并购专题研讨会，在很大程度上我们现有的专业技术人才能够满足企业并购重组的专业服务需求。

在经济高速发展或经济下行的时期，企业重组事件异常活跃，几乎每天都有企业重组的事件上演。中评协对我国主板市场资产评估情况统计分析研究成果表明，2014年我国主板市场完成IPO共43家，其中39家购买了资产评估服务，占比为90.7%。主板市场完成并购重组交易749家，其中524家购买了资产评估服务，占比为69.9%。以笔者所在公司为例，2015年以来，我们承接了国企兼并、国企混改、民企重组、新三板股改重组等若干项并购咨询业务。帮助企业实现了优化产能、优化债务规模及资本结构等并购目标。

显而易见，并购重组的过程就是去产能的过程。公司并购，首先淘汰的就是落后的过剩产能，并逐步实现经济主体之间的资源优化和互补。换言之，并购重组咨询就是为企业“去产能”出谋划策。

二、充分发挥资产评估行业在PPP项目咨询中的“谋士”作用，为“去库存，补短板”献计

目前，经济下行压力不减，因此，推进公共设施基础建设，拉动有效投资需求，是适应经济新常态的重要手段。但是，城镇建设主要依靠土地财政的投融资模式，已经显现弊端，政府在基本建设领域唱“独角戏”的局面难以持续。为了缓解地方政府债务压力，国家引入PPP模式，吸引社会资本直接以股权或者夹层资本的模式进入，并参与后续的运营管理。推广运用政府和社会资本合作模式有利于提升经济活力，促进经济结构调整和转型升级。根据财政部“政府和社会资本合作（PPP）信息平台”的统计，截至2016年4月13日，综合信息平台公布的项目近7710个项目，总投资约8.8万亿元。这些PPP项目在启动时，通常会聘请会计师事务所及律师事务所等咨询机构，提供初步方案、物有所值评价、财政承受能力论证、实施方案等专业服务，而这些仅是PPP前期常规服务。资产评估行业在PPP项目运作中，也应该变身为“谋士”，为实现“去库存、补短板”国家战略发挥作用。

作为咨询机构，应从委托人角度去审视问题，PPP项目的主体一方是政府，另一方是社会资本。因此，我们要提供“穿透式”的专业服务，围绕项目识别、项目准备、项目建设、项目运营、项目移交、过程咨询等PPP所有环节及相关产业链，去设计创建符合各方利益需求的专业服务。首先，要协助政府筛选适合PPP运作模式的项目，设计PPP模式的交易结构和商业模式；协助政府确定社会资本的资格、资信及业绩门槛；对政府参股的项目协助其制定融资方案；协助政府设计移交方案。其次，要协助社会资本做好项目财务尽职调查，项目现金流预测，财务指标可行性及项目风险评价；协助设计诸如PPP产业基金、信托投资、发行债券、资产支持证券化等融资方案；协助编制项目收费定价方案、调价方案、政府补偿设计等；协助制定投资方案、编制标书、参与项目谈判、起草PPP相关协议等；为项目运营提供会计处理和税务筹划服务；为项目移交、补偿提供公允价值评估服务。

2015年以来，笔者所在公司承接了保障性住房、棚户区改造、湿地公园建设、河道综合整治、城市基础设施建设、高速公路建设等PPP项目咨询10余项，完成了从PPP项目发起、财务测算分析、物有所值评价、财政承受能力论证、编制PPP实施方案等咨询工作。从以下两个方面的工作，笔者深切感受到PPP咨询服务与“去库存、补短板”国家任务密切相关。

一是棚户区改造，能有效释放需求，是“削去房地产库存”的“秘密武器”。房地产市场区域及城市间的分化明显，北上广深等一线及部分二线城市人口持续流入，房地产需求空间较大，去库存压力小。部分二线城市和三、四线城市存在较大的“去库存”压力，但如果有足够的资金，做好三、四线城市的棚户区改造工作，政府用货币回购后再对棚户区居民进行安置，就能有效的释放需求，释放居民购买力。PPP模式有利于破解棚户区改造项目的融资难题。只要棚户区改造项目经营性现金流入能覆盖投资成本，就可以找社会资本。因此，关于在棚户区改造如何运用PPP模式的问题，需要我们咨询服务机构去开动脑筋，实现“弯道超车”。

二是城市基础设施建设是推动新型城镇化的基础，是重大的民生福祉。国务院颁布了《关于加强城市基础设施建设的意见》，公路交通、环保等基础设施的建设，不仅是看得见的福利，更能拉动投资消费，带动相关上下游产业的发展，增加就业人口，推动国民经济的持续增长。目前，全国各地都在补基础建设的“短板”，加大基础设施建设力度。2015年是PPP的元年，中央和地方推出大量的PPP项目，PPP将成为政府基础设施建设，力补短板的主流合作模式。相信评估行业在这场PPP盛宴中能寻找到最大的机会，整合评估行业内外资源，为PPP项目提供全过程一揽子解决方案，助力政府和社会资本融合，为补上我国基础设施建设这块短板添砖加瓦。

三、资产评估可在资产证券化和债转股两方面推动降杠杆

杠杆简单地说就是通过借贷，以小博大，以较少的权益资本投入去撬动更多的资金，合理的杠杆有利于公司经营和经济发展，但是杠杆率过高，债务增长过快，一旦产品滞销，资产缩水，就会拖垮经济。相信2015年全球罕见的中国股市杠杆和疯狂的民间资本借贷给我们带来的伤痛，仍记忆犹新。降杠杆应该双管齐下，即降低分子值的同时，应提高分母值。2016年3月，李克强总理在《政府工作报告》中指出，要推进股票、债券市场改革和法制化建设，促进多层次资本市场健康发展，提高直接融资比例。直接融资是以股票、债券为主要金融工具的一种融资机制，这种融资方式可以让资金供给者与需求者在证券市场进行交易，最大可能地吸引社会游资。

通过资本市场发行股份，追加资本金，减少了负债率，杠杆也就降下来了。据wind金融数据统计，2015年至2016年4月底，上市公司发行股份购买资产、资产置换等并购事件达828件，其中有788个并购项目购买了评估服务，占比95.17%。资产交易价值25,488亿元，注入上市公司的净资产账面值8,558亿元，评估值为21,769亿元。可见，资产评估在直接融资中发挥着举足轻重的作用。

资产证券化是金融创新或者说是金融市场深化的一个表现。各种股权、债权等凡是有现金流入的基础资产均可以做成资产支持证券化产品。由于把基础资产现金进行折现，并不直接对企业造成负债累积，相对于股票、债券市场更市场化、结构化，资产证券化会比推动股权融资改革更有效果，大力发展资产证券化来降杠杆，会更贴合中国金融市场的现状。据wind金融数据统计，2015年至2016年4月底，已发行296项企业ABS，发行总额2,799.32亿元，在基础资产现金流预测时，大都购买了评估服务。可以说，评估机构在帮助企业实现资产证券化、有效降低杠杆方面功不可没。

关于债转股的问题，我们并不陌生，它不是治本之策，但却是去杠杆的一种可行的选择。由于变量是在分子与分母之间此增彼减的转换，所以说债转股是降杠杆的“神器”。在部分信贷资产还没有出现风险的时候，债转股就是为了维护借贷双方最大的利益，做好这篇文章，借贷双方都实现双赢。当然，如果仍采用行政手段进行债转股，只是将困难和问题推给后人。因此，债转股应该走市场化路子，市场化手段是最大限度地实现利润，从收购或换股开始就要考虑成本。债转股从尽职调查、评估定价、交易结构设计、股本设置等，都需要一套科学严密的机制来保证，在债转股的过程中，“好资产”、“坏资产”是相对价值高低而言的，任何事物都具有两重性和可变性，正所谓“正复为奇，善复为妖”。因此，债转股的资产评估工作非常关键，债权资产如何评估定价，将成为借贷双方在债转股时利益博弈的焦点。

四、资产评估可为企业降成本提供专业服务

资产的价值由供需决定，生产成本决定了供给曲线，效用需求决定了需求曲线，经济主体在市场上的一切交易总是要追求利润最大化。因此，消费者要选择效用高而价格低的产品，产品是否有竞争力，成本是关键。那么评估师在降成本方面有何招数呢？

一是发展创新金融工具，降低融资成本。企业可运用的创新金融工具包括可转换债券、收益债、永续债、优先股、夹层资本、资产证券化等。目前，我国的债券市场利率较低，通过发债直接融资，可有效降低融资成本。随着低利率时代的到来，高回报的固定收益产品越来越少，资产证券化产品在市场上的竞争力逐渐增强。2015年以来已发行的296项企业ABS，根据发行时债项评级情况，最低的票面利率为3.6%，平均票面利率为5.21%，融资成本大幅降低。而在金融产品定价中，估值技术是不可或缺的工具。

二是提供专业化服务，让纳税人“吃透”营改增，可有效降低税费成本。2016年5月1日起全面实行营改增，营业税将退出历史舞台，营改增后，所有行业税赋“只减不增”，这是政府的承诺。但不同行业在营改增期间，还会碰到许多疑难杂症。资产评估要改变“点”对“点”的咨询模式，从企业税收管理系统建设、税收风险评估与管理、税收战略安排、并购重组咨询等方面进行“诊断”，提供“点”对“网”的咨询服务。在国家法律框架下，减少税务成本，让纳税人享受到“减税惠民”的政策。

三是提供资产评估专业服务，降低资产交易成本，减少物化劳动。在现代金融体系中，资产价格存在一定的虚拟化和泡沫化并不足为奇，资产评估可以通过专业服务，发现资产的内在价值，提供可靠的价值基础，防止现代金融资产的过度虚拟和泡沫。目前，经济下行压力不减，资产利用率下降，导致资产收益减少，这就是资产的经济性贬值。在经济形势严峻的情况下，在进行资产交易、资产减值测试、折现率及经营风险的评估时，评估师要恰当选择评估方法和参数，充分考虑资产的经济性贬值因素。对于一些资本密集的企业，折旧费占生产成本的比例很高，有效挤出资产泡沫，可降低资产交易成本，减少资本支出，从而降低制造环节的固定资产折旧费用，降低生产成本。

综上所述可知，转型是任何一个长期存在的企业都无法回避的问题，也是其生命周期的跨越。资产评估行业也不例外，转型升级的任务迫在眉睫。评估人要让眼光有高度，思想有深度，就必须紧跟时代的节奏。

评估行业要有紧迫感、责任感、使命感，准确把握全球经济变化对评估业务的新需求。主动适应新常态下的监管模式，创新服务理念，增强服务功能，提升服务效益，投身到“全面建设小康社会”的伟大事业中。