论中美国际收支状况与汇率关系

石倍嘉

摘要：根据国际金融的理论，国际收支状况与外汇汇率有着互为因果的关系，即国际收支的顺差或逆差会影响汇率的变动，而汇率的变动又会影响国际收支的状况。国际收支以经常项目为主要组成部分，其中又以进出口额为最基本、最重要的部分。文章通过运用向量误差修正模型检验上述理论并作相关的分析。得到了出口额的变动对汇率的变动是负向的且长期存在，而进口额对汇率的变动影响时正向的，且存在一定的滞后效应，影响时长期存在的。汇率变动对进口额的影响相比于对出口额的并不明显，但对两者的影响都是长期的等相关结论。

关键词：VECM；汇率变动；进出口

一、VECM模型的构建

（一）实验数据

本文选取1995年1月至2014年9月中国对美国的月度进出口额（月/千美元）以及人民币对美元的月折算汇率（月/百美元）构建VECM模型进行分析以及相关应用。

汇率数据来源于雅虎财经，进出口额数据来自于中经网统计数据库。

人民币对美元序列（USDCNY）、中国对美国出口额序列（EX）、中国对美国出口额序列（IM）的时序图。如图1。

根据经验，并通过时序图可以大致看出IM、EX序列存在着趋势性和季节性，而USDCNY序列则有趋势性而没有季节性。因此，接下来对三个序列进行相应的处理。

首先对IM序列采用X12进行分析，结果认为在0.1%的置信度下，IM序列存在着季节性。因此对其进行季节性调整，得到调整后的序列为IM_SA，将其命名为SIM序列。

对于出口额序列EX，通过同样的方法，我们发现其也存在着季节性，因此仍然对其进行季节性处理，最终得到SEX序列。

由于人民币对美元汇率的USDCNY序列不存在季节性，因此不对其进行处理。

（二）单位根检验

分别选取合适的形式进行单位根检验。得到结果如表1（检验形式（C，T，L）中，C，T，L分别代表常数项、时间趋势和滞后阶数。滞后阶数根据SC信息准则选择）。

从上述结果可以看出，在5%的显著性水平上，所有变量均不是平稳的，但是他们的一阶差分都是平稳的，因此所有变量均是一阶单整过程。

（三）协整检验

首先建立VAR模型，通过VAR模型的滞后阶数的选择确定协整检验的滞后阶数。通过VAR模型滞后阶数的结果可知，滞后阶数为3阶时为最优。因此协整检验的滞后阶数选择为2。

对于协整形式的选择，由于三个序列均存在截距项和趋势项，因此选择第二类的第四种形式作为协整形式。具体的协整结果如表2。

通过结果可以看出，迹检验和极大特征值检验结果均显示存在一个协整关系。由Eviews得出协整方程如表3。

可以看出，USDCNY变量与SEX变量是负向相关，与SIM变量是正向相关，这符合经济理论。同时通过参数系数和标准差，也能大致看出相关统计量的值是显著。因此认为协整方程是合适的。

因此协整方程为：USDCNY=0.004226*SIM-0.002514*SEX+127.0892*

TREND+μ

由该序列的单位根检验结果可知协整序列是平稳的，各变量之间存在着协整关系。

（四）VECM模型的估计与检验

输入命令：var v1.ec（d，1） 1 2 usdcny sim sex

得到估计结果如表4。

通过残差相关图（图2）可以看出，除了sex序列存在一点自相关以外，其余均不存在自相关性。

（五）VECM模型的应用

1. 脉冲响应

在Eviews中直接得到脉冲响应的组合图如图3。

通过图3，可以得到如下结论。

出口额的变动对汇率的变动是负向的且长期存在，而进口额对汇率的变动影响时正向的，且存在一定的滞后效应，影响时长期存在的。汇率变动对进口额的影响相比于对出口额的并不明显，但对两者的影响都是长期的。

2. 方差分解

方差分解分析了内生变量变化中来自自身和其他内生变量冲击的贡献度。因此，通过方差分析我们可以定量的看出三个序列之间的相互影响程度。

运用Eviews得到方差分解的结果如图4。

由usdcny的方差分解可以看到，汇率的变动受自身的影响由当期的100%不断减弱。进出口对汇率的变动的影响有一定的滞后效应，但影响也是不断增大，其中又以出口对汇率的影响最大，达到了20%多，两者总的对汇率的影响可以达到30%。

由sim的方差分解可以看出，进口对自身的影响是不断减弱的，到60期为止已经减弱到了60%左右，并且有不断减弱的趋势。而汇率对进口的影响很小，在长期只占了不到10%。出口对进口的影响则不断增加，在长期达到了30%以上的水平。

由sex的方差分解可以看出，出口对自身的影响也是不断减弱的，长期对自身的总影响还不到60%，并且有着继续减弱的趋势。而汇率对出口的影响明显要大于对进口的影响，长期可以达到13%左右并维持。进口对出口的影响则是不断增加的，长期可以到30%。

综上，方差分解的结果与脉冲响应基本是一致的。

二、实证结论

根据本文的实证结论，认为中美之间国际收支状况与人民币对美元汇率水平的之间的关系符合国际金融的理论，即国际收支状况与外汇汇率有着互为因果的关系，国际收支的顺差或逆差会影响汇率的变动，而汇率的变动又会影响国际收支的状况。

同时通过建立的VECM模型的相关应用得出了出口额的变动对汇率的变动是负向的且长期存在，而进口额对汇率的变动影响时正向的，且存在一定的滞后效应，影响时长期存在的。汇率变动对进口额的影响相比于对出口额的并不明显，但对两者的影响都是长期的等相关结论。

（作者单位：武汉大学经济与管理学院）