高管特征、晋升激励对公司财务治理效率的影响研究

陈晨 刘艳春

摘 要：在委托代理理论、高阶理论和心理契约理论基础上，研究高管特征的不同方面对晋升激励的耦合作用，而高管晋升激励水平将对财务治理成本和财务治理收益分别产生不同的影响，从而导致公司财务治理效率的显著差异。

关键词：高管特征 晋升激励 耦合作用 财务治理效率

中图分类号：F275.2  文献标识码：A

文章编号：1004-4914（2015）11-031-02

一、研究背景与意义

基于现代委托代理理论可知，高级管理者掌握着公司的经营权，从而其思想和行为影响着企业的战略决策与经营方针，乃至日常生产、运作和管理活动，从而对公司财务治理效果产生重大的影响。而高管的思想和行为又是高管的背景特征的不同方面综合作用的结果。公司为了提高公司财务治理效率以晋升的方式激励高管，由于高管的背景特征不同，会使激励手段产生不同的作用效果，从而使公司财务治理效率也产生显著差异。

而本文针对以高管群体特征（忽略高管的个体特性）影响高管晋升激励政策从而影响公司财务治理效率的路径，研究提高公司财务治理效率的方式，可以使公司为了财务治理效率的提高，对管理者的选拔更具有针对性。同时也对完善公司对高管的激励制度，优化公司治理结构，有效降低公司财务治理成本，提高公司财务治理收益提供理论和现实建议，对公司的长远可持续发展具有重大的实际意义。

二、文献综述

伍中信（2007）基于公司财务活动丰富多样化的现代形势，从财务的本质角度研究财务管理活动，提出了财权流理论，开启了理论与实务界对财务治理活动的探讨。作为对财务治理的根本目标——财务治理效率问题的研究对公司的发展越来越重要。根据美国经济学家伯利和米恩斯提出的委托代理理论可知，所有权和经营权的分离产生的代理问题造成财务治理成本和财务治理收益不匹配产生的问题尤为突出。姜付秀和黄继承（2011）研究约束机制下高管的激励措施（无论显性激励还是隐形激励）对公司的业绩有正效应作用。白晓萍（2013）综合考虑施恩的心理契约理论影响，即公司股东欲望、个人付出与契约关系下报酬差距的扩大及委托人期望大小影响其对公司的治理行为，晋升激励不失为缓解财务治理问题的有效手段。但现阶段许多学者以高管同质性因素为前提条件，使得研究中晋升激励政策对公司价值的现实作用效果不显著。

综上，本文应用Hambrick&Mason的高阶理论，基于经济环境的复杂性和高管认知有限性下，研究公司生产经营活动中高管利用其既有的认知能力和价值观的异质性对激励政策信息进行解读，形成公司不同生产经营和管理策略，造成公司业绩和代理成本的差异性的作用机理。

三、作用机理分析

（一）晋升激励政策实施效果对财务治理效率的作用分析

基于委托代理理论可知，有效的激励措施是缓解公司中的代理问题的有效方法，其中激励措施既有增加高管年薪和对公司持股比例的方法，也包括满足高管心理预期增加其社会名誉、声望和社会地位的晋升激励方式。由此可知，晋升激励是基于心理契约理论下新的缓解公司代理问题的激励措施。

1.晋升激励实施效果对财务治理成本的影响。在公司中，高管因其在公司所处的职位，不仅有着公司的决策经营权，同时也有隐形的在职消费的权利。当高管认为其自身能力可以获得更高的薪酬和职务，而公司没有给予提升时，高管的心理因素作祟，就会加大在职消费程度，增加公司的代理成本，损害公司利益。因此，在公司给高管的适当晋升激励时，会满足高管的心理预期，尽管增加了晋升激励背后的薪金水平，增加了部分代理成本，但是也满足了高管心理自我实现的需求，大幅度地减少了高管的在职消费，很大程度上降低了公司财务治理成本。

2.晋升激励实施效果对财务治理收益的影响。基于锦标赛理论，高管为了获得晋升所带给自身的薪酬增加，声誉和社会地位等增加值，增加其努力工作的积极性，能够为公司的可持续发展考虑，避免短视行为，实现公司的长期经营目标，实现公司价值的增长，增加公司的财务治理收益，从而获得晋升的机会。因此，高管的晋升激励与公司的财务治理收益正相关。

综上，晋升激励的方式在精神领域增加高管的心理满足程度，同时在物质层面给高管带来相比以往更大的货币收益和非货币收益，虽然职位的提升增加了公司的薪酬支出，但其在职消费也相应减少，具有降低公司代理成本和增加公司收益的作用，可以使公司财务治理效率有效提升。

（二）高管社会特征对晋升激励单向耦合作用分析

1.高管工作背景对晋升激励政策的单向耦合作用，从而对财务治理效率的影响。高管工作背景的优劣证明了高管的社会经验水平高低和经营能力的大小。基于预期理论，高管曾经就职于优秀的公司或有丰富的工作经验，会在公司的经营策略中注入新的想法，对经营活动也具有更多的应对措施，对公司的贡献也更大，高管不仅预期自身薪金的增加，还将希望职位的提高，社会地位的提升。因此，高管任期越长，对晋升激励的单向耦合作用越大，从而使得晋升对激励高管努力工作的作用会加大。同时基于前文所述的高管晋升激励对财务治理效率的影响可知，工作背景优良的高管在给予其晋升激励时，对公司财务治理效率提高所带来的作用越大。

2.高管教育背景对晋升激励政策的单向耦合作用，从而对财务治理效率的影响。高管的教育背景在一定程度上说明了高管的知识储备和学习能力水平，学历高的高管拥有更多的知识储备和更强的学习能力，当公司面临复杂多变的环境时，能够更加理性地对待，整合运用各种信息和资源，做出更正确的选择，使公司朝着更适合的路径发展。同时，学历更高的高管其对公司的战略发展方向和定位拥有其独到的看法，对公司创新和开拓新市场都具有积极的作用。以此基于锦标赛理论，学历更高的高管其能力更高，更期待获得晋升的机会，对晋升激励的单向耦合作用越大。从而在晋升激励对公司财务治理效率的影响下，晋升学历更高的高管对公司财务治理效率的提高的作用更大。

（三）高管自然属性特征对晋升激励的单向耦合作用分析

1.高管年龄对晋升激励政策的单向耦合作用，从而对财务治理效率的影响。近些年，各公司中的管理层越来越趋于年轻化，虽然年轻人在知识和经验上稍有欠缺，但是年轻人更具有创新精神和承担风险的能力。所以，面对复杂多变的全球经济，不同年龄层次高管在公司的战略选择和经营活动中表现出不同的价值取向和行为选择。而且相较于高年龄层次的高管，年轻的管理者具有更好的体力、更强的学习能力、创造能力和风险倾向，使其能够为公司开拓新的市场、开展新的业务，为公司创造新的价值。同时年轻人的进取精神较强，面对公司的晋升激励具有更大的单向耦合作用，使得晋升激励对其作用更大。

根据心理契约理论，年轻人更愿意把增加公司和社会价值作为终身的事业，从而当面临公司的提拔时，具有更大的满足感和更强的责任心，会减少在职消费的比例，以公司的成长和发展为目标，因此会减少公司的代理成本增加经营业绩。因此，高管的年龄越小，对晋升激励越敏感，对公司财务治理效率的提升创造的价值越大。

2.高管性别对晋升激励政策的单向耦合作用，从而对财务治理效率的影响。由于高管的性别特征不同，在公司治理中对风险偏好、策略选择、治理理念等方面有很大的差异。男性高管更具有冒险精神和创新能力，而与其相比女性高管更容易与客户和员工进行沟通，经营策略更保守稳健，情感更细腻，从而更易于了解客户和消费者的需求，能够更好地了解和把握市场。而且女性由于其自身的特殊性，会更关注公司晋升政策中对生理特征要求的满足，也更注重晋升中对心理追求的满足，从而对公司的晋升激励的单向耦合作用越大。同时对于女性能够更好地把握市场等特性，在晋升激励下能够给公司带来更大的财务治理收益，从而更有益于公司治理效率的提高。

四、总结

综上，本文主要研究高管的群体特征通过与晋升激励政策的单向耦合作用，产生了不同的晋升激励政策实施效果，以此作为提升财务治理效率的契机。针对提高财务治理效率目标的实现，本文主要侧重阐述高管特征对晋升激励之间的单向耦合关系，其只为实现路径中的一部分结果。研究中，笔者发现晋升激励政策与高管特征的单向耦合作用也是非常显著的，因此未来的研究方向还可以拓展为探究晋升激励政策对高管特征的单向耦合作用，以及不同的晋升激励政策组合对既定高管特征下的综合作用效果，从而为针对既有的高管人员，采取不同的晋升激励政策方式，为提高财务治理效率开辟出新的方式方法。针对此部分内容，有待笔者在后续的文章中加以阐述。

[基金项目：辽宁省教育厅文科基地项目《辽宁省上市公司股权结构与绩效关系的实证研究》（项目号ZJ2013007），辽宁省社科基金项目《辽宁省能源消耗与经济可持续发展问题研究》 （项目号L08BTJ005），辽宁大学亚洲研究中心项目《风险视角下的地方政府债务管理——东亚之比较研究》（项目号Y201407）。]

参考文献：

[1] 张兆国，刘亚伟，亓小林.管理者背景特征、晋升激励与过度投资研究[J].南开管理评论，2013（4）：32-42

[2] 张锐.管理者特征与上市企业绩效的关系[D].海南大学，2014

[3] 赵莉莉.我国创业板上市公司财务治理效率的研究[D].湖南大学，2013

[4] 郭文心.我国上市公司高管激励机制与公司业绩关系研究[D].厦门大学，2009

[5] 李小玲.高管特征与在职消费[D].西南财经大学，2009

（作者单位：沈阳理工大学经济管理学院 辽宁沈阳 110159;辽宁大学商学院 辽宁沈阳 110036）

[作者简介：陈晨（1992—），女，内蒙古呼伦贝尔人，沈阳理工大学硕士研究生，研究方向：公司理财理论与实务;刘艳春（1964—），女，辽宁沈阳人，辽宁大学教授、博士生导师，研究方向：风险管理与评价]

（责编：若佳）