□ 文/中国经济体制改革研究会电力体制改革研究组组长 武建东
石油价格战逻辑和金融生死线
□ 文/中国经济体制改革研究会电力体制改革研究组组长武建东
2014年发生了新的石油战争,它使得美国领导的国际体系不战而胜,其对手俄罗斯经济瘫痪,伊朗国力被削弱,委内瑞拉油气产业也气若游丝。
由于这种战争的无形,让大多数人并未意识到,其规模已超过了一场常规战争。这场战争之复杂,也将直接影响2015年之后世界经济新秩序和发展趋势,其影响力位居全球大事件之首。那么,2015年之后的国际油价如何走?什么是控制国际油价走势的内在机制?
2015年之前的国际油价需要维持在利好美国页岩油气商生存的价格区间,形成一种“滚刀肉”型的价格模式,而这一模式的本质是在引爆俄、伊、委等对手国家金融危机的同时,避免产生美、欧等石油金融市场危机。在这个前提之下,不但可以打败美国、沙特的各自对手,也可以实现美国和沙特等国之间的平衡,完成美国和沙特在东亚、南亚石油利益的战略分配。
从北美页岩油气商的整体生存能力来看,如果每桶原油维持在66美元-75美元,绝大多数页岩油气商可以顺畅运转;如果每桶原油维持在55美元-65美元,这些页岩油气商可以通过区别管理,实现部分企业增长并形成持续开采布局;如果油价维持在40美元-54美元,这些企业就需要通过吃老本、减产、停机观察形势;如果油价低于40美元,相当多的北美页岩油气商将出现经营困难、停机、破产甚至形成局部能源金融灾难。
想要改变这个价格生存线,就需要页岩油气领域再爆发一次科技革新,有效提高北美页岩油气的价格竞争力,而2015年之后就是这个革新的关键期。目前新石油战争的赢家既包括美国,也包括沙特。如果实现这些革新之后,沙特很可能将离开赢家榜。
因此,2015年一季度美国原油期货价格需要在50美元箱体内运行,经过考量各种利益因素,才能决定下一步运行箱体。目前油价需要在美国页岩油商存活或者微利的价格上方运动,也就是维持“滚刀肉”价格,这也是对美国能源金融的“围点打援”。在这场保卫战中,降低了危机生存度的不是页岩油气商,而是背后支撑他们的美国能源金融利益集团—他们也是决定美国原油价格的主要力量。石油是以美元定价的,决定权在美元手里,而不是在石油生产者手里。正是这条法则,使得俄罗斯总统普京没有适应新石油战争的环境,也难以预测这场战争的法宝是什么。如果将乌克兰作为送给西方世界的临时大礼,抑或作出别的地缘政治交换,而伊朗弃核协议也能得到贯彻执行,那么油价反弹将会出现,但幅度不会太大。
目前来看,鏖战正酣新的石油战争已取得超过1973年第一次石油危机的成果,其博弈已成为“万花筒”,太多的世界利益被绑架,糅合进油价升跌之中,以致每一个价格区间都是双刃剑。油价雪崩导致美国金融体系内部危机,其危害需要由国际市场共同承担。如果油价跌落到灾难水平,首先被毁灭的不是页岩油气企业,而是他们背负银行贷款和高收益债券的金融系统。2010年以来,美元资金激情涌进的价值洼地,不但包括房地产、股票市场,更包括能源市场,这个市场规模至少超过7000亿美元。油价下跌硬币的正面,是实现全球财富再分配;背面则是导致投资者开始退出能源杠杆贷款市场和高收益债券。这种流动如果在安全范围内,油价探底的可能性就大;相反,这种能源金融流如果出现倾覆点,例如逾期或者支付困难,则将必然换来美联储的干涉。所以,油价下调是一个试错过程,目前只能以小周期滚动模式展开。
自2008年以来,期货定价的原油价格机制已颠覆了美国的根本利益。在这个机制内,美国政府成了油气等全球大宗资源产品美元交易的最终贷款人,利润由全球投机者共享,但市场崩盘却由美国政府埋单。且中国、日本等亚洲国家和地区又成为美元的关键投资人和信用承担者—金融效率由美国创造,市场利益也要由亚洲国家分享。
油价下跌是要实现石油财富的有效分配。从战略而言,本轮新石油战解决的一项平衡方案是:加快从油价的人工地震转到石油势力范围的划分领域来,从而推动产油大国美国和沙特之间的平衡。这就需要协商完成美国和沙特在东亚、南亚石油利益的总体分配,沙特不会放弃对华第一石油出口大国的地位,而中国、印度、日本、韩国市场的份额权是这次平衡的关键点。
据海关总署公布的数据,2014年我国共计进口原油3.0838亿吨,其中从沙特阿拉伯进口原油4966万吨,占进口原油总量的16.11%。沙特希望保住它的第一地位,而美国则希望获得其中的有效份额。届时,美国石油就会成为中国美元外债最理想的兑换凭证,美中之间的经济再平衡将逐步平稳实现。
油价正在雪崩,而美国保持40年之久的原油出口禁令也已松动,这也将是中美石油经济合作的开端,2015年之后,全球目光都将聚焦油价。
2015年国际油价走势主要表现为峰谷型反弹震荡模式,这就是国际地缘政治角力、国际金融较量、国际产业经济博弈、美欧经济体系内部平衡的外观表现。在诸多国际危机事件中,北美、欧洲原油期货价格不过是表象。
可以肯定地说,2015年全球仍将实现75万亿美元的GDP总规模,世界原油消费总量也将维持在40亿吨以上。在这样一个总需求图景中,产油国阵营正在发生以美元定价石油以来最大分歧,出现多方和空方不同阵营。因产油国不具备大规模签订海量、长期、低价原油合约的生产能力和储备能力,所以以低期货价格作为现货购买的选择,有可能把空方逼到死角,导致空方崩溃。由于旧有的原油订单,以及石油金融惯性作用,美国石油金融利益体系的危机平衡线大体选择在30美元-40美元的底部区间,油价低于这个区间将形成局部金融问题,这将有利于多方。但是,经过多轮次冲击,多方不断调仓之后,这个底线也会调整。油价跌到今日,巴克莱银行、富国银行等已出现问题苗头。应该说,空、多双方目前还没有形成灾难控制新的机制和平衡点。
所以,假定世界出现大的金融黑天鹅事件,2015年之后油价再次寻底是完全可能的。如果出现此类情况,我们建议:其一应加快低价位建仓、增储、密集签订长期合约;其二就是可以探索建立石油美元、石油欧元、石油人民币多个定价和交易体系,也就是说在石油金融灾难中,石油进口国的赢面大,而我国可能成为最大赢家之一。
相反,如果选择不破坏30美元-40美元油价金融大底线,以前期油价获得的利益,空方选择美元体系其他洼地再次建仓可能更有利可图。其中,黄金、贵金属等大宗商品都是理想对象。作为这次油价下跌的孪生兄弟,黄金被作为沽空对象向低位行进是完全有可能的。实际上,金融推手在石油领域再次破底的利益不如在黄金、贵金属等领域另辟投机战场,这也是从战略上形成市场新的边界线。就转变黄金价格能力而言,同样是对俄罗斯、欧洲,以及中国等财富掠夺;就金融战而言,如果不在毗邻板块获得纵深收益,其投机价值就没有达到最大化。
从石油到黄金都是战略级别的操作,其运行特点都是头顶着各种时代利益、缝合着多边力量形成的总体战。从时间来看,这些力量短期组合高过长期组合效率。因而,2015年之后低油价联盟利益不会是长期联盟,选择其他做空品种可以再造新的利益联盟。
而让国际石油炒家骨鲠在喉的事件是,今年我国将启动油气体制改革,这个改革的深度、强度也是影响国际油价的核心枢纽:第一石油进口大国如果拥有了第一石油智慧,决定国际油价权力就会从产量转移到智慧顶端上来。