我国A股市场问题及解决对策

曾云阳

[摘要]在过去20年中，我国A股市场的发展壮大不仅满足了大量企业的资金需求，而且对我国经济发展建设也起到重要的促进作用。但是，我国A股市场整体仍处于不成熟阶段。近年来在迅速发展的同时，也出现了一系列问题。本文从我国A股市场对经济发展的重要作用出发，分析了A股市场存在的问题，并提出相应的解决对策。

[关键词]A股市场；问题；对策

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2015.16.070

1 国内A股市场概述

历经20余年发展，当前我国A股市场无论是在发行数量、融资规模、发行种类和交易方式上都已初步具有现代资本市场的特征。A股市场已逐步成为我国金融市场的重要组成部分，并在社会主义经济中扮演着越来越重要的角色。A股市场的存在，在加速我国金融体制改革进程的同时，也解决了许多企业扩张和项目建设的资金问题，在整体上促进了我国经济的快速发展。截至2013年5月，A股市场共有2500余家上市公司，总流通市值达到22.8万亿余元。

2 当前A股市场存在的问题

从上表中可以看出，以发行数和总市值作比较，近年来A股市场发展迅速。但与此同时我们也应看到，A股市场在信息披露、法人结构和监督体系等方面依然存在一些不利于市场长期健康发展的问题。

2.1 信息披露存在问题

2.1.1 信息披露存在失真性

信息披露失真指的是上市公司违背相关会计准则和证监会要求，披露不实的公司信息。信息披露失真已成为股票市场健康稳定发展的一大绊脚石，并造成许多投资者的损失。近年来，我国A股市场不断出现上市公司通过虚增销售额、净利润等方式，掩盖公司真实的财务状况，误导、欺骗相关投资者。例如，A股上市公司阳煤化工因2012年多计收虚假销售收入42亿元（占当年营收总额19%），于2013年年底收到四川证监会的罚单。

2.1.2 信息披露存在缺失性

信息披露缺失指的是上市公司没有依照相关规定，完全披露其应披露的所有公司信息。信息披露缺失不仅使外部投资者难以了解公司的真实情况，也违背了证监会的要求。例如，A股上市公司酒鬼酒于2014年1月初即已确认子公司账户中1亿元存款已被他人分三笔非法转走，并向公安机关报案；但该公司未及时将此重大事项告知董秘并履行信息披露义务，导致直至一月底才发布《重大事项公告》，披露该项存款被非法转走及面临重大损失的情况，上述行为违反了信息披露有关规定，酒鬼酒公司因此也被湖南证监会出函警示。

2.1.3 信息披露存在选择性

信息披露选择性指的是上市公司对信息披露内容、时间、对象和方式的选择。一般而言，信息披露选择性指的是对信息披露对象的选择。该行为不仅违反证监会规定，也会对市场造成危害。例如，2014年中，A股上市公司丽珠集团选择性地向某些机构投资者透露其股权激励方案，但同期在回复散户投资者咨询时却表示并无该股权激励方案。丽珠集团对机构投资者与散户投资者在该信息披露上的不同待遇，可以说是上市公司信息披露存在选择性的一个典型案例。

2.2 证券市场法人治理结构不完整

当前我国部分上市公司缺乏健全的公司治理结构。这种情况具体表现在：首先，公司董事会权力过于集中，其他董事话语权相对较小，这就导致在某些情况下大股东可以操纵董事会。其次，公司总经理权力无法得到有效约束。尽管相关法律规定总经理的日常管理工作在权力的行使上必须向董事会报告并等待董事会批准，但在实际操作过程中总经理往往无法完全遵循董事会的决议和股东大会的决策。

2.3 公司包装上市时有发生

对于广大投资者而言，上市公司的业绩是其进行投资的重要参考，因此，业绩在投资过程中占有重要地位。但在现实中，却常有一些公司通过不同手段对公司的业绩进行包装以达到上市标准，但却在上市后被曝光，让投资者蒙受损失，并打击了投资者的信心。

2.4 证券监管机制有待完善

相较于A股市场成立初期，尽管现阶段我国的证券法规已经大量增加，但在实践操作中，这些法律法规还是无法做到对证券市场上的违规行为进行很有效地监管。信息披露问题、财务造假问题、掏空资产问题等违规事件时有发生。

2.5 证券发行过程存在缺陷

当前，我国A股市场采用的是审查核准制的发行制度，但该制度在实行过程中暴露出一定问题。具体而言，在审查核准制下，拟上市公司对自身能否实现最终登陆A股市场并没有确切的把握，而为了达到成功上市的目的，公司的管理层往往会动用各种力量进行所谓的“上市公关”，这容易造成权力寻租和滋生腐败。此外，在审查核准制的发行过程下，往往也容易出现利益合谋、定价过高、过度包装等现象，给投资者和市场造成损失。

3 完善我国A股市场的对策和建议

3.1 完善信息披露制度

我国政府和相关部门应该携手，共同建立完善的信息披露制度，以提高信息披露质量，并改善违法、违规信息披露问题，使上市公司信息披露的诚信建设进入良性循环。此外，在建立完善的信息披露系统的同时，也必须严格要求上市公司及时有效完整披露信息，加大对虚假陈述和重大遗漏等信息披露问题的处罚力度，最终从根本上剔除信息披露的不诚信和不公正问题。

3.2 推行上市注册制度

鉴于多年来上市审查核准制度在实践中所暴露出的种种问题，我国政府和相关部门可以考虑对审查核准制进行改革，变核准制为注册制。在注册制下，只要公司满足相关法律和证券监管部门公布的要求即可上市，这样不仅可以大幅度减少上市过程中的权力寻租和腐败问题，更可以从根本上提高上市公司的质量，有益于A股市场的长远发展和投资者利益的保护。

3.3 完善监督管理制度

当前，我国应当继续通过改革来完善证监会的权力，给予证监会足够的监管权限并努力增加其监督独立性与不受干扰性。同时还可以通过加强证监会与地方各级政府的联系来共同对A股市场进行监管。此外，鼓励和引导证监会通过使用科学、高效的监督管理工具，也有利于强化对证券市场的监管。

3.4 加快A股市场国际化

从A股市场的运行中我们可以看出，其与国际证券市场具有一定的关联性。因此，通过A股市场的国际化来促进A股市场走向成熟与完善，对于A股整体市场的发展和保障投资者效益具有较强的可行性。具体而言，现阶段我国政府可以通过适度放开上市公司控股权限制和融资限制等手段，来开展A股市场国际化的前期试点；进而可以通过推出国际板、扩大QFII额度等方式来逐步进行A股市场的国际化。

3.5 完善相关法律制度

完善的法律制度是证券市场健康发展的保障。因此，我国有必要在完善现有《证券法》的基础上，继续制定其他相应的证券监管法律法规。与此同时，我国政府也必须加强对证券市场执法的强度和频度，严厉打击各类违法违规行为，以“零容忍”的态度来保障市场运行。