海外矿业投资管理风险评价研究

陈艳红，郑明贵，程秋亭

(1.江西理工大学资源与环境工程学院，江西 赣州 341000；2.江西理工大学矿业贸易与投资研究中心，江西 赣州 341000)

海外矿业投资管理风险评价研究

陈艳红1，郑明贵2，程秋亭1

(1.江西理工大学资源与环境工程学院，江西 赣州 341000；2.江西理工大学矿业贸易与投资研究中心，江西 赣州 341000)

近年来我国矿业企业在海外矿业投资方面获得了长足发展，而管理活动始终贯穿在海外矿业投资过程中，对其风险进行评估，有利于帮助矿山企业降低海外投资风险。根据海外矿业投资管理的特点和相关专家的经验，对影响因素进行了识别，包括财务风险、跨文化风险和无形资产风险，并在此基础上构建了海外矿业投资管理风险评价指标体系。考虑其模糊性和不确定性，选用三角模糊数的理论对该体系中定性的风险进行量化，确定各指标的权重，并建立海外矿业投资管理风险评价模型。最后以国内某矿业集团与南非某铬业公司项目为例进行应用，结果表明该项目风险较低。

海外矿业投资；管理风险；三角模糊数；风险评价

改革开放以来，我国经济不断发展，2001～2011年我国GDP增长速度均在9%以上，2012年增长速度稍有下降，但也达7.8%*根据国家统计局统计数据计算求得。。随着经济的快速发展，各个行业对矿产资源的需求越来越大，但除少数矿产资源能满足需求外，均不能满足我国经济持续快速发展。2010～2012年，原油、煤炭、铁矿石、铜矿、镍矿等均要进口，且进口量较上年均有不同幅度的增长*资料来源：《2011～2012年中国国土资源公报》。。在经济全球化的背景下，从全球的高度上考虑我国资源的供给具有重要的意义。因此，对海外矿业进行投资将成为补给国内矿产资源的重要方式。

然而，我国海外矿业投资最终能盈利的比率较低。例如中信泰富于2006年开始投资开发中澳铁矿项目，原计划投资42亿美元，于2009年建成投产，但后来对外公开的投资预算增加至52亿美元，且项目开工后，投资不断增加，几度陷于停顿，直至七年后才装运首船矿石，而此时已投入资本金近百亿美元，该项目要彻底完工，仍需追加投资。这一项目到目前为止处于超支严重的状态主要是没有特别重视海外投资过程中的管理风险问题。

1 海外矿业投资管理风险评价指标体系

1.1 海外矿业投资管理风险的概念

管理风险是在管理运作过程中由于信息不对称、管理不善、判断失误等影响管理水平。管理风险具体存在于构成管理体系的每个细节上，可以分为四个部分，即管理者的素质、组成结构、企业文化、管理过程。海外矿业投资管理风险主要是指由于管理不善而影响管理水平甚至投资失败的可能性。海外矿业投资的管理风险主要指财务风险、跨文化风险和无形资产风险等。

1.2 海外矿业投资管理风险因素的识别

在查阅海外矿业投资管理风险评价的相关文献的基础上，采用专家调查法对其风险进行识别。经过罗列总结，结果见表1。

表1 风险因素识别表

1.3 海外矿业投资管理风险构成因素的说明

1.3.1 财务风险

1)融资风险。指由于企业所筹集资本使用的效益具有不确定性，从而给企业带来损失的可能性。由于海外投资所需资金量很大，仅靠投资者本身资金难以独立完成，或所投资矿山企业规模小，缺乏风险抵抗力，一般都必须通过举债来获得足够的资金。一旦投资决策失误，所筹集的资金的使用效益便存在很大的不确定性，因此而使资本不足，这时，调整资本结构降低融资风险尤为重要。

2)汇率风险。指企业因汇率变动需遭受损失的可能性。海外投资不可避免会涉及到两国货币之间的汇兑，因此，投资者将面临一个全新的财务风险，即汇率风险。汇率波动对海外投资各个阶段都有较大的影响，且对波动带来的实际投资收益的情况进行估算非常复杂。比如当本币升值时，本币购买力增强，从而刺激对外投资活动，但投资收益汇回本国时却会减少投资的本币收入；当本币对外币贬值时，情况正好相反。当投资及贷款中既有本币也有外币，且投资项目产品的最终既在被投资国或地区销售也销往本国市场时，汇率波动所带来的影响将更为复杂[1]。

3)价格风险。指由于受通货膨胀等因素的影响，企业原材料、产品等价格随市场价格变动的不确定性而造成损失的可能性。就海外矿业投资来讲，价格风险主要是产品价格，如果矿产品价格大幅度下跌，使产品销售收入不足以弥补投入该矿产品的成本，势必给投资者带来损失。

4)利率风险。指因市场利率变动而给企业经营管理带来定损失的可能性。我国2011年2月至7月，连续两次加息，一年期贷款利率从6.06%上调到6.56%，增加了0.5个基点，上升幅度达8.25%。如果一个企业财务费用全由一年期借款产生，原来一年支付1000万财务费用，利率上升幅度为8.25%时，额外地使企业增加82.5万费用。

1.3.2 跨文化风险

跨文化风险是在跨地域、跨民族、跨国体、跨政体的跨文化经营管理过程中， 由于不同地方、不同组织、不同民族的文化差异而导致的文化冲突，使联盟中的跨国公司实际收益与预期收益目标发生偏离的可能性[2]。在海外矿业投资管理的过程中，不可避免地会涉及不同文化环境，由于我国文化与其他国家的文化存在差异，导致的文化误解、文化冲突有时会使企业管理目标难以实现，甚至导致整个对外投资活动的失败。

文化风险有其自身的特征，主要表现在四个方面，即具有客观性、复杂性、层次性、可控性。这里主要讨论以下七种跨文化风险：种族优越感风险、管理模式风险、沟通风险、商务惯例及禁忌风险、组织风险、感性认知风险和人力资源风险[3]。

1)种族优越感风险。即本族文化主义风险，是指凌驾于异族文化之上，不能客观地评价异族文化，以自己的民族文化对别国成员的行为偏见地对待和评价而产生的风险。种族优越感是文化风险存在的根本原因。在海外矿业投资中，投资者特别是项目的管理者，对本族文化有着强烈的认同感，因而在一定程度上贬低了他国文化。由于种族优越感的存在，以及文化差异敏感性不强，管理人员往往以本族文化作为标准衡量一切，这会导致以自我文化为中心的管理和沟通方式，从而造成误会。

2)沟通风险。指因失误地理解语言或非语言因素而产生沟通障碍和沟通误解，最终导致沟通失败的风险。不同文化背景的项目成员之间能够有效沟通是海外矿业投资目成功的重要前提条件，海外矿业投资项目往往涉及到多种语言和多元文化，当不同文化的价值观、信仰等相互冲突的时，将会影响有效沟通，导致相互误解，从而产生沟通风险。这里主要考察语言沟通风险。

3)商务惯例及禁忌风险。商务惯例风险是指不同文化背景、不同商务习惯和方式的人对原有的商务惯例的不适应，而导致谈判失败的风险。禁忌风险是指由于管理人员忽略了项目所在国的禁忌而导致失败的风险。在海外矿业投资项目中，要特别注意对方的禁忌，及项目所在国是否遵循国际通行的商务惯例。

4)人力资源风险。对外投资企业由于活动范围更大，企业经营更加分散，使其与国内企业相比面临着更多的人力资源管理风险。在海外矿业投资管理中，如果只注重技术的提高和资金的运作，而忽视投资国当地的具体人力资源环境，不实行跨国的人力资源管理措施，将会使对外投资管理更加困难。人力资源风险主要有人力资源招聘风险、优秀人才流失风险和健康风险等[4]。这里主要以优秀人才流失风险来衡量人力资源风险。

在海外矿业投资项目中，文化冲突与风险相互影响、交互作用，如果没有得到正视和妥善的处理，将使投资活动复杂多变，很可能导致投资项目最终运作失败。

1.3.3 无形资产风险

1)知识产权风险。某些海外矿产的开发，需要利用原所有人的先进技术，因此要特别注意一并收购相关的知识产权[5]，也可自行进行研发。而知识产权风险就是并购或研发所要耗费的时间周期及由此产生的成本。

2)地质资源风险。主要是指矿石地质资源量和矿石品质。因为地质资源深埋于地下，其资源储量、品质的可靠性、准确性，仍然还存在探矿规范允许35%～40%的风险性误差。当资源储量减少幅度较大时，就会造成矿山原拟定的生产规模偏大、服务年限和矿产品产量减少，其经济风险将表现在基建投资偏高、单位矿石生产成本提高、投资经济效益明显下降等方面[6]。矿石品质包含矿石品位、矿石性质、矿石有用和有害组分、矿石的可选性等方面。矿石品质变差，将对矿山开发经济效益在相当程度上有负面影响。

3)土地风险。矿业权分为探矿权和采矿权，与之相对应，矿业用地包括探矿用地和采矿用地。由于土地和矿产资源不同于一般的财产，其稀有性、公共目的性决定了各国对其必须进行严格的行政管理，所派生出的矿业权和相关的土地权利也就受到各国公法的强制干预，故而面临矿业用地取得和使用的风险。

1.4 海外矿业投资管理风险评价指标体系

基于以上分析，本文构建了海外矿业投资管理风险评价指标体系。该评价体系包括三个层次[7]。

1)目标层，即海外矿业投资管理风险。

2)准则层，即一级指标。包括财务风险、跨文化风险、无形资产风险3个指标。

3)因素层，即二级指标。其中，财务风险包括融资风险、汇率风险、价格风险、利率风险4个二级指标；跨文化风险包括种族优越感风险、沟通风险、商务惯例及禁忌风险、人力资源风险4个二级指标；无形资产风险包括知识产权风险、地质资源风险、土地风险3个二级指标。具体见表2。

表2 海外矿业投资管理风险评价指标体系

2 海外矿业投资管理风险评价模型

2.1 三角模糊数的基本原理

定义1 若F可由(a,b,c)决定，且隶属函数值为式(1)[8]。

(1)

那么称F为三角模糊数，简记为F(a,b,c)。特别地，当a=b=c时，F为一个实数。其中，x∈R，a≤b≤c，a、c分别为下界和上界，它们表示模糊的程度，且c-a越大，模糊程度越强。

定义2 设两个三角模糊数F1=F(aij,bij,cij)和F2=F(aji,bji,cji)，若i=j时，aij=0.5，bij=0.5，bij=0.5，且i≠j时，aij+cji=1，bij+bji=1，cij+aji=1，则称三角模糊数F1和F2互补。

定义3 每个三角模糊数都对应着一个非模糊数，设F=F(a,b,c)是一三角模糊数，可根据公式确定其对应的非模糊数式(2)。

(2)

2.2 基于三角模糊数的海外矿业投资管理风险评价模型

2.2.1 模糊判断矩阵标度的确定

由于模糊现象具有模糊性的特点，如本文中的海外矿业投资管理风险的大小，可以建立单一目标下的各方案模糊判断矩阵，见表3。由专家确定其标度值，且用三角模糊数F=F(a,b,c)来表示各层次中两两比较判断矩阵中的重要性值。其中，b为专家判断的最可能值，a与c则可理解为最悲观值与最乐观值。

表3 模糊判断矩阵标度及其含义

2.2.2 三角模糊判断互补矩阵的构造

若某一多属性决策问题有n个属性x1,x2,…,xn，由m个专家对n个属性进行两两比较，以模糊互补判断矩阵的形式给出权重信息，则第k个专家给出的三角模糊数互补判断矩阵为式(3)。

(3)

2.2.3 三角模糊判断互补矩阵结果的计算

分析整理专家们的评价结果，利用式(4)求出算术平均值，得出整理后的三角模糊判断互补矩阵。

(4)

式中m为专家人数。

2.2.4 三角模糊综合评价值Si的计算

由式(5)计算三角模糊综合评价值。

(5)

2.2.5 三角模糊综合评价值的清晰化处理

根据式(5)计算出海外矿业投资管理风险三角模糊综合评价值，再运用式(2)将结果进行清晰化处理可得到对应的特征向量。

2.2.6 指标权重W的确定

将特征向量进行归一化处理，最终求得相应权重W[10]。

2.2.7 分级值V的确定

先对评价指标进行分级，再根据项目的实际情况确定分级值。结合表1，对海外矿业投资管理风险评价指标进行分级，结果见表4。

2.2.8 评价结果U的计算

令最终评价结果为U，其计算公式为式(6)。

(6)

式中：Wi、Vi、n分别为评价指标的权重、分级值、个数。

最终评价结果U是一个具体数值，数值越大，说明风险程度越高。一般认为，当U<0.3时，风险较低；当0.30.7时，风险较高[11]。

3 海外矿业投资管理风险案例分析

以国内某矿业集团与南非某铬业公司为例，利用三角模糊数进行分析与应用。

3.1 权重的确定

采取专家调查法，向高等院校、设计研究院和矿山企业矿业工程领域24名专家发出了征询意见表，共收回18份问卷，专家情况见表5。

通过收集专家评定数据并整理计算，得到准则层的三角模糊综合评价值：S1=(0.59,0.61,0.67)；S2=(0.33,0.36,0.39)；S3=(0.46,0.55,0.56)。

表4 海外矿业投资管理风险评价指标的分级规则

表5 征询专家情况

将特征向量进行归一化处理即可求得相应权重，即W=(0.411,0.238,0.351)。

同理可求得因素层的权重，结果如下：W1=(0.169,0.397,0.268,0.166)；W2=(0.176,0.273,0.170,0.381)；W3=(0.197,0.500,0.303)。

最后将因素层所有指标权重进行归一化处理，结果见表2。

3.2 分级值的确定

所评价矿山指标情况及分级值见表6。

表6 所评价海外矿业投资管理风险有关情况及分级值

3.3 评价结果

根据表4和表6，利用式(6)，计算出该项目最终评价结果为0.288，故风险较低。

4 结论

1)根据海外矿业投资管理风险的特点，对构成因素进行了识别，主要包括财务风险、跨文化风险和无形资产风险，并由此建立海外矿业投资管理风险评价指标体系。

2)将三角模糊数的方法引入海外矿业投资管理评价中，利用其相关理论对各指标进行量化，确定各指标的权重，并建立风险评价模型。为类似海外矿业投资管理风险的评价提供参考价值。

3)以国内某矿业集团与南非某铬业公司为例进行应用，结果表明，该项目风险较低。

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Evaluation on the management risk for overseas mining investment

CHEN Yan-hong1，ZHENG Ming-gui2，CHENG Qiu-ting1

(1.Faculty of Resource and Environmental Engineering，Jiangxi University of Science and Technology，Ganzhou 341000，China；2.Research Center of Mining Trade & Investment，Jiangxi University of Science and Technology，Ganzhou 341000，China)

The management activities run throughout the process of overseas mining investment，which Chinese mining companies had been achieving great development in recent years.So it is helpful to assess the risks existing in overseas mining investment and reduce it.First，an assessment index system was established after identified the main factors that including financial risk，cross-cultural risk，intangible assets risk.Second，analyzed the management risk of overseas mining investment with triangular fuzzy number.Finally，applied with a certain project，that showed it is of low risk.

overseas mining investment；risk management；triangular fuzzy number；risk evaluation

2014-03-14

国家社会科学基金项目资助(编号：12CGL008)；教育部人文社会科学研究规划基金项目资助(编号：12YJA790208)

陈艳红(1990-)，女，江西萍乡人，硕士研究生，研究方向：矿业技术经济。E-mail：chenyh0802128@163.com；

郑明贵(1978-)，男，安徽颍上人，博士，副教授，硕士生导师，研究方向：矿业技术经济，E-mail：mgz268@sina.com。

F407.1;TD-9

A

1004-4051(2015)03-0049-05