股权激励对成长型公司的影响分析

韩文静

摘 要：股权激励能够将经营者与公司长远发展相联系，对促进管理层为企业服务以及企业的发展都具有重要意义。本文通过对成长型公司的回归分析发现股权激励与成长型公司绩效之间存在显著负相关关系。

关键词：股权激励；成长型公司；公司绩效

自1990年以来，随着我国经济的发展，股权激励制度被引入我国并不断发展完善，股权激励与公司绩效的关系也成为我国学术界研究的重点课题。本文将研究样本细化为成长型公司，成长型公司具有持续发展的潜力和较大的成长空间，成为促进我国经济发展的重要力量。但由于发展时间短，规模小，资金不足等问题，使成长型公司也存在着较大的风险。管理者正确的决策和管理方式对于激发成长型公司的未来发展潜力具有重要作用，这使如何选择正确的激励方式从而促使管理者致力于公司的长远发展成为重要问题。因此，本文以创业版上市公司为样本对股权激励与公司绩效之间的关系进行分析，希望能够为促进成长型公司的全面发展提供借鉴。

1 实证研究

1.1 样本选取及模型设计

本文样本公司所有数据均取自锐思数据库（www.resset.cn）， 并运用spss17.0进行描述统计和回归分析。本文选取了成功实施股权激励的创业板上市公司为初始样本，同时按照以下条件进行筛选：

①剔除数据不完整的公司。

②剔除股权激励预案和未实施终止的公司。

③剔除金融类公司。经过以上处理，最终选取2010年至2013年的129家在创业板上市的企业为样本，进行了实证分析。

本文假设股权激励与公司绩效存在线性关系，以样本公司的资产净利率（ROA）为因变量，股权激励水平（MSR），高管持股比例（MO），股权集中度（QR）作为自变量。 机构投资者持股比例（TIH）、资产负债率（LEV）、企业规模（SIZE）、成长性（GROWTH）、风险系数（BETA）作为控制变量建立线性关系模型。

ROA=α+β1MSR+β2MO+β3QR+β4TIHS+β5LEV+β6SIZE+β7GROWTH+β8BETA+ξ

1.2 描述统计

通过对样本公司各个变量的描述统计可知，资产净利率均值为7.9633，极大值为18.4948，极小值为-8.0871，表明样本企业相对绩效较好，总体上具有较大竞争力。股权激励水平水均值为3.2548%，极大值為9.47%，极小值为0.81%，表明我国成长型公司股权激励股数占总股本的比重相对较小。此外，高管持股比例均值为10.34%，极大值为49.30%，极小值为0，说明成长型公司高管持股比例分布不均衡，仍存在激励计划未解锁而高管未持股的情况。样本公司成长性均值为33.9413，表明样本公司具有较好的成长性和发展潜力。从其他财务指标来看，资产负债率均值为20.1531，总资产的自然对数均值为20.7202，风险系数Beta值平均为0.2262。

1.3 回归分析结果及分析

通过采用股权激励当年ROA和一年后的ROA按照所设模型进行回归分析。从回归分析结果可以看出成长型企业的MSR、TIH、LEV，SIZE和Beta与公司的绩效均呈现显著相关关系。其中SIZE和TIHS与成长型公司绩效呈显著正相关关系，MSR，LEV和Beta与成长型公司绩效显著负相关与成长型公司绩效呈现出显著的负相关关系。

股企业规模与成长型公司绩效呈现显著正相关关系，这可能是由于企业规模越大，公司资产越多，面临资金短缺的风险也就越小，公司绩效越好。资产负债率和风险系数与成长型公司绩效显著负相关。可能是因为资产负债率越高，风险系数越大，公司面临的经营风险也就越大，从而不利于公司绩效的提升。

2 研究结论

本文通过回归分析得出结论，股权激励水平和成长型公司绩效之间有显著负相关关系。由于我国成长型上市公司发展时间短，制度不健全，激励报酬占高管总报酬的比重不合理，难以激发高管的积极性，反而会由于激励报酬所占比重太高，高管年薪所占比重小而使股权激励不仅未对公司绩效起促进作用反而产生了负面影响。

3 建议

首先，成长型公司要加强规范公司治理，进一步提高企业经营安全性。目前，由于创业板上市门槛较低，许多上市的成长性较高的企业内部控制并不合理，也缺乏健全的制度，股价变动的风险较大，使股权激励难以促进公司绩效的提升，只有进一步降低企业风险，才能使激发管理者的积极性，促进成长型公司持续高速发展。

其次，合理分配激励报酬总额占高管薪酬总额的比重，适当提高高管年薪。我国大多数成长型公司激励报酬总额所占比重较高，使管理者面临未达到行权价格时所承担的风险增大，从而使股权激励失效。因此，成长型公司要将股权激励水平控制在一定的范围内，从而使其能发挥对管理者的激励作用。

最后，成长型公司要引进专业管理人才。目前，大多数成长型公司仍是所有者与管理者合一，一定程度上不利于公司发展，成长型公司要注重引进具有先进管理知识和管理能力的人才，对公司进行正确的经营管理，进一步促进公司全面发展，从而使公司持续成长。

4 未来展望

随着成长型公司实施股权激励的时间跨度增大，股权激励方案的不断完善，对激励水平和公司绩效之间的分析结果也将会更加客观全面。因此，会不断关注我国成长型公司的股权激励制度，进一步研究其对成长型公司的影响。

参考文献：

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