三线城市中小企业新三板融资方式探究

李昱堃

[摘 要]中国中小企业这个庞大的群体发展较为困难的就是三线四线城市的中小企业。这类企业在融资中存在着先天的困难。新三板的东风，令许多企业看到了融资的另一种新方式。我国新三板市场发展尚在起步阶段，中小企业如何踏上踏好这块跳板是一个值得探讨的问题。本文主要研究三线城市中小企业在面临新的融资模式时如何利用这个机遇。

[关键词]新三板；三线城市；中小企业；融资模式

[DOI]10.13939/j.cnki.zgsc.2015.17.031

新三板也称“代办股份转让系统”，相对于老三板而言其灵活性和适用范围条件等都有一定的扩大化。在融资方面有更灵活的制度设计，其中最重要的就是它为中小企业融资提供了一种新的方式，使企业融资逐渐多元化而不是仅仅依赖银行贷款和内部融资。

1 国外中小企业的融资方式

1.1 美国中小企业的融资模式

美国的融资模式主要有4种：其一，内源融资。发达国家的融资模式中内源融资比率平均达到61%，美国内源融资比率更是达到了77%。内源融资凭借其原始性、自主性、低成本和抗风险的特点成为发达国家企业融资的首选方式。其二，商业银行贷款。由于中小企业的信用度低风险性高，一般商业银行不愿意向中小企业提供贷款。此时美国政府对于中小企业发展的扶植便体现出来了。美国设立小企业管理局为中小企业贷款提供担保，小企业管理局是独立的美国小型联邦政府机构，由美国财政负担。由于小企业的特殊性，管理局为其提供担保时通常利率比大企业高出2～5个百分点。其三，政府财政补贴与资助。值得一提的就是小企业管理局在此方面仍然扮演着重要角色，管理局可以直接向那些发展潜力看好的企业提供贷款。同时还向受灾企业提供自然灾害贷款，使受灾企业得以重建。美国之所以占据世界经济的首位一个重要的原因便是对创新能力的重视。如果你认为美国企业的创新能力集中在苹果、谷歌这样的大企业上，那么你就错了。美国企业创新产品中82%来自中小企业，大量高新技术项目也多出自中小企业。由此不难推断政府资助当然少不了对于中小企业的创新资助。其四，投资公司。美国投资公司较之我国而言活跃的多，基本可以覆盖中小企业。美国的金融投资公司分为两类，一是小企业投资公司即SBIC，实践证明通过政府引导私人资本加入中小企业投资可以有效弥补成长型小企业资本缺口，缓解小企业成长过程中资金困难。二是风险投资公司，正如美国斯坦福国际研究所所长米勒的话“由于科学研究的早期有风险投资的参与，使科学研究成果转化为商品的周期已由20年缩短至10年以下。”风险投资公司属民间投资机构，更加倾向于创新型预期收益高的中小企业，帮助中小企业做大做强。纵观美国著名公司苹果、微软、康博等在其发展壮大的历程中，风险投资无不占据举足轻重的地位。

1.2 日本中小企业的融资模式

日本中小企业主要是以政府为主导的融资模式。纵观日本的融资体系我们可以发现这样一个轨迹：工商组合中央金库——国民金融公库——中小企业金融金库——中小企业信用保险公库。总体来说日本的中小企业融资内部融资比重较小，外源融资比重较大，而外源融资主要依靠政府的扶持，贷款在融资结构中比重较高。很明显较之美国的融资模式有所不同。

2 国内三线城市中小企业融资现状

2.1 融资模式尚未完全利用

我國三线城市中小企业融资主要方式有三：第一，内源融资。我国三线城市盈利结构单一多以传统产业为主，企业资金多数来自内部融资及其盈利积累资金。这种方式融资成本低，企业债务压力小，因此这种模式在我国三线城市较为普遍。第二，银行贷款。这种融资模式相对于第一种模式而言成本较高，企业债务压力较大，加之商业银行并不十分愿意贷给中小企业这类风险性较大企业，因此这种模式仅得到部分运用。第三，新三板融资。目前在我国三线城市发展不尽如人意，以河北省为例，截至2014年河北省新三板上市企业26家，其中三线城市保定5家，沧州承德仅为1家，邯郸张家口尚无新三板企业。

2.2 融资思路过于保守

三线城市固有的发展局限性使得其思路过于保守，人才队伍建设停步不前。近几年人才涌向大城市，三线城市中小企业大多是家族式企业，管理层年龄偏大受传统思维影响较大，对于新三板融资模式缺乏思考与认识。

2.3 融资成本较高

三线城市中小企业资金有限，往往进行外部融资需要消耗一定的资金成本，而融资成本过高是造成企业融资模式缺乏多样化的一个重要因素，当然内部融资也会存在成本问题。主要从三个角度分析融资成本高的问题。第一，商业银行贷款。四大行贷款门槛高审核严格，一般中小企业偏向于向当地的商业银行贷款，商业银行贷款利率一般在5%～6%左右利率成本较高，对于部分经营绩效不佳的企业还贷压力较大。另外通过银行贷款方式融资的成本不仅仅是利率成本，还包括信息公证成本、银行确权成本、办理中间业务成本、公关成本、时间和机会成本等。第二，上市融资。部分中小企业企图通过资本市场实现直接融资，但直接融资时企业面临两个问题，其一交易成本过高，其二规模不经济，这两个问题直接影响企业股票的融资效率。发行股票的成本包括手续费、资信评估费、审计费、公证费等，由此可见通过上市方式融资且不说上市难度大，仅融资成本便十分可观。第三，内部融资。内部融资从表面上看没有付出资金成本，实则不然，内部融资实质是上市企业以自由资本及经营税后利润放入企业运营资本进行的再投资。这种投资从经济学角度说其实是一种机会成本，倘若其将税后利润投资于其他项目，且获得的收益高于目前再投资收益，此时再投资便显得得不偿失。

3 新三板制度、现状及其对中小企业的意义

3.1 新三板制度的概述

新三板是指非上市股份有限公司进入代办股份系统进行转让试点，新三板其实是一个面向中小微企业，为成长型企业提供股份流动机会，帮助企业融资的平台，更确切地说它实质上是创业板。新三板以增量发行，无论企业有没有募投项目，都要求发行一定比例的公众股。允许企业在挂牌时定向发行，获得挂牌时的首次融资，这不同于旧三板的存量挂牌，属于私募发行。其服务目的是为企业发展、资本投入与退出服务，不以交易为主要目的。

3.2 新三板现状

近几年新三板制度发展不断完善，2012年新增上海张江高新技术产业开发区、武汉东湖新技术产业开发区、天津滨海高新区，2013年全国中小企业股份转让系统挂牌，2014年引入做市商制度，新三板形成快速发展态势。2014年全年新增挂牌企业数量达到1216家，但多为一、二线城市中小企业，三线城市发展仍然欠缺。对于现阶段而言，新三板最大的问题就在于缺乏流动性。由于实行较为严格的投资者适当性制度，是一个未来发展方向以机构投资者为主的市场，不同于我国目前交易所市场以中小投资者为主的情况，因此流动性大打折扣。

3.3 对三线城市中小企业的意义

为中小企业融资提供渠道：有利于完善企业的资本结构，改善融资困难局面，帮助企业实现跨越式发展。实现公司价值翻倍增加，原始股东价值得到最大体现，从而巩固企业高管的核心凝聚力。

提升品牌价值及市场影响力：三线城市中小企业产品具有地域性特征，品牌知名度较低，新三板上市有利于帮助企业打响知名度。上市在某种程度上是对企业产品、信誉等多方面的肯定，由此带来的广告效应远比单纯广告收效更多。

有助于企业资产“证券化”：新三板上市后，与主板市场一样增加公司股票的流动性，使企业获得证券溢价财富。同时新三板上市，使得股东可以在新三板市場上套现。

治理更加规范：由于新三板上市审核较为严格，中小企业上市需要规范纳税、明晰产权结构关系、完善现代公司制度、引入新的管理模式从而为企业发展注入新鲜血液夯实基础管理。同时，新三板对挂牌公司信息披露要求比照上市公司，有利于促进规范管理。

扩大信息渠道，改变闭塞现状：三线城市发展较为落后，信息相对闭塞，引入新三板制度，企业与外互动增加，扩大市场机会。

获得政府支持：目前政府对于新三板上市呈现积极态度，企业此时抓住时机能够获得政府的扶持，从而增加发展的动力。

4 利用新三板融资路径分析

4.1 政府角度

完善中小企业新三板上市相关法律制度。我国目前新三板仍处于探索阶段，各方制度尚不明确，存在不足之处。对拟上市的企业，在土地出让、所得税征收、资产评估、不良资产剥离、参加社会保险、股权转让、资产重组、新建项目等方面给予优惠。同时建立专项扶持基金，对企业上市前的调研、咨询、清产核资、评估审计等予以资金支持。通过政策驱动，优化环境抓住新三板的发展机遇，积极引导鼓励中小企业发展转型。

4.2 企业角度

第一，符合新三板上市条件，存续满两年。这一点是企业申请新三板时间上的硬性条件，企业需满足这一点方可进行后续资格审核。第二，明确企业发展方向，分清发展主次，力推核心产品，突出主营业务。第三，规范企业运作使之达到新三板上市要求。同时完善公司的治理结构，摆脱三线城市中小企业家族式传统管理经营方式，完善股东大会、董事会、监事会等公司架构。第四，广招人才，注重人才队伍建设，将人才力量转化为企业的经济效益。第五，完善财务管理体制，公开对外财务信息做到清晰透明，增加投资者投资兴趣，从而更好地帮助企业利用新三板融资。

参考文献：

[1]任峰.民营企业融资内部困境研究[J].经营管理，2009（2）.

[2]毛晋生.我国中小企业融资渠道的问题研究[J].金融研究，2001（6）：42-43.

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