股市“119”暴跌的真正祸首是谁？

余丰慧

A股市场1月19日暴跌之前的暴涨行情是央行放水和券商自演自导的。所以说1月19日的暴跌，看似导火索是证监会对12家券商违规融资业务进行处罚，其本质还是A股高杠杆融资风险累积带来的必然结果。

2015年1月19日，沪指暴跌7.7%，深证成指跌6.61%，创7年最大单日跌幅。

与当年的“5·30”股灾不同，那时的资金基本都是实实在在的“现货交易”资金，没有风险较大的类似高杠杆期货保证金性质资金入市。而这次就不同了。

冤有头，债有主。从宏观层面看，本轮行情启动于央行全面降息的放水货币。央行使出吃奶的劲定向降准、最后干脆全面降息。由于实体经济根本吸收不了央行放水的资金；同时市场本身就不缺流动性，只是流动性不往实体企业流去而已。因此，央行大肆放水的货币信贷资金全部流进了股市里，股市暴涨又吸引实体企业原先的存量资金。

股市暴跌必将把这些资金彻底套牢。也就是说，股市暴跌不仅给其本身带来风险，而且极有可能将实体企业逼向绝境。果真如此，整个宏观经济风险便凸现出来。

从微观层面上看，三大金融风险就在眼前。券商融资融券业务风险将开始暴露，2014年6月底以来，全市场融资余额迅速从4000亿增长到1.1万亿的水平，目前融资交易额占市场成交额的比例已经达到32%。加上P2P网贷高杠杆股票配资以及银行理财产品、信托等机构股市配资融资，整个市场高风险、高杠杆融资应该接近50%。

由此可以认为，1月19日暴跌之前的暴涨行情是央行放水和券商自演自导的。

同时，P2P网贷高杠杆股票配资大举进入股市；这个杠杆率更加缺乏监管，有些配资比例高达7倍，比融资融券风险更大。再者，银行理财产品、信托理财产品等有一定额度的股票配资业务，性质与融资融券差不多，都将是高风险资金。

融资融券、P2P网贷高杠杆股票配资和银行信托股票配资产品，在股市正常情况下，只要操作周密，到了平仓线及时平仓了结，不会出现大的风险。但是，最怕1月19日这种罕见的暴跌行情。这种行情对于高杠杆入市资金来说，平仓都来不及。如果连续几个跌停板，那么券商金融风险立马暴露，大量融资将成为坏账。

所以说1月19日的暴跌，看似导火索是证监会对12家券商违规融资业务进行处罚，其本质还是A股高杠杆融资风险累积带来的必然结果。这种依靠流动性“洪水”掀起的大泡沫行情，终究走不远。

不过融资融券业务失控，一是证监会在前几年出台这个工具后，一直没有遇到过大行情考验，对融资融券高杠杆的威力根本没有预测到，遇到暴跌行情后其高风险就充分暴露出来。二是证监会对此前券商放低融资融券包括开户50万门槛，形同虚设睁一只眼闭一只眼。

比如一些券商已经放低到10万元，甚至个别券商根本没有资产额度要求。而证监会却视而不见，才使得这次融资融券客户大爆炸大增长，融资余额高达1.1万亿元。现在突然收紧了，证监会竟然又想起了期初的50万元门槛，低于此就是违规开立账户。

证监会对“两融”业务进行监管整顿处理了12家违规券商后，银监会又对银行委托贷款开刀。投资者应该从监管部门密集发力，整肃违规资金进入股市中悟到一些“风向”转变。