上海钢联股票估值与建议

宣芳敏　严久欣　张冰峰　王子南

作者简介：宣芳敏（1989-），女，汉族，河南新郑市，云南民族大学会计学硕士。

严久欣（1991-）女，汉族，内蒙古海拉尔市，云南民族大学会计学硕士。

张冰峰（1988-）女，汉族，河南洛阳市，云南民族大学会计学硕士。

王子南（1989-）女，汉族，河北省石家庄，云南民族大学，企业管理硕士。

摘要：2014年11月前后，股票市场受政策和宏观经济影响出现一定浮动。而创业板也是高位震荡中出现下跌倾向，但部分股票又极具发展潜力，这类股到底是涨是跌？本文选取具有代表性的公司上海钢联进行估值，在估值后，将其在股票市场的实际表现进行对比，衡量常规估值是否准确，一探此类股票涨跌。本文通过财务报表分析对上海钢联进行估值。因为财务报表是最能综合反映公司经营、盈利等情况的晴雨表。

关键词：财务指标；杜邦分析；股票估值；财务报表分析

本文选取上海钢联2012至2014中报和年报数据为样本，通过三大报表分析并选取较具代表性、对公司股票估值影响较大的成长能力、营运能力两个指标，结合杜邦分析，对上海钢联进行股票估值，并对分析过程中发现的问题给出建议。

一、三大报表分析

1.资产负债表

上海钢联资产负债率稳定在45%左右，比较稳定，资产结构良好，资产负债的运用效率较高，既保证了偿债能力，同时最大限度地发挥负债对企业的贡献力。所有者权益占比是衡量企业长期偿债能力的指标之一，对应的所有者权益占比呈现稳中有降的趋势，反映企业偿债能力较好，比较稳定，资金使用效率有所提高。

总资产环比增幅在40%左右。以中报为基准，同比增幅为67.95%，总资产本期的增长显著体现在流动资产增长上，而非流动资产未增反减（长期股权投资，无形资产，固定资产均减少），该公司的资产流动性较强且对应收账款控制比较严格。负债本期增幅为26.61%，股东权益总额本期增幅为89.36%，使权益总额增幅达39.86%，增长源自流动负债的增长。其中流动负债本期增幅为30.48%，主要是其他应付款的增加和应交税费的减少，其他应付款本期增幅为158.86%。这种变化可能导致公司偿债压力、财务风险增大。股东权益本期增幅为56.36%，对权益总额的影响为25.1%。股东权益的变动一是资本公积金的增加，二是少数股东权益的增加，主要是因为增发股票。

总体而言，资产负债表结构中上水平，整体财务风险不大。公司资本结构处于优化阶段，尝试中受各种因素影响变动，财务实力略有上升，但需结合企业盈利能力，对权益结构优化进一步分析。

2.利润表

2014年至第三季度实现营业收入环比增长197.83%，营业总成本环比增长196.89%。本期发生其他经营收益-130.69万元，因此2014年三季度营业利润仍为负。因营业外收入增幅较大利润总额为正，考虑所得税的影响，公司2014年净利润依旧为负。

3.现金流量表

2014年三季度现金流量净额环比上半年增长75.91%，其中经营活动现金流量净额占比-204.80%，投资活动现金流量净额占比-23.43%，筹资活动现金流量净额占比328.23%。投资活动现金流量净额环比下降8.24%，主要是由于投资活动现金流出量的增加所致，投资活动现金流出量增加是为了长远发展战略考虑，但扩张力度不及同业领先水平，公司未来发展潜力存在一定的不确定性。

二、财务分析

1.成长能力分析

每股收益为负，说明普通股的获利水平低，营业总收入同比增长率上升，说明该公司营业收入增加，营业成本减少，销售收入上升，销售市场份额在不断扩张，市场占有能力在上升；营业利润和利润总额增长率为负，该公司营业利润在下降；净资产收益率为负，企业的经营状况出现亏损；总之，2014年的同比增长率全部为负，表明公司产品的市场拓展力度不够，业务扩张能力有待加强。但平台是为传统钢铁行业服务，是一种比较新颖且实用性强的互联网平台，前景光明，具有中强劲成长性。

2.营运能力分析

公司总资产利用率上升，偿债能力和盈利能力在逐渐加强；固定资产周转率整体上呈上升趋势，表明企业充分利用了固定资产，固定资产投资及其结构分布的比较合理，该企业充分的发挥了固定资产的使用效率，企业的经营效率在逐渐增强；流动资产周转率整体上看也呈上升趋势，表明2014年企业以相同的流动资产占用实现的主营业务收入较高，流动资产的利用效率较好；存货周转率连续上升，表明企业的存货变现速度快，存货的运行效率较高，资产流动性较好；应收账款周转率持续上升，表明2013年应收账款回收速度快，管理效率较好，资产流动性强；经过分析其资产运用状况呈较好的趋势。

三、杜邦分析

由杜邦分析可以清晰的看出各项核心指标对净资产收益率的影响，并分析各指标的构成，有利于企业经营管理者做出决策。2014上海钢联三季度报表做杜邦分析结果如下：2014年三季度净资产收益率为1.5645%，较去年同期有了较大下降，反映了企业的获利能力很弱而且在退步；净资产净利率为1.5645%，权益乘数为3.0886，总资产净利率0.51%，极低；主营业务净利率为-0.047%，反应公司主营业务净利率为负，企业处于亏损状态；资产周转率为2.1837，较去年同期有了较大的进步，几乎翻了一番，说明公司运转比较灵活。同时公司税负因素对公司销售净利率的影响程度明显上升。

四、估值

1.同行业比较

分析市场表现、财务比率、财务数据三指标。

市场表现根据涨跌幅、换手率、成交总额、52周最高最低价四个因素进行排名，上海钢联排名11。财务比率指标情况：每股收益，每股净资产、销售毛利率、销售净利率、净资产收益率、流动比率、速动比率均低于行业均值，尤其是前五项指标显著低于行业均值，企业的盈利能力低于行业平均水平。而应收账款周转率，存货周转率，产权比率又显著高于行业均值，说明企业资产结构良好，资金的流动性较强，企业运转状态良好。公司财务比率排名位居行业11名，财务数据排名位居行业第八。财务数据指标中多数指标显著高于行业均值，有的表现甚至处于行业领先水平。而长期股权投资、投资活动产生的净现金流量则低于行业均值，表现较差。

2.估值分析

在我国证券市场市盈率、市净率偏高是普遍现象，所以本文不只以此为股指参考。辅助Z值分析，远大于临界值2.675，银行指标也是正面效应。目前公司存在的主要问题不是营运能力，而是管理问题。所以市场整体看好此股，股票存在一定程度的被高估，但仍在合理范围之内。只要公司管理运作部门的问题得到改善，抓住机遇，在盈利能力和长久发展方便也；有大的改进。公司高层对公司扩张后的管理问题高度重视。所以股票估值的综合结果是乐观的，可以购买。

五、建议

上海钢联存在的问题表现明显，公司虽所处行业为朝阳行业，发展前景广阔所以营业收入增幅较大。而风险并存，企业处于战略扩张初期，对较大资金流入的管理和利用明显经验不足；公司成立时间短，内部管理问题层出不穷，整体外在表现为盈利能力不强；公司投资经验缺乏，资产结构保守，缺乏长久发展的活力和激情，成长性差。应重视其在电商中与传统行业和专业性相结合的平台的优越地位，在探索中，提高应对风险的能力，提高资金利用水平和效益。（作者单位：云南民族大学）

参考文献：

[1] 浅谈财务报表分析方法.侯志才.财会通讯[J].2012

[2] 我国上市公司年报信息与股票价格关系研究.邱颖溢.西南财经大学.[D].2011

[3] 财务报表分析与证券投资相关性研究.肖文.武汉科技大學[D].2002

[4] 论财务报表分析视角.陈瑜，王栋.财经问题研究.[J].2003