经济转型进程中企业资金营运能力对盈利能力影响的实证研究

鲍长生　王蕾　黄寅

摘要：在现阶段经济转型过程中，企业资金营运能力对企业盈利能力产生什么影响，目前研究较少。文章以經济转型为窗口事情，选取上海制造业的八家上市公司为样本企业，以样本企业2002年～2012年的财务数据为对象，实证分析资金运营能力对企业盈利能力的影响。通过分析，我们得出，在经济转型阶段，应收账款和存货周转率对盈利能力影响下降，而固定资产周转率对盈利能力影响上升。这说明我国经济转型还没有完全完成，还需要增加固定资产投资，调整企业产品结构，适应经济转型过程中的市场需求变化，进而提高企业盈利能力。

关键词：经济转型；营运能力；盈利能力

一、 文献综述

营运能力和盈利能力对于企业来说是至关重要的两个指标，营运能力很大程度上可以代表一个企业在资产管理方面的效率。这两者是息息相关的。宋晨曦（2009）研究了运营资本对盈利能力的影响。文章以中国上市的中小企业为例，共选取了220家中小企业，研究结果说明了企业的生存和发展在很大的程度之上甚至是在根本上都是依靠着营运能力中的营运资本的。

孔宁宁、张新民和吕娟（2009）对2004年～2006年519家沪深股市上市的制造业上市公司进行建立线性模型研究后得出了资金营运能力主要依赖流动资金周转速度。因制造业多数企业的资产主要都是由流动资产组成的，而流动资金周转速度长期依赖着上游供应商的账款。制造业企业对长期资金的筹集以及运用存在一定的困难性。

杜剑、刘洁和曾山（2013）也以白酒行业的前十家上市公司作为研究对象，通过对其财务报表选取数据运用了多重回归的方法进行分析，指出流动资产周转率对企业盈利影响更大，因而应当合理地控制住流动资产相应的比例。

邢庆娇、陈书丽等（2010）选取了深市2007年～2009三年的机械制造业的中小企业板上市公司的数据，并且对营运资本管理的效率对经营绩效的相关影响进行了丰富的实证研究，最终得出流动负债比例、流动资产比例均与企业的净资产收益率之间有显著关系的结论。

李治国（2008）通过对山东上市公司盈利能力与资本结构相关性的实证研究，发现山东上市公司的盈利能力与资产负债率呈负相关。张梅玉（2010）通过对零售业营运资本管理与企业绩效关系研究，得出企业的流动比率、速动比率与企业绩效呈显著负相关。

现有文献表明，企业资金运营能力，特别是企业流动资金的营运能力对企业盈利能力存在着较大影响。为了探讨现阶段经济转型过程，是否也存在同样的规律性，本文选取了上海的制造业企业为样本，采取了跨度为十年的数据，探讨经济转型对企业财务的影响，并研究经济转型进程中企业财务管理的方向。

二、 样本企业和指标的选择

1. 样本企业的选择。经济转型对中国企业的财务存在着较大影响。从进出口贸易公司到劳动密集型企业，再从采用先进技术的制造业到积极向新领域和新服务模式发展的现代服务业，都在经历着不同程度的经济转型。为使得研究具有针对性，同时综合考虑到样本企业的所具代表性和广泛性，本文主要选取上海市八家制造业上市公司，八个不同的业务领域，来客观地分析经济转型背景下对企业发展、行业发展，尤其是企业营运能力对盈利能力的影响。详见表1。

2. 指标的选择。对企业的营运能力而言，它不仅能够正确地对企业的经营行为进行引导，还能帮助企业找出经营方面的差距以及差距产生的根本原因。在此我们将资产周转率按照资产的流动性分为两大类，即流动性资产和非流动性资产。因此，本文选取了代表营运能力的四个指标和代表盈利能力的五个指标。九个指标的详细计算公式如表2。

三、 研究分析

本文样本数据来源于巨潮资讯网站披露的8家制造业上市公司2002年～2012年年度，共10年的年度财务报表数据。我们使用SPSS20.0软件对八家制造业上市公司资金运营能力的4项指标与公司盈利能力的五项指标做相关性分析，探讨经济转型前后，企业资金运营能力对盈利能力的影响程度。两者间的相关系后如表3所示。

为了更直观地反映企业资金运营能力对盈利能力的影响程度，我们将表3的数据整理，可得出八家上市公司在2007年前（包括2007年），盈利能力与营运能力的关系如表4所示。

由表4不难看出，在经济基本面发生较大波动时，应收账款和存货周转率对盈利能力影响下降，流动资产周转率对其影响则基本保持不变，而固定资产周转率的影响上升。那么到底是什么原因导致它们的相关度这样变化呢？

我们做出了八家企业两个能力的平均趋势图，如图1、图2示。

图1和图2能够很好地解释刚才我们所提出的问题，即为什么固定资产对盈利能力的相关度增强，而流动资产减弱。在图1中，我们可以看到主营业务利润率在2007年后出现较大波动，呈倒U型，但其11年前是增长很快的。我们可以比较图2当中的固定资产周转率的变化趋势，呈现不断上升的态势，2010年～2012年有较大增长，所以固定资产周转率同主营业务利润率变化趋势在经济转型后较高程度契合。也就是说固定资产的营运能力对盈利能力的影响增强。而流动资产周转率与盈利能力各项指标的变化很少达到一致，整体流动资产周转率稳中求进，基本持平，这与主营业务利润率和成本费用率的趋势相一致，对其影响稍稍增强。但分开来看，不论是应收账款周转率还是存货周转率的变化都是非常无序的，与盈利能力的各项指标不匹配，故而造成其与盈利能力相关度降低。

整体来看，流动资产对企业的利润有较大关系，而固定资产则与企业的资产以及收入有关联。相比之下，流动资产和与利润相关的盈利能力指标相关程度加大，特别是主营业务利润率和成本费用率，其中利润增长率只是持平。但它对于资产收入类指标的相关度则大幅下降。同时固定资产和与资产收入相关的盈利能力指标相关程度大幅加强，而与利润相关的指标相关程度不变。由此可以得出初步结论，经济转型后，固定资产相较于流动资产对企业盈利能力的影响增强。

下面以上汽集团为例，我们做出了其2006年～2012年的固定资产与营业利润的对比图如图3示。

不难看出，其固定资产的趋势与营业利润大致相同，也就意味着固定资产与利润有高度的相关性。相比之下，流动资产在2009年～2012年有较大的上升，而营业利润并未出现同样程度的增长，也就是说流动资产与营业利润的相关程度较固定资产低。

四、 结论

经过上述分析，可得出以下结论：在现阶段经济转型过程，由于市场发生较大变化，而企业生产没有跟上市场变化，导致产品销售下滑，库存较多。从财务角度来说，企业应收账款和存货周转率下降，影响了企业盈利能力。与此相反，固定资产周转率对企业盈利能力影响上升，说明在经济转型阶段，加强固定资产投资，可增强企业对市场变化的应对能力和适应能力。这一分析也说明，现阶段，企业经济转型还没有完全完成，还需要增加固定资产投资，通过固定资产投资，调整企业产品结构，适应经济转型過程中的市场需求变化，进而提高企业盈利能力。

参考文献：

[1] 杜剑，刘洁，曾山.上市公司流动资产营运能力与盈 利能力实证研究——以白酒行业为例[J].财会通讯，2013，（2）：24-26.

[2] 李蕾.企业营运能力和盈利能力分析[J].会计之友，2013，（15）：99-102.

[3] 闫云格.上市公司各渠道营运资金管理绩效对盈利能力影响研究[D].中国海洋大学学位论文，2013.

[4] 舒萍.优化净营运资金提高盈利能力之道[N].世界金属导报，2005-05-24.

[5] 王丽娜，庞亮，高绪亮.营运资本政策及其盈利能力的实证分析[J].财会通讯（学术版），2008，（4）：113-116.

[6] 安青菊，赵书东.上市公司营运资本管理与盈利能力相关性的实证研究[J].财会通讯，2010，（3）：91-92.

[7] 宋晨曦.我国中小上市公司营运资本对盈利能力的影响研究[D].天津财经大学学位论文，2009.

作者简介：鲍长生（1971-），男，汉族，安徽省桐城市人，上海政法学院经济管理学院副教授，同济大学管理学博士，研究方向为财务管理；王蕾（1993-），女，汉族，河南省开封市人，上海政法学院财务管理2011级学生，研究方向为财务管理；黄寅（1992-），男，汉族，江苏省泰州市人，上海政法学院国际经济与贸易2011级学生，研究方向为财务管理。

收稿日期：2015-04-18。