基于EVA指标的企业绩效评价研究——以中石油

中南财经政法大学会计学院 林享

经济增加值是由美国思腾思特公司于1991 年提出的用于评价企业财务分析的经营指标，近年来普遍运用于中国央企的绩效评价中，是一个公认很不错的短期财务指标，能够对公司的经营业绩做出较为准确的评价，并反映了新信息时代财务业绩评价的新要求。通过对经济增加值考核的引入，有利于央企实现长期的可持续发展战略，鼓励石油企业油气勘探的投入，使企业更加注重长远投资带来的效益，而并非无节制的规模扩张。

一、EVA的概念与计算公式

(一)定义

经济增加值（Economic Value Added，简称EVA）又称作经济附加值、经济利润，指从税后的净利润中，扣除股权和债务的全部投入资本成本后的所得,即资本收益与资本成本之差。EVA 是一种全新的评价企业经营者有效使用资本和为股东创造价值能力，作为企业绩效评价的工具之一，与其他财务指标最根本的不同之处在于EVA考虑了企业全部的资金成本。

(二)计算公式

经济增加值的计算公式如下：

EVA=税后净经营利润—资本成本×加权平均资本成本

如果EVA为正数，保障了股东的利益，说明企业创造了价值；如果EVA为零，说明企业创造的经营利润只能满足债权人和投资者预期获得的最低收益；如果EVA为负数，损害了股东的利益，说明企业发生价值损失。

二、EVA指标在石油企业中业绩评价的研究

(一)石油企业绩效评价概念

所谓企业绩效评价，是指运用数理统计的方法，采取特定的指标体系，对照统一标准，按照一定的程序，通过定量定性对比分析，对企业一定经营期间的经营效益和经营者业绩做出客观、公正和准确的综合评判。那么，石油企业的绩效评价就是说根据企业自身的经营目标和财务信息，按照特定的评价标准和方法，对企业的经营成果做出评价，并对石油企业未来的一个发展趋势做出预测，帮助企业高层做出更好的财务决策。

(二)石油企业绩效评价引入EVA的必要性

EVA 指标的绩效评价在全球范围内已经得到了广泛的应用，比如索尼、可口可乐等大型的品牌公司都通过EVA 指标的实行后，经营业绩得到有所提高。引入EVA 指标还能帮助我国石油行业与国际接轨。EVA指标给我国石油行业带来一种新的价值管理的概念，融入企业的绩效评价中，帮助企业跻身国际市场。

因此，我国石油行业采用EVA 指标不仅可以改善企业的经营业绩，还能帮助企业更好的与国际接轨，提高企业在国际上的竞争力和地位。

(三)基于EVA的绩效评价分析中国石油集团

中国自2010年起，正式将EVA指标纳入央企绩效考核的标准，央企开始关注股东利益的最大化，使股东的利益与经营者的业绩联系在一起，实现管理体制的改革。下面主要依据中国石油集团2013年年报中财务报告的数据，计算和分析EVA指标。

1、EVA指标的计算

(1)税后净营业利润（NOPAT）的计算

由公司披露的财务数据计算得出 年中国石油集团的税后净营业利润为11800000万元。

(2)资本成本的计算

中国石油集团采取了比较谨慎的做法，为了平滑EVA 指标的变化，将股东权益、负债合计等数据进行加权平均，这样也使EVA指标的计算更加精确。资本成本的公式如下：

资本成本=平均股东权益+平均少数股东权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建项目

通过计算得出2013 年中国石油集团的资本成本为147578950 万元。

(3)加权平均资本成本(WACC)的计算

加权平均资本成本的公式如下：

WACC=D/(D+E)×i×(1-t)+E/(D+E)×r

上述公式中，D代表的是债务，包括长期借款和短期借款；E代表的是权益价值；i代表的是平均借款利息率；t代表的是企业所得税税率；r代表的是权益投资的期望收益率。由于加权平均资本成本的计算十分复杂，下图表二为引用同花顺软件中的定价估值所得出的结果。其中最为核心的就是贝塔系数和无风险收益率：贝塔系数反映了公司股票对于整个市场的系统风险，中国石油的贝塔系数为0.79，小于1，说明公司股票的价格波动小于全体市场的波动幅度，其单项资产的风险程度也小于整个市场投资组合的风险；另外，中国石油把资金投资于一个没有任何风险的投资对象所获得的收益率为3%，无风险收益率并不高。

通过计算得出中国石油集团2013 年的加权平均资本成本为8.90%，总资本为197739571.48万元。

2、EVA指标与其他主要财务指标数据的分析比较

由上述税后净营业利润、资本成本以及加权平均资本成本的计算，得出2013年中国石油集团的经济增加值为-1334527万元，如果单从经济增加值的角度来看，说明中国石油集团损害了股东的利益，企业没有创造价值。虽然其账面上的净利润显示的是正数，但近三年来的净利润不断下降，基本每股收益、每股经营现金流和净资产收益率也是每况愈下，更加核实了股东利益受损、公司的经营业绩不佳的事实，作为一个国家控股、世界上最大的石油公司之一，这值得企业经营者的反省与深思。

三、石油企业使用EVA指标应注意的问题

(一)计算的复杂性与随意性

计算EVA指标可以对多达170个项目进行调整。EVA指标的创造者JoelM.Stern认为：调整是必须的，目的在于构造一种能引导经营者像投资者行为决策的绩效计量方法，能比较准确地体现企业创造的价值，但是这一百多项的调整不仅增加了计算的复杂性，并具有一定的随意性。

EVA指标本身的亮点就在于考虑了资本成本，然而，确定企业的全部资本成本是相当的困难，计算不同渠道筹集资金的成本核算十分复杂。另外，税后净营业利润主要是依靠财务报表上的营业利润调整而来，为了束缚经营者的短期行为和信息可能失真带来的影响，EVA计算所做的会计调整存在一定的随意性。

(二)EVA过分依赖企业的财务数据

一方面，EVA指标的计算主要依靠是的企业的财务报告中披露的数据，如果关键的财务信息失真，那么计算所得的经济增加值也就没有任何意义了；另一方面，类似于传统的财务指标，EVA指标依靠的还是货币计量，仍然是一种单一的财务指标，疏忽于为企业获得核心竞争力优势的其他非财务指标，比如顾客满意度、人力资源、市场的占有份额以及企业的创新研发能力等等，这样使企业绩效评价具有一定的局限性。

(三)有一定的短期性

EVA指标的计算主要关注的是当期企业的经营状况，单方面来看，这是一个很好的短期财务指标，但是没有反映企业未来收益的预测。如果EVA指标采用的是经营评价法，通过一个较短的期间内评价企业的财务状况和经营成果，并没有反映出市场对企业未来前景收益的预判，还有宏观经济波动和行业因素分析的影响。从长远看来，EVA指标的分析所得出的结果则会与长期市场洗礼后的结果产生偏理。

四、结束语

每一个财务指标都像一把双刃剑，具有双刃性，充分利用它的优势，并通过有效途径尽可能弥补它的缺陷，实现它的最大价值。如何调整EVA 指标中计算的项目是很复杂又关键的，核算资本成本是难点，当然我们也不能完全受固化的计算公式束缚，同时考虑多种财务指标和非财务指标，全方面的评价企业绩效才是最合理的。建议评价主体也采用多种评价方法，比如杜邦分析法、现金流量分析等评价方法，虽然每种方法都存在各自的局限性，但是结合起来应用肯定能发挥更大的作用。

由于EVA指标的计算需要经过不少项目的调整，其中存在一定的随意性，仅仅依靠现有的会计系统远远不能满足EVA 指标披露的要求，所以，企业应当不断完善会计信息系统，加强内部控制的监管，EVA指标的绩效评价才可能更有效的实现。

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