2015年人民币汇率何去何从？

李前 黄帅

2014年，人民币对美元以贬值收场。2015年1月，人民币对美元的贬值幅度约为0.75%。近来人民币对美元“跌跌不休”，一度直逼6.2关口。其实，回顾2014年，加之现在的情况可以看到，人民币汇率实现了双向波动，震荡幅度加大。就如单边升值和单边贬值都不利一样，这样的双向震荡格局，也加大了外贸企业的进出口风险。

在2月4日举行的 “人民币时代”主题论坛上，业内专家对2015年人民币汇率走势进行了判断。

招商证券首席宏观分析师谢亚轩：2015年人民币汇率维持区间波动

最近人民币汇率走弱的原因在哪里？我认为，这一轮人民币汇率的走弱，最主要的原因还是美元的强势。

可以说，现在美元的强势是多年来很少见的。2014年的1月1日～12月30日，美元指数上升接近13%。如果从2014年比较低的位置算到现在的话，美元指数大致在半年左右时间内上升超过14%，接近15%。

这一轮人民币对美元的走弱，其实开始于2014年9月，一直演化到现在。所谓开始于9月，当然从近期人民币汇率和中间价看不出来。凭什么这么说？这是从结售汇数据看出来的。市场更愿意买美元还是卖美元？显然从9月开始，大家都要买美元。

在美元快速走强的背景下，不同国家货币的反应不一样。比如有一些新兴经济体的经济更脆弱，对美元贬值可能更多。中国经济情况相对较好，所以人民币贬值少一些，完全不贬也不太可能。

那么，2015年人民币汇率走势如何？我首先给了一个区间：2012年10月以来，人民币汇率大体在6～6.3区间波动。这说明人民币汇率可能比较接近均衡水平了。到了2015年，遇到强势美元，人民币会不会波动会加大？我猜想应该会。那人民币会不会单边贬值呢？显然也不见得。

如果说贬值，我认为短期内会改善出口企业的盈利状况，但并不能真正帮助我们的出口。反过来，升值是不是严重损害了我们的出口竞争力？也不见得。因为从数据来看，我国出口在全球的占比是不断上升的。当然，可能会有人说，如果不升值，这一占比会更高。其实，出口占比抬高也不好，因为很容易出现国际贸易争端。另外，我们有一部分原材料是靠进口的，人民币贬值之后，原材料进口成本上升，也会挤压企业的盈利。

我认为，汇率保持一个区间波动是很容易做到的。2015年，人民币对美元可能需要维持一个相对稳定的汇率。不一定升值，也许会出现小幅度贬值，但是相对稳定在一个幅度。

不管是从基本面来说，从国际收支平衡角度来看，还是从人民币国际化中长期战略考虑来说，2015年人民币汇率维持一个区间波动是很有必要，也是有可能的。

中国民生银行首席研究员、研究院院长助理温彬：2015年人民币存在贬值压力

看过去10年人民币汇率的基本走势，呈现单边的升值的趋势。人民币对美元名义汇率从8.2走到最近的6.2左右，升值将近32%。我个人认为，经过十年人民币汇率的单边升值，已经到了系统性重估的时候。

2014年，人民币汇率走势一波三折。1月人民银行意图引导贬值，打破双套利模式，之后人民币开始贬值。2季度和3季度人民币汇率企稳，4季度又走向贬值。在这种情况下，我国结售汇逆差连续5个月出现负增长。

我认为，人民币汇率系统性重估之后，单边升值是不可能出现了。那么，是否会出现单边贬值的走势？这涉及利率政策。从大的货币政策周期来说，美国已初步进入一个加息周期。而人民币实际上已经进入了减息周期。美元升值对人民币汇率确实形成了贬值压力。

市场担心人民币贬值多少是均衡水平，是可控的。我预计，2015年人民币对美元或贬值3%，至6.4。当然，也有人说将贬值5%，甚至更高。

人民币贬值虽然暂时有利于外贸企业出口，但如果人民币出现贬值预期的话，也会影响一带一路战略，以及2015年人民币能否成为SDR货币。因此，央行不会期望人民币出现贬值趋势性的走势。

总的来说，我认为，2015年人民币存在贬值压力，但贬值的区间和幅度有限。随着我国资本项目的开放和经常项目国际收支日趋平衡，人民币真正的汇率水平就可以基本找到。