金融工具供给对我国证券市场的影响分析

郭安宁

摘要：金融工具供给是证券市场得以顺利发展的前提，而证券市场的发展反过来也会促使更多更适应市场需要的金融工具开发和运用。近年来随着金融工具供给种类和数量的增多，为证券市场带来了新鲜血液的同时也引起了证券市场不同程度的波动，一定程度上打击了投资者的积极性。本文针对近年来我国证券市场发生的变化，以主要的金融基础工具和衍生工具为代表重点讨论金融工具供给对我国证券市场的有利影响和不利影响，并针对这些不利影响提出了一些预防和解决措施。

关键词：金融工具；证券市场；影响；对策

一、引言

随着市场经济体制的逐步建立，证券市场在我国经济中发挥作用的程度和范围也日益提高。为了我国的证券市场得到更健康的发展，让我国的经济健康长期发展，使中国真正成为经济强国，应该研究金融工具对我国证券市场的影响，充分利用其有利影响，寻找措施应对其不利影响。本文就是从这一目的出发，来发表个人对金融工具的供给对我国证券市场的影响作一些看法。

二、我國金融工具的供给

（一）我国金融工具介绍

1.主要基础金融工具。（1）股票。股票是股份公司发给股东证明其投入股本的一种有价证券，表明投资者与被投资者之间所有权与经营权关系。在金融市场上，股票可以进行买卖和抵押，其价格主要取决于银行存款利率和该股票的未来股利。（2）债券。债券是筹资者（即债务人）向投资者（债权人）出具的承诺在将来一定时期偿还本金并支付利息的凭证。债券表明投资者与被投资者之间的债权债务关系，投资者只有按规定转让债券和到期收回本息的权利，而无企业经营管理决策权。（3）投资基金。投资基金就是由投资者出资、由专业基金管理人员和机构进行管理的资金运作方式。由于证券市场品种较多、交易复杂程度较高，普通人很难再经营业绩上与专业人士媲美，将个人不多的资金委托给专业的基金管理人集中运作，不仅可以实现投资分散化，还可以降低风险。

2.金融衍生工具。金融衍生工具是从传统的金融产品基础上派生出来，通过预测汇率、利率、股价等未来行情，利用支付少量保证金来互换不同金融产品或者签订远期合同等交易形式的新生金融工具。简单的说，这种衍生金融工具就是通过对传统金融工具的组合，嵌入到其他的金融工具之中从而演化出来的复杂的金融工具。

（二）金融工具的风险：1、市场风险。市场风险是指由于市交易价格，供需变化和相关影响因素的不确定性而引发的风险。金融工具中的市场价值主要受其资产的波动性和各类相关资产的相互关系影响。2、流动性风险。流动性风险一是指一些金融工具在遇到困难时，只能以低于价值地的价格出售，从而使卖出金融工具的持有人受到损失的风险。3、信用风险。信用风险是指因对方偿付能力恶化或者无法适当履行契约而遭受损失的风险。4、操作风险。是指在金融工具交易和结算中，由于内部控制系统不完善或缺乏必要的后台技术支持而导致的风险。

三、金融工具对证券市场的影响

（一）股票对我国证券市场的影响

1、股票对我国证券市场的有利影响：（1）股票的投资收益高，对证券市场的投资者具有很强的吸引力。只要投资决策正确，股票投资收益是比较高的。而高的投资回报率必然带来较高的市场参与率，提高证券市场交易的流动性。（2）股票投资能降低购买力的损失，在通货膨胀时期不会减少证券市场的成交量。在通货膨胀时期，股份公司的收益增长率一般仍大于通货膨胀率，股东获得的股利可全部或部分抵消通货膨胀带来的购买权力损失，具有稳定证券市场的功能。（3）股票的流动性很强，有利于吸收证券市场上分散的资金。上市股票的流动性很强，投资者有闲散资金可随时买入，需要资金时又可随时卖出，而且股票投资没有资金门槛的限制，大户小户均可进行投资，这就有利于证券市场吸收更多的资金。

2、股票对我国证券市场的不利影响：（1）股票的价格不稳定，对证券市场的冲击性强。普通股的价格受众多因素影响很不稳定，政治因素、经济因素、投资人心理因素、企业的盈利情况等都会影响股票价格，而且由于投资者多具有跟风的特点，会造成投资者抱团的现象，从而影响证券市场投资的稳定性。（2）股票的风险较大，不利于吸引风险回避者的投资参与。普通股股利的多少，视企业经营状况和财务状况而定。风险回避者厌恶风险，他们一般会选择具有稳定收益的金融产品，股票由于风险较大，这就不利于吸引风险回避型投资者的参与。

（二）债券对我国证券市场的影响

1.债券对我国证券市场的有利影响：（1）加快证券市场的金融创新，实现金融工具的多元化，为投资者的投资 选择开辟更为广阔的空间。证券市场稳健发展的基本前提之一是，市场投资者能够对市场的走势拥有理性预期并有多种投资渠道和投资工具可供选择，债券的发行和交易则顺应了这一要求。（2）增加证券市场上的资金供给，从而有利于改善证券市场资金供求非均衡格局。通过发行债券，可以为政府或企业提供更多的资金，缓解了我国证券市场资金供给紧张的状况。（3）通过债券的发行和交易所筹的资金一般期限较长，这有利于证券市场的稳定。政府债券或企业债券所约定的债券利息较为稳定，浮动不大。这不仅为公司的经营提供了稳定的资金供给，而且不会大幅度的冲击证券市场的交易量。

2.债券对我国证券市场的不利影响：（1）增加了政府或企业的财政负担。发行股票不会形成公司的负债，而发行债券则会形成企业的负债而且债券一般有固定的到期日，并支付相应利息，到期连本带利还清，这会加重企业负担，如果企业经营不善，甚至会造成企业破产。一旦企业破产，会损害投资者的利益，从而不利于证券市场的发展。（2）投资者可供选择的债券投资品种单一，从而一定程度上限制了我国证券市场的发展。我国发行的主要是普通企业债券，以及少量的可转换债券，债券种类十分有限，这严重限制了不同偏好的投资主体进入债券市场，这就限制了我国证券市场的发展。

（三）投资基金对证券市场的影响

1.投资基金对我国证券市场的有利影响：（1）基金可以改善投资者结构，减少股市动荡。散户投资者比例高是我国证券市场投资者结构最显著的特征，由于散户通常缺乏专业的投资知识，再加上会受到资金量、心理承受能力和个人精力、的限制，其投资行为往往带有盲目性，这是造成证券市场动荡的重要原因之一。儿基金可以集中资金力量，聘用专家进行投资，这很大地改善了以散户投资者为主的投资者结构，减少因频繁交易对股市造成的震荡。（2）投资基金可以扩大证券市场需求。基金的设立不仅为投资者尤其是中小投资者提供更多的投资机会，而且活跃了市场的人气，更为重要的是它能够吸引很多不熟悉证券市场的投资者加入到证券市场当中去，从而扩大证券市场的需求量。

2.投资基金对我国证券市场的不利影响：（1）基金管理人因为委托代理问题而产生道德风险，可能会影响投资者的利益，從而对证券市场产生不利影响。在基金公司控股股东和基金持有人之间的利益发生矛盾时，基金管理公司常常会服从基金管理公司控股股东的利益，而不是服从于基金持有人的利益，这会损害投资者的利益，使投资者减少或者不再投资。（2）由于基金实行的是单边交易方式，这会导致证券市场缺乏平衡内部风险的工具，如果遇到股市大幅下跌，基金净值下跌在所难免，投资者的信心会受到动摇，开放式基金更可能会遇到大批赎回被迫变形资产的情况，这就加剧了证券市场的动荡。

（四）金融衍生工具对证券市场的影响

1.金融衍生工具对我国证券市场的有利影响：（1）金融衍生工具可以起到促进证券市场融资功能的作用。金融衍生工具不仅可以丰富市场参与者群体，增加市场需求，还可以增加低信用等级债务融资工具的吸引力。（2）金融衍生工具可以促进证券市场定价功能作用的发挥。由于金融衍生工具是由基础金融工具衍生而出，因此金融衍生工具的价格一般是与基础金融工具的价格是一致的。由于各种类型的交易者都到市场上参与交易，市场参与者数量庞大，市场的协议价格能够充分反映出交易者对市场价格的预期，这就促进了证券市场定价功能的发挥。（3）金融衍生工具通过风险规避功能和其较强的流动性一定程度上可以分散证券市场上的风险。金融衍生工具的出现为投资者提供了新的风险管理手段。通过期货、期权等衍生品交易，投资者可以在不影响资产流动性和赢利性要求的前提下，更为合理地分散风险、回避风险，这就降低了证券市场的风险。

2、金融衍生工具对我国证券市场的不利影响：（1）金融衍生工具虽然一定程度上可以降低证券市场的风险，但由于巨大的杠杆作用，一旦管理运用不当，会对证券市场造成剧烈的冲击。（2）由于衍生金融工具交易具有复杂性和高度技术性的特点，这对衍生工具的经营与使用者提出了很高的要求，也为证券市场的监管带来了很大的困难。

四、消除金融工具对我国证券市场冲击的对策

1.完善金融法律法规，加强信用体系建设。完善的法律制度是减低金融工具冲击证券市场的必要前提。防止利用内幕信息交易和金融机构恶性竞争都需要法律的规范，政府应出台相关法律防止恶性竞争；规定金融机构在向投资者推销其产品时要完全告知投资者购买的金融产品的风险和收益；还应该限制机构联合操作市场，因为机构联合操作市场不仅会造成证券市场的动荡还会危害到其他投资者的利益。市场经济是信用经济，任何产品都应该建立在信用的基础上，金融工具更是如此。金融工具的价值是以信用为支撑的，如果缺乏信用，那么建立在信用基础上的金融工具就失去价值。因此加强信用体系建设是很有必要的。

2.提高证券市场参与者的技术操作水平。金融产品的发行与流通不仅要考虑发起者的利益更要考虑金融产品购买者以及整个市场的影响，这样才能有效发挥金融工具投融资和风险管理的作用。可以利用多种宣传手段提高投资者对金融工具的认知水平，充分了解金融工具的收益和风险，促使投资者养成主动学习分析思考的习惯，避免人云亦云跟风的不良现象，教会投资者理性分析市场形势从而进行合理投资。

3.加强信用评级机构的建设。信用评级机构不仅在金融工具发行时对产品本身和其基础资产进行评估，还要在金融工具发行后对证券市场的影响进行持续跟踪，直到其退出市场为止。信用评级机构的作用就是站在第三方的叫声发表交易风险的意见，增强证券市场的透明度，维护投资者的知情权和市场信心。因此加强信用评级机构的建设是非常必要的，具体可以从两方面做起：（1）通过监管来加强评级机构的公信力；（2）通过多头评级提高产品透明度。

（作者单位：福州大学）

参考文献：

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[4]王霞天.我国证券市场的脆弱性原因研究[J].商业文化.2011（10）

[5]洛伦兹·格里兹.《金融工程学》[M].经济科学出版社.2011