汇率波动对云南省经济增长影响的实证分析

昆明理工大学管理与经济学院 肖远飞 刘玉婷

1 引言

自2005年7月21日起，人民币汇率不再盯住单一的美元，我国也开始实行有管理的浮动汇率制度，这表示我国已经从固定汇率制度中退出，并准备建立更富有弹性的人民币汇率机制。自改革开放以来，我国的经济整体呈现平稳上升态势，但仍存在一些比较突出的问题，如国际收支双顺差和外汇储备不断刷高。这些情况的存在，使得学术界对人民币汇率问题的讨论十分激烈。

随着西部大开发战略的提出，云南省的生产总值得到不断提高、外贸出口额保持较快增长、外贸依存度也在不断加大。本文运用云南省1986～2012年的数据，进行汇率波动对云南省经济增长影响的实证分析，为云南省的经济增长提供一些决策依据。本文的结构安排如下：第二部分为文献综述，阐述国内相关学者的理论观点；第三部分进行相关理论分析；第四部分是实证分析；第五部分是结论及政策建议。

2 国内研究现状

汇率，作为一国经济的重要指标，自我国的汇率制度改革后，得到越来越多学者的关注。近几年国内学者在汇率波动对经济增长问题上的研究成果丰富。本文对这些研究进行梳理，为以后的研究提供参考。目前学术界还未形成一致看法。综合来看，主要研究结论有以下两种。

第一，汇率波动对经济有影响。魏巍贤(2006)通过建立可计算一般模型定量研究表明，汇率波动与GDP 增长之间并没有呈现线性变化。数据显示，汇率的大幅波动对我国经济整体不利，而小幅波动的影响甚微。赵西亮(2008)通过对1975～2005年9个发展中国家和11个发达国家的面板数据进行实证分析，得出以下结论，汇率升值对经济增长的作用在发达国家是扩张性的，在发展中国家是紧缩的。李星、李玉双(2009)从理论和实证角度同时分析了汇率波动对经济增长的影响，结果表明，预期到的和未预期到的汇率波动都不利于经济增长。

第二，汇率波动对经济影响有限。廖国民、郑东(2006)通过实证研究表明，汇率在短期内小范围的波动对经济增长不会造成大的影响。瞿科(2006)通过实证分析，结果表明，人民币实际有效汇率与经济增长之间并没有明显的相关关系。卢万青、陈建梁(2007)通过构建相关宏观经济模型，得出以下结论：人民币汇率小幅波动并不会对我国经济产生太大的影响。陈石清、谢璐(2008)通过计量统计层面分析，显示汇率的波动虽然可以在一定程度上带动我国经济的发展，但其影响程度有限。

3 汇率波动对经济增长影响的理论分析

汇率的变动首先是通过影响净出口与外商直接投资来引起生产总值的变动，其次则是通过经济变量间的相互作用来进一步引起生产总值的变动。

汇率变动引起生产总值变动的两个方面在经济学上具体来说表现为两个效应，即乘数效应(Multiplier Effect)和反馈效应(Feed Back Effect)。乘数效应表现为，国内生产总值(GDP)的初始变动会直接影响消费者的消费情况和进口情况，而消费和进口情况的变化则通过乘数效应来引起国内生产总值(GDP)的进一步变化。反馈效应表现为，国内生产总值(GDP)的初始变动会直接影响进口，进口的变动通过反馈效应影响汇率变动，而汇率变动又会通过净出口和外商直接投资引起国内生产总值(GDP)的进一步变动。

3.1 汇率变动通过进出口途径影响经济增长

当本币升值而其他因素不变时，出口商若想要获取同以前一样的利润水平，那么他们就必须提高本国出口商品的价格，而出口商品价格的上升会削弱商品出口的竞争力，使得国外对我国的进口需求减少。若汇率向下波动，则净出口额会增加，从而可以扩大本国的税收并增加居民的收入和投资水平，而储蓄额的增加、投资和消费水平的上升均会带来GDP的增长。若汇率向上波动，则净出口额会减少，从而减少国家税收和居民收入，进而使得投资水平与消费水平下降，最终影响本国的经济增长。需要说明的是，本国贸易乘数的大小决定着进出口变化对经济增长的影响程度。

3.2 汇率变动通过外商投资途径影响经济增长

现阶段，我国对人民币在资本项目下的自由兑换这一目标还没有实现，所以目前国际资本流入中国仍是依靠外商直接投资这一主要渠道。若本币升值，则外商会觉得投资所经营的企业会增加利润，因此他们愿意增加投资额。此外，本币的升值会使得以本币计算的同量的外币投资数额减少，这会使得外商在省内的投资减少。从以上分析可知，汇率的变动对外商直接投资影响的结果并不明确，还需要进一步的实证研究。

3.3 汇率变动通过其他途径影响经济增长

若本币升值，一是出口产品的价格和进口产品的价格均会下降，在非贸易产品价格不变的情况下，相对于本国产品，居民会更倾向于进口产品的购买。二是国内的出口企业同样也会倾向于向国内市场出售一部分用于出口的产品，而为了获得更多的利润，这些出口企业也会选择投资于非贸易部门，这一行为会通过贸易乘数对经济的增长产生更大的影响。

4 实证分析

数据说明：1986～2012年云南省的净出口额、外商直接投资及生产总值数据均来自于云南省统计年鉴。本文中所采用的汇率数据，来源于中国国家统计局，文中采用的是1美元兑换的人民币数值，汇率上升表示人民币贬值，汇率下降代表人民币升值。

4.1 汇率对进出口的影响

国内已经做过汇率对进出口影响的研究，从这些研究中可以得出一些结论，我们认为汇率与进出口之间存在一定的相关性。本文运用云南省的数据建立如下模型：

lnNX=c+alnY+blnE+ u

式中，NX为云南省的净出口额，Y 为省内生产总值，E 为美元兑人民币的汇率，u 为随机误差项，a、b、c为待估参数。

首先对数据进行平稳检验。通过ADF方法进行单位根的检验，结果显示：序列lnNX、lnY、lnE、lnFDI均是非平稳的，一阶差分后均是平稳的。由此可认为它们均是I(1)序列。

第二步进行协整检验。运用最小二乘法(OLS)建立云南省净出口额与省内生产总值和人民币汇率的回归方程，回归后的结果如下：

lnNX=-2.7153+0.6375lnY-0.2549lnE

(-5.0465) (6.1436) (-0.6755)

R2=0.76

对回归方程的残差项进行单位根检验，发现残差项是平稳的，则变量之间存在协整关系。

从分析结果上看，人民币汇率波动对云南省的净出口额影响很不显著。产生这一结果可能与云南省出口的产品类型有一定相关性，云南省的出口商品以初级产品为主，而初级产品的需求弹性较小，因此人民币汇率波动对云南省的净出口额影响较小。另一个原因则可能是云南省的外贸活动不够发达，外贸依存度较小。

4.2 汇率对外商直接投资的影响

外商直接投资借鉴前人的研究成果，并在其研究基础上进行适当的修改，考察云南省汇率波动是否与外商直接投资具有相关性。本文运用云南省的数据建立如下模型：

lnFDI=c+alnY+blnE+ u

式中，FDI为外商直接投资，Y 为云南省省内生产总值，E为美元兑人民币的汇率，u 为随机误差项，a、b、c为待估参数。

数据的处理方式如上，用OLS方法构建云南省外商直接投资额与省内生产总值和人民币汇率的回归方程，回归后的结果如下：

lnFDI=-12.6572+1.3948lnY+1.4079lnE

(7.1537) (-11.1648) (1.8869)

R2=0.85

结果表明，云南省外商直接投资额与省内生产总值和人民币汇率成正相关关系。其中外商直接投资与省内生产总值和人民币汇率变动方向相同。本文剔除了政策变动等因素，主要考察了人民币汇率波动和生产总值对吸引外资的影响。

从以上结果可以看出，云南省进出口的变化与国际收支弹性论并不一致。国际收支弹性论认为：若本国货币贬值，则本国产品在国外市场上变得相对便宜，而外国产品在本国市场上变得相对昂贵，进而本国的出口需求会增加而进口需求则会减少。然而，云南省的实际情况则是：货币贬值并不影响进出口。不管汇率如何变化，人民币升值还是贬值，云南省的进口额与出口额均处于持续增长的状态。原因可能是除了汇率以外，还有其他影响进出口的因素，并且除汇率以外的其他因素起主导作用。省内的需求会影响进口，国外的需求会影响云南省的出口，国外的需求增加，则出口会一直增加，汇率的上升或下降只有延缓或促进变化趋势的作用。

虽然实证结果显示：货币贬值并不影响进出口，但汇率与云南省进出口间并非没有丝毫关系。经过进一步分析可知，当汇率上升时，进口额与出口额均显现出增长速度放缓的迹象；当汇率下降时，进口额与出口额均显现出增长速度加快的迹象。

5 结论及政策建议

实证结果表明，人民币有效汇率波动对云南省净出口额的影响非常小，而云南省外商直接投资额与汇率及省内生产总值具有正相关性。与之前不同的是，自2005年以后，人民币不单是实行与美元挂钩的汇率制度，而是建立了更富有弹性的人民币汇率机制——以市场供求为基础、参考一揽子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。而在市场化的浮动汇率制度下，我们需谨慎面对市场可能带来的各种冲击，尽量避免大幅度波动，从而干扰到经济的稳定发展。

综上所述，汇率波动对云南省的进出口影响不大。但随着经济的发展、汇率的市场化，云南省对外贸易活动会进一步加大，汇率对云南省的经济增长将会产生更大的影响。因此，云南省现阶段应加快产业结构的调整、加大新产品的研发力度、鼓励创新以增强云南省的产品市场竞争力，积极开展各类进口业务，扩大市场，与外界建立广泛的联系，才能更好地适应未来的汇率形势，降低汇率波动对省内经济的冲击。

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