提高海外并购成功率方法探寻

胡宁

摘 要：本文将从实践出发，从并购的动机、并购需具备的条件、并购目标的选择等三个方面进行探讨，对提高矿业公司尤其是国有矿业公司海外收购成功率进行分析和研究。

关键词：矿业公司；海外并购

一、引言

随着中国矿业市场的逐步完善和矿业企业的不断发展，越来越多的国内矿业企业开始尝试进军国际矿业市场，探索新的发展道路。然而矿业并购的高峰往往紧随价格的高峰，2000年-2012年是并购活跃期，也是矿产品价格不断攀升的时期。2013年-2014年，随着矿产品价格下跌，并购活动相应减少。目前随着价格的走低，估值出现降低，可以抓住这个价格良机，积极布局海外并购。

二、并购的动机

企业走出国门进行并购的原因各不相同，基本可以分为以下三种：

1、资源驱动型。紫金矿业收购澳洲诺顿金矿、五矿并购诺兰达等等，国内有限的资源已经无法满足这些国内巨型矿企的发展需求，另外还要面对国际矿业巨头的竞争，因此，对资源的需求驱动着资源类大型国有企业在全球范圍内不断进行收购尝试。同时这些国有企业还担负着保证国家资源安全与供给的重任。

2、技术、市场驱动型。潍柴集团以7.38亿欧元获得凯傲集团25%的股权和林德液压70%的股权，吉利收购沃尔沃等等，这些企业的海外收购更多基于对技术和市场的需求。经历了对外开放的不断深入和激烈的市场竞争后，进入更广阔的国际市场、获得关键技术掌握核心竞争能力已经成为了这些企业的当务之急。

3、资金驱动型。境外融资也是促使企业海外并购的重要因素。随着经济的高速发展，中国企业对资金需求日益增加，传统单一的资金来源如银行贷款已经不能完全满足企业的资金需求，寻求海外买壳上市或者直接上市，进行股权融资或直接发行债券，成为企业选择海外并购的重要原因。

因此，对于欲寻求拓展海外市场机会的企业而言，对自己企业经营的现状有准确的认识，对未来发展的战略有明确的定位，分析清自己开展海外并购的真实动因至关重要。以作者所在公司为例，积极布局国外矿产市场，公司拓展海外业务无疑是资源驱动型的，在为公司谋求经济效益的同时，也谋求为国家争取更多稳定的资源供给。这也是公司选择矿产资源丰富、政治环境稳定的澳大利亚国为主要投资目的地的原因所在。

三、并购需具备的条件

1、进军国际市场，必须在技术、管理某一方面具备行业内较为突出的优势，笔者所在公司在走出去的过程中，以自己在地质勘查领域雄厚的技术力量为核心竞争力，完全掌握国际地质勘探与矿业开发的标准与运作模式，以技术为先导，是公司走出去并真正走进去的根基之所在，也为海外矿业市场所认可。

2、熟悉国际市场的运作模式以及收购过程中需要遵循的国际规则，必须对项目所在国的各影响因素有充分的考虑，尤其是地缘政治因素。尤其是中国对资源行业大规模的境外投资引起了外界的猜测和担心，一些国家对此有疑虑并开始调整外资投资政策，例如2012年，蒙古政府叫停持有合法许可证的中国南戈壁资源有限公司勘查开采活动而引发“南戈壁案”[3]以及中铝收购力拓。以中铝收购力拓为例，在西方的舆论引导之下，中铝被塑造成了非市场经济国家下的政府代言企业，是带有“国家目的”进行的此次收购，这大大激起了澳大利亚民众的民族主义情绪，对收购产生了非常不利的影响。为防范此类风险，可采取民营企业和国企联手并购，以淡化“国有色彩”，或者采取国企与境外矿企或投资机构成立行业性股权基金，由该股权基金投资境外资源类项目的办法来进行规避。

3、参与国际竞争，打开国际市场，势必要严格遵循国际市场的竞争游戏规则，下大力气努力提高管理人员的经营管理水平和素质。打造出一支涵盖经济金融、法律、项目管理，懂收购、会谈判的全方位高端优秀人才队伍。

4、国际经济环境瞬息万变，必须制定出符合公司现状的海外并购策略。笔者所在的公司采取了“三步走”的策略，经历了一个循序渐进的阶段：第一阶段——引进来：先后与韩国、加拿大、澳大利亚等国外公司进行合作，共同勘查国内外矿产资源，在此过程中积累丰富的经验；第二阶段——走出去：走出国门，为国内大型企业提供技术服务，积极参与境外地质、矿业开发项目。先后实施了几内亚铝土矿、阿根廷铜矿、蒙古国铅锌矿的勘查工作；第三阶段——自主境外投资：在已经积累一定的经验，又恰逢国际矿业市场处于低谷的时刻，抓住机会，四面出击，迅速完成海外了战略布局。

5、对项目的资源储量进行合理评估，优先考虑推断储量高、但产量相对较低的项目。对矿业项目来说，资源储量直接影响项目估值，选择一些目前产量低，经勘查资源潜力大的项目，就可以通过逐步提高储量来提高企业价值。

四、并购目标的选择

在矿业信息发达的今天，有太多的项目和机会摆在收购方企业面前，如何从中找到适合的项目。在选择目标公司时，要建立一套完善的选择流程，设定项目“红线”，不符合要求的坚决不做。一般情况下，应遵循以下几个原则：

1、收购方和目标公司的主营业务或主要开发矿种要相同或相近

收购方在进行并购时，应当尽量选择那些在经营范围或开发矿种上与自身相同或相近的目标企业。不熟悉的行业不做，不熟悉的矿种不做，否则收购方需要花费大量的资金与精力去对新的行业或矿种进行熟悉和了解，甚至需要建立新的技术人员队伍以及采、选、冶生产线及购买设备。以笔者所在公司为例，公司是一家专注于有色金属矿山勘查与开发的企业，对金、铜、铅、锌等有色金属的勘查与开发积累了数十年的经验，在境外的项目都集中于前述几个矿种，对其他矿种的投资机会基本持谨慎态度。

2、在拟收购企业规模的选择上，要与自身的实力相吻合

矿业项目收购动辄数亿、数十亿人民币，上百亿人民币的项目也不鲜见，项目的投资回收期较长，往往给收购企业当年甚至未来数年的经营业绩和利润带来负面影响。因此，收购方在进行收购时应当根据自身的实力选择收购目标，勿好大喜功，盲目选择企业无法消化的项目。如笔者所在的公司是一家中型国企，项目选择主要集中于中小型矿业项目。

3、选择可迅速进入开发并带来现金流的项目

企业进行收购说到底是一种商业行为，主要的目的是为了收回投资并获取利润。项目勘查期或建设期过长，勘查投入及建设成本超出预算的概率大大增加，再遇到市场需求低迷、矿产品价格下跌等不利因素的影响，收购方贷款还款压力骤增，资金链紧张甚至断裂的风险会不断加大。因此选择可尽早进入开发阶段的矿山项目，尽早产生现金流，不论对公司管理层还是股东都是上上之选。

4、在并购对象国的选择上，为规避政治风险，可选择政局稳定、监管透明、投资环境好、投资壁垒少的国家，比如加拿大、澳大利亚等等。以笔者所在公司为例，经过数年的摸索和实践，把海外业务范围从非洲、北美洲、亚洲等地，逐步确定在澳大利亚，原因在于该国政局稳定，与我国关系相对融洽，政府工作效率高，对资源持开放态度，资源民族主义倾向不明显。此外，澳大利亚矿业发展和管理十分成熟，矿业及地质勘查业资本市场繁荣在很大程度上依赖向中国出口矿产，所以特别欢迎中国到本国投资找矿勘查。这给中国企业提供了一个进入矿业资本市场的方向，对提升中国企业“走出去”寻找和开发资源的能力构建了一个很好的平台。

五、综述

中国有能力走出去的企业大多拥有雄厚的资金，在历史机遇下积极进行全球扩张成为大势所趋。然而，国际并购专业经验和技能的不足，在一定程度上阻碍了其成功开拓海外市场的进程。海外并购是一项复杂的工程，在把握好以上所谈四点的基础上，通过不断的积累经验和实践，海外收购之路将变得较为平坦。

参考文献：

[1] 《2015年全球趋势追踪：矿业公司今年将面临的十大挑战》.德勤，2015年4月.

[2] 三大动因驱使中国企业海外并购，全景网。

[3] 并购中目标公司的选择，上市融资并购重组律师网