众筹：创业融资新渠道

海川

政府对股权众筹的重视，对一直处于法律边缘的股权众筹是一大利好，股权众筹或将迎来发展的春天

站在风口，大象都可以飞起来。在这个大众创业、万众创新的新经济时代，面对互联网金融的风口，想把梦想和创意变为现实的创业者们又有了飞翔的新动力——众筹融资。

众筹，译自国外crowdfunding一词，即大众筹资或群众筹资。是指用互联网方式向网友募集项目资金的模式。众筹利用互联网和SNS传播的特性，让许多有梦想的人可以向公众展示自己的创意，发起项目争取别人的支持与帮助，进而获得所需要的援助，支持者则会获得实物、服务、股权等不同形式的回报。

事件 “三个爸爸”空气净化器众筹千万

“三个爸爸”孕妇儿童空气净化器迅速成为市场上的知名品牌，而它的成功起始于京东众筹。截至2014年10月22日项目众筹结束时，“三个爸爸”空气净化器在京东众筹平台仅用一个月时间就突破1000万元，共筹集11226231元，支持人数3732人。中国首个千万级众筹就此诞生。

事实上，“三个爸爸”创造的奇迹不止于此。众筹开始半小时达到50万，不到1小时冲破100万，12小时内超过200万。数字的跳动、众筹的力量令人惊叹，而更令人不可思议的是，它的创始人是三个完全没有制造业供应链经验和质量管理经验，甚至连基本的企业运作经验都缺乏的创业者。那么，“三个爸爸”是凭什么创造奇迹的？这究竟是一款怎样的净化器呢？

2013年，创始人戴赛鹰、陈海滨的太太怀孕，宋亚南的孩子出生，他们希望为孕妇和新生儿挑一款最好的净化器。然而，找遍中国市场，他们找不到除pm2.5和除甲醛效果都做到最好的净化器。于是，他们决定组建净化器研发制造团队，为家人造一款真正能够保护儿童呼吸系统的空气净化器。

“我们是在用爸爸精神为自家孩子造产品，所以绝对是用最好的材料、最先进的技术”“三个爸爸”家庭智能环境科技有限公司CEO戴赛鹰说，“为什么品牌叫三个爸爸？因为‘三人为众。‘三个爸爸既指我们三位创始人爸爸，更是代表了天下众多爸爸对孩子的关爱。”

据了解，情怀是很多父母参与到众筹的一大原因。

研发之前，为深入了解父母们的痛点和需求，“三个爸爸”对700多位10岁以下儿童父母做了调查，结果发现，除pm2.5和除甲醛是两大集中需求，整个团队便将“净化能力”作为产品的硬性指标。

“我们保证每台机器出风口pm2.5为零！”戴赛鹰如此说道。比如选用美国3M公司99.99%级滤材，达到普通净化器6倍的滤芯厚度（27厘米）。

除了pm2.5，甲醛是中国室内污染的一大痛点。因为是儿童专用净化器，三个爸爸在成立之初就要求把产品做到中国除甲醛效果第一。经国家室内车内环境及环保产品质量监督检验中心检测，一小时除醛CADR值高达119。连该中心专家都感叹：从没见过除醛效果这么好的空气净化器！

除此之外，“三个爸爸”空气净化器还能实现全智能运行，并且在进风方式、外观设计等方面充分考虑孩子的特点，摒弃了一切产生伤害的技术和材料。“三个爸爸”把万元机的性能卖到4999元的价格，不到瑞士IQAi（爱客）的1/3。因此，不排除价格也对“三个爸爸”众筹成功起到推动作用。

“三个爸爸”选择儿童这个细分人群作为市场突破口，打动了众多天下父母心，可以称得上是一次创业众筹融资的典范。

背景 众筹打破传统融资模式

众筹最初是艰难奋斗的艺术家们为创作筹措资金的一个手段，现已演变成初创企业和个人为自己的项目争取资金的一个渠道。众筹网站使任何有梦想、创意和创业计划的人都能够向几乎完全陌生的人筹集资金，消除了从传统投资者以及银行、风投等机构融资的许多障碍，打破了传统的融资模式。

众筹的兴起源于美国网站Kickstarter，该网站通过搭建网络平台面对公众筹资，让有创造力的人可能获得他们所需要的资金，以便使他们的梦想有可能实现。这种模式在欧美逐渐成熟并推广至亚洲、中南美洲、非洲等地区。

目前，国内众筹刚刚兴起，主要分为四大类：产品众筹、股权众筹、公益众筹、债权众筹。产品众筹是指投资者对项目或公司进行投资，获得产品或服务（我给你钱你给我产品或服务），比如点名时间、众筹网、淘宝众筹、京东众筹等，主要采取预售+团购的形式募集项目资金。

股权众筹是指投资者对项目或公司进行投资，获得其一定比例的股权（我给你钱你给我公司股份），比如天使汇、大家投等。公益众筹是指投资者对项目或公司进行无偿捐赠（我给你钱你什么都不用给我），比如微公益等。债权众筹是指投资者对项目或公司进行投资，获得其一定比例的债权，未来获取利息收益并收回本金（我给你钱你之后还我本金和利息），实际上就是拍拍贷、人人贷等P2P借贷平台。

根据零壹财经的数据统计，截至2014年11月底，我国众筹平台数量已有122家（不含P2P借贷），绝大多数是产品众筹和股权众筹平台，其中至少18家倒闭或已无运营迹象，3家发生业务转型。2014年11月，15家主要商品众筹平台成功完成筹资的项目总数为347个，筹款金额共计5664.6万。

根据零壹财经按照此前的数据与发展趋势估计，2014年全年我国所有产品众筹平台的成功筹资额将超过3亿元，股权众筹平台的成功筹资额有望达到3～5亿元。二者合计起来，将达到2014年之前累计筹资额的两倍左右。

上述数据无疑说明了两方面的问题，一个是我国的众筹行业发展迅猛，速度远超100%；另一个则是行业的规模还很小，不足10亿元的年度筹资额尚不足以对创业领域和投资行业产生实质性影响。与此同时，国内众筹平台的盈利模式还不清晰，每个项目5～10%的手续费很难支撑平台顺畅运转，有的平台甚至取消了手续费，采用免费模式吸引人气、降低筹款人的负担，主要依赖外部资金进行运营。

尽管如此，人们仍然对众筹行业青睐有加，原因在于众筹打开了创业者和初创企业的互联网资金获取渠道，使得很多普通人能够参与初创企业的成长过程，逐步趋向“人人都是投资家”的梦想。另一方面，国外KickStarter、Angellist等平台的成功案例也激励着众筹行业的创业者，身体力行于开辟一片互联网金融的新天地，真正起到改善创业环境，为大量创业者和投资人服务的目标。

焦点 众筹靠不靠谱？

曾经轰轰烈烈的P2P网络信贷，由于不断传出老板跑路、平台倒闭、血本无归的消息，让不少投资者对此敬而远之。那么，同属于互联网金融的产品众筹与股权众筹投资者主要面临哪些风险呢？

对消费者来说，产品众筹的风险主要有以下几方面：一是众筹项目未达到筹款目标，众筹失败，资金会直接退回到消费者的账户，但是消费者也无法得到想要的产品；二是众筹项目成功，但是产品由于各种原因未能按时到达消费者手中，面对这种情况，消费者可以选择继续等待产品生产，也可以选择不等待而退款；三是产品顺利到达消费者手中，但是产品并不能满足消费者需要，或者未达到心理预期。总之，产品众筹可能给消费者带来的损失较小，特别是淘宝、百度、京东等大电商的众筹平台，由于有大电商背书，所以风险不大。

如何规避产品众筹的风险？目前，众筹平台会对项目发起人的资格、内容进行规范和审核，而且在众筹开始前就要做好“风险提示”工作，对于项目可能面临的风险要事先明确地告诉投资者。

一些众筹平台还采用分批打款的方式进行风险规避。比如，京东、众筹网在筹款结束后先给项目发起方70%的资金，等大多数产品都到了用户手里，并且使用情况良好、趋于稳定时才会把剩下的30%打给发起人。

但点名时间CEO张佑表示，点名时间开始对项目做非常严格的审核，同时在打款的方式上面，改掉以前先打70%～30%的模式，我们发现就算70%也会有烂尾的情况，这些都是点名时间过去的惨痛经验。

为了解决售后服务的问题，京东众筹推出“筹客保障计划”：除部分特殊商品和情况外，获得众筹回报的产品均能在15天内无理由换货、一年之内只换不修；对不同程度的延迟发货也将根据具体发货时间进行补偿，如60天内可获的补偿为订单金额10%，最高为500元，超过60天的可全额退款。

与产品众筹相比，股权众筹风险很不一样。零壹财经总裁柏亮认为，股权众筹投资者面临的风险主要是法律风险和市场风险，其中法律风险主要是众筹平台本身是不是靠谱，有无诈骗、虚假项目、变相传销的现象，投资资金是否可能挪用等，需要建立规则、加强监管和法律约束；而市场风险主要来源于所投资企业的市场生存能力和成长能力，这需要建立更透明的信息披露机制帮助投资人进行判断。

针对有些投资人经验不足的问题，市场中出现了“领投人机制”。领投人一般投资经验比较丰富，在行业内也有一定知名度，他们投资一个项目就相当于为该项目“背书”，让更多没有经验的投资者更加明确什么样的项目可以投、值得投。比如，天使汇专门发布《中国天使众筹领投人规则》。

启示 众筹的发展方向

随着有流量、有用户的阿里、百度、京东等互联网巨头的加入，他们将分走有限的众筹资源，使得草根众筹平台的日子更加难过。

作为国内第一家也是最大的众筹平台“点名时间”却一改初衷，4月传出去众筹的风声；几经挣扎后，在8月1日开了一场名为“告别众筹”的媒体沟通会上，点名时间正式对外宣布放弃众筹转型为电商化的智能硬件限时抢购平台。

点名时间CEO张佑直言：众筹在国内行不通，VC也不看好，未来半年到一年内，所有的实物类的众筹平台都将转型为预售平台。张佑指出，众筹模式对项目团队非常宽容，但它无法保护出钱一方的权益；项目团队可以发货时间无限延期、产品质量也可以不如预期、甚至做出来的东西和当初对大家讲的不一样，这都没有关系，因为众筹主张鼓励创新，但是有创新就有失败，这对出钱的用户来说是不公平的，因为没有人想要支持一个不靠谱的团队。所以众筹从模式和机制上来说是有严重的缺陷的，这个严重的缺陷会导致一种失衡，导致众筹平台成为不靠谱团队的温床。

业内人士分析，众筹作为舶来品进入中国，在国内市场发生了翻天覆地的变化，发展重心已经有了本质上的偏移，众筹的概念更是被玩坏了。这促使点名时间放弃参照国外众筹发展模式。点名时间在流量上和淘宝、京东根本无法抗衡，依靠用户流量给平台带来收益存在很大困难，只能依靠产品本身的创新增加更多卖点。

面对优质资产匮乏、公众认知度低、投资体验差、资金缺口大、盈利模式不清晰等问题，国内的众筹平台也在积极探索。

零壹财经研究总监李耀东认为，目前呈现出四个方向：第一，综合类产品众筹平台致力于打造新生活方式的入口，重参与、重品味、重乐趣，而非单纯注重回报。第二，垂直类众筹平台向产业链整合发展，这个趋势在电影、音乐等文创类垂直众筹平台表现得比较明显。第三，门户类和股权类众筹平台的创新性流程设计。门户类网站依托自身强大的金融资源整合优势，通过保险理财、消费信托等产品设计，给予投资者可预期的现金回报。与此同时，一些股权众筹平台也尝试与股权交易所等机构合作，探索行之有效的退出途径，提高股权资产的流动性。第四，传统产业依托众筹平台从网络销售向C2B网络定制转型。

众筹网创始人孙宏生说：“众筹下一步的发展会回归金融本质，帮助项目筹资和孵化，在需要筹资的领域会有很大发展，而不是产品的销售。众筹会向综合性众筹平台发展，未来可能会集奖励、公益、股权、债权于一体，并与支付平台结合。因为是金融属性的回归，必然是高门槛的，将来所有打着众筹幌子、实际只做团购、预售的平台终将被淘汰。”

2014年11月19日，国务院总理李克强主持召开国务院常务会议，会议首次提出，“要建立资本市场小额再融资快速机制，开展股权众筹融资试点”，决定进一步采取有力措施、缓解企业融资成本高问题。

随后的12月18日，由中国证券业协会起草的《私募股权众筹融资管理办法（试行）（征求意见稿）》发布，该办法明确了股权众筹的法律定位、业务边界、平台门槛等范畴，特别是对投资者的投资门槛进行了明确的设定（个人金融资产不低于300万元人民币或最近三年个人年均收入不低于50万元人民币），同时还要求投资者累计不得超过200人。

众筹无疑能降低创业的门槛，解决初创团队资金的困扰。政府对股权众筹的重视，对一直处于法律边缘的股权众筹是一大利好，股权众筹或将迎来发展的春天。