消费升级力筑健康中国

陈永谦

市场需求驱动消费结构的升级换代，消费结构变迁决定着中国未来经济发展的方向。在健康中国的战略背景下，医疗和体育产业成为2016年最值得投资的行业之一。

“二胎政策”的放开，将大幅提升与此相关的衣、食、住、行等消费需求，而人口老龄化日趋严重不可逆转，则将拉动医疗、保健、养老产业等的快速增长。另一厢，出国游日益兴旺，中国居民出境游购买力已晋升为全球第一，但突显的问题则是国内消费产业未同步升级。随着中国居民收入水平的提高，人群消费观念早已从最初的温饱发展为对健康生活的全面追求，衣食住行等在居民的消费支出中占比逐年下降，从而驱动市场消费结构的升级换代。与此同时，医疗保健、教育文化娱乐等占比不断上升，新兴消费成为亮点。

“十三五”规划提出中国将全面“推进健康中国建设”，关注健康不仅是下一阶段中国发展的战略要求，更是实现中国梦的重要依托。在全面建设健康中国的战略背景下，大健康产业无疑将迎来巨大的成长空间。

医疗：永不过时的健康产业

健康产业中，医疗行业一直是资本市场上最受关注的投资热点，在二级市场上的表现同样不俗。据统计，2015年初至11月27日，医药指数上涨41.01%，同比上证指数上涨6.23%，医药指数大幅跑赢市场。

被市场誉为防御性投资产品的医药行业，近年来市场对其称呼逐渐从医药制造业转为医疗服务业，这其中的转变在于医药制造增速的下滑以及医疗服务的崛起。2015年10月，国家决定对医疗服务价格进行改革，破除以药养医。海通证券认为，随着国家对医疗服务价格体系的重塑，市场化机制将得到加强，医疗服务将迎来改革机遇期。

爱美之心人皆有之，随着居民支付能力的提升和美容技术的改进等因素，美容需求也不断释放，中国已成为全球整容大国，医疗美容市场总值在2014年达到5530亿元，年增长率接近20%，预计到2019年突破1万亿元。与传统医疗相比，医疗美容行业呈现出进入门槛低、回报周期短、更依赖于营销渠道的特点，中国医疗美容行业正处于成长期，即将迎来春天。国信证券认为上游美容产品研发和生产企业利润率较高，且受益于行业整顿规范预期，值得重点关注;下游美容医院连锁化趋势加快，而移动互联网有望重建行业生态，降低获客成本，提高美容医院的盈利能力，可重点关注医疗服务提供商。

在医改的大背景下，中国民营医院正迎来黄金发展周期。中信证券表示，在民营专科医院的投资回报显著高于综合医院的情况下，较高的竞争壁垒和可规模化扩大营收的民营专科医院是理想的投资对象。从盈利角度考虑，美容整形医院、五官科医院、口腔医院、生殖医院的利润率和ROE水平大幅领先于其他专科医院。从竞争壁垒角度考虑，五官科、美容整形、生殖医院、肛肠医 院在公立医院中不属于重点科室，因此和公立医院竞争关系较为缓和。从连锁经营的角度考虑，五官科、美容整形、口腔医院、生殖医院对医生的依赖程度低，而对设备的需求大，方便连锁经营，扩大市场份额。

根据联合国的定义，当一个国家或地区65岁以上人口占总人口的比重超过7%时，即认为该国家步入老龄化。截至2014年底，中国65岁以上人数为1.37亿人，占总人口比重为10.1%，预计到2020年中国老龄人口将达到2.4亿人，其中的消费潜力将超过9万亿元。随着人口老龄化程度的加深和老龄化人口总量的增长，未来对于适合老年人消费的健康、营养、保健食品饮料需求将随之增长。

为支持庞大的养老服务体系的建设，国家力推“医养结合”的新养老模式，将医疗资源与养老资源相结合，实现社会资源利用的最大化。现阶段中国的养老产业基本以政府为主导，整体业态处于“小而散”的格局。当前，制约中国养老产业发展的有三缺：缺钱、缺人才、缺资源。申万宏源认为上市公司借助其融资能力、圈层优势和项目资源，有望在后续民营养老公司的竞争过程中脱颖而出。

体育：政策红利+消费升级

随着居民的消费升级，大众体育消费需求加速增长，正成为驱动中国体育产业市场规模迅速扩大的主要动力之一。国务院发布的体育产业改革提出的到2025年市场规模5万亿元的目标，为整个体育产业打上“强心剂”。在消费升级和政策红利的带动下，中国的体育产业在未来数年内将获得快速发展。

发达国家早已进入全民体育，且体育产业市场程度极高，而体育产业在中国占GDP比例仅为0.6%。据Plunkett Research的估计，2015年全球广义体育市场规模将突破1.5万亿美元，约占2014年全球77.3万亿美元GDP规模的1.94%，体育产业已成为推动全球经济增长的重要驱动力之一。

近年来，居民在体育方面的参与热情逐年递增，2014年中国体育人口比例为40%，5年时间内上升14%，其中可以归结为三个原因。一是居民健康意识渐强，健康理念深入人心，人们更愿意在健康上消费，而运动是最好的健康消费途径之一;二是体育明星效应，随着中国体育明星的走红，其带来的粉丝效应引领运动风尚;三是大型赛事吸引眼球，近年来国际顶尖赛事纷至沓来，奥运会、ATP、亚冠等大型赛事的举办满足了一批忠实体育迷的观赛需求。

中国或成为下一个十年全球体育产业最受瞩目的市场。一方面，体育政策改革正在减少中国体育产业政策束缚，自上而下推进市场化。另一方面，中国资本正加速体育产业的布局。中国企业尤其是民营企业正随政策解禁进入中国体育产业，市场竞争将加大中国体育产业链盈利性。越来越多中国资本“走出去”投资收购国外优秀体育资产，不仅有利于国外先进产业经营的引进，更有望实现海外市场和中国市场的交流和联动，取得1+1>2的成效。

对于体育产业链的投资机会，海通证券认为体育营销是整个体育产业链中的关键环节，场馆运营逐步衍生为运动数据、社交活动和教育活动，加上体育资源（运动员、俱乐部 IP）和衍生行业（服饰、体彩）值得投资关注。

中金公司预计，到2025年，作为体育赛事运营载体的中国场馆运营的市场规模将达到3500亿元，随着制度的放开和政府的推动，民营资本的注入和市场运营将给体育馆行业带来新的发展机遇，促使其进入新一轮的快速发展期。此外，由于对健身场地的需求迅速扩张，公共健身产所的供给不足给商业健身行业带来巨大的商机，健身场馆由需求带动数量将爆发式增长。

在平安证券看来，市场化改革红利加上居民消费水平提升将促进中国体育产业迎来黄金十年，行业增加值有望保持复合24%的年均增速，5万元亿市场规模亟待深入挖掘。同时当前体育服务仅占体育产业不到20%，未来提升空间最为巨大。■

对话上市公司：冠昊生物

细胞业务将成为重要增长点

冠昊生物（300238）是一家专业从事再生医学材料及再生型医用植入器械研发、生产及销售的高科技企业，该公司总经理徐斌表示，再生医学材料业务是目前公司最成熟的业务，公司未来会继续发展材料业务，把新的材料引入进来;此外，未来3至5年，细胞业务将成为重要的增长点，公司还将大力布局细胞技术领域。

对于核心业务再生医学材料，冠昊生物正通过并购以及引入新材料的方式将其继续做大，全资收购珠海祥乐的交易目前正在进行中。珠海祥乐主营业务为人工晶体的进口和销售，是爱锐（ARREN）人工晶体中国总代理，并已获得“爱锐”的国内注册商标，具备较为完善的国内眼科领域销售渠道。冠昊生物还投资了广州优得清，后者的产品生物型人工角膜已经完成临床，2016年将会进入市场，造福患者。

在越来越热的细胞治疗领域，徐斌认为短期内应该就会实现技术上突破。细胞治疗是生物医药行业发展的重点方向，主要包括免疫细胞和干细胞治疗应用。干细胞治疗技术相对于免疫细胞治疗技术的研发周期更长、研发投入更大。目前，干细胞治疗技术成熟度仍然较低，而免疫细胞治疗技术已经实现了产业化。冠昊生物拥有首家通过食品药品监督部门现场GMP认证的人源细胞生产车间，并完成了全球细胞技术产业化平台的搭建。以冠昊免疫细胞银行为载体的免疫细胞存储技术就是该平台最新商业化的成果之一，免疫细胞存储技术为癌症的免疫细胞疗法的疗效提供了有力的支持。

徐斌指出，目前免疫细胞治疗是由医院自主进行，缺乏统一、标准化规范体系的验证，也给国家的管理增加了难度。如果由企业来完成产业化，医院专司细胞的植入和治疗，技术的推广和有效性的评估会更加容易，也更有利于该领域的发展。