我国农业上市公司财务绩效评价研究

赵海燕，赵丽，李莹煜

（1.黑龙江八一农垦大学会计学院，大庆 163319；2.东北财经大学旅游管理学院）

农业上市公司（以下简称农业公司）是我国证券市场上的重要板块，它不仅实现了我国农业经济的产业化升级，也带动了整个国民经济的发展。农业公司能否健康稳定发展与其财务状况密切相关，因此有必要对农业公司的财务绩效做出客观科学的评价。对于公司的经营者、投资人和债权人来说，财务绩效评价关系着其投资决策行为；对于政府和社会而言，公司的财务绩效评价有利于其把握行业的发展趋势，实现宏观调控[1-4]。针对我国农业公司财务质量现状，运用多元统计分析中的因子分析法，对我国农业公司的财务状况和经营绩效进行评价和分析，得出财务状况的评价结果，并为公司管理层提供对策建议。

1 我国农业上市公司财务质量发展现状

我国农业上市公司的总体状况来说较差，这主要表现在以下方面：作为农业企业的优秀代表，农业公司的数量和发展规模相较于其他行业来说偏少。截至2013年末，在沪深两市上市的农业上市公司仅有40 家，只占总数的1.61%左右；在40 家农业上市公司中，仅有9 家企业总股本在5 亿以上，40 家的总股本数之和为257 亿股，远低于我国其他行业上市公司总股本数29 890 亿股。

近年来，很多的农业上市公司一边享受着“税收优惠”、“财政支持”的优待，而另一边却“黑幕缠身”，上市之后多元化发展，主营业务与农业的相关性越来越小，“背农”现象越来越严重。通过对农业公司公开披露的财务数据看，在盈利能力方面，农业公司总体获利能力较弱，净资产收益率较低，财务风险较高；经营能力方面，各公司净利润增长率多为负值，说明农业公司的经营能力普遍偏低；在偿债能力方面，农业公司的短期偿债能力低，还存在一定的融资风险；在发展能力方面，主营业务增长率多为正值，说明我国农业公司具有较大发展潜力；总体来说，农业公司的财务质量不高，财务状况有待改善。

2 研究方法的选择及指标体系的构建

2.1 评价方法选择

为了科学有效的评价出我国农业上市公司的财务绩效，采用因子分析法进行分析。因子分析法主要基于其以下优点：首先，因子分析法综合因子权重是根据方差大小来确定的，并且提出了指标之间相互关系的影响，这使得评价结果更为客观、合理，有效的避免了人为确定权重的随意性；其次，因子分析方法较为科学和简便，在综合评价方法中，因子分析方法既可以评价企业绩效，又可以在分析过程中了解到企业在行业中所处的地位和发展过程中的薄弱环节，这可以为企业的管理和决策提供有力的依据；第三，因子分析法的整个过程可以借助计算机软件快捷处理，操作便利，准确性高。

遵循构建财务评价指标体系的可操作性原则、相关性原则、简明性原则、系统性原则，从公司的盈利水平、偿债能力、营运水平和成长状况四个方面选取13 个指标作为因变量进行因子分析，进而对农业上市公司的财务状况做出评价。

2.2 指标体系架构

2.2.1 盈利能力

（1）资产报酬率：是指资产的获利能力，资产报酬率数值越大，说明公司盈利能力越强。

（2）销售净利率：衡量的是企业在一定时期获取销售收入的能力，该指标数值越大越好。

（3）主营业务利润率：该指标反映的是主营业务的获利能力，可以评价企业的经营绩效，该指标越高，说明产品的获利能力越大，定价合理，营销策略得当。

（4）净资产收益率：是用来衡量公司资产利用率的指标，能够反映股东权益的收益水平，净资产收益率数值越大，投资回报率越高，上市公司净资产的获利能力越强。

2.2.2 偿债能力

（1）资产负债率：是指总资产中负债总额占资产总额的百分比。

（2）流动比率：是衡量企业短期偿债能力的重要指标之一，通常该指标值越大，企业资产的变现能力越强。一般认为，流动比率应该在2∶1 以上，若该指标数值过大则说明企业存货积压或者现金持有过多。

（3）速动比率：该指标表示企业能够随时变现的资产能够偿还企业全部流动负债，该指标并非越大越好，数值过大说明企业现金持有过多，存货积压，经营不善。

2.2.3 营运能力

（1）存货周转率：用于说明存货资金占用量的合理性及存货的流动性，是反映资金使用率的重要指标。

（2）总资产周转率：该指标能够反映出企业资产的经营质量和利用效率，指标数值越大，销售能力越强。

（3）应收账款周转率：反映公司一定期间内公司应收账款转为现金的平均次数，代表了应收账款及时到账的能力。

（4）净利润现金含量：代表了销售回款能力和成本费用的多少，该指标数值越大，销售回款能力越强，成本费用越低，财务风险越小。

2.2.4 成长能力

（1）营业收入增长率：反映的是企业营业收入的同比增减变动情况，是衡量产品生命周期和企业成长能力的重要指标。

（2）净利润增长率：是反映企业经营绩效好坏的重要指标，增长率越大，说明企业的净利润越多，经营效益越好。

2.3 样本及数据获取

在样本选择上，根据各农业上市公司披露信息的完整性，首先选取了40 家在沪、深两市A 股上市的农业公司于2013年12月31日公布的财务指标，同时剔除了未公布2013年12月30日财务指标数据的公司、数据缺失的公司和特别处理的公司，最终选择了35 家农业上市公司进行财务状况的因子分析，并进行评价。

2.4 财务绩效评价模型构建

因子分析是研究相关矩阵内部的依存关系，将多个变量X1，X2，… Xm（可以观测到的随机变量）综合为少数几个因子F1、F2，…，Fn（不可观测到的潜在变量），以揭示指标与因子之间相关关系的一种统计方法。因子分析的数学模型如下：

X1=a11F1+a12F2+…a1nFn+e1

X2=a21F1+a22F2+…a2nFn+e2

…

Xm=am1F1+am2F2+…+amnFn+em

简记为X=AF+e，F 为X 的公共因子，矩阵A 称为因子载荷矩阵，e 称为X 的特殊因子。

2.5 财务绩效指标评价及检验

所选取的财务评价指标体系中，2 项为适度指标，分别是流动比率和速动比率，其余11 项为正向指标。为保证数据分析的客观准确，首先将适度指标转化为正向指标，从而为数据分析做好准备。

因子分析法以因子的方差积累贡献率为标准，方差积累贡献率能够反映出因子保留原始信息量的多少。表1 为总方差解释量表，变量矩阵经过旋转和提取，我们可以从中得到5 个最大特征根，累计贡献率为82.785%，这说明前5 个主成分能够充分解释原始数据的信息，因此这些变量适合做因子分析，见表1。

表1 解释的总方差Table 1 Total variance of explanation

在研究中，首先对2013年的35 家农业上市公司样本的财务指标值进行相关性检验，从而排除偶然性因素的影响。一般而言，KMO 测度值＞0.5 意味着可以进行因子分析。样本测试的结果见表2：

表2 KMO 和Bartlett 的检验Table 2 Test of KMO and Bartlett

从检验结果可以看出，KMO 的测度值为0.605，大于0.5，因子相关性较强，同时显著性概率sig 的值0.000 小于0.05，这表明原始数据之间的相关性较为明显，因此较为适合进行因子分析。

将因子系数矩阵进行旋转，旋转后的因子系数可以使得解释变量两极分化，从而使得解释变量意义更为鲜明。F1 主要由总资产周转率和存货周转率两个指标来解释；F2 主要由销售净利率、主营业务利润率、净资产收益率和资产报酬率四项指标来解释；F3 由资产负债率、流动比率和净利润现金含量三项指标解释；F4 主要由应收账款周转率和速动比率解释；F5 主要由净利润增长率和营业收入增长率解释。

表3 旋转成分矩阵Table 3 Matrix of rotating component

经过旋转和分析，得出5 个主因子的得分后，将其代入公式F=（20.120 F1+20.065 F2+17.138 F3+13.721 F4+11.742 F5）/82.785，可以得出综合得分及排名，其中权重由主因子的特征值对应的方差贡献率构成，结果如表4。

表4 上市公司综合得分排名Table 4 Comprehensive score of listing corporation

从以上分析研究可以看出，我国农业上市公司总体的经营绩效水平较低且又参差不齐，其中有14家公司的综合得分为正值，只占到农业上市公司总数的40%。这35 家上市公司可以分为三大类：第一类得分在0.60～1.46 之间，包括新赛股份、中昌海运、农发种业、万向德农和瑞茂通5 家公司；第二类得分在0.12～0.36 之间，包括了百洋股份、新农开发、隆平高科、雏鹰农牧、亚盛实业、华英农业、壹桥苗业、永安林业、开创国际9 家公司；第三类是得分为负值的公司，包括神农大丰、农发种业、中福实业、海南橡胶、星河生物、武昌鱼、罗牛山、荃银高科、中水渔业、獐子岛、益生股份、好当家、福成五丰、新五丰、吉林森工、丰乐种业、大湖股份、东方海洋、国投中鲁、西部牧业、登海种业21 家公司。

从总体的分析结果来看，我国农业上市公司的整体发展状况不容乐观，各公司财务绩效参差不齐，约占六成的公司经营业绩为负值，财务状况亟待改善。造成这种状况的原因，从外部环境来看，农业上市公司相对于其他行业来说，更容易受到外部自然环境的影响，承担着更多自然风险。从内部因素来看，农业上市公司整体的经营业绩也深受各公司自身的经营管理优劣的影响。从整体上看，我国农业上市公司仍然存在着治理结构不够规范，多元化经营效果不理想，主营业务收入增长缓慢，科研创新能力较弱等问题，为了加快农业上市公司的快速发展，要针对这些问题来寻求农业上市公司健康发展的对策。

2.6 对策建议

首先，建立有效的风险预警机制，减少外部因素的影响。农业产业有其自身的特点，在面临经济风险的同时，它还要承受更多来自自然灾害的侵袭。农业上市公司应根据公司自身的特点，建立合理的组织体系，设置专门的风险预测机构，定期检测风险状况，从而有效的规避风险[5]，此外还可以设立一些应急措施，制定一些行之有效的预案，尽可能做到在灾害发生时有效止损。其次，规范公司治理结构，完善公司治理机制。研究发现我国农业上市公司的股权过于集中，这对于公司经营决策的制定会产生不利影响。因此农业上市公司要合理分配其股权结构，保证第一大股东的持股比例不能超过其他几大股东持股的比例之和，从而形成相互制衡的股权结构，有助于公司增强公司的抗风险能力，进而实现最佳经营业绩。第三，构建公司核心竞争力，注重主营业务的发展。近年来很多上市公司在多元化过程中实行了跨产品、跨行业经营，这使得公司的经营风险不断增加，财务绩效也不如人意。因此农业上市公司应该结合公司的资源优势，利用科学技术，提高农产品深加工程度，提升产品的科技含量和经济附加值，积极发展主营业务，从而提升公司的影响力和产品的核心竞争力。第四，提升公司的科技创新能力。与其他行业上市公司相比，农业上市公司的技术创新能力较弱，产品深加工程度不够，这就很难为公司创造出更多的经济附加值，因此农业上市公司在经营发展过程中要注意科技创新能力的提升，引进高新技术人才，加大创新资金的投入，鼓励创新，制定激励机制，在公司的规模效益基础之上为公司创造更多的利润。

3 结论

农业公司是我国国民经济的重要组成部分，通过因子分析方法对2013年沪深两市的农业公司进行分析，找出农业公司发展过程中所存在的一系列问题，并提出针对性的建议及对策，为公司的利益相关者提供有力的决策，从而引导农业公司健康快速发展。

［1］李轶男.我国农业上市公司经济绩效影响因素分析［D］.北京：中国农业科学院，2008.

［2］姚丽丽.基于盈利能力视角的农业上市公司多元化扩张研究［D］.南京：南京财经大学，2011.

［3］张广宏.上市公司竞争力及其评价分析——以中国农业上市公司为例［D］.福建：福建农林大学，2013.

［4］彭源波.基于因子分析法的我国农业上市公司经营绩效评价［J］.生产力研究，2012（1）：82-84.

［5］赵海燕，李娟.董事会特征与公司负债水平关系的实证研究［J］.黑龙江八一农垦大学学报，2014，26（4）：119-123.