企业负债融资、偿债能力与筹资风险分析

刘丽霞

摘 要：融资是企业进行投资、促进资本增长的必要手段，是企业不断发展过程中的必然产物。权益融资和负债融资是企业融资的主要渠道，企业资本的增长主要来自内部留存融资和外部融资，外部融资的主要来源则是负债融资。企业如果仅仅依靠自身的资金，是很难不断满足企业的发展需求的。负债融资需要企业定期支付利息，并按照约定偿还本金，如果无法履行上述义务，则会产生严重的财务危机。

关键词：企业；负债融资；筹资；风险

中图分类号： F275 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2015）15-0008-02

引言

所谓负债融资，是指企业通过发行债券、借款、商业信用、租赁等方式，向银行等金融机构、企业单位融入资金的行为。从企业发展规律来看，适当比例的筹资，是企业维持经营、促进发展的必备条件，尤其是在目前的经济环境之下，企业资金短缺情况较为普遍，企业如果仅仅依靠自有资金维持日常经营运作，而不采用负债融资等外部融资手段，是难以满足企业不断发展扩张的客观需求的。从企业的经营发展规律来看，企业增长主要依赖于内部留存融资和外部融资。然而，需要注意的是，企业的负债融资是有限度的，并不是越多越好，与企业发展状况相匹配的负债融资规模，可以促进企业发挥生产经营的特色，提高市场竞争能力，快速抢占市场，扩大市场份额。由于负债融资需要企业定期支付利息，并且在一定期限后，还需偿还本金，倘若负债融资之后，企业出现经营不善、市场方向把握不准、利息负担过重的情况，将极大增加企业的经营风险，严重的还会带来破产的厄运。

一、负债融资风险原因分析

（一）负债利息率和负债规模

负债的利息率越高，在相同规模的负债金额下，企业所需支付的固定利息就越高，企业所面临的经营风险、破产危险也就相应加大。与此同时，企业所承担的利息率对于股东收益的变动幅度也将产生直接而深远的影响。这是因为在相同的息税前利润下，企业负债率越高，对股东收益的影响程度就越大。所谓负债规模，是指企业负债总额在资金总额中的占比，如果占比高，则说明企业负债规模大，相应的利息费用支出也就越大。在这种情况下，一旦企业由于各种原因收益率降低，都会对企业的偿债能力产生重大影响，加大企业的破产风险。由此可见，较高的负债利息率和负债规模，都会导致企业财务风险的加剧。

（二）负债结构

企业长期负债和短期负债的比例是企业的负债结构，不合理的负债结构将会加大企业的筹资风险。首先，企业如果采用长期借款来筹资，那么将会在很长一段时间内承担固定不变的利息支出；如果企业采用短期借款来筹资，那么企业可能会面临波动幅度较大的利息支出。其次，如果企业采用大量的短期借款模式来筹措资金，并且把短期借款大量投入长期资产建设，一旦短期借款到期，则可能会出现现金筹措不足，难以偿还短期借款及其利息等问题。最后，由于长期借款的筹集速度较慢，并且筹资成本较高，相应的限制条件也比较繁杂，客观上也会加大企业所面临的风险。

（三）经营风险

客观来看，经营风险是任何企业在进行生产经营活动中都必须面对的固有风险，直接体现在企业所面临的息税前利润的不确定性上。需要注意的是，企业的经营风险和筹资风险并不是一个可以画等号的概念，但是经营风险会在很大程度上影响筹资风险。当企业完全采用股本融资的方式筹措资金，那么此时企业的总风险都体现在经营风险之中，股东将承担这一风险。如果企业采用负债融资和股本融资相结合的策略，由于使用财务杠杆会对股东收益产生扩张性效用，导致股东收益呈现出较大幅度的波动，承担的风险将大于企业经营风险，二者的差异就是筹资风险。如果企业由于内外部环境的影响出现经营管理不善等问题，致使无法按时足额支付利息费用，不仅股东无法获得预期收益，甚至还要动用股本来支付筹资利息，企业偿债能力受到重创，严重的还会引发破产危机。

（四）资产的流动性问题

客观来看，由于企业负债的本息需要通过货币现金的形式加以偿还，因此企业资产必须具有较好的流动性和预期未来现金流入量。也就是说，企业务必维持良好的盈利状况，否则很难严格按照约定定期足额偿付本息。在实际工作中，需要重点关注企业预期现金流入量的充足情况和企业资产的整体流动性。现金流入量能够在很大程度上作为企业偿债能力的保障，资产的流动性能够从侧面反映出企业的潜在偿债能力。一旦企业出现重大决策失误，或者滥用信用政策，就可能出现难以实现预期现金流入量，从而给支付借款本息带来不小的压力。

二、应对负债筹资风险的对策

（一）充分利用杠杆，坚持适度负债原则

科学利用财务杠杆，能够在很大程度上为企业创造较高的主权资金收益率，但是如果在利用过程中，过度强调财务杠杆的效用，超过自身能力举债，则会容易诱发财务风险。一旦出现外部经营环境恶化，或者企业息税前利润大幅度下降，负债比例越高，企业此时所面临的财务风险就会越大，财务杠杆的反作用效果就会愈加明显。鉴于此，企业在进行负债融资的过程中，一定要注意量力而行，坚决不能超出自身的偿债能力。除此之外，企业在进行负债融资时，尤其在做出负债结构策略时，需要充分考虑稳健性原则，并且将其他各类对企业盈利水平产生不利影响因素纳入其中，最大程度上做到企业资本成本最低、总价值最高。企业应该充分分析自身情况，尤其对盈利能力、运营能力要进行深入剖析，选择一些经济效益丰厚、发展潜力较大的项目进行投资，确保收益率能够覆盖贷款利润才进行负债融资。企业进行负债经营，势必须要追求较高的效益。长远来看，企业应当抓住我国产业结构转型升级的浪潮，重视科学技术的运用，强化内部管理，不断完善公司治理结构，提高资金周转效率，提高资金使用效率和效果。

（二）严格控制负债规模，实现科学化负债结构

财务杠杆利益和财务风险，是企业在进行负债融资前所必须深度考虑的两个方面。企业应该根据自身所处行业的市场竞争状况和自身未来销售前景，估算出销售收入的增长幅度和稳定程度，在此基础上确定出企业的最优负债规模，以便保持负债与自有资金之间的比例关系一直处在可控范围。具体来说，负债规模应该根据企业的获利能力、经营前景而定，经营状况良好、获利能力较强的企业可以适当提高负债额度，略高于自有资金。如果前景并不十分明朗，获利能力也有限的企业，其负债规模就需要趋于保守，尽可能将所需支付本息的额度控制在货币收支的顺差范围以内，严格杜绝“拆东墙补西墙”的情况发生。否则，企业如果一旦出现资金链断裂，将有可能面临破产危机。企业除了考虑自身的负债规模之外，还要对负债结构加以设计。企业借入资金期限的长短是影响负债结构的主要因素，如果借入资金的使用时间较长，那么企业不能按时足额还本付息的风险也就越大，反之，如果企业借入资金的使用时间较长，那么所面临的财务风险相对较小，但与此同时资金成本也会相应提高。因此，企业对于不同期限的借入资金需要科学搭配，尽可能每年的还款水平都相对均衡。

（三）设立偿债基金保障偿债安全，提升企业经营管理效率

所谓偿债资金，是为了确保企业对于债券、长期应付款、贷款等借款到期时，能够有足够的偿债能力。债务企业在自身债务存续期间，定期提取一定数量的资金，将其交给信托公司、银行信托代为管理，以便在企业出现不能正常偿还到期债务及利息时，可以动用该笔资金进行偿付。由此可见，企业如果建立偿债基金，不仅能够为其在进行负债融资行为中提供一定程度的保障，同时还能够提高企业的经营管理效率，提高企业形象和信誉。企业盈利能力使其生存发展的必备基础，也是企业顺利偿还借款的资金来源。企业应该提高经营管理效率，紧跟市场发展趋势和消费者偏好，使得产品更加贴近市场需求，坚决杜绝盲目跟风投资，以提升企业核心竞争力为根本目的，促进企业盈利能力的提升，从而能够产生源源不断的现金流，从根本上降低发生债务危机的概率，充分利用杠杆效应，形成企业经营运作过程中的良性循环。

（四）企业融资战略应与战略目标相匹配

企业融资，从根本上是说为了实现战略目标而服务，因此需要以实际支持企业投资增长为基本出发点。从这一角度来看，企业在筹资进行新项目投资之前，需要首先对该投资项目的可行性进行深入、细致、全面地分析与研究。在此基础上对投资方式、投资规模进行科学化涉及，确保投资规模能够满足企业发展的实际需求，同时也最大程度上避免盲目投资的状况发生，有效控制筹资风险。与此同时，企业还应该客观、冷静看待自身的经营发展规律，避免由于过度扩张而引发的过度借款行为，确保不出现较大的偿债风险。随着现代企业管理理念的逐步普及，很多企业已经慢慢意识到，融资战略的制定并不一定从属于企业战略投资规划之下，而是需要企业能够站在全局的角度上把握财务风险与企业可持续发展之间的关系，寻找一个适当的平衡点。企业应当树立清晰地融资目标，严格控制融资过程，对融资危机进行事前管理，通过融资风险评估、财务风险预警等手段，切实提高企业抵御债务风险的能力和水平。

结语

通过以上分析不难看出，对于企业来说，负债融资是一把双刃剑，一方面能够帮助企业快速筹集资金，降低资本成本，减轻实际税负，提供杠杆效应等优势，另一方面也会降低企业的再筹资能力，甚至引发负面的杠杆效应，严重的还会出现债务危机。鉴于此，企业应该充分分析自身所面临的内外部经营环境，对内部因素，应该严格控制债务规模，科学统筹债务期限；对于外部因素，则是应该持续提高自身经营管理能力和盈利水平，保持充足的资金来源，防止融资风险的发生与蔓延。