P2P跑路：源于盈利模式失当

文/陆岷峰 杨亮

P2P跑路：源于盈利模式失当

文/陆岷峰 杨亮

应对网贷企业实行定向财政补贴、降低税率、提高准入门槛、推进联合重组、提升风控水平、走垂直发展路线，从根本上优化P2P平台的盈利模式。

作为“互联网+民间金融”的重要实现形式，网贷平台在支持小微企业发展、对接投融资需求过程中，具备传统金融难以实现的优势与功能，因而成为互联网金融发展的重要业态之一。

作为新生事物，P2P平台具有极强的生命力与成长性，但现行的网贷平台盈利模式不支持财务连续性，进而诱发平台企业频繁跑路，问题类型主要为经营不善和资产质量问题。

基于盈利模式视角下的网络借贷成长路径，通过数学建模得出了竞争市场下网贷平台的定价策略：一是P2P平台对融资方定价高于对借出方定价；二是盈利状况与垂直细分化程度高度正相关；三是平台采用低定价策略时，能够扩大其市场规模占比。因此，网络借贷行业呈现集中、兼并的成长态势，中小规模平台难以实现成长与盈利的持续性。

P2P平台盈利模式分析

P2P凭借强大的渗透力和巨大的市场需求，给借贷行业带来了颠覆性改变。随着传统金融机构、互联网公司、电商平台进军该领域，持续刺激并推动着P2P的金融业务嫁接、运营模式创新，而平台盈利模式也因此更具差异性。

（一）P2P平台盈利模式类型与特点

与国外模式有所不同，基于中国信用体系的不完善及金融经济的发展现状，国内P2P对网络借贷模式采取了本土化适应性的改进与创新。目前，我国P2P平台的营运模式以如下三类为主：

1、纯粹的信息中介模式：该运营模式中，平台仅仅提供借贷信息汇聚与匹配服务，并不直接涉及交易或提供担保，主要为借贷双方的信息匹配与撮合服务，具有金融脱媒性。与其他类型平台不同，信息中介平台本身并不参与借款，而是实施信息匹配、工具支持和服务等功能，借款人的借款利率在最高利率限制下，由自己设定。而作为最原始的运营模式，该类平台的盈利模式较为单纯，利润来源主要为两方面，即利息管理费与借款管理费。

图1　以拍拍贷为代表的信息中介平台运作图

2、提供担保的网贷模式：目前，担保模式在我国网络借贷平台中占比最大，该模式特点为提供投资本金甚至利息的担保服务。对投资本金提供担保后，P2P平台性质发生了本质变化，平台以担保机构参与到交易过程中，因而已具有间接融资的本质。该类平台服务内容更加丰富，包含客户挖掘、风控审核、担保服务与匹配借贷需求等。不仅作为借贷交易的信息中介，还发挥着资金与风险中介的作用，是所有风险的聚焦点，因此相应地增加了担保费收入，大约为借款金额的3%。

3、债权转让模式：债权转让是指传统金融机构将其信贷资产利用互联网平台实现对外的分散销售形式，主要特点是金额标的更为零散、资金期限更为灵活。P2P网贷中所谓的债权转让模式，即投融资双方并不直接发生债权债务关系，而是由第三方向借款人发放贷款，再通过第三方把债权转让给借款人，因此也可称为“多对多”模式。该类平台的操作步骤可简述为三部分：一是对第三方实施债权的资金标的拆分与期限错配；二是拆分、合并成类理财产品的债权包；三是向投资人宣传销售。因此，债权转让模式通过第三方个人从根本上改变了借贷关系，形成了具有独特性、创新性的“多对多”债权关系。而在该模式下，P2P网贷平台能够获取一定利差收益，但也相应地承担着对融资方的资质审查与资金监督责任。

（二）收入与支出两维度

关于P2P平台盈利模式的分析，需基于收入与支出两维度开展。其一，营业收入。当前国内网贷平台的收入来源主要为向借贷双方双向征收服务费，收费项目主要为三部分：利息管理费、借款管理费、会员管理费用。其二，成本支出。平台的成本支出主要包括平台构建、网站推广、提供网络借贷服务而产生的各项费用。除了薪酬、租金等传统开支外，平台核心成本为推广宣传成本和第三方结算费用。

（三）基于300家网贷企业盈利模式现状调查

调查结果显示，目前国内网络借贷行业仍保持上升态势，平台总数与市场规模均持续增加，然而平台整体实际上呈现亏损状态，与其蓬勃发展趋势相悖，主要由于三个方面导致：

1、获客成本日趋上升，前期过度烧钱宣传。网贷平台收益与交易规模成正比，为此，各平台在推广宣传上疯狂竞赛，纷纷开启“烧钱模式”，甚至企图以高利率吸引投资者、扩大规模，导致平台盈利空间被大大缩减。

表1 国内P2P平台收支类别及其状况表

2、网贷平台风控水平不完善，坏账率难以有效控制。为适应我国本土的社会特点与不足，国内网贷模式具有其独特性，导致平台无法依照欧美国家的数据分析模式来构建风控体系，而是创新出线上融资、线下审核的风控模式，因而产生了高风控成本的副作用。

3、收费以服务费为主，高度依赖交易规模。纯粹中介平台的收益与交易量呈高度正相关，与风险损失及坏账呈负相关，所以平台要生存发展则必须增大交易规模，同时要兼顾到坏账率的控制。

综上所述，我国P2P网贷平台盈利具有条件性，只有当交易总额达到一定规模时，才能弥补前期亏损、实现盈亏平衡。然而，国内网贷平台存有平台多而小、未形成规模效应、政策扶持力度欠缺、收费标准低、管理粗放等问题，在现行盈利模式下，难以实现平台的持续健康发展。

盈亏分析法解码P2P发展路径

（一）基于平台增收视角策略

1、对特定P2P平台给予财政补贴

P2P网络借贷主要服务于中小微企业，在小微企业的融资与发展方面能够起到积极作用，发挥着一定的政府职能作用。网络借贷模式又能极大地推动个人消费、刺激社会需求。政府应肯定其在促进大众创业、万众创新与激发经济新增长点方面的重要地位。对补贴对象实行数量限制，重点对以中小微企业为主要服务对象、特定交易规模以下的P2P网贷平台给予政策扶持，并根据平台机构的注册资本、当年交易增长率、信用等级等达到要求的网贷平台予以补贴或奖励。在不逾越法律红线下，鼓励P2P网贷平台创新投融资业务，加强与银行合作，按情况给予补贴。

2、科学制定平台服务费率

应科学合理地制定其费率标准，前期应提高费率以减轻资金压力，为未来发展保留一定的盈利空间。P2P平台收费标准的制定既要充分考虑实际运营成本，也要兼顾到信贷风险与客户实际可承受程度。尽管提高平台利率或降低收费标准，可有效扩大平台规模、加快资金筹资速度，但利率需控制在筹资方的承受范围内，只有确保筹资企业能够正常运营的前提下，才能确保其履行借贷规则、及时还款。随着互联网匹配技术的逐步应用，P2P平台将逐渐提高交易费在收入中的比例，减少甚至取消注册费用会大幅增加平台用户，有效推动平台交易规模的增大，从而缩减自平台设立到盈利平衡的营运周期。

3、提高网贷平台准入门槛

由于P2P网贷行业盈利模式的特殊性，平台融资额需达到较大规模才能实现持续性盈利，一般而言，需3-5年才能收回前期投资。可见，对平台实力与资质有较高的要求，因而急需对P2P行业设定标准的准入门槛。建议在行业牌照、注册资本金、风控体系方面设置行业准入条件：

其一，设立牌照制。对于牌照发放的标准，应首先参考网络借贷平台的信用评级等级，如英国平台Zopa，持有公平贸易局的信用许可证作为资质证明，具有行业的牌照的相同效力。牌照制的建立既能有效提高平台统计管理的便捷度，又能提升进入平台的资质水平。

其二，注册资本金。现阶段，我国P2P行业的进入成本过低、注册资金普遍偏少，而欧美P2P平台注册资金基本都在千万级别。而建立一家较好的P2P注册平台人力成本不菲，包括风控人员和技术团队等。政府应对P2P平台设置最低注册资本金制度，从而提高平台的抗风险水平，实现对投资者的有效保护。

其三，风控体系。风控体系水平将是P2P平台未来发展的核心竞争力，应从平台风控团队与风险准备金制度两方面进行构建。在平台试运营前，就应设有成熟的风控团队来对坏账率进行把控，并计提部分注册金充当风险准备金，从而提高其抗风险能力。

4、联合重组以构建区域性龙头企业

随着互联网金融指导意见与非银支付网络支付管理办法的相继出台，P2P平台将受到一定的监管政策冲击，在资金托管层面，监管层对P2P平台的高度合规性要求已是必然趋势。而P2P平台的高门槛不仅是政策要求，更是行业长期发展的必然结果。因此，大部分的小规模网贷平台生存空间将被严重挤压，只有选择增加注册资本金或行业联合重组，而后者应是中小平台的最优选择。平台整合重组，能够减轻高注册资金的压力，整合资源优势提升风控水平，提高平台技术研发能力。从企业战略层面考虑，组建区域性龙头企业能够形成品牌效应与区域垄断优势，进而大幅增强网贷平台的市场竞争力，逐步改善平台盈利情况。

（二）基于平台节支视角策略

5、逐步有序地实施结构性减税

P2P网贷行业正处于大面积亏损状态，税负的存在无疑会愈发加重行业发展困境。依据平台的注册金、融资规模、盈利状况等指标来实施结构性减税，势必能有效减轻中小规模平台税收负担，直接有利于P2P平台加快前期发展速度、缓解平台资金压力。因此，应尝试对P2P行业实施结构性减税，科学制定营业税和增值税的起征点，适当提供减、免税负的政策优惠，并将差异化税率应用于不同类型、规模的网贷平台。

6、依托大数据全流程审批削减成本

可以预见，依托大数据全流程审批将是平台未来削减成本的重要途径。大数据不仅是海量信息的集合，并且拥有极强的连贯属性，从而挖掘出各种客户特点、习性并以此得到融资者的信用情况，为贷前审核提供依据，大数据的存在将提高融资方的违约成本，进而监督融资方资金使用与及时还款。更加重要的是，大数据是将各类零散信息进行汇聚并分析处理，因而具备高度的真实性与可靠性，能极大地提高小微企业融资过程的信息透明度，从而作出合理有据的决策，有效提高贷前审核的便利性、高效性，从而实现平台风控成本的大幅削减。

7、坚持垂直细分化发展路线

在营运前期，P2P平台在推广宣传方面投入巨额成本，极大地增加了平台盈利的实现难度。平台的垂直细分发展将使其更有优势与竞争力，更为具体地说，能多方面提升平台综合实力。首先，提高产品创新能力。产品创新是P2P平台不断发展的动力，满足了不同目标客户群的个性化需求，可实现精准营销，避免高额的推广成本，提高了平台的竞争力；其次，大幅提高风险把控水平。坚持对特定行业的长期关注与服务，势必会加深对该领域的认知理解，提升市场信息收集与分析能力，从而有利于实施精准营销，探索出行之有效的风控体系；最后，便于寻找优质项目。在特定领域的持续发展，能加快P2P平台品牌与影响力的形成，从而有利于发现并获取优质项目。

（陆岷峰，现供职于江苏银行总行董事办，江苏省互联网金融协会秘书长；杨亮，紫金财富互联网金融研究院战略研究员）