4月工业经济形势分析

中国社科院工经所工业经济形势分析课题组

4月份，工业经济增速小幅回升，景气度好转；高技术行业继续保持较快增长，采矿业等半数以上行业增速加快，纺织服装等传统行业增速下滑；东中西部地区工业经济增速均有回升，东北地区降幅扩大；全球工业生产仍然低迷，外贸形势严峻。预计5月份，工业经济增速可能继续低位运行，下行压力仍较大。

一、2015年4月份工业运行情况

（一）工业经济增速小幅回升

2015年4月份，规模以上工业增加值同比增长5.9%，较3月5.6%的低点略有回升。从三大门类看，4月工业增速恢复主要来自采矿业和电力、燃气及水的生产和供应业增长状况改善，增速分别比3月回升1.4和3.1个百分点，但制造业增速仍继续回落，显示工业经济下行压力仍然很大。从具体原因来看，内外需持续萎缩拖累工业生产难以摆脱困境。一是受房地产投资低迷、制造业投资不振及基础设施投资支撑作用放缓等多重因素影响，固定资产投资全面下滑。4月全国固定资产投资累计同比增长12%，比1—3月大幅回落1.5个百分点。二是社会消费品零售总额增速持续下滑。三是外需偏弱，4月工业品出口交货值同比下降2.9%，为2009年底以来首次出现负增长。

（二）高技术行业继续保持较快增长，采矿业等半数以上行业增速加快，纺织服装等传统行业增速下滑

2015年1—4月份，高技术行业继续保持较快增长，采矿业等半数以上行业增速加快，纺织服装等传统行业增速下滑。具体来看，1—4月份累计同比增速在10%以上的行业有七个，分别是废弃资源综合利用业，燃气生产和供应业，化学纤维制造业，医药制造业，石油加工、炼焦及核燃料加工业，化学原料及化学制品制造业，计算机、通信和其他电子设备制造业。从工业增加值增幅来看，积极的变化主要表现在以下方面：一是受益于国际大宗商品价格震荡回升，多数采矿业增速加快。1—4月份，其他采矿业，煤炭开采和洗选业以及有色金属矿采选业同比增速分别比1—3月提升31.3、4.7和2.6个百分点。二是受商品房销售改善推动，1—4月家具制造业累计同比增速比上月加快3.3个百分点。三是化学纤维制造业，石油加工、炼焦及核燃料加工业等受惠原材料价格下降支撑的行业继续加快增长。相比之下，前期增长较快的铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业累计同比增速大幅下降6.3个百分点，这与4月份基础设施投资显著放缓相一致。

（三）东中西部地区工业增速略有加快，东北地区持续负增长

2015年4月份，东、中、西部地区工业增加值增速分别为6.5%、6.5%、7.3%，均较上月小幅提升0.2个百分点。东北地区同比降幅则继续扩大，4月份增速由3月份的-3.2%进一步降至-4.2%。从深层次原因来看，除了从计划经济向市场经济转型不到位的体制性因素外，工业化起步较早的结构性因素更是造成东北困境的关键所在。东北地区曾经是中国最重要的重化工业基地，但随着工业化推进，资源枯竭，环境污染严重，因产业结构单一难以形成完整产业链等致使该地区工业发展遭遇“天花板”。需要警惕的是，东北问题或许并不仅仅是东北的问题。2015年以来，东、中部地区工业经济虽向下调整，但西部地区增速降幅更为显著，“西高东低”的领先格局已大打折扣。鉴于西部地区部分省份产业结构与东北地区有诸多相似之处，为避免西部地区在后续发展中重蹈覆辙，必须从根本上采取措施彻底实现产业结构转型升级，加快形成内生动力机制。

（四）工业企业利润降幅收窄，盈利能力有所恢复

2015年1—3月份，规模以上工业企业利润总额累计同比下降2.7%，降幅比1—2月收窄1.5个百分点；主营业务收入利润率由1—2月的4.9%升至5.18%，显示企业盈利能力有所恢复。从具体原因来看，主要包括两个方面：一是受原材料价格降幅加大影响，主营业务成本增速再度回落；二是受前期减税及降息等措施刺激，1—3月份工业企业财务费用由升转降，利息支出累计增速回落。然而，3月份工业企业主营业务收入累计增速继续下滑，表明工业企业生产经营形势仍然严峻。分行业来看，受大宗商品价格下跌影响，上游采矿业盈利状况持续恶化，但下游行业利润增速较为稳定，新增利润仍主要集中在受惠政策支持的行业以及高技术、高加工度产业。近期，受美联储加息预期降温影响，国际大宗商品价格震荡回升，这将总体利好工业企业盈利恢复。

二、国外工业经济形势

全球工业生产依然低迷。近期美国经济复苏放缓，一季度实际GDP环比折年率仅增长0.2%，制造业PMI下降至51.5%，结束了此前连续两个月的回升势头，显示其制造业复苏依然存在反复。今年以来，欧洲经济疲软状态有所改善，但因欧元区核心国德、法的经济景气度环比下滑，欧元区4月份制造业PMI小幅回落，短期内经济形势难以显著回暖。相比之下，新兴经济体工业经济复苏趋势略有好转，南非、印度、俄罗斯工业生产增速均有所加快，但总体仍处于较低水平。

（一）美国工业生产小幅回落

（1）工业生产小幅回落。3月份，美国制造业工业生产指数105.22，同比上升2.05%，环比下降0.64%。3月份美国全部工业产能利用率为78.37%，较上月下降0.64个百分点。（2）PMI与上月持平。4月份，美国制造业采购经理人指数51.5，与上月持平。（3）失业率小幅下降。4月份，美国失业率较上月小幅下降0.1个百分点至5.4%。（4）PPI创五年最大降幅。4月份，美国PPI同比下降4.2%，创近5年最大降幅。（5）贸易逆差创近六年半新高。3月份，美国贸易逆差增加至513.6亿美元，创2008年10月以来新高。

（二）欧元区工业生产继续回升，PMI小幅回落

（1）工业生产回升。3月份，欧元区工业生产指数102.55，同比上升1.8%。二季度欧元区产能利用率为81.3%，比一季度上升了1.1个百分点。（2）PMI较上月小幅回落。4月份，欧元区制造业采购经理人指数为52，比上月下降了0.2。（3）失业率与上月持平。3月份，欧元区失业率为11.3%，与上月持平，为2012年6月以来的新低。（4）PPI降幅收窄。3月份，欧元区生产者价格指数同比下降2.3%，降幅较前月收窄0.5个百分点。（5）贸易顺差扩大。2月份，欧元区贸易顺差扩至202.7亿欧元，较前月增加126.8亿欧元；其中，出口总额为1607.5亿欧元，进口总额为1404.8亿欧元。

（三）日本工业生产继续回落，PMI降至荣枯线下

（1）工业产出回落。3月份，日本工业生产指数98.2，较前月回落0.3；2月份，日本产能利用率指数达到101，环比下降3.16个百分点。（2）PMI降至荣枯线下。4月份，日本制造业采购经理人指数为49.9，是近一年首次跌落至荣枯线下。（3）失业率略有下降。3月份，日本失业率为3.4%，比上月下降0.1个百分点。（4）PPI由升转降。4月份，日本PPI同比下降2.08%，为2013年4月以来首次出现负增长。（5）贸易由逆差转为顺差。4月份，日本商品贸易实现顺差2274.3亿日元，为2012年7月以来首次出现顺差。其中，出口69268.3亿日元，同比上升8.52%；进口66994亿日元，同比下降14.48%。

（四）巴西工业生产持续回落，PMI小幅下降

（1）工业生产回落。3月份，巴西工业生产指数为93.9，同比下降6.85%。，环比下降0.8%。（2）PMI小幅下降。4月份，巴西PMI降至46，较前月大幅下降0.2。（3）失业率创一年半以来的新高。3月份，巴西六大城市失业率为6.2%，较前月上升0.3个百分点，为近一年半新高。（4）PPI大幅回落。4月份，巴西PPI同比增速为1.36%，比上月上升0.6个百分点。（5）贸易顺差略有增加。4月份，巴西出口151.6亿美元，进口146.7亿美元，贸易顺差4.9亿美元，较前月增加0.33亿美元。

（五）南非工业生产回升

（1）工业生产回升。3月份，南非工业生产指数108.4，同比上升3.24%。（2）PMI与前月持平。4月份，南非PMI为51.6，与前月持平。（3）PPI略有回升。3月份，南非PPI同比增速为3.1%，增速较前月增加0.5个百分点，结束连续11个月走低趋势。（4）贸易出现顺差。3月份，南非出口913.4亿兰特，进口908.6亿兰特；实现贸易顺差4.8亿兰特。

（六）印度工业生产回升，制造业PMI回落

（1）工业生产回升。3月份，印度工业生产指数197.3，环比增长8.95%。（2）PMI回落。4月份，印度PMI为51.3，较上月下降0.8。（3）PPI持续下降。4月份，印度PPI同比下降2.65%，连续6个月处于负增长。（4）对外贸易回升。2月份，印度出口额升至239.5亿美元，进口额增至357.4亿美元，实现贸易逆差117.9亿美元。

（七）俄罗斯制造PMI回升，但连续5个月处荣枯线下

（1）工业生产小幅回升。3月份，俄罗斯工业生产指数为105.3，环比上升0.4个百分点。（2）PMI连续5个月处在荣枯线下。4月份，俄罗斯制造业PMI48.9，较上月上升0.8。（3）PPI大幅上升。3月份，俄罗斯PPI同比增长13%，较上月提升了2.7个百分点，为2012年以来新高。（4）失业率持续上升。3月份，俄罗斯失业率5.9%，连续7个月上升。（5）对外贸易增加。3月份，俄罗斯出口额升至324亿美元，进口额升至174.2亿美元，实现贸易顺差149.8亿美元。

三、当前我国工业经济景气判断和趋势分析

课题组采用IIE工业经济运行监测信号图和IIE景气指数判断工业经济的景气程度。IIE工业经济运行监测信号图主要用于对工业经济运行进行监测预警；IIE景气指数主要用于预测分析工业经济月度同比增速变化和工业经济形势的变化。

（一）2015年4月份工业经济景气度好转

从IIE工业经济运行监测信号图来看，2015年4月份工业增长趋势开始回暖。制造业采购经理人指数连续两月稳定在荣枯线上；但一般贸易进出口额依旧偏冷；M1—M0和固定资产投资完成额依旧疲软；社会消费品零售总额虽处正常区间但趋于低迷；而代表生产活跃度的工业品出产价格指标均依旧处在偏冷区间，与上月持平。

（二）2015年5月份工业经济可能维持低速增长态势

IIE景气指数先行指数小幅下降，预计2015年5月份工业经济可能继续低位运行。2015年4月份，受制度改革等利好消息影响上证综指、深证成指等上市势头持续强劲，但5月份以来宽幅震荡，总体向下调整；但货币供应量M2依旧低迷；固定资产投资本年施工项目计划总投资额不见起色；外围市场略有转淡，美国、欧元区制造业PMI均有回调但仍处扩张区间；乙烯、焦炭、生铁和粗钢等产量数据下降趋势依旧明显；房地产市场依旧处在深度调整状态。

4月发电量增速明显回升、全社会用电量同比增速由负转正、铁路货运量累计同比降幅收窄等诸多迹象表明，当前中国工业经济中一些积极因素正在显现，短期内失速风险不大。但由于内外需低迷，工业经济增长动能依然偏弱，二季度工业增加值增速可能持续处于底部调整状态。

一是房地产开发投资低迷可能继续拖累工业经济增长。近期商品房销售持续改善，4月当月商品房销售面积在今年以来首次出现正增长，但尚未有效提升地产投资需求。4月当月房地产开发投资同比增长0.5%，增速较3月回落6个百分点。从商品房销量、库存以及房价走势来看，城市间分化明显，房地产行业市场前景并不乐观。当前全国房屋库存水平位于历史高位，其中一线城市库存最小、销量增长最快，其他城市库存更大、销量增长较慢。在房价上则表现为一线城市止跌反弹、二三线城市继续下跌，以致二三线城市很难吸引房地产开发投资。同时，一线城市由于可供开发的建设用地有限，房地产开发投资难以进一步扩张。因此，受多方面因素影响，房地产开发投资低迷可能继续拖累整体投资增速。

二是资金来源受限，政府“稳增长”效应减弱，但后续有望改善。4月固定资产投资资金来源分项数据显示，国家预算内资金当月同比下降10.2%，较上月下滑38.9个百分点，为2011年以来预算内资金首次出现负增长，以致4月当月基础设施投资同比增速回落8.3个百分点至16.1%。但从财政收支数据来看，4月财政支出同比大幅增长33.2%，这与预算内资金大幅负增长存在方向性差异，据此推算4月资金来源受限可能主要受时滞因素影响。此外，4月地方公共支出同比增速（36.7%）明显快于中央本级财政支出增速（19.7%），显示地方政府动能有所增强。受益于地方债务置换加快落实、税收优惠政策清理暂缓以及养老产业专项债等诸多措施对地方政府松绑，政府稳增长效应有望逐步增强。

三是价格传导机制不畅，企业生产投资意愿不足。从历史趋势来看，4 月一般是生产的旺季，而2015年4月工业生产者出厂价格并未出现改善，同比下降4.6%，连续38个月负增长；工业生产者购进价格同比下降5.5%，企业利润空间进一步收窄。4月PPI 环比下降0.3%，降幅较上月扩大，表明产能过剩问题仍然突出。此外，4月CPI与PPI同比增速背离幅度进一步扩大，显示市场需求疲软，消费价格难以反作用于生产领域的商品价格，价格传导机制不畅，企业生产经营困难。

四是外贸形势严峻。近期海外经济不确定性增大导致外需走弱，中国对主要国家和地区出口增速低位徘徊或负增长。此外，人民币实际有效汇率上升叠加国内劳动力、资源等成本约束增强，“中国制造”出口竞争力被大大削弱，国内工业品出口跟随国际市场复苏转暖的难度增大。

展望未来，中国工业经济可能仍将在一段时期内维持低速增长。但从短周期看，工业经济出现断崖式下滑的可能性不大。当前政府仍有足够的政策工具与调控空间，同时随着“治理官员不作为现象”进一步推进，行政体系运行效率会较2014年提升，从而有利于“稳增长”效应有效发挥。

（执笔人：黄群慧、张其仔、原磊、陈凤仙、王秀丽、张航燕）