神剑股份：资产整合后或有爆发式增长

林然

在管理层救市举措下，本周市场内的恐慌气氛已有缓和，策略上，前期暴涨过后出现巨幅回调的部分小盘个股中有“跌出来的机会”，但要具体分辨公司是否具备长期快速增长能力。

招商证券在调研神剑股份（002361）后进行了推荐，理由主要包括看好公司化工和军工双主业的发展，资产整合后爆发式增长可以期待。

此前，神剑股份以股份形式支付收购嘉业航空，交易价格为4.25亿元，嘉业航空承诺2015-2017年的年复合增长率大于35%，这表明嘉业航空对未来的强烈信心。二级市场上，神剑股份在5月份复牌后，股价连续涨停，在本轮下跌中，其股价回落幅度较大，而基于公司化工及军工双主业的发展前景，该股在企稳后的走势仍值得看好。

具体而言，嘉业航空以航空模具加工起步，是西飞、陕飞等航空单位首选工装模具提供商，市场份额大于50%，随着新机型的批产以及其他新型号飞机的研发，对工装的需求将快速增长;每架飞机生产后需要进行工装定检，此项业务毛利率高，将带来更大的业绩增量。目前，嘉业航空的高端制造业已拓展至航空航天和轨道交通等领域，营收各占比40%，其他军品约占20%，航空航天产品毛利率50-60%，轨道交通约35%。

招商证券在调研中了解到，嘉业航空积极进行了航空零部件加工新技术的研发，粉末热等静压精密成形技术和内高压充液成形技术已经取得进展并处于小批量试制阶段;嘉业航空还拓展了无人机制造业务，为西飞、陕飞等加工和装配无人机，用于靶机、测绘勘探等任务，初期产能在50架次左右，随着未来产能释放，会有持续稳定的市场空间。招商证券预计，新增业务广阔的市场空间将为神剑股份带来超越市场预期的增长。

基础业绩支撑方面，投资者可关注神剑股份的传统主业处于国内龙头地位，多年来积累了大量专业技术，参与起草了多项国家标准，生产近百种聚酯产品成为产品最齐全的提供商，是国家级重点高新技术企业、中国驰名商标、国家级知识产权试点企业、安徽省创新型试点企业等。

神剑股份的聚酯产品2014年产量为9.75万吨，占行业20%。在未来2-3年内，有望实现国内30%的市场占有率;公司2013年进入北美市场，出口业务发展迅速，2014年公司出口业务占国外市场的5%，增幅为107%，有望在未来2-3年内占国外市场10-15%的市场空间。此外，出口业务采用现汇结算方式，业绩的增长将为公司带来大量现金流。预计公司将在2015年实现12.5万吨的聚酯生产，有望达到世界销售第一的目标。

业绩方面，招商证券给出神剑股份2015-2017年EPS分别为0.35元、0.47元、0.57元。