贵州省金融发展与经济增长关系的实证研究

摘 要：随着经济不断发展，金融发展渐成为一个国家或地区竞争力的核心和推进经济发展的根本动力。近年来，贵州省经济虽然持续增长，但是经济发展对金融的依赖程度也越来越高。本文在借鉴现有理论研究成果的基础上，建立模型并用数据对金融发展与经济增长的关系进行了实证分析，通过实证分析发现，贵州省金融发展对经济增长的影响呈正相关，加快贵州省金融发展对促进经济增长有积极作用，利用格兰杰因果检验发现贵州经济发展与金融发展互为因果关系，说明贵州省经济发展落后一定程度上是由金融发展落后所导致，需要加快贵州省金融的发展，以促进贵州省经济快速健康发展。

关键词：金融发展；经济增长；实证分析

金融发展与经济增长的关系研究一直是学者们重点关注的领域。随着中国金融改革的深化及贵州的后发赶超战略部署，贵州的金融发展与经济增长的相互推动和促进是时下值得深入研究的话题。

一、贵州经济发展现状

自1978年以来，贵州省的经济总量呈现逐年上升态势，经济实力得到稳步提高。截至2012年，贵州省生产总值增长了132倍，年平均增速达9.89%。

二、贵州金融发展概况

1.金融发展水平

本文拟采用如下指标同全国以及金融发展较为发达的上海相比较，直观而立体地观察贵州的金融发展水平。

（1）规模指标

本文采用金融相关比率（FIR）（金融机构存贷款余额之和/地区生产总值）衡量贵州省的金融规模现状。

中国、贵州、上海的金融相关比率（FIR）如图2-1所示，其中贵州的FIR远低于上海，有的甚至不及上海的半数，基本与全国水平相当，表明贵州的金融规模能够适应于当地的GDP规模，同时还有很大的提升空间。

测度金融发展的规模还可以采用金融机构存贷款余额的相对比例（如存贷款占全国的比例、人均存贷款余额）等指标。如图2-2、图2-3所示。

相较于上海的全国占比情况，贵州存贷款余额占全国的比例仅为上海占比的12%左右，自2006年开始，这一比例有所上升，但至2011年，该比例也仅为16%左右，可见贵州存贷款余额在全国范围内仅占非常微小的比重。同时，贵州的人均存贷款余额与全国水平相差不大，且都保持了相同的上升趋势，综合上述两组数据，贵州金融机构存贷款余额仍处于极少的水平，表明贵州的金融发展仍处于起步阶段，尚未形成较完善的规模。

（2）结构指标

本文在测度金融发展的结构水平时采用了股票筹资额和金融机构贷款增加额的比率（FSR）来描述。该比率越高，表明该国或地区的直接融资市场越发达。

可以看出，无论从全国、上海还是贵州来看，股票筹资额与银行贷款增加额的比率都较低，尤其是全国几乎常年处于10%以内水平，与西方国家超过100%的比率相比，我国的FSR还很低，证券市场的发展潜力巨大。另一方面，虽然贵州的FSR相对保持在较高水平，是由于股票筹资额及银行贷款增加额都较低的原因造成，并不能据此判断贵州的证券市场发展良好。

（3）效率指标

本文中采用存贷比（LSR）（金融机构贷款余额/金融机构存款余额之比）衡量金融发展的效率。贵州、全国、上海的存贷比如图2-5所示。

从上述数据可知，全国的存贷比高于贵州、上海的水平，贵州与全国水平保持同向的增长趋势，相反，上海一直处于稳步下降趋势中，表明上海的贷款余额占存款余額的比重连年下降，说明上海的存款数额在不断增加中。相应地，贵州的存贷比常年居于较高水平，且不断在上升中，表明贵州一段时期以来经济政策处于宽松状态，当前市场过冷，居民的购买欲望不高，市场产品等供给不足，生产力水平低下。

2.结论

根据上述规模、结构及效率三个方面的数据分析来看，贵州目前金融发展水平仍较低。从规模上看，贵州经济的金融化水平与全国水平基本持平，但与发达地区相比存在较大差距，这是因为贵州金融资产的构成仍是以传统的银行存款、贷款等由金融机构发行的货币及各种金融工具为主，不仅种类组成上较为单一，数量上也比较低，贵州目前资金投入远远低于满足其经济发展所需的理想水平。

从结构上看，贵州的股票筹资额和金融机构贷款增加额的比率远高于全国及上海水平，但并不能说明贵州目前的直接融资能力。贵州非金融机构发行的金融资产仍然局限于企业股票和债券，且数量较少，低于全国平均水平。就证券市场而言，到2012年，上海上市公司954家，几乎占全国上市公司总数2492家的40%，而贵州上市公司为21家，仅占全国的0.84%，说明贵州的资本市场发展极为滞后，资本市场的直接融资渠道对于贵州经济的贡献相当微弱。

从效率上看，贵州的金融中介效率与全国相比处于较高水平，说明贵州的储蓄资源得到了较为优化的配置，但另一方面，较高的金融效率却与较低的经济发展水平不相适宜，这说明不仅要在投资效率上努力，更需协调好投资结构。贵州整体经济水平低下，资金的边际利润率低于东部地区乃至全国水平，金融资产的实际价格并没有真正反映资金供求状况，这种情况某种程度上说明了贵州的资金外流现象。

三、金融发展与经济增长的关系

纵观国外有关金融发展和经济增长的研究可发现，金融发展与经济增长存在三种关系。一是金融发展能有效地促进经济的增长；二是金融发展不能带动经济增长；三是金融发展和经济增长成相互促进的良好关系。

第一种观点认为，金融发展能够有效促进经济的增长。大致可以从以下几点来说明金融发展是如何影响经济增长的：1、金融发展减少了信息成本和交易成本，从而带动经济的发展。2、金融发展创造了信用，信用的发展促进经济的发展。3、政府可以通过干涉金融机构的一些政策、规定从而促进经济的发展。4、从产业结构调整的角度来看，金融市场的发展有助于经济产业结构的优化升级。

第二种观点恰好相反，认为金融发展对经济增长不产生影响。这种金融与经济发展的观点可称为“需求导向”论。持这种观点的研究者认为金融发展对经济增长是无关紧要的，金融的发展只是被动地对经济发展做出反应，随着经济的增长，经济主体对金融服务产生更多需求，金融发展仅仅就是对这种需求的反应。

第三种观点认为金融发展与经济增长之间的关系可能是互动的，而且在不同制度条件下可能会是不同的结果。金融和经济相互影响的过程中，经济增长从以下几方面可以影响金融发展：1.经济增长使得人们收入水平上升，货币盈余增大，更需要投资、筹资的渠道。2.经济政策及制度的安排影响金融的发展进程。经济增长和金融发展之间是相辅相成、相互促进、共同发展的关系。较低的经济发展水平会限制金融体系的发展，而不完善的金融体系反过来也会阻碍金融要素的流动，影响资源的优化配置，进而限制经济的发展。较高的经济发展水平会引致对金融服务的更高需求，促进金融体系更健康的发展，而金融体系的发展反过来带动了经济的进一步增长。

四、金融发展对经济增长影响的实证分析

1.模型构建

经过以上分析，我们选取一些影响经济增长的金融因素建立实证分析的计量模型：

其中，ci（i=0，1，2，3） 是解释变量的影响系数，e是随机变量；y是实际GDP增长率，表示经济增长；x1是金融规模指标，表示为M2/GDP；x2包括金融金融中介指标x21，股票市场指标x22，x3是金融效率指标，表示为贷款/存款。

2.实证分析

文章运用软件Eviews7.2对贵州省1980—2012年的数据进行实证研究，数据来源于《2012贵州统计年鉴》、《贵州六十年》以及贵州统计局网站、中国人民银行贵阳中心支行网站上公布的金融数据。

（1）变量的平稳性检验

文章采用ADF单位根检验方法对变量的平稳性进行检验，检验结果如下：

从表4.1中可以看出，变量y，x1，x21，x22，x3没有拒绝原假设：序列存在单位根。他们为非平稳的时间序列，存在时间趋势；进行一阶差分后，变量Dy，Dx1，Dx21，Dx22，Dx3则都拒绝了原假设，说明他们是平稳的，可以运用一阶差分后的数据进行协整检验。

（2）协整检验

协整检验探求非平稳变量之间的长期均衡关系，本文采用Johansen法来检验贵州省金融发展变量和经济增长之间的协整关系，检验结果如下：

根据表4.2，在95%的置信水平下，变量Dy，DX1，DX21，DX22和DX3之间存在着长期的均衡关系，具有共同的随机趋势，他们之间存在着协整关系。

（3）格兰杰因果关系检验

经过研究发现，在滞后2期，95%的置信水平下，贵州省的金融中介指标X21是存贷比X3的Granger原因，贵州省金融中介指标X21是贵州省股票市场指标的Granger原因，并且贵州省存贷比X3是贵州省金融规模指标X1的Granger原因；在滞后3期，95%的置信水平下，贵州省的股票市场指标X22是贵州省金融中介指标的Granger原因；在滞后4期，95%的置信水平下，贵州省存贷比X3是贵州省GDP增长率y的Granger原因。说明加大贵州省股票市场指标会影响贵州省存贷比，最终会使贵州省GDP增长率得到提高。

（4）VAR模型的估计

根据以上分析，指标之间可以建立向量自回归VAR模型进行分析。

VAR模型滞后1期时我们得到：

DY=-1.502 – 0.0068*DX1 – 0.0199*DX21 – 0.0005*DX22 + 0.0048*DX3 （1）

VAR模型滞后2期时我们得到VAR模型的估计结果：

DY = -1.502 + 0.0071*DX1 – 0.0001*DX21 – 0.0003*DX22 + 0.08*DX3 （2）

（1）式中，三个因素中影响经济增长率DY的主要因素是存贷比DX3，其它因素则与经济增长呈现出负相关关系。但是滞后期时我们却可以从 （2）式中发现，DX1和DX3同时促进经济的增长，并且，影响系数分别为0.0071，和0.08，贵州省金融规模和存贷比对经济增长的影响改变较大这说明了贵州省金融发展在长期内对经济增长具有明显的推动作用。

五、政策建议

通过实证分析发现，贵州省金融发展对经济增长起到了促进作用，金融发展与经济增长互为格兰杰因果，因此，贵州省需要大力发展金融业，通过金融业的发展来促进贵州省的经济增长，同时，经济快速健康发展，又可以为金融发展提供资金与动力源泉。同时，通过协整关系式我们可以看出，贵州省金融发展对经济增长的促进作用更多的体现在长期发展上。具体而言，对于贵州省金融发展促进经济增长有以下建议。

1.认真执行货币信贷政策，保持货币供给适度増长。基于前文的实证研究，结果表明：金融机构长期处于贵州省金融市场的主导地位，与经济增长呈显著的正相关关系，存贷比每增加1会使得GDP增长率增加0.08，它是促进贵州省经济发展的重要力量。金融机构应充分发挥自身功能，以支持地方经济发展为己任，有效防范金融风险，并积极发放贷款，解决企业和个人合理生产经营的资金需求。将积极的使用货币政策工具和加强窗口指导相组合，加强货币政策传导机制。一是充分利用票据等各种金融工具，促进贸易的发展和金融市场的和谐；二是将工程建设作为信贷支持的关键，引导金融机构的资金支持力度，加强政府、银行、企业之间的沟通和协调，优化资源配置，提高资金利用率。

2.完善金融机构，建立多元化金融机构体系。金融机构的多元化发展对金融工具结构和融资结构有重要的决定作用。只有通过发展多元化的金融机构，才能满足不同的金融需求，促进银行业的競争和降低金融风险，因此应该采取下列措施：首先是调整银行业的布局，发展大中小，包括社区银行等多样化组织结构的银行体系，大力发展农村新兴的金融机构；另一个是银行业自身必须大力发展中间业务、开发零售业务，转变经济发展方式。除了发展贵州省的特色外，尽量杜绝同质化的竞争，走集约型、独特性的竞争道路，开发具有自己特色的业务，尤其是对外要发展科学和技术并存的概念。

3.大力发展本地区金融机构，增强其对经济的贡献力度。首先，贵州省应完善金融体系，培育适合整个金融业成长的土壤，构建包括非银行机构在内的完善的金融体系，全面优化金融组织结构，促进保险业、证券业和其他金融业的发展。其次，提高金融体系对资源配置效率。在经济增长过程中不能单纯追求金融资产数量上的扩张，应该通过提高金融资源的配置效率促进经济增长。为此，贵州省必须尽快从政策上加以引导，拓宽非国有企业融资渠道，提高非国有企业资本使用效率。最后，完善金融风险防范和监管体系。金融监管机构要充分发挥其管理和监督的作用，加强对金融运行的监测分析，及时预告金融机构的流动性变化并预警金融风险。因此，从全局上看，贵州省金融业的总体发展将是贵州省未来发展和促进经济增长的重要途径。

参考文献：

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作者简介：杨晨丹妮（1989-），女，侗族，贵州六盘水人，贵州大学经济学院金融学研究生，研究方向：商业银行经营与管理。

项目资助：本研究受到贵州大学研究生创新基金资助，项目编号：研人文2015028.