高管薪酬激励与会计稳健性的实证分析——基于创业板市场的数据

梁永帅

(安徽财经大学 会计学院，安徽 蚌埠 233030)

近年来，每逢上市公司公布年报之时，高管薪酬就会成为当时的一个热点话题。人们无不诧异于高管的天价年薪，遗憾的是部分公司的业绩却没有像高管的年薪一样节节攀高，业绩甚至不尽人意。在2012年，300多家创业板公司高管年薪合计11.5亿元，而它们净利润总额才约为244.6亿元，高管年薪在公司净利润中所占有的比例高达4.7%。对此，现在的年薪评价标准不断的遭到人们的质疑。目前的大部分的年薪评价标准都是基于企业业绩，而企业业绩又反映在会计指标上。众所周知，会计指标是很容易受到人为的操纵。所以，有的学者会认为企业高管会为了获取高额年薪以及追求个人利益最大化，存在着操纵盈余的动机，于是加快确认“好消息”，延迟确认“坏消息”，影响企业的会计稳健性程度。［1－2］但是，也有学者认为薪酬激励能激励管理人员努力工作，降低代理成本进而提高企业价值，而且高额的薪酬对高水平的人才具有更大的吸引力。因此，他们认为薪酬能够促进提升会计稳健性程度。［3］所以，随着高管薪酬与会计稳健性受到的关注越来越多，关于二者之间关系的研究也越来越多。学者们从不同的角度以及采用不同的样本数据来探讨二者的关系，得出的结论也不尽相同。

一、理论分析与假设

随着我国经济的快速发展，现代企业制度也逐渐形成，两权分离逐渐成为上市公司的一个普遍现象。管理人员掌握着企业的经营权，股东们掌握着企业的所有权，委托代理关系由此产生。由于信息不对称因素存在，委托人通常掌握着较少的信息，而作为企业的管理人员，他们对公司的一切信息了如指掌。此时，委托人为了达到利益最大化，通常通过薪酬激励等措施来激励管理人员更加的努力工作。所以，每到年终时，委托人一般都会以企业业绩的好坏作为决定高管年薪激励大小的依据。这种激励方式与创业板上市公司高管人员的经营管理行为有着密不可分的关系，能够较为直观的反映出创业板上市公司高管人员的努力程度和经营成果。此外，这种激励方式通过将创业板上市公司高管的自身收益与企业业绩捆绑在一起来促使二者共担风险和共享收益。众所周知，在创业板上市的企业的主营业务大多是科技含量较高的，通常具有较高的成长性。但是，它们的规模通常都比较小，业绩也不太突出。因此，这种情况加剧了创业板上市公司对高级人才的渴望程度。薪酬激励不但能够有效增强公司对外部高级管理人才的吸引力，而且还能促使公司内部管理人员努力工作来降低被解雇的风险。这样一来可以提升企业内部高级管理人员整体能力水平，可以有效帮助企业面对日益复杂的市场环境，提高公司的决策的正确性，提高公司的会计稳健性，进而提升企业价值。因此提出假设:高管薪酬激励与会计稳健性之间存在着正相关的关系。

二、实证研究设计

(一)样本数据

本文选取2012－2013年间的创业板非金融类上市公司的数据作为考察样本，并按以下方法对样本进行二次筛选:(1)剔除指标缺失的样本观测值;(2)剔除ST的公司;(3)剔除当年IPO的公司。最终得到618个样本数据，所有的数据都是来自国泰安数据库。本文采用了Stata软件和Excel软件进行数据处理。

(二)变量与模型设计

本文选取公司规模 (size)以及负债率 (lev作为模型的控制变量，各相关变量定义见表1:

表1 各变量定义

根据以上分析，设计模型为:

(三)会计稳健性指数的测量

Kahn和Watts(2009)［4］认为由于每个企业的特征不同，因此这些企业受到契约、管制、税收以及诉讼等因素的影响也就不同，所以不同企业的会计稳健性程度也是不尽相同的。两位学者在Basu模型的基础之上，通过选择公司规模 (SIZE)、资产负债率 (LEV)以及市值与账面价值比率(MB)来测量公司层面的会计稳健性指数 (C_score)［5］，其计算方法如下［6］:

Epsi，t表示公司i在t年度每股收益，pi，t－1表示年度期初股票价格;Reti，t表示年度股票收益率;Dri，t是虚拟变量，若Reti，t＜0，则其取值为1，反之取值为0;系数a2表示会计盈余对好消息反应的及时性，a1+a3表示会计盈余对坏消息反应的及时性;a3表示相对于好消息，会计盈余对坏消息反应的及时性。若a3?0，则表明存在会计稳健性［7］。

Kahn和Watts利用公司规模 (SIZE)、资产负债率 (LEV)以及市值与账面价值比率 (MB)的线性函数来表示企业对好消息确认的及时性 (G_score)和对坏消息确认的及时性 (C_score)，函数表示如下:

将 (3)、(4)两模型代入到模型 (2)，然后再用年度横截面数据进行多元回归，计算出λ1、λ2、λ3、λ4 以及 μ1、μ2、μ3、μ4 的值，再将这些值代入到模型 (4)中，就能得到公司层面的会计稳健性指数。

三、实证结果及分析

(一)主要变量的描述性统计

从表2可以看出会计稳健性指数的平均值是0.0607左右，最小值和最大值分别是0.0034和0.1981，所以创业板市场整体上存在会计稳健性，［8－9］但是稳健性程度不是太高。这可能是因为在创业板上市的企业基本上都是成立时间不太长的，各项公司制度以及公司治理可能还不是特别完善。高管薪酬的平均数是1328294(单位)，最小值和最大值分别是286000和7759700(单位)，说明了创业板市场内企业在支付高管薪酬方面存在很大的差距，其原因可能是各企业规模业绩存在较大的差异。资产负债率的平均值为0.2268，而最大值和最小值分别是0.8262、0.01105，可以看出公司之间的资产负债率有很大的分别，原因可能是市场内部分企业已经较为稳定或者企业所需资金是由风险投资者和天使投资人注入的，不需要借入大量的借款;而其他部分企业由于处在成长期，需要大量的资金用来研发新产品，开发新市场，以及前期需要投入大量的宣传费用，因此需要借入高额的借款来满足这方面的需求。

表2 变量的描述性统计结果

从表3可以看出公司规模的vif等于1.33，资产负债率的 vif为1.20，公司高管薪酬的 vif为1.14，以及vif的平均值等于1.22。多重共线性检验有两个评判标准:最大的vif大于10;平均的vif大于1。当且仅当这两个标准同时满足时，才能认为变量之间存在多重共线性。但是根据检验结果来看，各变量的vif值均小于10，所以结果仅仅满足了平均值大于1这一标准，因此可以认为各变量之间不存在多重共线性。

表3 多重共线性检验

(二)高管年薪对会计稳健性影响的回归结果

根据表2中的模型 (2)的回归结果可以看到RET的系数为0.0067，表明会计收益对好消息的敏感程度为0.0067，且在1%的水平上显著。DR_RET的系数为0.0662，表明相对于好消息，坏消息对会计稳健性敏感程度的增量为0.0662，且在1%的水平上显著。而且系数显著为正，表明创业板市场上整体存在稳健性。DR的系数为0.00639，且在10%的水平上显著。根据模型 (1)的回归结果可以看到高管薪酬的系数为0.00171，且在1%的水平上显著，表明在创业板市场上高管薪酬与会计稳健性存在正相关关系，高管薪酬越高，会计稳健性程度就越高，反之越低。所得结果符合假设的要求。公司规模的系数为－0.0115，且在1%的水平上显著，表明公司规模与会计稳健性程度存在负相关的关系，这可能是由于在创业初期的企业为了扩大企业规模，存在着加快确认“好消息”延迟确认“坏消息”行为，降低会计稳健性程度。负债率的系数为0.254.显著为正，且在1%的水平上显著，表明资产负债率与会计稳健性程度存在正相关关系，这可能是由于债权人为了保护自己利益，要求企业及时披露真实准确的财务信息以及及时确认坏消息对企业的影响。

表4 回归结果

(三)稳健性检验

通过将整体样本按照公司规模的大小进行排序，选取排序后的样本前后等量的数据为新的样本，再次进行回归来检验上述实证结果的稳健性，发现新样本的回归结果与全样本的回归结果大致相同。

四、结论与建议

本文主要从高管年薪方面来研究创业板上市公司高管薪酬对会计稳健性产生的影响。通过理论分析和实证检验，发现创业板上市公司的高管年薪与会计稳健性程度呈现出正相关的关系，即高管年薪越高，会计稳健性越高;反之越低。这可能说明一方面高额的高管薪酬为企业招聘到更多具有高级管理水平的人才，他们在企业经营当中为了实现企业价值最大化，而采用稳健的会计政策来提高企业的会计稳健性水平;另一方面年薪激励可能将高管的利益与公司的利益捆绑起来，促使二者利益趋同。这样一来，高管人员就会通过提高会计稳健性来提高企业价值进而获得更高的收益。

创业板上市公司可以通过以下几个方面来提高会计稳健性程度:首先，建立有效的激励机制，明确激励目标，保证高管人员的目标能够和企业的目标最大化的结合起来，促进两者的利益趋同;第二，制定合理有效的年薪评价标准，降低高管人员通过盈余管理等行为达到业绩评价标准的可能性;第三，设置具有竞争性的薪酬标准，以此来吸引高水平高素质的管理人才;第四，完善高管人员的竞争机制，提高管理人员的危机意识和竞争意识，保证公司拥有一支高水平的管理团队;第五，加强对上市公司的监管，提高对违规公司的处罚力度，在法律层面上来促使企业提高治理水平进而提高会计稳健性程度。

［1］蒋佐斌.高管激励机制与会计稳健性关系的实证研究——基于沪深A股上市公司［J］.会计之友，2014，(12):39－42.

［2］李世刚.高级管理层激励与会计稳健性——来自中国A股上市公司的数据［J］.财会通讯，2011，(6):6－9.

［3］聂娇.创业板上市公司管理层激励与会计稳健性研究［D］.哈尔滨:哈尔滨商业大学出版社，2013.

［4］Khan，M and RLWatts.Estimation and empirical properties of a firm － year measure of accounting conservatism［J］.Journal of Accounting and Economics，2009，(48):132－150.

［5］吕先培，王宏健.高管持股与会计稳健性的非线性关系研究［J］.财会月刊，2011，(11):3－6.

［6］Basu，S.The Conservatism Principle and the Asymmetric Timeliness of Earnings.Journal of Accounting and Economics，1997，24:3－38.

［7］高利芳.会计稳健性计量方法述评［J］.财会月刊，2008，(4):76 －77.

［8］李增泉，卢文彬.会计盈余的稳健性:发现与启示［J］.会计研究，2003，(2):19－27.

［9］杨华军.会计稳健性研究述评［J］.会计研究，2008，(1):82－93.