上市公司财务治理问题探讨

刘玲　李相林

[摘 要]随着公司治理理论资本结构的诞生，对资本结构的重点治理效应的研究，取得了丰富的研究成果。在实践中，公司财务和公司治理往往混在一起，单方面很难得到理想效果，只有通过综合研究，提出全面解决方案，才能解决实践中的复杂问题。理论和应用在这一领域发展的实际需要，财务管理理论的实践，迅速成为金融理论的一个新的研究领域。财务治理问题已经成为公司治理的核心和难点问题。对上市公司目前的财务管理现状，笔者发现了一些亟待解决的问题，并通过对上市公司的财务管理相关理论的研究，提出了加强财政治理的策略，希望能为相关领域的研究提供一些参考。

[关键词]公司治理；上市公司；财务治理

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2015.06.001

[中图分类号]F275 [文献标识码]A [文章编号]1673-0194（2015）06-0004-02

随着国有企业的渐进式改革，中国经济又面临了新问题，如资本市场的出现。近年来，证券市场上部分公司大股东滥用职权发布虚假财务信息，欺骗投资者。大股东披露虚假信息、恶意非法操纵的市场现象，严重阻碍了证券市场的发展，给投资者带来巨大的经济损失。上市公司大肆非法欺诈行为引发一系列特殊的、复杂的、难以解决的财政问题。深入的分析隐藏的财产关系，是解决上市公司的财务问题的关键。财务治理的完善和企业财务理论的发展，需要解决上市公司财务管理复杂的实际问题。

1 财务治理机制的目标

财务治理机制一般情况下是指特定的金融环境的目标，通过对财务活动及财务权利组织的合理配置，实现其目的要求。目前，对财务治理机制的目标理解有很多方面，但主要有两种观点：股东财富的最大化和利益相关者财富的最大化。

1.1 股东财富最大化

西方理论中，股东拥有公司大部分权益，该公司资金主要是由股东自行提供，在公司地位非常高，影响到公司很多决定，这就是所谓的“股东至上”理论。特许经营的运营商需要确保股东利益，增加股东财富，提高公司治理效率。在股份制经济条件下，股东和股票的市场价格由增持数量决定，股东在一定时间内持有的股票数量是恒定的，所以股东财富规模由股票价格决定。股票价格与投资者和利润之间的关系，反映了公司的股票价值。资本结构控制权理论表示，资本结构具有稀缺性、特殊性、流动性等特征。资本产权理论提供了基础的机构，是企业理论的核心。公司治理结构的创新，是对企业目标分析、股东财富最大化和企业终极目标等方面综合考虑的结果。“股东第一”的财务目标似乎使股东财富最大化正面临越来越多的挑战。企业的风险不仅给股东，也给其他利益相关者带来威胁。

1.2 利益相关者价值最大化

现代企业由股东以及其他利益相关者构成，如债权人利益相关者，企业财务管理不仅要考虑股东利益，也要考虑所有利益相关者利益，调动所有利益相关者积极性。利益相关者理论认为：董事会、监事会不仅可以是股东的代表，也代表其他利益相关者。利益相关者价值最大化理论分析得出，公司治理活动中，公司利益相关者应实现共同治理；找到信任责任理论，资产托管人，而不是股东代理人董事会。这种理论是基于实现公司资产利益平衡产生的结论。社会责任理论是企业管理决策的实施很大程度影响到社会的稳定，内部决策和社会因素应综合考虑在内，内容包括企业股东和其他利益相关者、社会责任、经济效益等。从长远的观点来看，社会利益比公司的利益高得多。

2 上市公司财务治理现状

随着我国企业逐渐转型，公司上市之前，国有股和法人股比例越大，大股东人数越多，越不容易出现公司资金侵占，操纵股票价格，操纵企业利润现象；公司在控制权市场发育不完善，操作空间、运行质量和运行效率将被大大限制；流通股比较分散、机构投资占上市公司股份比例越低，公众股东就越缺乏对公司直接有效的控制。中国的上市公司，产权多为国有股东，小股东的金融行为约束力和平衡能力较弱，因此，中国上市公司的产权分配相对集中。金融剩余收益权（包括融资和投资的权力）及财权配置公司的高级管理人员与金融决策权合理分工，财政行政权力和财政监督融合，形成董事会、监事会和经理股东大会。金融决策权过度集中也会带来一系列的问题，它影响了工作效率和企业财务资源配置率，有效的制衡，能形成合理的金融机制和治理结构。

3 上市公司财务治理存在的问题

3.1 财务治理结构不合理

公司股权结构国有股比例较大，股东董事会做出的决定，是大股东利益的代表，并不能代表全体股东的利益。全体股东董事会不能权衡剩余财产，造成剩余财产的不当操作；内部财务控制的失效，使运营商不能有效掌握公司财务状况。监督委员会的监督和控制流于形式，起不到实质性作用，运营商可以谋取私利，篡改财务数据。

3.2 公共财务监督规则保障力度较弱

政府的公共财政监督法规不健全，限制了外部市场的发展，所以应尽快建立和完善中国上市公司治理机制，完善政府审批制度，严格管理证券发行、上市、控股、并购、退市等环节。政府干预在一定程度上抑制自由市场主体的行为，从而降低资本市场资源有效配置。我国政府对企业融资的控制力也很强，属于“强干预或控制”，政府资源配置没有市场，就必须参与公司融资，从而形成恶性循环。

3.3 相关机制不健全

缺乏监督机制和有效地激励制度，股权融资、债务融资条件不太完善，如不规则支付股权资本的本金和利息负担，股权融资等。研究表明，国内上市公司多用单激励模式，主要是短期激励，多为现金奖励，奖励力度不够大，激励机制不能发挥正常作用。在约束机制作用下，上市公司绝大部分没有建立有效的绩效考核体系，大部分公司工资收入与企业绩效管理不相等，长期监督和约束作用将减弱。外部经理人市场发展缓慢，管理者感受不到压力，激励措施不到位，导致运营商职务消费行为，最终损害股东和公司利益。

4 加强上市公司财务治理的策略

4.1 优化我国上市公司的股权结构

国有股比例较高，金融治理效率低。近年来，国有股虽有显著改善，但仍有很多实际困难，但我们应该尝试探索建立更为有效的国有股东和管理者平衡机制来解决所有制不平衡问题。国有股降低是重大财产调整，其他所有制变革，可以通过国有股提高最高持股比例和国有控股主体为主要投资为解决方案。政府可以集中精力发展民生产业和企业，限制工业控股比例，不能让政府成为公司管理人员薪酬管理腐败的后盾。新兴产业的竞争，政府可以在政策允许的前提下，给予适当保护，让企业发挥自身优势，增加证券市场的流动性，充分发挥资源配置在金融市场的作用。发展职业经理人机构，合理分配股份比例，减少国有股，优化企业内部控制机制。保护核心股东和中小股东，增加小型和中型股东投资信心；鼓励内部员工持股，使员工成为公司所有者，不仅降低管理成本，还能提高激励强度；对于提高员工和公司的利益是很好的激励措施。

4.2 加强外部监督

标准化的金融中介机构是中介行为的重要基础，是独立的经济利益的保证。许多案例表明，上市公司财务舞弊，对外信息不真实、不可靠，财务报表、用户报告、财务报告便不能发挥应有的作用；消除CPA逆向选择，保持财务的独立性是非常重要的；但注册会计师的独立性可能会影响到财务管理、公共利益和本金的矛盾，社会公共利益和个人利益的追求的矛盾，社会公共利益和单一主系统审计的矛盾等。

4.3 规范信息披露制度

首先，我们必须完善立法，营造良好的法制环境。通过加强信息披露，加强法律责任的管理，制定相关信息质量管理条例，使权利和责任分工明确，对于管理人员提供虚假信息加大惩处力度。其次，完善上市公司内部会计制度，严格控制基本程序，完善财政平衡体系，为会计提供真实信息奠定良好基础。加强公司约束机制，坚决制止任何违反金融管理法规行为。再次，建立健全社会监督体系。外部审计是社会监督体系的核心，让会计师发挥独立审计，实现外部审计职能。提高监管水平和效率，对于市场信息流通具有重要作用。最后，协调管理信息化政府，加强企业内部监督的行政手段，加强审计机关和财政部门的税务审计和监督，并与管理会计的合作，建立规范的内容和格式信息标准体系。

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