A股确立牛市格局

赵欢

去年7月至今，沪综指涨幅近100%，4月10日再次突破4000点，创逾7年来新高，新开户投资者则以创历史纪录的速度跑步进场，这背后是市场对经济转型未来的美好预期。反过来，市场的蓬勃向上又将进一步助推经济发展。

A股已进入良性运行轨道，持续上涨反映了投资者对未来中国经济及中国梦的美好预期，目前A股估值虽高，但资金更为疯狂，4000点将不会是终点，长远来看股市依然存在较大上涨空间，在资金源源不断的推动下，持续上涨将会成为后市常态。

疯狂入市

近来，新股民纷纷跑步入场，575万新股民火速入市推动股市上涨。2015年3月，股市成交额达207471亿元，较2月份环比激增130512亿元。自3月以来，新增A股开户账户数连续5周处于高位，分别为66.19万户、72.08万户、113.85万户、166.92万户和156万户，短短5周共有超575万户新增A股股民入市。也就是说，短短1个月内，新增股民开户数合计已达575万户。

在新股民入市连续5周高烧不退的行情下，上周（2015年3月30日～2015年4月3日）终于稍有降温。据中国结算最新公布数据显示，上周两市新增股票开户数156.26万户，较上上周新开户数166.92万户下降6.39%。其中，两市新增A股账户数156.13万户，新增B股账户数1284户。数据还显示，上周期末A股账户数19236.40万户，其中期末持仓A股账户数为5726.06万户。新增基金账户数83.38万户，这一数据创2011年6月24日以来的新高。

此外，融资余额首次突破1.6万亿助推指数。数据显示，今年1月5日，两市融资余额数据还仅为1.03万亿元，而在4月7日该数据已经“飞”到了1.58万亿元，高基数下环比增速2.02%，是继2月25日之后再度环比增速超过2%。

今年以来共计61个交易日，平均日增89.62亿元，当然其间也出现过萎缩，但都是短时间内恢复上涨态势，“涨不言顶”既是牛市中对指数个股的戏称，同时也适合如今的融资余额。截至4月9日，融资余额为16223.01亿元，首次突破1.6万亿元，较上一交易日大增1.52%。其中，当日融资买入额为2273.86亿元，融资偿还额为2031.19亿元。

可以看到，机构仓位持续上升，散户跑步进场。机构也没有落下，在2月有春节长假的情况下，QFII新开20户A股账户，高于1月新开的15户A股账户，环比增33%;券商自营盘自2014年11月到2015年1月，连续3个月新开A股账户数为0，但在2015年2月突然新开33户A股账户。在2014年11月行情启动前，券商2014年10月新开60户A股账户，当年9月券商仅新开16户。种种迹象显示，机构对资本市场的投资热情依然高涨，入市步伐加速。

改革+杠杆双轮驱动

2015年是中国经济转型调结构的关键一年，实体经济的企稳迫切需要降低企业融资成本，这就需要股市充分发挥直融功能，给企业发展提供充沛资金，这就使高层有做大做强股市的动力。

股市行情好了，市场乐意上市公司IPO或再融资，使得股市和实体经济出现良性互动，也使得资本市场更好地为实体经济服务。但历史上A股新股发行历经多次暂停，严重阻碍了股市发挥融资功能。今年的政府工作报告明确提出实行注册制改革，国务院日前也取消了多项证监会审批，为未来的注册制改革扫清了制度障碍。诸多迹象表明注册制的实施已是万事俱备，只欠东风。注册制度的推行，必然会引发市场准入门槛的降低，进而刺激更多企業踏进A股市场大门。这在实体经济面临较大困难的当下，显得尤为重要。

在中国经济下行压力加大的背景下，内地股市却一路上涨。中国经济7%左右的较高速增长及经济运行质量效益改善，为股市上涨提供了一定的基本面支撑。7%，虽然比以前有一定幅度回落，但身为世界第二大经济体，从全球范围看，速度并不低，对股市上涨提供了一定支撑。再者，经过近几年的结构调整、转型升级，中国经济运行的内在合理性和增长的有效性提高，增长质量和效益改善，这是股市上升的原因。

2015年，中国资本市场呈现出前所未有的新变化：由于融资融券等杠杆发挥了巨大作用，中国股市牛冠全球。数据显示，即使在A股不断扩容的情况下，目前融资融券交易占据A股成交的比例超过17%，仍是牛市重要推手。在这轮杠杆牛市中，发挥关键作用的融资融券、伞形信托、分级基金B都在揭示同一本质，就是中国资本市场交易工具越来越丰富、交易方式越来越多样化，这是市场发展的必然，是成熟市场的体现。

从具体数据分析，本轮行情可以从2014年7月初开始计算，并于去年沪港通“通车”前后出现加速上涨的走势。时至今日，A股市场累计最大涨幅已高达90%以上。至于创业板指数，则比主板市场表现更为亮丽，从其启动以来，累计最大涨幅已经涨了几倍。

后市3条投资主线

无疑，“改革牛”+“杠杆牛”的合力推动了股指连创新高，新一轮牛市第一阶段，主要是投资者信心恢复推动的市场行情，主要特征是估值重估，确立牛市格局，可以预计，第一波行情A股市盈率超过25倍，市净率3倍左右，上证指数有望突破4300点。

第二阶段基于经济良好增长预期、实体盈利的回升，刺激市场投资信心增强，形成第二波大行情，预计上证指数有望突破6124点前高点。在市场处于强势的过程中，每一次调整都可能伴随新热点的出现。

对于后市布局，建议关注3条投资主线，一是以“互联网+”为代表的新兴产业发展方向;二是以“一带一路”、国企改革、区域协同发展为代表的改革主题;三是估值调整较为到位而近期利好相对集中的金融领域。同时，为应对指数短期震荡，可逢低潜伏环保、传媒、核电等题材概念股。在市场把握上，投资者也要从自身风格出发，选取适合操作标的。短线上，中小市值个股赚钱效益的确更强，适合在控制仓位的基础上快进快出、滚动操作;而从长线交易角度看，部分估值低、业绩优良的蓝筹股、二线蓝筹股相对操作难度更低，投资者可留意近期震荡带来的低吸机会。

总之，不管蓝筹股还是创业板个股，领涨股始终集中在那些与改革、政策、转型密切结合的板块中，特别是两会期间，政策刺激之下新兴产业及国企改革概念利好明显，如“工业4.0”等题材近日表现十分火爆。