融资融券在改善股票市场质量中的作用研究

吴东

【摘要】随着新的金融机制的产生以及金融产品种类的不断增加，金融市场开始呈现出前所未有的发展趋势，但是这些新的机制和产品是否可以适应市场的需求还有待进一步检验。本文主要通过融资融券的推行作为契机，借以分析波动性以及流动性两方面对我国股票市场质量带来的影响。

【关键词】融资融券;改善;股票市场;作用;研究

一、前言 所谓融资融券指的是投资者利用提供担保物的方式向有资格的证券公司借人资金来买人证券或者借人证券卖…的行为。融资融券试点的开启标着这股票市场告别单边交易方式，开启了全新的里程。融资融券业务开始实行一下来，进入门槛被逐渐放宽，随着交易规模的扩大，对处于尚未完善的市场体系状态下的股票市场是否可以起到稳定和提高流动性作用是本文所研究的内容。

二、融资融券的作用和功能

第一，融资融券可以对我国大陆的股市单边市的现状进行改善，在海外的主要证券市场中，融资融券已经是一项成熟的常规业务，而在我国股票市场依然处于典型单边市局面，取得收益只能靠做多，不能做空。如果想得到差价收益只能依靠买进后高价卖出。但是，融资融券实施之后股票市场上涨的时候投资者就可以依靠向指定的证券公司融资的方式来放大操作的规模，从而获得盈利。在股票下跌的时候，投资者也可以依靠向券商借人该股再卖掉的方式等该股下跌再买人还给券商，可以获得差额，从而实现盈利。由于单边市存在着容易产生暴涨和暴跌的问题，盈利心态极易导致股市疯狂追高，股价脱离基本面，一旦出现危机，下跌就会失去控制。融资融券作为双向的交易制度，对于股市的暴涨暴跌有一定的抑制作用。

第二，融资融券在对资金和证券进行方法的同时也带来了更大的投资风险。放大了资金的使用率，也放大了风险。通过融资提高资金使用率，通过融券提高股票使用率，均可以使风险放大。对于券商来讲，融资风险在于抵押证券产生的非系统性的风险，也就是证券公司向投资者提供资金，而投资者所选择的股票记忆出现经营问题。另外，投资者违规操作也会带来风险。再者，交易时也会带来风险。融券风险对于券商来讲较小，对于投资者风险较大。

第三，现货市场出现做空机制可以为未来的股指期货等衍生品做好准备。股指期货作为金融创新可以说是众望所归。他的推出需要两个条件：一方面是权威的符合各方限制的股票价格指数。另外一方面是做空机制实验。融资融券即为可以进行买空卖空的信用交易，其风险以及杠杆效应远远比期货做空要小。融资融券获得成功，股指期货将很快推出。

第四，融券业务推动对冲策略的广泛应用。所谓对冲指的是投资者在为了避免活着减少风险采取的与其所处地位相反的操作行为。首先，对冲增加了市场交易的机会，制造出更多全新的交易策略。其次，可以化解系统风险，由于我国银行系统持有贷款和存款头寸，而这些头寸可以在经济繁荣时带来良好的收益，经济放缓时则带来风险。

三、融资融券对股票市场质量的改善

第一，强化了价值投资理念，使大盘的蓝筹股提高了投资地位。上海证交所的融资融券细则规定：可以作为融资进行买入或者融券进行卖出的标底股票需要具备以下条件。一是上市交易时间不少于3个月。二是融资买人的比到底股的流通股满1亿股或者流通市值满5亿元。融券卖出的标的股的流通股本满两亿股或者流通市值满8亿元。三是股东满4000人。四是过去3个月之内，每日换于率不会低于基准指数日平均换于率的20%，每日平均涨跌幅度的平均值和基准指数的涨跌幅平均值其偏高值不高于4个百分点，二期而波动幅度不高于基准指数的波动幅度500%。五是股票的发行公司已经完成股权的分置改革。六是，股票交易未被特别处理过。这些条件都使大盘的蓝筹股投资地位明显的突出，借以使价值投资理念得到了强化。

第二，投资者可以融资，给市场注入了新的资金。专家统计，对风险的权衡使各个市场都会限制融资比例，但是融资融券会给市场注入新增资金，有利于促进交易的活跃度，有利于市场交易量的增加，经济业务的总收入了得到增加，从而使证券公司的收益得到了提升。

第三，有促进市场活跃度，完善价格发现功能的作用。融资交易者在市场上的活跃度最高，最能发掘市场的机会，起到对合理定价的促进作用，同时也促进了信息快速反应。欧美市场的融资交易者其成交额占整个股市成交量的18%～20%，我国台湾甚至可以达到40%左有。所以，融资融券对整个市场的活跃度都会起到十分巨大的促进作用。卖空机制将会改变单边市局面，有利于价格发现的完善。

第四，融资融券的引入可以带来新的盈利模式。融资给投资者的投资带来了可以借助的杠杆，融券可以实现下跌状态下的应力。这些都是全新的盈利模式，传统的盈利模式职能先买后买，没有期货和信用交易，所以职能依靠股市上涨来盈利，盈利的方式十分单一。但是，融资融券带来的信用交易，可以不限制市场涨落和个股涨跌，一旦预测走向正确，上涨下跌都恩给你获利。杠杆效应还可以使获利夸大。

四、总结

新兴股票市场的发展和完善必须通过金融产品的创新以及金融制度的改革，融资融券使我国大陆的金融市场加快了前进的脚步，为我国大陆股票市场创作了一个全新的机制。随着融资融券增加余额，对我国姑婆奥市场所起到的作用也会越来越明显，对于改善股票市场的质量必然起到更加巨大的作用。

参考文献：

[1]贾明琪，赵亮融资融券对A股市场影响幅度的研究[J]财会月刊，2012年09期

[2]许红伟，陈欣我国推出融资融券交易促进了标的股票的定价效率吗？——基于双重差分模型的实证研究[J]管理世界，2012年05期endprint