人民币跨境流动的监管问题研究

王玲 沈伟基

摘要：文章分析了我国人民币跨境资金流动的总体态势，从货币政策制定和实施难度加大、威胁我国金融稳定性、外汇管理难度增大等角度分析了人民币跨境流动带来的监管难题，提出加强人民币跨境结算的监督管理、健全配套政策、建立跨境资金预警和监管体系等对策。

关键词：人民币跨境结算；资金流动；监管

人民币跨境结算是人民币国际化的第一步，也是人民币的可自由兑换的必由之路。然而人民币跨境流动带来了许多潜在的难题，因此需要进一步加强人民币跨境流动的监管，维护我国的金融安全。

一、 我国人民币跨境流动的基本情况

1. 人民币跨境流动的总体情况。我国人民币跨境流动有三个统计口径：一是通过国际收支平衡表的国际通用口径统计；二是企业或个人通过银行进行的跨境实际收付业务统计；三是通过银行的结售汇数据统计。由于第二项统计方法记录的是人民币通过银行系统实现的实际跨境流动，数据更有代表性，因此本文主要以人民币跨境收付的银行数据作为研究对象。2009年以前，人民币跨境间流动量非常小，只限于边境一些地区少量使用，因此跨境人民币收付总额占比在2007年和2008年都非常小且变动不大，在总的国际收付资本中占比只有0.1%，但是2009开始呈现上升的态势。从2009年人民币跨境结算试点以来，人民币的跨境结算有了显著的变化，与此相伴，人民币跨境收付总额在跨境总收付中的占比从2007年的0.1%攀升至2010年的1.7%，到2013年已达到13%，其上升幅度达到了140倍。2013年我国全年银行累计办理跨境贸易人民币结算业务4.63万亿元，同比增长 57%。我国银行办理的人民币跨境收付总额为4.63万亿元，比上年增长了57.48%，占总跨境收付总额的13%（以2013年12月30日人民币对美元中间价汇率计算）；实际收入跨境人民币1.88万亿元，比上年增长了44.61%，实际支出跨境人民币2.75万亿元，比上年增长了75.16%，人民币跨境收入与支出比由2012年的1∶1.2变化至1∶1.46，支出占比增加。由此可见人民币跨境流动的规模增加是很显著的，越来越多的企业和国家开始参与人民币的跨境结算，对人民币走向国际化有重要意义。

从人民币跨境收入与支出的比重可以分析出人民币净流出或净流入的程度。2009年以前，跨境人民币收付比都大于1，说明跨境人民币收入大于支出，2009年虽有所回落，但依然没有反转，到2010年开始逆转，支出大幅增加，已是收入的5倍。2010年末香港人民币存款由627亿元人民币增至3 149亿，与当地外币存款的比值由2.4%上升到了11.4%。2012年我国全年跨境人民币净流出额与上年基本持平，收付比为0.8。由此可见随着跨境贸易实行人民币的结算，我国跨境人民币资金的流动逐渐趋向平衡，虽然一直处于净流出态势，但是流出量相比以前已经逐渐接近流入量，这说明人民币跨境结算的推出极大促进了人民币的跨境流入，越来越多的境外企业或个人愿意选择人民币与我国进行贸易。2013年人民币的跨境流出进一步加大，这与我国鼓励人民币走出去密切相关。2013年，中国人民银行与欧洲中央银行、英格兰银行等五家境外货币当局签署了双边本币互换协议，新签署协议总规模为7 520亿元人民币；与新加坡金融管理局等三家境外货币当局续签双边本币互换协议，续签协议总规模为4 035亿元人民币。截至2013年末，我国累计与23个境外央行或货币当局签署了双边本币互换协议，总规模超过2.5万亿元。这将更便利中国与其他国家或经济体的双边贸易和投资，更便于推行人民币走出去。

2. 人民币跨境流动各项目的变化。我国人民币跨境结算的主要项目包括货物贸易、服务贸易及其经常项目、跨境直接投资（对外直接投资和外商直接投资）这三个项目。货物贸易是人民币跨境贸易结算中最常用的项目，也是结算量最大的项目，在2010年一直占到90%以上的比重。2013年我国货物贸易结算金额3.02万亿元，比上年增加了47%。另外，在我国推行人民币跨境贸易结算后，人民币跨境流动收付额在货物贸易总额的占比逐渐增加，使用人民币跨境流动收付额占比从2010年的6.78%上升到2013年的21%。随着服务贸易的不断发展与扩大，货物贸易占比逐渐下降，服务贸易占比从2011年起上升到30%左右，比2010年增长了3倍，2013年，我国服务贸易及其他经常项目结算金额达到1.61万亿元，比上年增加了83%。2013年我国全年银行累计办理人民币跨境直接投资结算业务5 337.4亿元，其中，对外直接投资结算金额856.1亿元，同比增长1.8倍；外商直接投资结算金额4 481.3亿元，同比增长76.7%。在人民币跨境结算的扩容下，证券投资项目也逐渐开始少量使用人民币进行结算，RQFII试点制度在2011年12月推出后，2012年，RQFII项下共汇入资金560亿元，汇出资金30亿元，净汇入资金530亿元。到2013年，共汇入资金382亿元，汇出资金268亿元，净汇入资金115亿元。截至2013年底，累计批准52家RQFII机构共计1 572亿元人民币的证券投资额度。

3. 我国人民币跨境流动的地区分布。香港是与我国人民币跨境互动最频繁的地区，两地跨境资金往来规模逐年扩大，由2003年的1 822亿美元升至2012年的1.1万亿美元，占内地跨境资金流动总量的比例保持在32%左右，内地对香港跨境资金净流入由2003年的237亿美元升至2012年的1 006亿美元。截至2014年8月底，香港人民币客户存款及存款证余额分别为9 368亿及1 935亿元，合计11 303亿元，较2012年底的7 202亿元增加57%。目前我国也在香港建立人民币离岸金融中心来更大的促进人民币跨境资金的流动。在香港建立人民币离岸金融中心能够使人民币通过香港地区在境内外流动；境外居民也可通过香港地区进行人民币相关的投资和融资，增强人民币吸引力。总之香港建立人民币离岸金融中心可以有效的扩大人民币跨境资本的流动，促进跨境资本流动平衡，有利于人民币实现可自由兑换。除了香港，澳门也是与我国进行人民币跨境贸易结算最频繁的地区之一，中国银行澳门分行作为澳门人民币业务清算行，办理符合规定的人民币业务资金清算。同时澳门银行涉及人民币业务也包括存款、兑换、汇款和人民币银行卡业务等。澳门特区金融管理局公布的最新数据显示，截至2014年2月底，澳门人民币存款总余额已达1 206.6亿美元，是2012年的4倍，澳门跨境贸易人民币结算业务量上升62%。发达国家更倾向使用其本国货币或者美元、欧元以及日元，他们用人民币进行结算的意愿并不强，因此规模非常小。另外，我国边境贸易利用人民币的比例较高，目前主要与越南、老挝、朝鲜、俄罗斯、蒙古等边境国家人民币跨境结算频繁。

二、 人民币跨境流动面临的监管难题

1. 我国货币政策传递效应面临挑战。

一是增加了货币流通数据的统计难度。由于我国对于跨境资金现金流动并没有正规的渠道，因此无法准确掌握边境地区现钞结算的投放量、回笼量、变化、渠道、流量和流向，这就使得国家无法通过这些数据掌握地方经济发展状况，也就无法制定相应的货币政策，无形中加大了我国宏观调控的风险与难度。由于人民币走出国门，在国际间进行跨境结算，因此影响人民币需求的因素也就从国内扩展到国外，货币的自由兑换情况、国际金融市场上人民币流通的数量、资本流动的变动以及汇率的变动等这些新增的因素都要受到国外宏观经济的影响，因此一旦外国宏观经济有所变动或者外国对于人民币的需求这些因素有所变动，都会对我国央行制定货币政策带来极大的影响，加大了其宏观调控政策实施难度；二是制约货币政策的有效实施。由于贸易中直接支付人民币现金，大量的人民币停留在国外，使得货币政策执行环境趋于复杂，货币投放压力增大。另外当人民币在国际间进行流通的时候，对于统计人民币的发行规模就增加了其难度，同时汇率风险的波动性增大也会影响到货币政策的有效实施；三是面临“特里芬难题”困境。要扩大人民币在其他国家的结算规模，发挥国际货币的职能，就需要他国持有较多的人民币。可见我国人民币的大规模输出必须通过收支赤字才能够实现，这就带来了中国国际收支的失衡问题，进而可能引起进一步的货币贬值。经济交往过程中履行国际货币职能的货币既要保持币值的稳定，又不能出现较为持续的逆差状态，一旦我国出现持续的赤字，将导致持有我国人民币流动性资产的国家不愿持有更多的人民币资产，即出现“特里芬难题”。四是增加了人民币现金管理难度。在现金跨境流动上，由于目前人民币边境跨境流动的主要方式还是现金的流动，因此在现金流动中就会存在资金境外安全风险和人民币现钞押运风险以及假币流通和洗钱业务风险。由于中方要负责将人民币押送到国外，因此这期间就会存在很大的运送风险由中方自行承担，一些个人携带的人民币现金由于不经过银行结算体系。

2. 对中国金融稳定性带来新的挑战。

第一，跨境资金流动渠道增加带来投机性短期资金流入的风险。由于我国人民币跨境结算的政策制度还不够完善，跨境资金监测的力度也并不够，许多企业或个人利用各种违法违规渠道进行人民币的跨境买卖从而获取利益。“热钱”的流入会使我国外汇占款增加，同时基础货币量也相应增加，流通中的人民币数量便会增多，很有可能导致通货膨胀，催生经济泡沫；第二，离岸金融业务发展速度过快引发的风险。人民币作为对外贸易支付结算货币后，境外循环的人民币规模将迅速扩大，离岸人民币业务发展潜力巨大。如果不进行有序控制和引导，可能出现金融风险。人民币离岸市场的扩张使得中国的利率与汇率决定机制受到在岸、离岸市场共同决定，这也无形中增加了国际金融市场的波动对我国的冲击；第三，人民币回流渠道不完善及各项目发展不平衡。人民币跨境资金流入与流出比逐渐增大，但是整体仍表现为净流出。尽管人民币升值的预期一直在持续，人民币在国际的地位日趋上升，但是国际上对人民币跨境结算的接受度并不是很高，大多数国家还是选择美元为结算货币，因此人民币回流非常困难，这会导致大量人民币流入国外，国内人民币数量减少，但是国内对于人民币的需求没有变，央行就会增加货币发行量，由此可能会引发通货膨胀，危机金融市场的健康；第四，人民币境外流通可能会抑制人民币汇率政策发挥作用。目前在周边许多国家和地区，我国的人民币甚至已经开始承担流通手段和储备手段的职能和作用。然而，如果未来这种信心和预期或者人民币汇率实际走势发生变化，那么人民币在境外流通的国家和地区就可能面临着声誉风险和其他利益纠纷，进而对人民币汇率政策形成一定的牵制。

3. 给我国外汇管理带来监管难题。首先，人民币跨境结算的不断发展增添了企业套利、套汇的机会。一些企业在跨境贸易人民币结算试点后主要通过贸易融资、贸易结算和境外融资这三种方式进行套利从中赚取利润。大量的套利套汇现象如果继续发展，不但不会使人民币跨境结算的推行给我国经济发展带来利好因素，反而会加大风险，影响跨境贸易结算的正常秩序，同时也会增加我国的监管压力，严重甚至会引发通货膨胀，对我国外汇管理的影响非常严重；其次，外汇储备压力增大。随着跨境贸易人民币结算试点的进行，我国外汇储备压力也不断增大。在人民币跨境结算没有推行前，企业用于支付给境外商的货款都是外币，企业先从中央银行购入外汇再进行支付。但是人民币跨境结算推行后，企业可以直接用人民币支付货款，这就意味着原来中央银行外汇储备会有增加压力；再次，扩大国际统计误差。目前边境贸易的人民币跨境结算中大都是以现钞形式实现，因此对于跨境资金流量和存量的统计、监测带来很大的困难，也会形成一定的统计误差；最后，给相关政策制度带来挑战，我国的外汇管理政策都是基于外汇跨境交易，由于人民币跨境结算的政策制度还不完善，相关部门的监管不严格和制度缺陷导致企业可能从中进行套汇套利或者骗税，进而影响到我国外汇管理，给我国经济发展带来了极大的风险和不确定性。

三、 完善人民币跨境流动监管的对策研究

1. 建立人民币跨境结算的基本原则。发展人民币跨境结算需要遵循以下几项基本原则。一是顺应市场需求，促进贸易便利化。建立并完善跨境贸易人民币结算的制度和政策，参照国际通行做法，制定跨境贸易人民币结算办法，以适应市场的需求，满足各企业对人民币结算的需求，优化汇率风险管理，减少汇兑成本节省交易费用；二是坚持贸易真实性审核。银行要加强风险防控制度并且建立跨境贸易人民币结算业务的管理系统，重点监控、分析跨境人民币收付的真实性，并且明确界定银行的义务与监管部门的责任。同时为了防范骗税等违法行为，除了实行总量调节外，还要要求试点企业建立人民币跨境结算台账，及时向央行报送所有业务相关信息，并且人民银行与财政部、商务部等相关部门都要建立信息共享和管理机制，共同防范人民币跨境结算带来的潜在风险；三是采取市场化管理方式，加强事后监管。发挥好国家宏观调控的作用，充分发挥市场和法律手段等作用，按照市场化原则使用本币结算，淡化事前行政性审批，简化业务办理手续，提高监管效率。

2. 完善人民币回流机制。目前我国在人民币跨境结算的推行下，已经拓宽了人民币流动的渠道，经常项目下的可自由兑换已经实现，但是回流机制仍然不够完善，人民币跨境资金仍然呈现净流出局面，并且在证券投资等方面没有实现人民币的跨境结算，在已有项目中发展也极为不平衡。限制了人民币的回流，极大的阻碍了人民币跨境结算的开展。因此我国必须大力完善人民币回流机制，拓宽人民币跨境回流的渠道，加强资本与金融项目下各回流渠道的发展，促进跨境资金的双向流动。同时，不断将人民币跨境结算推广到各大项目，特别是加强服务贸易项目和投资项目的占比，积极引导其发展，促进各收支项目的平衡和共同发展。

3. 建立我国跨境资金预警和监管体系。人民币跨境贸易结算业务启动后，跨境资金流动又多了新的渠道，许多“热钱”会趁势流入境内，如果不加强对跨境资金流动的监控，跨境资金流动对我国经济和金融市场的影响将更加显著。因此我国应该积极改进外汇管理方式，完善外汇管理的法律法规，通过建立健全系统性金融风险防范预警体系、评估体系和处置机制，强化对跨境资金流动的有效监控，以防范各类金融风险。

4. 完善各种相关监管制度。由于缺乏人民币跨境结算的相关经验，目前许多政策制度还很不完善。因此要完善国家相关的条例和办法，在发布的实施细则中添加更为严格规范的规定，根据已经发生的风险制定新的政策制度。监管部门要加强对商业银行和企业的监管，提高试点企业的准入门槛，对企业的各项贸易真实性进行严密的核查，对银行内的各项业务系统进行严格的把关。

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基金项目：北京市科学技术委员会专项经费资助项目（项目号：Z121110001912029）。

作者简介：沈伟基（1950-）男，汉族，重庆市人，中国人民大学财政金融学院教授、博士生导师，研究方向为宏观金融理论与政策；王玲（1969-），女，汉族，山西省太谷县人，中国人民大学财政金融学院博士生，北京联合大学商务学院副教授，研究方向为金融政策研究。

收稿日期：2015-01-12。